【力哥說理財(cái)】基金定投實(shí)戰(zhàn)寶典1（文字精裝版）

魔鬼城堡主 2016-09-25

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力哥昨天推送了《這真是一個(gè)逼良為娼的時(shí)代》，在粉絲中引起了巨大的爭議，關(guān)于文中所說的那個(gè)大學(xué)生應(yīng)該買房還是不應(yīng)該買房的觀點(diǎn)針尖對麥芒，力哥越來越覺得翻評論比看正文更有意思……

就在這個(gè)全民聊房的節(jié)骨眼上，中國版CDS非常不合時(shí)宜的出臺再次挑動(dòng)了公眾敏感的神經(jīng)——此前媒體聚焦的是日本房價(jià)崩盤的故事，如今正好可以重新來聊聊08年美國房價(jià)崩盤的故事。

在《這個(gè)世界到底怎么了？（2016年中國老百姓理財(cái)醒世恒言）》一文中，我說過今天的全球經(jīng)濟(jì)困境都是拜08年全球金融危機(jī)所賜，而之所以會出現(xiàn)這輪全球金融危機(jī)，則是由于美國政府為了制造經(jīng)濟(jì)繁榮的表象，無視華爾街的貪婪本性，放縱金融杠桿無度擴(kuò)張，導(dǎo)致房價(jià)失控，但金融創(chuàng)新并不產(chǎn)生新的財(cái)富，最后房價(jià)崩盤，上千萬美國人失業(yè)或流離失所，由于金融市場的高傳導(dǎo)性和全球化的深入，導(dǎo)致危機(jī)擴(kuò)散到全世界，就像《釜山行》里的喪尸一樣，不斷向外界傳染，直到今天……

當(dāng)年華爾街在房貸問題上的金融創(chuàng)新非常復(fù)雜，普通人看百度百科的解釋會看得云里霧里，力哥就翻譯成人話來說。

正常的房屋抵押貸款是這樣的。

首先，絕對不能零首付買房。

如果一個(gè)窮光蛋一分錢不用付就能買房，那就意味著它的違約成本幾乎為零，如果房價(jià)漲了，自然滿心歡喜賺錢；但如果房價(jià)跌了，只要稍微跌5%，他就有斷供的動(dòng)力。這么一來，房地產(chǎn)市場就容易變成一個(gè)完全的投機(jī)市場，風(fēng)險(xiǎn)叵測。

而銀行要的是你持續(xù)不斷的還貸，就算他把你房子沒收了，首先是因?yàn)榉績r(jià)下跌不足以彌補(bǔ)銀行損失，它還得繼續(xù)追著你還債，二是這么操作的成本非常高，銀行要付出高昂的人力成本和時(shí)間成本，打官司，拍賣，過戶交易……一兩套房子沒問題，成千上萬套房子可怎么搞……

所以我國現(xiàn)在房貸最低首付是3成，也就是銀行設(shè)置了30%的房價(jià)下跌緩沖帶，只要房價(jià)下跌不超過30%，就不會爆發(fā)大規(guī)模斷供潮，銀行的房貸資產(chǎn)總體上就是安全的。而由于房價(jià)持續(xù)上漲，為了遏制投資投機(jī)性需求，就必須要大幅降低金融杠桿，二套房的首付就要提高到5成甚至7成。

其次，貸款人必須提供充足的能夠

按時(shí)還貸的證明。

如果有人雖然付得出首付，但無力償還月供，對銀行來說這也是一項(xiàng)糟糕的買賣。

所以銀行就要看你的工資證明、工資單、繳稅證明、社保證明、銀行資金流水、最好還有更多的房產(chǎn)證、行駛證、高等學(xué)歷證明等能各種證明你未來有能力持續(xù)獲得足以支付房貸的穩(wěn)定收入。

一般情況下，只有你的月供低于你工資證明上寫的月收入的50%，銀行才會放貸。如果你有機(jī)關(guān)事業(yè)單位的“鐵飯碗”，銀行的放貸門檻會更低，因?yàn)殂y行預(yù)期你未來的工作和收入會非常穩(wěn)定。

