信托行業(yè)里一直有關(guān)于PPP信托接替政信合作類信托的探討,去年以來,PPP信托迎來一個爆發(fā)期,很多信托公司參與或是發(fā)行PPP項目,PPP信托成為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的突破口之一。那么,到底PPP信托好在哪里呢?

政信信托和PPP信托區(qū)別是什么?

簡單來講,傳統(tǒng)的政信信托就是各級政府以某個特定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目為由,通過其下屬的地方融資平臺,向信托公司融資。

這類產(chǎn)品的融資主體大部分都是實力較強的地方政府融資平臺,融資標(biāo)的一般為政府債權(quán)收益權(quán),也因此暗涵政府信用背書,安全性相對較高。然而,在這類融資平臺模式下,平臺對融資成本不敏感,政府負(fù)擔(dān)著較高的融資成本,政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)日益加重。

PPP融資模式希望在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中,政府部門和私人機構(gòu)形成一種合作關(guān)系,共同出資建設(shè)、運營,政府與社會各主體建立“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的合作模式。在PPP模式下,政府和社會資本共同承擔(dān)項目風(fēng)險。

政信信托和PPP信托區(qū)別是什么?PPP項目與傳統(tǒng)政信項目實質(zhì)是“同胞”關(guān)系,兩者設(shè)立的目的相同,即替地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供融資服務(wù)。兩者主要的區(qū)別在于,PPP模式中信托可以充當(dāng)項目的股東分擔(dān)項目風(fēng)險和收益,而政信類項目中信托一般只充當(dāng)普通債權(quán)人,不承擔(dān)項目經(jīng)營中的風(fēng)險。

對于政府而言,PPP模式可以分?jǐn)傢椖匡L(fēng)險,有利于緩解政府債務(wù)負(fù)擔(dān);對于社會資本而言,其在PPP模式中參與程度更高,可以以股東的身份分享我國經(jīng)濟發(fā)展的成果。

引入PPP模式的目的是希望實現(xiàn)政府和社會雙贏,在政府的大力支持下,PPP作為一種新的融資模式備受包括銀行、基金、信托等金融機構(gòu)的關(guān)注。各大金融機構(gòu)紛紛發(fā)力,爭相在這塊市場搶占先機。

在具體實踐中,PPP類信托項目延續(xù)了政信類信托的某些優(yōu)點。以第一單落地的中信信托唐山世博園項目為例,在收益率方面,信托資金的收益率設(shè)置為8%,并沒有大幅低于政信類信托的平均收益水平;

在風(fēng)險保障機制方面,該項目仍然有政府財政補貼以保證收益,況且PPP項目本身具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,其安全性不亞于傳統(tǒng)的政信類項目。PPP信托項目最大的不足在于項目周期過長,而這個問題一方面可以通過資產(chǎn)證券化、信托登記轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立來解決,另一方面信托公司可以將項目拆分為不同的階段,通過分期設(shè)立集合信托計劃的方式來解決。

PPP類信托項目仍然存在一定的吸引力,在一定程度上可以作為政信類信托的優(yōu)質(zhì)替代品。在不久的將來,隨著PPP模式的推進,信托公司逐步完善PPP類業(yè)務(wù)模式,設(shè)計出既能滿足大眾投資需求,又符合監(jiān)管需求的,可規(guī)?；?、復(fù)制化的PPP類信托項目,這類投資項目將可能完全替代當(dāng)下供不應(yīng)求的政信類項目,成為投資者們競相爭奪的另一類高收益投資項目。

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共建理性繁榮的PPP市場

金融時報

剛剛結(jié)束的全國兩會上,推動PPP項目更加規(guī)范運作成為代表委員們熱議的話題。應(yīng)該說,PPP作為一項重要的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施,正在發(fā)揮積極的牽引作用。如何更加規(guī)范運作,各方也在積極探索。2月末,中信信托與天金所、財政部政府和社會資本合作中心共同打造的全國性PPP資產(chǎn)交易平臺正式設(shè)立。作為股東方之一,中信信托負(fù)責(zé)人表示,自2016年年初起,中信信托聯(lián)合中信咨詢與天金所一起提出了建設(shè)中國PPP資產(chǎn)交易、轉(zhuǎn)讓和綜合服務(wù)平臺的設(shè)想,并與天金所、中信咨詢和相關(guān)產(chǎn)業(yè)方共同建立了“PPP產(chǎn)業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略聯(lián)盟”。這一開放平臺建成之后,對PPP業(yè)務(wù)發(fā)展有何影響?各機構(gòu)如何參與?記者就上述問題采訪了中信信托副總經(jīng)理劉小軍。

記者:您認(rèn)為這一資產(chǎn)交易平臺給PPP業(yè)務(wù)帶來的最大利好是什么?

劉小軍:全國PPP資產(chǎn)交易平臺以新的業(yè)務(wù)模式,給PPP這個圈子里的項目帶來了更完善的運作機制,給各參與方帶來了更大的市場?，F(xiàn)在關(guān)于PPP里的資本退出、資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)交易、不同風(fēng)險偏好者的投資路徑選擇等問題的解決方式都有強烈需求,平臺的出現(xiàn)正好實現(xiàn)了這些斷層的彌補和連接,在“尺有所短、寸有所長”間尋找到支點,實現(xiàn)合作共贏。中信信托作為PPP資產(chǎn)交易平臺的籌備者之一,同時也是PPP市場中的實踐者,將進一步借助平臺的技術(shù)、資源等優(yōu)勢,一如既往地與其他PPP合作者一道,尋求更高效、更便捷的合作路徑,完整化我們的PPP生態(tài)鏈。

記者:您認(rèn)為當(dāng)前PPP項目運作過程中存在哪些制約因素?

