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發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗顯示，通過金融工具的有效創(chuàng)新，可以讓資本更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)證券化就是其中之一。近年來，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，一些金融機(jī)構(gòu)也加大對該業(yè)務(wù)的投入力度。政策放寬、企業(yè)直接融資需求增加、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的靈活性等因素推動了國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，這將有效盤活存量資產(chǎn)，降低企業(yè)融資成本，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。目前，國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)“百花齊放、百家爭鳴”的發(fā)展階段即將接近尾聲，未來將發(fā)生深刻變革。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為一項新興業(yè)務(wù)，在近兩年發(fā)展迅猛，其原因是什么？

中國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于2005年，中間幾起幾落，真正的爆發(fā)式增長開始于2014年，背后的原因主要是：第一，最近幾年金融市場改革降低了企業(yè)的融資成本，激發(fā)了企業(yè)自身的直接融資的需求。第二，監(jiān)管因素的變化，過去資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是審批制，在此情況下做一單業(yè)務(wù)通常需要半年甚至一年。2014年，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由審批制變?yōu)閭浒钢?，大大提升業(yè)務(wù)效率。第三，相比傳統(tǒng)的融資手段、融資工具，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)更具規(guī)模、期限、資金用途靈活性，同時有助于改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)快速發(fā)展，對促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何意義？

首先，資產(chǎn)證券化融資方式類似于債券融資，是一種直接融資的手段，能夠有效降低企業(yè)融資成本。其次，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在實現(xiàn)融資的同時，還有助于盤活存量，從而提高企業(yè)自身的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提升企業(yè)經(jīng)營效率，繼而有力促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

今年以來，隨著監(jiān)管政策以及市場因素的變化，通道業(yè)務(wù)已不容樂觀，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)被不少基金子公司視為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向?；釉撊绾我?guī)劃？

從整個市場來說，證券化業(yè)務(wù)經(jīng)過了2014年的快速發(fā)展，第一階段快接近尾聲。第一階段的特點是：百花齊放，百家爭鳴，只要資產(chǎn)有穩(wěn)定現(xiàn)金流，大家都拿來試水。到了發(fā)展的第二階段，資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)模式將發(fā)生深刻變化，基于單一信用主體的收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能否持續(xù)將打一個很大的問號。同時隨著市場向縱深的發(fā)展，子公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上的經(jīng)營模式也將發(fā)生變化，嘉實資本正在積極儲備，積極探索。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，而且在國內(nèi)金融行業(yè)中屬于一種新業(yè)務(wù)，因此其風(fēng)險引發(fā)很多人擔(dān)憂。如何防范和控制資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險隱憂？

首先，在目前國內(nèi)宏觀環(huán)境下，資產(chǎn)證券化市場中無論是收益權(quán)資產(chǎn)證券化還是存量債權(quán)資產(chǎn)的證券化，其資產(chǎn)質(zhì)量與原始權(quán)益人的主體信用相關(guān)，因此要加強(qiáng)對主體信用的甄別。其次，在看清風(fēng)險實質(zhì)的基礎(chǔ)上，盡量將風(fēng)險在源頭就解決。例如，在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，從項目立項之前就能夠有效識別風(fēng)險，并予以規(guī)避，這就對團(tuán)隊的專業(yè)性提出要求。最后，要加強(qiáng)項目成立后的管理。作為管理人，要做到勤勉盡責(zé)，并對業(yè)務(wù)建立科學(xué)完善的分工流程、體系。特別是隨著管理的項目增多，要加強(qiáng)產(chǎn)品管理系統(tǒng)的建設(shè)和升級。

對于資產(chǎn)支持證券的投資者而言，目前信托公司、基金子公司普遍采取的結(jié)構(gòu)化分層業(yè)務(wù)模式能否有效避免風(fēng)險？

結(jié)構(gòu)化分層是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一大特點，這樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，它對哪一類資產(chǎn)是否有效，這是一個很重要的問題。目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要有兩大類資產(chǎn)，其一是各類受益權(quán)，其二是存量債權(quán)。目前而言，結(jié)構(gòu)化分層對存量債權(quán)資產(chǎn)有效，通過測算債權(quán)違約后的回收率設(shè)計優(yōu)先、劣后比例，能夠有效控制優(yōu)先級投資人的風(fēng)險。對于收益權(quán)類資產(chǎn)，其實質(zhì)是對企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流的證券化，對于這種資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計更多考慮的是吸收超額收益，對控制優(yōu)先級投資者風(fēng)險意義不大。因此，對于這類資產(chǎn)的證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)控，還是要基于企業(yè)的信用。