一、歷史上走勢(shì)相似的“長(zhǎng)熊市”

從歷史走勢(shì)特征看，2012-12-4日（上證1949點(diǎn)）至2015-6-12日（上證5178點(diǎn)）的牛市走勢(shì)與2009-5-17日（上證1047點(diǎn)）至2001-6-14日（上證2245點(diǎn)）的牛市走勢(shì)最為接近，并且牛市的炒作主流也都極其相似：

1、兩次牛市的主炒對(duì)象都是網(wǎng)絡(luò)高科技；

2、該兩次牛市的運(yùn)行時(shí)間也接近：前者運(yùn)行了2年多一點(diǎn)，后者運(yùn)行了2.5年；

3、兩次牛市在運(yùn)行完初期上漲后，都經(jīng)歷了一次大幅下跌；

4、兩次牛市的最終牛市頂都屬于高泡沫頂：2245點(diǎn)牛市頂?shù)膬墒兄形粩?shù)市盈率為80倍，5178點(diǎn)牛市頂?shù)膬墒兄形粩?shù)市盈率為176倍；

注：2012-12-4日至2015-6-12日的牛市，如果僅看上證指數(shù)，則大大低估了整個(gè)牛市的平均漲幅和牛市頂泡沫，因此時(shí)的上證指數(shù)受權(quán)重藍(lán)籌股拖累從而顯得漲幅較小。比如上證指數(shù)從牛市啟動(dòng)點(diǎn)1949點(diǎn)漲到牛市頂點(diǎn)5178點(diǎn)總共只漲了165%，但如果看看期間的深綜指和中小板綜合指數(shù)，它們則分別上漲了336%和359%！顯然，上證指數(shù)低估了股市的實(shí)際漲幅，而深綜指對(duì)股市漲幅的反映才更真實(shí)。因此，2012-12-4日至2015-6-12日，上證漲幅的兩倍才大致與股市的真實(shí)漲幅相一致。

5、2245點(diǎn)牛市頂后，股市面臨著“全流通”歷史遺留問(wèn)題待解決；5178點(diǎn)牛市頂后，股市面臨著“注冊(cè)制”實(shí)施的一流問(wèn)題。

二、2015-6-12日以后的熊市合理走勢(shì)

基于以上的市場(chǎng)走勢(shì)相似性及市場(chǎng)環(huán)境的相似性，這兩次牛市見(jiàn)頂后，接下來(lái)的熊市運(yùn)行方式也應(yīng)該接近。由于2001-6-14日2245點(diǎn)牛市頂后，股市接下來(lái)運(yùn)行了4年“長(zhǎng)熊市”，且中間夾雜一次藍(lán)籌局部牛市（長(zhǎng)熊市中間必然要夾雜一次局部牛市），因此，按理2015-6-12日5178點(diǎn)牛市頂后，股市也應(yīng)該運(yùn)行3.5-4年左右的“長(zhǎng)熊市”，且長(zhǎng)熊市中間也必然要夾雜一次局部牛市，并且局部牛市最可能是“權(quán)重藍(lán)籌股局部牛市”。

目前看，從個(gè)2016-5月開(kāi)始，藍(lán)籌股的局部牛市已經(jīng)在運(yùn)行著。當(dāng)然，從藍(lán)籌股基本面看，期盼此次藍(lán)籌股局部牛市能像2003-1月至2004-4月那樣大也不現(xiàn)實(shí)。

三、長(zhǎng)熊市從頂?shù)降椎闹形粩?shù)市盈率變化規(guī)律

1、2001-6-14日的上證2245點(diǎn)至2005-6-6日的上證998點(diǎn)，這4年熊市兩市中位數(shù)市盈率變化過(guò)程如下：

2001-6-14日上證2245點(diǎn)牛市頂（80倍）——2002-1-29日上證1339點(diǎn)階段底（55.5倍）——2002-6-25日上證1748點(diǎn)階段頂（104倍）——2003-1-6日上證1311點(diǎn)階段底（65倍）——2003-4-16日上證1649點(diǎn)階段頂（68倍）——2003-11-13日上證1307點(diǎn)階段底（50倍）——2004-4-7日上證1783點(diǎn)階段頂（67倍）——2005-2-1日上證1187點(diǎn)階段底（36.5倍）——2005-6-6日上證998點(diǎn)熊市底（28倍）。

2、2015-6-12日的上證5178點(diǎn)至“2018年年底或2019年”長(zhǎng)熊市預(yù)計(jì)見(jiàn)底結(jié)束，兩市中位數(shù)市盈率變化過(guò)程為大致為：2015-6-12日上證5178點(diǎn)牛市頂（176倍）——2016-1-27日上證2638點(diǎn)階段底（64倍）——2016-11-23日深綜指階段頂階段頂（74.6倍）——2017-1-16日深綜指階段底（58.8倍）——2017深綜指階段頂（？倍）——2017年底2018年初深綜指階段底（50倍左右）——2018深綜指階段頂（？倍）——2018年底2019年初深綜指階段底（40倍左右）——熊市最終底（30倍左右）。

注：以上是按“2015-6-12日開(kāi)始的長(zhǎng)熊市走4年見(jiàn)底”的運(yùn)行模式進(jìn)行推測(cè)的。如果“長(zhǎng)熊市”的運(yùn)行時(shí)間周期是3.5年左右而不是4年，則上述的市盈率下降速度會(huì)相應(yīng)加快。

3、從兩次長(zhǎng)熊市的“兩市中位數(shù)市盈率”走勢(shì)特點(diǎn)看，（1）盡管兩次牛市頂?shù)呐菽炔町愝^大，但經(jīng)過(guò)半年多的調(diào)整至次年1月份階段底后，兩者的第一次年度階段底“兩市中位數(shù)市盈率”已經(jīng)比較接近（一個(gè)是55.5倍，一個(gè)是64倍），第二個(gè)年度底的“兩市中位數(shù)市盈率”已經(jīng)極其接近。（2）兩市中位數(shù)市盈率的降幅第一年最大，從最高降到60倍左右；其次是最好半年市盈率降幅較大，降到28-30倍合理值。

4、在牛市頂中位數(shù)市盈率高達(dá)176倍的情況下，經(jīng)過(guò)一年多的市場(chǎng)調(diào)整，目前的兩市中位數(shù)市盈率水平已經(jīng)基本上與2001-6月至2005-6月四年長(zhǎng)熊市的對(duì)應(yīng)年份接軌。這對(duì)我們參考2001-6月至2005-6月的4年長(zhǎng)熊市來(lái)判斷當(dāng)前及未來(lái)的股指走勢(shì)（深綜指）將具有極大的幫助。