嚴(yán)格限定貸款比例，嚴(yán)格審核還貸能力，再加上中國過去10多年房價(jià)持續(xù)上漲（只有08年深圳那種暴跌才會有人考慮斷供，但后來深圳房價(jià)很快又飛上去了，所以斷供讓房子給銀行沒收是很傻的做法）。

上述因素綜合在一起，導(dǎo)致中國的房貸在過去十多年里是銀行最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，因?yàn)檫`約率極低，銀行也愿意給予極高的利率優(yōu)惠，這就形成了一個(gè)促成房價(jià)持續(xù)上漲的正循環(huán)——

雖然利率低，但違約率更低，所以銀行有很大的沖動(dòng)發(fā)放更多的房貸，放得越多，賺錢越多；而購房者在房價(jià)不斷上漲的預(yù)期下，也非常樂意通過貸款買房，因?yàn)槭袌錾霞日也坏奖荣I房更好的投資選擇，也找不到比房貸利率更低的借款渠道了。

如果政府真的想要遏制房價(jià)上漲，禁止貸款買房就能起到立竿見影的效果，所以不是“不能”或者“不懂”，而是壓根“不想”。

但金融業(yè)的本質(zhì)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如果所有房貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都極低，就沒有更多的油水可榨啦。

在中國，因?yàn)榉績r(jià)漲漲漲，銀行對這事還不那么在意，但在美國，房價(jià)遠(yuǎn)沒有天朝漲那么夸張，所以華爾街的金融大牛就想人為制造大量原本不存在的房貸需求，從而刺激房價(jià)持續(xù)上漲，而通過房價(jià)的持續(xù)上漲，又可以反過來刺激出更多的房貸需求。

什么是原本不存在的需求呢？

就是原本既付不出首付，也還不出房貸的人，也能獲得貸款買房的資格！

于是美國出現(xiàn)了這種奇葩現(xiàn)象，一個(gè)脫衣舞女郎名下有十幾套房子，一個(gè)失業(yè)吃救濟(jì)的黑人光明正大住在大別墅里面，甚至有人用自己家狗狗的名字申請房貸，銀行居然也給批了！

這不是天方夜譚，這都是電影《大空頭》里描述的2008年在美國普遍發(fā)生的真實(shí)故事！（關(guān)于這部電影，力哥3月寫過一篇影評《理財(cái)愛好者都應(yīng)該看看的一部好電影》，點(diǎn)擊文末“閱讀原文”可以看到）

《大空頭》里的亮點(diǎn)是最近忙離婚的皮特

那你說他們根本沒錢還貸，銀行怎么還敢輕易借錢給他們呢？

這就是華爾街金融創(chuàng)新的本事。

華爾街在上世紀(jì)70年代就發(fā)明了MBS（Mortgage-Backed Security，抵押貸款證券化），就是把你這一筆一筆具體的房貸協(xié)議打包在一起，變成一個(gè)資產(chǎn)包，放到市場上去賣，因?yàn)槊吭驴梢垣@得貸款人的還貸收入，所以這個(gè)資產(chǎn)包就是個(gè)生息資產(chǎn)。

但這個(gè)產(chǎn)品模式比較簡單，貸款違約率一高，資產(chǎn)包產(chǎn)出的現(xiàn)金流就會馬上變差，這個(gè)資產(chǎn)包就賣不出好價(jià)錢，想忽悠人不容易。

后來華爾街發(fā)現(xiàn)這個(gè)方法賺錢還不過癮，就發(fā)明了比MBS更加激進(jìn)而復(fù)雜的CDO（Collateralized Debt Obligation，擔(dān)保債務(wù)憑證）。

既然有人貸款違約率高，收的利息高，有人貸款違約率低，收的利息低，那不妨把不同風(fēng)險(xiǎn)等級的貸款分門別類打入不同的資產(chǎn)包中，給予不同的定價(jià)再出售。

其中借給那些收入不穩(wěn)定的脫衣舞女或無業(yè)小混混的房貸，目測今后還不起錢的概率非常大，這個(gè)貸款質(zhì)量比較次，就稱之為“次級貸款”，簡稱“次貸”，08年全球金融危機(jī)在最開始的時(shí)候被稱為“次貸危機(jī)”，名字就是這么來的。