劉小軍:PPP模式中最大的制約因素是“合”,和誰合、為什么合、怎么合,都是我們需要解決的問題。不同的參與方訴求不同、瞄準(zhǔn)點不同,真正要實現(xiàn)合作就要統(tǒng)一各方作用力,對于龐大、持久、復(fù)雜的PPP項目來說實非易事。不過理論政策和實踐者都在慢慢摸索,比如,我們與多家機構(gòu)發(fā)起生態(tài)聯(lián)盟的建立,從某種程度上說,可以更便捷、高效地解決“和誰合”的問題;項目信息不斷的公開化、透明化,地方政府和機構(gòu)更加注重頂層設(shè)計,也就是解決“為什么合”與“怎么合”的問題;PPP交易平臺還可以更好解決“合”之后的問題……這也是PPP發(fā)展所需要的,舉各方之合力實現(xiàn)更好的“合”。

記者:在運作模式上,中信信托目前主要采用“股+債+聯(lián)合體”模式,優(yōu)勢是什么,對其他機構(gòu)而言是否有借鑒意義?

劉小軍:“股+債+聯(lián)合體”的模式事實上也是一個量體裁衣、各取所需的合作安排。它最大的優(yōu)勢就是在集眾力、集眾智的同時各得其所,實現(xiàn)項目最優(yōu)情況下的最佳組合。PPP模式需要資金、需要建設(shè)、需要運營,而術(shù)業(yè)有專攻,不同的機構(gòu)參與者都在不同階段、不同領(lǐng)域各有其優(yōu)勢,“股+債”可以優(yōu)化金融機構(gòu)的投資組合,從而解決PPP初期錢從哪里來的問題;“金融機構(gòu)+聯(lián)合體”也能真正匹配項目的全流程,最大化項目價值。在這樣的模式當(dāng)中,不同的機構(gòu)只要找準(zhǔn)自己的發(fā)力點,就能更好地形成完整的合作鏈條。

記者:除了直接參與PPP項目公司外,中信信托還擔(dān)任PPP基金管理人,這是基于何種考慮,其中存在哪些業(yè)務(wù)機會?

劉小軍:中信信托在金融領(lǐng)域一直在尋找創(chuàng)新的突破口,試圖通過發(fā)揮金融全牌照的專業(yè)優(yōu)勢和中信集團內(nèi)部的綜合協(xié)同,最大化參與價值。2016年,我們中標(biāo)貴州省百億元PPP母基金的基金管理人,以不同于直接參與項目公司的方式參與到項目中,全面對接當(dāng)?shù)?/span>PPP項目的投融資與實施,也是根據(jù)市場的需要、項目的需要適時推出的新的方向,這對信托的基金管理能力和風(fēng)控能力也提出了更高的要求,我們也想以此為契機,實現(xiàn)中信信托及中信集團“金融+實業(yè)”的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)的愿景。

記者:如何看待PPP資產(chǎn)證券化的開啟,會帶來哪些業(yè)務(wù)機會?PPP的大量推廣還面臨哪些掣肘,有何政策建議?

劉小軍:ABS是PPP項目長期性發(fā)展的一個必需的出口。未來在這一領(lǐng)域,信托仍需要在做實現(xiàn)有領(lǐng)域的基礎(chǔ)上去創(chuàng)新金融服務(wù)方式,同時也期待在政策上賦予信托在相關(guān)領(lǐng)域更多的參與話語權(quán)。

PPP這幾年鋪天蓋地式的來襲和循序漸進的發(fā)展離不開政策的持續(xù)加碼?？v觀政策的出臺,或者是在市場缺少規(guī)則、無所適從時出現(xiàn)給予引導(dǎo),或者是在市場需求強烈、需要開渠時發(fā)布疏通路徑。所以從PPP大市場的角度看,希望政策從宏觀層面具體到實操領(lǐng)域,對于實操中遇到的具體問題給予引導(dǎo),跟進土地問題、產(chǎn)權(quán)交易問題、稅收問題等;從信托的角度看,希望政策在相關(guān)領(lǐng)域也能為信托乃至整個金融機構(gòu)的參與提供更多便利條件。

記者:信托公司參與PPP的優(yōu)勢何在,如何運用好信托優(yōu)勢?

劉小軍:信托很像一個魔方,智慧化的使用它就能呈現(xiàn)出很好的效果。信托本身頗具靈活性、可創(chuàng)新性;所以我們可以通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計,解決現(xiàn)金流的錯配,可以通過通道橋梁的作用,對接不同訴求的雙方,從而實現(xiàn)合作。應(yīng)用的關(guān)鍵就是在實踐中抓住需求,以信托長期積累的經(jīng)驗,提供完善的金融解決方案。

記者:就實踐經(jīng)驗來看,哪些行業(yè)比較適合PPP,如何識別好的PPP項目?

　　劉小軍:關(guān)于這個問題,政策已經(jīng)給了方向:投資規(guī)模較大、需求長期穩(wěn)定、價格調(diào)整機制靈活、市場化程度較高的基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)類項目,可以以PPP的模式進行。不同參與機構(gòu)只是在這里面尋找適合自己的PPP項目。哪些項目是好項目?首先一定得是個真PPP項目、手續(xù)齊全的PPP項目,這種項目在參與的過程中風(fēng)險較小,發(fā)展方向相對可控;其次這個項目是在頂層設(shè)計時盡可能周全的項目。這里的周全體現(xiàn)在兩方面,一方面是項目前期的統(tǒng)籌規(guī)劃合理;另一方面是項目后續(xù)的發(fā)展路徑清晰。另外,一個好的PPP項目離不開共贏的目標(biāo),在互利互信基礎(chǔ)上的項目才能長遠(yuǎn)。