華測(cè)檢測(cè) 300012 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：譚倩 撰寫(xiě)日期：2017-11-02 事件: 公司發(fā)布三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.12億元,同比增長(zhǎng)32.42%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1億元,同比增長(zhǎng)33.24%。三季度當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入5.63億元,同比增長(zhǎng)30.74%。 投資要點(diǎn): 前三季度繼續(xù)保持較高水平增長(zhǎng)。前三季度營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)32.42%和33.24%,繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)。三季度當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.74%,而歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.01%,主要是去年三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)較多、基數(shù)相對(duì)偏高。毛利率46.19%,相較去年同期略有下降,這與工業(yè)品檢測(cè)業(yè)務(wù)毛利率降低有較大關(guān)系,但從單季情況看,環(huán)境與食品業(yè)務(wù)料保持穩(wěn)定,整體毛利率環(huán)比有所提升?？傮w來(lái)看,公司在消除去年末的商業(yè)減值風(fēng)險(xiǎn)后,業(yè)績(jī)已恢復(fù)至正常水平,并且呈現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)。根據(jù)公司主要業(yè)務(wù)客戶付款周期及過(guò)往業(yè)績(jī)確認(rèn)規(guī)律,四季度通常確認(rèn)收入較多,因此我們認(rèn)為全年業(yè)績(jī)可期。 在建工程與長(zhǎng)期待攤費(fèi)用增長(zhǎng)較多,顯示公司業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張與優(yōu)勢(shì)聚集。前三季度,公司在建工程較年初增長(zhǎng)73.28%,主要是設(shè)備款以及正在進(jìn)行的實(shí)驗(yàn)室、辦公室裝修款有所增加;相應(yīng)的,長(zhǎng)期待攤費(fèi)用增長(zhǎng)35.27%,主要是已完成驗(yàn)收的實(shí)驗(yàn)室及辦公室裝修較年初增加。我們認(rèn)為,實(shí)驗(yàn)室的擴(kuò)張將為公司帶來(lái)優(yōu)良的業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢(shì),利于公司進(jìn)一步擴(kuò)張市場(chǎng),尤其是與政府客戶關(guān)系更為緊密、且毛利較高的環(huán)境及食品領(lǐng)域,公司有望在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 完成首期員工持股計(jì)劃,內(nèi)生動(dòng)力充足,堅(jiān)定成長(zhǎng)信心。報(bào)告期內(nèi),公司完成首期員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi),通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)方式共計(jì)買(mǎi)入公司股票1027萬(wàn)股,成交金額4950萬(wàn)元,成交均價(jià)4.82元/股。激勵(lì)對(duì)象為公司核心員工,包括公司董事及高級(jí)管理人員共計(jì)4人,其他核心員工不超過(guò)50人,鎖定期12個(gè)月、存續(xù)期24個(gè)月,彰顯公司管理層及核心員工對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心,同時(shí)有望激發(fā)公司內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力,進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。 維持“增持”評(píng)級(jí):我們看好公司在第三方檢測(cè)行業(yè)的民營(yíng)龍頭地位,業(yè)務(wù)已形成全國(guó)布局之勢(shì),具有較強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);同時(shí)環(huán)保稅與環(huán)保項(xiàng)目訂單需求的提升預(yù)期,有望促進(jìn)公司環(huán)境第三方檢測(cè)訂單的釋放。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.13、0.16、0.20元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為34.80、28.40、22.55倍,PS分別為3.54、2.69、2.03倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);下游 行業(yè)及客戶經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 中財(cái)網(wǎng) |
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