如何分析一家公司？（3.4，成長能力）今天我們講成長能力，
我們買公司買的是什么？“買的是這家公司的未來”這是我們耳濡目染的一句話了。
先不說公司，我們平時判斷一個人有沒有出息怎么判斷？我想就算沒有理論知識，我們也知道怎么評判。一是看這個人用不用“功”二是看這個人現(xiàn)在有沒有強大的地位。前者我們看的是“潛力”，而后者我們看的是“能力”。
社交的潛規(guī)則都是，交往有潛力，巴結有能力的人做朋友。你可以說這太現(xiàn)實了，但是很多時候就是這樣。
回到我們的公司。我認為判斷一家公司有沒有成長能力，就像我們去判斷一個人有沒有出息是一樣的。事實上，這兩者的目的都是在未來可以給我，給我們自己帶來什么“收益”
但是我們不管是一個人還是一個公司，都只能是“大概率”的去判斷，了解概率統(tǒng)計的就知道，世界上哪那么多，高確定性的事。往往“收益”越大的東西，他的“不確定”也隨著增大。但是我們能做的是，可以判斷出這家公司有多大的概率去朝好的地方發(fā)展。
這節(jié)課我會把基本的判斷公司成長能力的東西教給大家，然后下節(jié)課我會在稍微的做個補充（因為要用到下節(jié)課的知識）
成長，成長，我們沒有預測未來的能力，但是我們可以根據歷史來推測未來的情況。
我下面要說的東西，不同于上面的幾節(jié)課的內容，今天的內容是由淺到深的去判斷一家公司的成長能力。
Ⅰ 營業(yè)收入，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。理論上，該指標值越高，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。當營業(yè)收入不斷減少時，說明公司業(yè)務大幅滑坡。換句話說，營業(yè)收入是企業(yè)規(guī)模的體現(xiàn)。
營業(yè)收入增長還可以用來衡量公司的生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般來說，如果營業(yè)收入增長率超過10%，說明公司產品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險，屬于成長型公司。如果營業(yè)收入增長率在5%～10%之間，說明公司產品已進入穩(wěn)定期，不久將進入衰退期，需要著手開發(fā)新產品。如果該比率低于5%，說明公司產品已進入衰退期，保持市場份額已經很困難，業(yè)務利潤開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產品，將步入衰落。
我們在分析公司的時候要始終記住，永遠不要試圖靠一個指標來判斷一家公司。
營業(yè)收入畢竟不是真正賺來多少錢。說以我們還是要繼續(xù)分析。如果營收的增長反而沒帶來利潤的增長，那很明顯公司運營就有很大問題。在之前的一段時間，很多零售行業(yè)的公司，通過不斷新開店來保增長。這樣做是得公司會越來越衰退。
所以我們得出了第一條，長期穩(wěn)定的營業(yè)收入并帶上長期穩(wěn)定的利潤增長是企業(yè)競爭力，也就是說是成長能力，最具體的表現(xiàn)。
Ⅱ 經營活動現(xiàn)金流，我們在前面的課程說過，這個數(shù)據是企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流入流出。
正常運營的企業(yè)，或者說成長的企業(yè)，往往是，經營活動說產生的現(xiàn)金流量流入和利潤都是正相關的，并且同增。甚至經營活動說產生的流量大于利潤的增長。同理，如果一家企業(yè)，現(xiàn)金流量和利潤都是流出的，同減，說明這家公司也正在衰退。
我們在分析的時候，也會碰到這樣的企業(yè)就是利潤增長，但是經營活動現(xiàn)金流量減少。這樣的公司，的目的很簡單，只是為了用凈利潤來粉飾太平。
這種公司，無非只是讓應收賬款和存貨的大量增加的手段來狐假虎威。所以我們再用第一條的時候，要考慮應收賬款和存貨是否大量增加。
于是我們得出了第二條，如果一家公司的經營活動現(xiàn)金流量的凈流入持續(xù)增長那么說明這家公司是有投資價值的。
今天的內容是不斷的深入的，而不是并行的。我們只有有了第一條的基礎，才可以在對比第二條。
Ⅲ 自由現(xiàn)金流。它于經營現(xiàn)金流量不同的是，它剔除了資本開支，也就是說構建固定資產這一項的內容。自由現(xiàn)金流=經營活動現(xiàn)金流量-資本支出。
