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在期貨市場上，現(xiàn)貨的價格低于期貨的價格，則基差為負數(shù)，遠期期貨的價格高于近期期貨的價格，這種情況叫“期貨升水”，也稱“現(xiàn)貨貼水”，遠期期貨價格超出近期貨價格的部分，稱“期貨升水率”（CONTANGO）；如果遠期期貨的價格低于近期期貨的價格、現(xiàn)貨的價格高于期貨的價格，則基差為正數(shù)，這種情況稱為“期貨貼水”，或稱“現(xiàn)貨升水”，遠期期貨價格低于近期期貨價格的部分，稱“期貨貼水率”（BACKWARDATION）。 關(guān)于基差的概念：是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價格-期貨價格。 基差包含著兩個成份，即現(xiàn)貨與期貨市場間的“時”與“空”兩個因素。前者反映兩個市場間的時間因素，即兩個不同交割月份的持有成本，它又包括儲藏費、利息、保險費和損耗費等，其中利率變動對持有成本的影響很大；后者則反映現(xiàn)貨與期貨市場間的空間因素?；畎鴥蓚€市場之間的運輸成本和持有成本。這也正是在同一時間里，兩個不同地點的基差不同的基本原因。 由此可知，各地區(qū)的基差隨運輸費用而不同。但就同一市場而言，不同時期的基差理論上應(yīng)充分反映著持有成本，即持有成本的那部分基差是隨著時間而變動的，離期貨合約到期的時間越長，持有成本就越大，而當非常接近合約的到期日時，就某地的現(xiàn)貨價格與期貨價格而言必然相近或相等。 我們平時看到的比較多的諸如LME銅的升貼水、CBOT豆的升貼水以及新加坡油的升貼水指的都是由這種基差變化。 從歷史上看，貿(mào)易方式是不斷發(fā)展的，最初是一手錢一手貨的現(xiàn)貨交易，后來以信用制度的建立為前提，出現(xiàn)了遠期現(xiàn)貨交易，1870年開始棉花期貨交易。在美國目前的情況下，不存在我們學(xué)術(shù)界經(jīng)常講的期貨市場和現(xiàn)貨市場，實際的情況是：期貨交易所形成的價格是現(xiàn)貨流通的基準價，現(xiàn)貨流通只是一個物流系統(tǒng)，因產(chǎn)地、質(zhì)量有別，在交易現(xiàn)貨時雙方需要談一個對期貨價的升貼水，即：交易價= 期貨價+ 升貼水 也就是說，期貨市場和現(xiàn)貨市場只是一個學(xué)術(shù)研究時區(qū)分的概念，在實際運作中，二者是一個整體的市場，期貨定價、現(xiàn)貨物流，二者有機作用，才可以使市場機制得以正常運行。 此外，期貨價格中也有近遠月合約之分，如果遠月期貨合約價格高于近月合約，則遠月對于近月升水；反之，則遠月對近月貼水。從另外一個角度，即以近月對遠月而言，也是同樣道理。 因此，理解了這種關(guān)系之后我們就大致上可以這么來看升水與貼水：以A為標準，B相對而言，如果其價值（一般表現(xiàn)為價格）更高則為升水，反之則為貼水。 |
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