而放貸給這些次級貸款者的商業(yè)銀行壓根就沒想著從這些人手里能收回貸款，而是把這些房屋抵押債權(quán)賣給了美林、雷曼這些華爾街的投資銀行，把投資銀行支付的購買資產(chǎn)包的錢來代替真實(shí)借款人還房貸。

但你說這也不是長久之計(jì)啊，畢竟投行買資產(chǎn)包的錢不可能比銀行需要收回的全部貸款本息還多吧？

沒錯(cuò)，所以投行拿到這些資產(chǎn)包后，重新將債務(wù)拆分打包成不同的債券，在資本市場上發(fā)行。而這些債券（次級債）又能夠再次用于抵押貸款，從而圓環(huán)套圓環(huán)，把杠桿不斷放大。

更重要的是，由于房價(jià)的持續(xù)上漲，導(dǎo)致這些次級債的隱含收益率持續(xù)飆升，此時(shí)，這些CDO就成了帶有高杠桿的房價(jià)看漲期權(quán)，只要預(yù)期房價(jià)還會繼續(xù)漲，這些CDO哪怕仔細(xì)扒開來看，嘖嘖嘖~里面好多都是早就斷供的不良資產(chǎn)，但因?yàn)榉績r(jià)漲了，就會預(yù)期只要到時(shí)候把這個(gè)房子收過來賣了，自己依然能賺大錢，所以不怕不怕噠~

因?yàn)榉績r(jià)持續(xù)上漲，CDO的價(jià)格也持續(xù)上漲，導(dǎo)致?lián)v鼓這些金融衍生品的投資銀行也賺得很歡樂，放貸出去的商業(yè)銀行也賺得很歡樂。

這就和分級A內(nèi)含了股市和債市雙重看跌期權(quán)的道理一樣，股市下跌會刺激分級A上漲，債市下跌也會刺激分級A上漲。

而力哥去年寫的《泛亞啟示錄》里，對泛亞模式進(jìn)行了深入剖析，其本質(zhì)和CDO的原理差不多，只要泛亞制造稀有金屬價(jià)格不斷上漲的假象，這個(gè)龐氏騙局就能玩得轉(zhuǎn)，所以泛亞騙局才會持續(xù)長達(dá)4年之久。

CDO的基礎(chǔ)邏輯建立起來以后，接下去就是各種粉飾包裝了。

首先，當(dāng)然需要權(quán)威評級機(jī)構(gòu)里

應(yīng)外合，狼狽為奸，給我做信用

背書。

既然是債券，有不同的違約風(fēng)險(xiǎn)概率，那就需要評級機(jī)構(gòu)來評級。美國評級機(jī)構(gòu)一樣見錢眼開，投行要把垃圾債賣一個(gè)更好的價(jià)錢，就需要給C級債評個(gè)B級，給B級債評個(gè)A級甚至AAA級。而市場則根據(jù)你的評級來出價(jià)。

當(dāng)然，虛假評級帶來的超額收益，投行也會和評級機(jī)構(gòu)分，結(jié)果在評級機(jī)構(gòu)的掩護(hù)下，真相被徹底埋沒在黑暗里。

我們或許不會完全相信網(wǎng)貸之家、網(wǎng)貸天眼這種民間機(jī)構(gòu)對P2P平臺的評級，但美國投資者可是真的很相信標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評級。畢竟你是一家已經(jīng)開了100多年的老字號，美國政府也給你做信用背書，全世界投資者都知道標(biāo)普500指數(shù)就是美國股市的代名詞……沒人敢相信，你居然也會見錢眼開，毫無節(jié)操！

接著，如果還有投資者對這些CDO

不放心的話，那就給這些CDO上保

險(xiǎn)，就是投行把CDO收益的一部分

當(dāng)成保費(fèi)，交給保險(xiǎn)公司，萬一出

事了保險(xiǎn)公司兜底。

保險(xiǎn)公司一算賬，吆呵~房價(jià)天天漲，美國經(jīng)濟(jì)那么好，這不是給我白送錢嗎？當(dāng)然來者不拒。后來AIG（美亞保險(xiǎn)，中國人更熟悉它的子公司友邦保險(xiǎn)）等美國保險(xiǎn)巨頭就因?yàn)榇罅砍斜＿@些資產(chǎn)而瞬間虧損上千億美元，差點(diǎn)也跟著雷曼死翹翹了。

