近年來，隨著投資工具的逐漸豐富以及關(guān)注度的大幅提升，區(qū)別于傳統(tǒng)投資方式的CTA基金的規(guī)模也迅速猛漲，這源于CTA基金長期以來具有防范市場風險的能力和分散系統(tǒng)性風險的能力。目前全球范圍內(nèi)有眾多規(guī)范化的金融與商品期貨交易市場，CTA基金可以把握全球市場中任何一個或多個市場間所存在的投資機會。

而關(guān)于CTA的管理方法，在國內(nèi)的研究仍有較大的發(fā)展空間。就其本身來講，根據(jù)資本的大小、交易策略的不同，其模式也不盡相同。在首屆中國職業(yè)交易員大會上，威科夫理論傳人孟洪濤就市場發(fā)展的本質(zhì)以及CTA的美國管理方式，結(jié)合威科夫交易理論的實戰(zhàn)經(jīng)驗作了《境外CTA管理模式分享》主題演講。

NO.1 CTA管理方式

CTA管理在交易層面所涉及的內(nèi)容繁多，而就交易方法來說，大致分為計算機自動交易和人工自主交易兩種。對此，孟洪濤先生做了較為詳細的對比。

會上孟洪濤提到整個CTA管理方式經(jīng)過了從人腦到電腦的發(fā)展歷程。其中二者也是各有利弊，這也就決定了二者必然是相輔相成的關(guān)系，而非絕對的獨立，更不是對立。他表示，人腦在CTA管理中可以很機動靈活的察覺到市場的變化以及潛在的市場風險，而電腦則只有在具體的風險發(fā)生后給出及時的處理辦法；但相較于電腦，人腦對于CTA的管理則存在情緒化的問題，在這一方面，電腦則占據(jù)了絕對性的優(yōu)勢。

與此同時，電腦在整個管理過程中對于數(shù)據(jù)更為具體和精準的描述也起到了不容忽視的作用，正如上圖中所示那樣，孟洪濤的CTA管理團隊利用計算機將普通的K線圖分為主動買單和主動賣單兩部分，圖中右邊一側(cè)表示每一個價位中積極買單的總量，5分鐘之內(nèi)經(jīng)過了多少價位，而左側(cè)則表示了賣方的相應數(shù)據(jù)，通過在每一個價位中買賣雙方的對比，可以直觀的展現(xiàn)出在某一時刻買賣雙方的力量情況。這是人腦所不能輕松完成的。

孟洪濤還講到，電腦將已發(fā)生的市場信息展示在管理人的面前，而對于這些信息的分析以及落實成可操作性的交易結(jié)論則需要人腦來完成，這就是半程序化的交易模式。

NO.2風控和危機管理

在了解到CTA管理中對于交易方法的選擇之后，下一個問題就是風控和危機管理了。在金融市場生存第一項任務就是保命，而風控和危機管理正是完成這項任務的有效措施。孟洪濤先生在會上表示：“對于倉位大的機構(gòu)而言，必須提前做好風控；而對于普通交易者而言你的策略就是保護資本，這也是風控作為交易團隊中重中之重的原因了”。

對于風控和危機管理的具體措施，孟洪濤先生以他的團隊為例給出了一個較為清晰有效的方法，他講到：“我們的團隊中設置了買方、賣方和二者中間的風控三個部門，其中買方團隊只研究買的策略，賣方團隊只研究賣的策略，而風控則掌握了兩次風控，來把握交易中的危機管理”。

孟洪濤對于兩次風控作了一些解釋，他認為風控應該分為進場后風控和持倉風控兩個部分。在決定買入或賣出之后的最初兩三天風控極其關(guān)鍵，這會影響到資金是否被套，市場一旦發(fā)生變數(shù)就需要立刻改倉，這就是所謂的進場后風控；而進場后有所盈利了，為了保護一定的利潤，需要在有利趨勢中尋找潛在危機的蛛絲馬跡，這就是持倉風控的主要作用。