我們之前的課程說過，自由現(xiàn)金流才是這家公司的真金白銀的收入。所以自由現(xiàn)金流的增長，才是我們公司成長能力的關鍵。 Ok下面開始實例。 衡量公司成長能力的三個方面講完了，既然要衡量公司的增長能力我們就必須把公司的歷年情況列出來。  這是神華的數(shù)據，我們一步一步看，首先看第一條，營收和凈利潤基本可以同增同減，但是凈利潤增長的幅度卻沒有營收的大。我們知道，營收是企業(yè)規(guī)模的體現(xiàn)，很有可能神華在擴大自己的規(guī)模（這個我們下面細聊）。  大家可以看2013年這個節(jié)點，2013年正是煤炭行情轉向衰退的節(jié)點。所以2013年成了重要的風水嶺，這一年不管是我們這四個哪個指標，都有不同程度的下降。
神華和其他煤企不同的是，它的凈利潤始終和營收保持的正相關，甚至沒有出現(xiàn)過負值。 我們來看2013年之前，神華的營業(yè)收入大幅增長，說明他正在大幅的拓展業(yè)務，而這段時間正是煤炭勢頭最足的一段時間。而他的凈利潤，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額，凈現(xiàn)金流，都在穩(wěn)步的跟進，平穩(wěn)的增長。
對于周期行業(yè)我們并不能很好的看出他的成長能力，因為行情到來的時候，豬也會飛起。但是對于周期行業(yè)，我們可以分兩個角度去思考，一是他在順風的時候如何發(fā)展，二是他在逆風的時候如何發(fā)展。 順風： 我們以2009年開始，到2013年這個節(jié)點看看神華的主營業(yè)務  文章中的圖表都是我把數(shù)據列入excel然后生成的餅狀圖形。這樣為了方便直觀，大家可以很明顯的看到2009年到2013年，神華正在慢慢擴大除煤炭業(yè)務以往的其他版圖。說明神華的營收增長，更大程度的貢獻來自其他業(yè)務。
于是我們的得出了，在順風的時候，神華并沒有隨波逐流，（有興趣的朋友可以看看其他煤企，有很大一部分順風的時候等著被吹起,什么也不干）而是在慢慢擴大自己的版圖，擴大的也是與煤炭相關的一體化模式。開個玩笑，如果神華這幾年擴大的是手機業(yè)務，那么他還不如什么也不干的傻豬呢。哈哈。 逆風： 我們在看2013以后神華的情況。  到2016年6月，我們可以發(fā)現(xiàn)，神華已經不單單是依靠煤炭這一項業(yè)務了，而是開始了一體化的經營模式。也正是因為這一模式，才使得神華在行業(yè)低估期也能保持盈利。
經過我們對神華的分析。我們清楚的認識了神華的脈絡。
值得說明的是，周期行業(yè)，我們很難判斷周期底部和周期頂部，所以就成長能力這一塊我們并不能很好說明公司下一年是個什么情況，只是“大概率”我這里又說的是大概率。未來，可能很長時間，煤炭行業(yè)會上揚，因為畢竟現(xiàn)在處于周期底部嘛。
但是我們需要知道的是，正是我們剛剛的分析，清楚認識到了他的業(yè)務，而當煤炭行情好轉的時候，神華會不會被第二大電力業(yè)務所“拖累”。因為電力和煤炭一直都是死對頭，呈負相關。煤炭好，電力差，電力好，煤炭差。所以我們推斷，神華未來的業(yè)績不會出現(xiàn)大起大落反而會穩(wěn)定增長，而這種穩(wěn)定增長正是去除周期的干擾，換句話說，我們看神華再也不能單單把他當成煤炭行業(yè)來看了。
綜上，在成長能力上面神華還是有一定優(yōu)勢，當行情來臨時他的業(yè)績可能不會大起大落，但是他作為一個強周期性的公司可以去除周期的干擾，而平穩(wěn)的發(fā)展。我在之前的文章說過神華正在打造自己的帝國，他的一體化經營的優(yōu)勢，會在很長一段時間體現(xiàn)出來。用我們上面的話說，這家公司又有潛力，又有能力。
結束。 如果要分析不是周期行業(yè)，可以用我教的，我們從他歷年數(shù)據，通過三個條件的考量，我們其實很容易大概率的推斷來推斷未來一到兩年，最多三年的成長能力。
但是對于強周期行業(yè)，分析成長能力，我們就不能單單看數(shù)據。而是分開討論。還要判斷周期。最后綜合起來，看公司未來可能發(fā)展的情況。
我們來總結一下。  不知不覺我們就說了從四個方面（風險，運營，盈利，成長）來分析一家公司。
分析過程中的大忌就是生搬硬套。我每篇文章前面都是“術”的層面，后面的分析其實是“道”的層面。就拿今天這篇文章說吧，“術”的層面，我并沒有講周期類公司如何去分析。但是在“道”的層面，我像大家展示了我的思考過程。我不敢說我有多厲害，我只是想告訴大家，在你們分析的過程當中一定會遇到這樣那樣的問題。遇到以后我們不要躲，而是思考，查找看看有沒有更好的解決辦法，在查與找的過程，這本身就是在鍛煉我們自己的分析能力。
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