[摘要]

公司有可能成為A股智能制造龍頭：①公司與全球排名第一的日本納博合資從事RV減速機業(yè)務(wù)：日本納博生產(chǎn)的RV減速機是工業(yè)機器人的核心零部件，占工業(yè)機器人本體成本約35%，日本納博全球市場份額60%左右。公司與日本納博的合資公司包括上海納博（中方51%股權(quán)）和納博精機（中方33%股權(quán)），分別從事RV減速機的銷售和生產(chǎn)業(yè)務(wù)。上海納博預(yù)計2017年凈利潤2000萬元左右；納博精機預(yù)計2017年產(chǎn)量7萬臺左右，產(chǎn)能10萬臺，預(yù)計盈利1200萬元左右，預(yù)計2018年年底產(chǎn)能將達20萬臺。②控股股東與工業(yè)機器人“四大家族”之一的日本發(fā)那科合資從事機器人本體銷售和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)：日本發(fā)那科是全球工業(yè)機器人“四大家族”之一，是全球唯一一家用機器人生產(chǎn)機器人的企業(yè)。公司控股股東上海電氣（601727.SH）與日本發(fā)那科的合資公司上海發(fā)那科，在中國市場從事機器人本體銷售和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，受益中國3C、汽車等市場需求的快速增長，預(yù)計2017年凈利潤有望超10億，2012-2017年凈利潤年均復(fù)合增長30%。③上海電氣（集團）總公司（下文簡稱“集團”）國企改革有可能加速。首先，集團2017年8月終止轉(zhuǎn)讓旗下上市公司海立股份600619.SH控股股權(quán)。其次，集團9月發(fā)生人事變動——原集團總裁鄭建華接任集團董事長。再次，控股股東上海電氣（601727.SH）擬通過公司發(fā)行不超過30億可交債。我們認為這些都是集團國企改革將要加速的信號。④集團國企改革能否打破機器人資產(chǎn)分布在不同上市平臺的局面？國家持續(xù)出臺智能制造相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，上海制造業(yè)升級大力培育機器人產(chǎn)業(yè)，期待本地企業(yè)發(fā)揮更大作用。如果集團旗下機器人資產(chǎn)可以整合到同一平臺，將有利于集團在機器人產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮領(lǐng)頭角色。我們分析集團旗下5家上市公司，上海機電將是最好的整合平臺——上海機電本身有機器人核心零部件業(yè)務(wù)，現(xiàn)有電梯主業(yè)與工業(yè)機器人協(xié)同效應(yīng)相對較強，體量不大不小容易做增量。

現(xiàn)有電梯業(yè)務(wù)提供足夠的安全邊際：①盡管對2018年投資持謹慎態(tài)度，但是受益電梯整機品牌優(yōu)勢以及維保業(yè)務(wù)快速增長，公司電梯主業(yè)仍能保持平穩(wěn)增長。②電梯是機械設(shè)備中的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，目前公司賬面上貨幣資金140億左右，市值現(xiàn)金含量超過60%，其中母公司貨幣資金超過40億。