由于風控團隊需要時刻關(guān)注市場的變化并準確分析市場行為背后深刻的含義，所以作為風控管理人和基金管理人就必須對市場有著更加深層的理解，具備從市場自身語言中識別蛛絲馬跡、識別潛在危機來臨的能力。正如你駕駛著郵輪，郵輪幾百個人的全部身家性命都在船長身上，在大家舒適的同時，你要時刻觀察著海浪，考慮著大家的安危。

NO.3站在機構(gòu)的角度看市場

對于市場的解讀在CTA管理中也起著重大的作用，孟洪濤認為市場是公開的，所有的信息都會在市場波動中得以展現(xiàn)，也正是市場行為承載并消化了巨大的信息，所以不同的人對于市場盤面的解讀也不盡相同。其中按照思維模式劃分大致可以分為公眾眼中的市場和機構(gòu)眼中的市場兩部分。

他指出在公眾眼中市場就是由指標和線條組成，決定公眾交易行為的是某個指標提示出的信號。比如所謂的金叉、死叉和macd傾角等等，而并非指標出現(xiàn)時市場背后的深刻含義。這也就使得機構(gòu)可以通過巨大資金量來造成假性的技術(shù)指標誘導公眾進場或是拋籌。與公眾相反，機構(gòu)對于市場的解讀則更為理性，而且關(guān)注的角度也不僅僅是盤面上呈現(xiàn)出的表象，更多的是某一K線或指標信號出現(xiàn)前、出現(xiàn)時、出現(xiàn)后價格波動的微妙變化，這些反應了價格變化的推動方真實的意圖。

孟洪濤先生是威科夫理論傳人，他在交易中貫穿始終的威科夫理論正是用機構(gòu)視角看市場的代表者。該理論對于盤面的解讀主要用到的基本元素只有價格、成交量和速度三種，而這三種也正是市場行為最為直接、本質(zhì)的表現(xiàn)形式。除此之外，孟洪濤還在會上結(jié)合實例對CM（操控者，市場背后的幽靈）、派發(fā)、吸籌做了詳細的解釋。

孟洪濤認為CM是市場每一個價格背后的幽靈，在市場中生存需要通過圖表辨別出CM的蹤跡，并跟緊CM的腳步。想要達到這一目的就需要了解CM常用的套路：在超買區(qū)派發(fā)（處理手中頭寸，將風險轉(zhuǎn)移），在超賣區(qū)吸籌（吸收市場頭寸，建立倉位），通過營造搶購高潮和恐慌性拋售促成超買區(qū)和超賣區(qū)。對于所謂的派發(fā)和吸籌孟洪濤通過圖表實例進行了講解。

上圖所示為2007年到2008年的美股派發(fā)圖。圖中的數(shù)字是孟洪濤團隊交易用到的一個指標，稱之為供求指數(shù)。我們可以看到在行情連續(xù)不斷的上漲出現(xiàn)48的數(shù)值，而之后價格波動出現(xiàn)自然的回落，但當再次沖擊高位時需求非常猛烈，當UT需求達到40的時候價格卻沒有非常大的提升，這就需要引起注意了，在需求巨大卻不能有所作為的時候就不得不認為這是一個派發(fā)的過程，高位沖擊出現(xiàn)搶購高潮也只是陷阱而已。過了行情最高點之后可以看出需求方（買方）每一次推動價格上升幅度都不如從前，這意味著買方力量已經(jīng)完全無法和賣方抗衡。

上圖為2016美銅吸籌的發(fā)生過程，吸籌與派發(fā)相反，CM在這一過程中通常會通過價格在底部的波動來洗掉公眾手中的籌碼，對于持倉較為堅定和在低點買入的參與者，CM會通過震倉和急劇性下穿完成籌碼的吸收。

孟洪濤在整場的主題演講中較為系統(tǒng)的講述了CTA管理方式、風控和危機管理、市場解讀三個方面。其中著重強調(diào)了風控和危機管理對于CTA管理的重要性與必要性，詳細描述了威科夫理論中如何站在機構(gòu)的角度審視市場、解讀市場行為。由此我們不難看出，對于CTA管理我們應該用更為寬廣的視角去審視，用更為科學嚴謹?shù)膽B(tài)度去對待，用更為深層次的思維模式去構(gòu)建，結(jié)合境內(nèi)外前沿的管理方法去搭建更為機動靈活的CTA管理模式。