美聯(lián)儲終于決定再提高一次利息，是金融危機(jī)結(jié)束多年以來第二次提高利率，而且只提高了0.25%。市場上雖然對美聯(lián)儲今年提息早有準(zhǔn)備，但美元兌其他貨幣的匯率還是出現(xiàn)了上揚，其他期貨市場的價格也略微有些下調(diào)。

　　受此影響，某些輿論開始大放厥詞：“美國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀”“美國要把其他國家玩得血流遍地”“美國開始重新‘剪羊毛’”……真有那么神奇嗎？

　　其實，金融危機(jī)8年前就過去了，美聯(lián)儲還把指導(dǎo)利率維持在0.5%到0.75%的區(qū)間。無論從歷史還是現(xiàn)實來看，這么低的利率都不能算正常。換句話說，美聯(lián)儲實在是對美國經(jīng)濟(jì)的“復(fù)蘇”沒有太大把握，才在利率正常化上猶豫再三。

　　在次貸危機(jī)前的2007年，美聯(lián)儲基金的有效利率高于5%。危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲開始下調(diào)利率。2008年當(dāng)雷曼兄弟公司破產(chǎn)時，聯(lián)邦利率依然為2.64%。但此后，美聯(lián)儲不斷下調(diào)利率，直到0-0.25%。其中，還實行過三輪購買金融資產(chǎn)的“量化寬松”活動。極度寬松的貨幣政策拯救了美國的資本市場，某種程度上制止了大衰退惡化。然而，極度寬松的貨幣政策也埋下了一些隱患。

　　中央銀行長期維持零利率或負(fù)利率，會嚴(yán)重影響其他商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的收益。央行的利率與國債等固定收益的債券資產(chǎn)的回報率息息相關(guān)，許多銀行、特別是許多社會福利基金都靠投資這些債券來獲得收益，再支付給基金的受益人。當(dāng)央行利率為零時，國債等固定收益的債券收益率也降得很低，10年期的美國國債一度收益率降到2%以下。養(yǎng)老基金等投資需要有5%至8%的收益率才能維持開支，這么低收益率使它們無法再繼續(xù)維持傳統(tǒng)模式，只得說服監(jiān)管機(jī)構(gòu)讓它們?nèi)ス墒猩贤顿Y。

　　然而股市與期貨市場風(fēng)險很大，與固定收益的債券市場完全不同，一旦投資失手，就會造成社會福利體系的危機(jī)。因此，社會福利基金一直在游說美聯(lián)儲與歐洲央行等機(jī)構(gòu)，希望它們能早日結(jié)束零利率政策。還有一些商業(yè)銀行平常也是大宗國債等金融資產(chǎn)的交易商，但超低的國債收益率使它們轉(zhuǎn)而去投資風(fēng)險大但收益也更高的期貨市場，有一些就掉進(jìn)了期貨價格的陷阱，弄得歐洲國家銀行要倒閉的流言蜚語屢見不鮮。

　　當(dāng)然，央行提高利率也不是沒有風(fēng)險。前些年的零利率使許多金融機(jī)構(gòu)和個人的杠桿率迅速恢復(fù)，它們的積極投資使美國股市一派繁榮。如果央行提高利率，金融機(jī)構(gòu)與個人都會搶先還貸款，或轉(zhuǎn)而投資債券市場。那么，前幾年剛剛恢復(fù)的股市有可能再度動蕩，因為極度寬松政策促成的金融泡沫有可能再度被戳破。

　　美國面臨的另一個難題是，美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)與出口增長直接相關(guān)，但美元升值會導(dǎo)致美國出口競爭力下降。不僅如此，美元越升值，外國投資者掌握的美元資產(chǎn)就越值錢。20世紀(jì)80年代，美元升值與美國利率上漲同時發(fā)生，很快里根政府就只好利用七國集團(tuán)機(jī)制共同干預(yù)市場，把美元匯率壓了下來，把德國馬克與日元的匯率“扶”了上去。

　　也許，美國很快就要與中國商談穩(wěn)定美元與人民幣匯率的辦法了。否則，隨著美元的升值，美國欠中國的債務(wù)會變得無法承受。