最后如果還有投資者不放心，覺得這事瘆得慌，我們能不能想辦法對沖一下CDO的風(fēng)險(xiǎn)呢？

于是這幾天充斥中國財(cái)經(jīng)媒體版面的CDS（Credit Default Swap，信用違約互換）才閃亮登場！

信用違約互換，這個(gè)翻譯讀上去很拗口，我覺得叫信用違約掉期更通俗。

（神馬？你說更加聽不懂？你只知道蘋果用舊了可能會掉漆，不知道掉期是什么鬼？）

說白了，CDO就是賭CDS出事！相當(dāng)于CDS的做空期權(quán)。

AIG們給CDO承保是賭它不會翻船，而CDS則給CDO上了個(gè)逆向的保險(xiǎn)——賭它一定會翻船！

如果CDO不翻船，你買CDS就要持續(xù)繳納高昂的保費(fèi)，反之，如果CDO翻船了，媽蛋！你手里的CDS就賺翻到不要不要的！

電影《大空頭》中，那四組先知先覺的機(jī)構(gòu)投資者，就發(fā)現(xiàn)了CDO是個(gè)龐氏騙局，重倉買入CDS，押注美國房價(jià)崩盤，CDO變廢紙，結(jié)果真就賺翻了！

所以完全不像那些聳人聽聞博眼球的文章所說的，CDS從來就沒有引爆過金融危機(jī)，它更不是壓垮房價(jià)的最后一根稻草，它只不過是一個(gè)保險(xiǎn)而已。別人都還在船上觥籌交錯(cuò)，醉生夢死，而那些堅(jiān)信泰坦尼克號會撞冰山沉沒的乘客，有一個(gè)渠道可以提前買好上救生艇的船票！

順便說一句，金融市場永遠(yuǎn)欺負(fù)屌絲，討好土豪。我們普通個(gè)人投資者壓根沒資格買CDS，就算你堅(jiān)信房價(jià)要崩盤也沒辦法做空，那是給機(jī)構(gòu)投資者玩的。

不過聰明的小伙伴看到這里就會發(fā)出一個(gè)疑惑：既然CDS是用來克CDO的，那中國的CDO在哪里呢？

按字面理解，中國現(xiàn)在沒有CDO。

那放行CDS是要克誰呢？

是為了讓那些已經(jīng)完全失去市場競爭力的僵尸國企順利死掉！順利死掉！順利死掉！

中國一直沒有美國那么豐富的多層次債券市場，有優(yōu)質(zhì)債、也有次級債，還有垃圾債。過去我們的債券很少聽到違約的。因?yàn)榇罅總菄蟀l(fā)的，國企的背后是政府信用，政府不允許國企違約，這就導(dǎo)致惡性循環(huán)。

因?yàn)檎档?，銀行就敢拼命給效率極低效益極差的國企放貸，而這些國企拿了這些錢也不會用到刀口上，導(dǎo)致金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用被扭曲。僵尸國企霸占大量廉價(jià)金融資源去炒股炒樓發(fā)職工福利，而急需資金的中小民營企業(yè)卻得不到輸血。

所謂的深化體制改革，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，挖掘改革紅利，說的不就是這些事嗎？

而要把這些僵而不死的僵尸國企真正安樂死，除了員工安置問題要妥善處理，還有一個(gè)難點(diǎn)就是銀行借給它們的錢該咋辦？企業(yè)破產(chǎn)必然導(dǎo)致還不上債，銀行壞賬率就會飆升，所以CDS就是給銀行提供了對沖國企信貸違約的工具。好讓銀行不要在改革陣痛中被拖下水。

去年股災(zāi)中，政府之所以要出面救市，不是救我們這些小散，我們的死活官大爺才不關(guān)心呢，他們只是想救銀行。

說到底，房價(jià)之所以還在漲是因?yàn)檎坏貌蛔屗鼭q，否則經(jīng)濟(jì)增長就缺乏動(dòng)力。在我們的改革紅利還沒有真正激發(fā)出來之前，只能用房地產(chǎn)市場來托住中國經(jīng)濟(jì)不要高空墜落。

所以，讓我們衷心祝愿改革能夠趕快深入下去吧。

否則……我們只能走著瞧了~

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