白酒：一線龍頭確定性強(qiáng)，精選次高端品種。本輪白酒行業(yè)景氣周期的驅(qū)動(dòng)因素較上一輪發(fā)生顯著變化，由主要為固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，疊加白酒三年低迷期對(duì)于消費(fèi)端的深度壓抑，于去年至今年出現(xiàn)了需求層面的強(qiáng)勁復(fù)蘇。目前白酒需求結(jié)構(gòu)合理，白酒進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)的良性循環(huán)，需求層次提高帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，進(jìn)而推動(dòng)批價(jià)普漲。從歷史長(zhǎng)期及近期角度進(jìn)行推演，綜合考慮人均收入/茅臺(tái)酒價(jià)上升、消費(fèi)結(jié)構(gòu)上移、渠道利潤(rùn)處于高位、長(zhǎng)期產(chǎn)能限制等方面，茅臺(tái)提價(jià)市場(chǎng)環(huán)境已然成熟。高端名酒仍將暢享消費(fèi)升級(jí)、品牌集中度提升兩大紅利，龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，明年確定性最高。高端酒價(jià)值回歸后原本受擠壓的次高端白酒將持續(xù)擴(kuò)容，其中運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)較強(qiáng)、全國(guó)擴(kuò)張?zhí)崴伲瑑r(jià)格帶卡位精準(zhǔn)的品種仍將高增長(zhǎng)。

乳制品：低線城市發(fā)力增長(zhǎng)迅速，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。今年乳制品行業(yè)延續(xù)了去年下半年以來(lái)的復(fù)蘇，恢復(fù)趨勢(shì)明顯，低線城市發(fā)力、消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯、龍頭市占率提升三大利好驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。低線城市乳品需求提升，由低端向中高端發(fā)展;消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，常溫酸奶、低溫酸奶、高端白奶快速增長(zhǎng)，增速高于行業(yè)平均;伊利、蒙牛龍頭優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。對(duì)于明年原奶價(jià)格走勢(shì)，我們判斷隨著供求關(guān)系改善，奶價(jià)大概率會(huì)處于溫和上漲階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有望減緩，乳企銷售費(fèi)用率下降，盈利能力提升。

調(diào)味品：餐飲業(yè)復(fù)蘇+消費(fèi)升級(jí)助力收入增速恢復(fù)，龍頭提價(jià)能力強(qiáng)盈利持續(xù)提升。今年調(diào)味品收入增速恢復(fù)，餐飲業(yè)尤其是限額以上餐飲復(fù)蘇帶動(dòng)調(diào)味品收入增長(zhǎng);家庭需求受益于消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷改善。行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭優(yōu)勢(shì)盡顯。去年底開(kāi)始紙箱等成本快速上漲，良好的競(jìng)爭(zhēng)格局賦予龍頭強(qiáng)定價(jià)權(quán)，廠商紛紛提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力。明年如果成本端不繼續(xù)上漲，那么提價(jià)后公司的利潤(rùn)彈性有望釋放;如果明年成本持續(xù)走高，不排除廠商繼續(xù)提價(jià)，維持盈利。

投資建議與投資標(biāo)的

龍頭業(yè)績(jī)改善、市占率提升。建議關(guān)注貴州茅臺(tái)(600519，買入)、五糧液(000858，買入)、海天味業(yè)(603288，增持);消費(fèi)升級(jí)明顯，中高端產(chǎn)品受益。建議關(guān)注洋河股份(002304，買入)、水井坊(600779，未評(píng)級(jí))、酒鬼酒(000799，買入)、山西汾酒(600809，買入)、中炬高新(600872，買入)、涪陵榨菜(002507，買入)、千禾味業(yè)(603027，增持);大眾消費(fèi)品復(fù)蘇，業(yè)績(jī)有望提升。建議關(guān)注桃李面包(603866，增持)、好想你(002582，買入)、絕味食品(603517，未評(píng)級(jí))、上海梅林(600073，買入)，建議關(guān)注啤酒板塊的復(fù)蘇機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，成本大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。