自2016年年初以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、監(jiān)管政策和資本市場(chǎng)都發(fā)生了一系列重大變化，深刻影響著各類市場(chǎng)投資者。今年的市場(chǎng)也運(yùn)行了5個(gè)月，可以說(shuō)分化十分巨大，近期在外圍主要市場(chǎng)都十分向好的情況下，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)反而出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)。

　　那么，在當(dāng)下，投資者最關(guān)心的肯定是短期市場(chǎng)還將如何波動(dòng)，對(duì)于中長(zhǎng)期的話，未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)如何變化，投資又將如何應(yīng)對(duì)？在第8屆富國(guó)論壇上，5位券商首席分析師給出自己的答案。

　　金融去杠桿短期有陣痛

　　眾所周知，最近金融監(jiān)管在不斷增強(qiáng)，特別是關(guān)于金融去杠桿的事情被廣為關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士就說(shuō)道，“大家對(duì)最近一段時(shí)間的資本市場(chǎng)感受很深刻，包括股市和債市，大家感覺(jué)機(jī)會(huì)不大，監(jiān)管或多或少有一些影響?！?/p>

　　對(duì)此，海通證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀債券分析師姜超認(rèn)為，這次的金融監(jiān)管方向是對(duì)的。因?yàn)榭匆幌氯蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)驗(yàn)：歐洲股市漲得好的幾個(gè)國(guó)家都有金融去杠桿的過(guò)程，需要金融行業(yè)把錢(qián)投到需要的地方，這會(huì)短期帶來(lái)陣痛，大體上今年的經(jīng)濟(jì)不會(huì)有去年那么好的走勢(shì)。去年經(jīng)濟(jì)前低后高，今年有前高后低的走勢(shì)，去年是供給側(cè)改革，今年是去杠桿，到明年的希望是：今年能完成去杠桿，然后明年搭上全球復(fù)蘇的末班車，這是我們的期待。

　　“目前我們迫切需要將政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)做一個(gè)切割，真正實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域打破剛兌，這樣才能真正取得效果，能不能走到這一步，我們拭目以待。短期還是應(yīng)該現(xiàn)金為王，如果金融行業(yè)打破了剛兌，這個(gè)時(shí)候從現(xiàn)金轉(zhuǎn)到債券再轉(zhuǎn)到股票，長(zhǎng)期來(lái)看最終這些資產(chǎn)還是有價(jià)值，但是需要大家耐心等待。”姜超進(jìn)一步說(shuō)道。

　　而興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師王涵則指出，短期之內(nèi)金融去杠桿是對(duì)經(jīng)濟(jì)影響比較大的事件。但如果我們眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)高的部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)降下來(lái)，這樣至少整個(gè)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)的下行是有底的。另外，提前去杠桿，為未來(lái)利率變化騰了空間。綜合這幾方面考慮，整體今年一二季度的經(jīng)濟(jì)是全年的高點(diǎn)，三四季度會(huì)有放緩，但對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)也沒(méi)必要過(guò)度悲觀。

　　另外，在方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所董事總經(jīng)理任澤平看來(lái)，金融去杠桿和實(shí)體去產(chǎn)能，是未來(lái)的關(guān)鍵。實(shí)體去產(chǎn)能，會(huì)有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化和龍頭地位的凸現(xiàn)，金融去杠桿，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)貨幣創(chuàng)造體系收縮，包括需求端的收縮。討論中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，非常重要的變數(shù)來(lái)自于今年下半年和明年上半年，新的政治周期開(kāi)始以后我們做什么，能不能通過(guò)推動(dòng)供給側(cè)改革提升效率。

　　自下而上選龍頭

　　顯然，從這幾位首席觀點(diǎn)可以看出，對(duì)今年下半年的走勢(shì)都還是相對(duì)比較謹(jǐn)慎。而基于上述判斷，投資者其實(shí)更為關(guān)心的是，在這樣的形勢(shì)下，對(duì)于下半年及未來(lái)一兩年大類資產(chǎn)究竟該如何配置、特別是股市的投資機(jī)會(huì)又有多大呢？

　　任澤平指出，股票市場(chǎng)未來(lái)是震蕩市，因?yàn)槟阗嵅坏搅鲃?dòng)性過(guò)剩的錢(qián)，賺不到博弈的錢(qián)，你必須尋找那些穿越周期剩者為王的企業(yè)，給它溢價(jià)和它一起成長(zhǎng)。去年初我們講向低估值有業(yè)績(jī)的方向抱團(tuán)，今年講要買就買龍頭，因?yàn)辇堫^未來(lái)承擔(dān)整合整個(gè)行業(yè)，經(jīng)過(guò)二次探底，其他企業(yè)活不下去，龍頭企業(yè)能活下去，能夠最終收割市場(chǎng)，所以給龍頭溢價(jià)。

　　而在天風(fēng)證券策略首席分析師、研究所董事總經(jīng)理徐彪看來(lái)，今年的二季度、三季度，很有可能會(huì)成為企業(yè)盈利改善的拐點(diǎn)。企業(yè)盈利改善即使出現(xiàn)波折，從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，尋找好的行業(yè)，自上而下可能很難看到，但是自下而上的應(yīng)該能找到。比如新能源汽車，去年和今年的銷量仍然比較好。但需要注意的是，股價(jià)的表現(xiàn)未必和企業(yè)盈利完全同步，有好多行業(yè)連續(xù)三年都在快速改善，但是股價(jià)波動(dòng)可能有修整期，所以不能完全劃上等號(hào)。

　　此外，申萬(wàn)宏源首席策略分析師王勝則認(rèn)為，從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，全球的權(quán)益市場(chǎng)創(chuàng)新高，不僅僅美國(guó)，不是偶然，權(quán)益市場(chǎng)從一年時(shí)間來(lái)看是有機(jī)會(huì)的。A股的滬深300甚至是全球成份指數(shù)中估值較低的，對(duì)于消費(fèi)類公司來(lái)說(shuō)是富有爭(zhēng)議的，很多人擔(dān)心股價(jià)高位，但這些公司還在基本面向上的趨勢(shì)中，整個(gè)業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期，此類公司估值相對(duì)國(guó)際上很多同業(yè)公司也不過(guò)分。

　　“至于周期，有一些行業(yè)依舊有價(jià)值，比如火電行業(yè)值得關(guān)注，經(jīng)濟(jì)下行其成本也是往下的，如果需求穩(wěn)定，伴隨著供給側(cè)改革今年重點(diǎn)轉(zhuǎn)向電力行業(yè)，會(huì)有比較好的業(yè)績(jī)趨勢(shì)?？傮w來(lái)看，機(jī)會(huì)會(huì)更加細(xì)分，未來(lái)到2020年有20個(gè)細(xì)分行業(yè)可能會(huì)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！蓖鮿龠M(jìn)一步說(shuō)道。

(原標(biāo)題：五大分析師“曬”投資秘笈：去杠桿有陣痛 抓龍頭是重點(diǎn))

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