潤和軟件(300339)中報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期 布局深化前景可期

　　1、公司發(fā)布半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入55,975.85萬元，同比增長19.42%；歸母凈利潤5,000.08萬元，同比增長80.99%；扣非后凈利潤3,460.73萬元，同比增長41.03%；符合預(yù)期。

　　2、擬以自有資金2800萬元人民幣增資全資子公司上海菲耐得。

　　分項業(yè)務(wù)全面提速，業(yè)績并表助推增長

　　公司各分項業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況明顯提速，金融信息化、智能終端嵌入式軟件、供應(yīng)鏈管理軟件、智能電網(wǎng)信息化軟件、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的營收同比增長分別為：41.04%、35.93%、33.54%、34.39%、23.47%，而公司營收及凈利潤同比大幅增長，主要系新增非同一控制下企業(yè)合并子公司聯(lián)創(chuàng)智融金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利。

　　研發(fā)投入顯著加大，毛利水平穩(wěn)步提升

　　報告期內(nèi)，公司將多年積累的專業(yè)知識與技術(shù)優(yōu)勢進行產(chǎn)品化、解決方案化，以適應(yīng)信息化、智能化、移動化的發(fā)展趨勢，研發(fā)投入6260.22萬元，占營業(yè)收入的比重為11.18%，同比增長25.87%；公司銷售費用2,874.66萬元，同比增長0.93%；管理費用12,047.94萬元，同比增長35.78%，源于合并聯(lián)創(chuàng)智融的管理費用及研發(fā)費用增加；財務(wù)費用2,779.07萬元，同比增長353.49%，源于銀行借款增加對應(yīng)利息費用的增加；公司各分項業(yè)務(wù)毛利率漲跌互現(xiàn)，但總體毛利率水平仍同比提高4.12%。

　　轉(zhuǎn)型金融成效顯著，布局深化前景可期

　　公司自2014年轉(zhuǎn)型以來，成功并購捷科智誠、聯(lián)創(chuàng)智融、菲耐得等公司，初步形成了涵蓋銀行、保險市場的金融IT服務(wù)布局，顯著提升了公司的整體盈利能力；而本次增資菲耐得，將進一步促進其作為保險信息化整體解決方案提供商的經(jīng)營發(fā)展，提升公司金融信息化業(yè)務(wù)的綜合競爭力，符合公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

　　投資建議：預(yù)計公司16年完成增發(fā)，16-18年攤薄EPS為0.74、0.90、1.18元，公司深耕軟件外包領(lǐng)域多年，正布局能源大數(shù)據(jù)以把握電改契機，打造金融云平臺強化服務(wù)能力，進軍互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)市場，看好公司成長為金融服務(wù)及能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，維持“增持”評級，目標價39.31元。

　　風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場整體估值水平下降。(光大證券)

　　拓爾思(300229)中報點評：營業(yè)收入高速增長 大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展

　　投資要點

　　事項：公司公告2016年半年報，2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元，同比增長72.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤1599.27萬元，同比下降37.36%，EPS為0.0343元。

　　平安觀點：

　　營收高速增長，毛利率下降拖累業(yè)績表現(xiàn)：根據(jù)公司2016年半年報，公司2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元，同比增長72.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤1599.27萬元，同比下降37.36%。公司2016年上半年營收實現(xiàn)高速增長，主要是耐特康賽、廣州科韻并表的原因。同時，2016年上半年，公司歸母凈利潤大幅下降，主要是綜合毛利率大幅下降所致。2016年上半年，公司綜合毛利率為63.91%，相比去年同期下降14.08個百分點。我們判斷，公司2016年上半年毛利率大幅下降的原因，一方面是新并表的耐特康賽、廣州科韻的毛利率較低，拉低了綜合毛利率；另一方面是公司業(yè)務(wù)擴張過程中，季節(jié)性波動因素有所放大。我們認為，隨著下半年營收的加速確認，公司全年的毛利率將有所回升。

　　“大數(shù)據(jù)+行業(yè)”布局進展順利，技術(shù)變現(xiàn)未來發(fā)展可期：公司的“大數(shù)據(jù)+行業(yè)”，實際上是大數(shù)據(jù)技術(shù)+行業(yè)應(yīng)用落地，向更多的行業(yè)推廣公司的大數(shù)據(jù)技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)，提升公司產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)的行業(yè)覆蓋率。當前，公司的“大數(shù)據(jù)+行業(yè)”戰(zhàn)略蓬勃發(fā)展，在政府、媒體、公安、金融等行業(yè)均有亮眼表現(xiàn)。在政府行業(yè)，公司取得國家部委、地方政府和委辦局大數(shù)據(jù)智慧決策支持平臺的相關(guān)項目漸成趨勢，與政府門戶網(wǎng)站集約化平臺、政務(wù)輿情系統(tǒng)平臺等行業(yè)應(yīng)用需求共同支撐起公司在政府行業(yè)市場的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。在媒體行業(yè)，公司以“大數(shù)據(jù)+媒體”主導(dǎo)的融媒體智能生產(chǎn)與傳播服務(wù)平臺解決方案，持續(xù)獲得用戶的青睞和采購訂單，已形成了公司行業(yè)市場較為顯著的新一輪增長點。

　　在公安行業(yè)，公司繼并購天行網(wǎng)安之后，相繼投資控股了廣州科韻、廣州新谷等公司，形成了對公安行業(yè)較為完整的覆蓋。在金融行業(yè)，公司控股子公司金信網(wǎng)銀開發(fā)的大數(shù)據(jù)金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警平臺，被北京市金融工作局運用到了北京市打擊非法集資專項整治行動中，并取得了顯著的成效。我們認為，隨著公司“大數(shù)據(jù)+行業(yè)”的深入布局，公司大數(shù)據(jù)技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的未來發(fā)展值得期待。

　　“大數(shù)據(jù)+服務(wù)”戰(zhàn)略提升公司數(shù)據(jù)變現(xiàn)能力：公司的“大數(shù)據(jù)+服務(wù)”戰(zhàn)略，是利用公司在技術(shù)產(chǎn)品銷售的業(yè)務(wù)中主動積累和建設(shè)的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)(主要是互聯(lián)網(wǎng)上的海量數(shù)據(jù)資源)，開發(fā)和運營基于數(shù)據(jù)的增值服務(wù)，拓展基于數(shù)據(jù)的新的商業(yè)模式，包括在線SaaS和DaaS服務(wù)、數(shù)據(jù)咨詢報告，以及數(shù)據(jù)驅(qū)動的增值業(yè)務(wù)。當前，公司的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)在Olie付費用戶和專項增值報告服務(wù)兩個方面都取得了顯著的增長，客戶和業(yè)務(wù)覆蓋面進一步擴大。同時，為了推進公司“大數(shù)據(jù)+服務(wù)”戰(zhàn)略，公司收購了耐特康賽、參股了花兒綻放、微夢傳媒等媒體領(lǐng)域的企業(yè)，以期在同這些企業(yè)的深度合作中，通過精準營銷的方式變現(xiàn)公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

　　盈利預(yù)測與投資建議：我們維持對公司2016-2018年的盈利預(yù)測，EPS分別為0.31元、0.38元、0.47元，對應(yīng)8月18日收盤價的PE分別約為65、53、42倍。當前，大數(shù)據(jù)已經(jīng)上升為我國國家戰(zhàn)略，行業(yè)景氣度持續(xù)高企。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)技術(shù)和服務(wù)提供商，在非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域具有先行優(yōu)勢。近年來，通過內(nèi)生發(fā)展與積極的外延并購策略，公司的技術(shù)變現(xiàn)和數(shù)據(jù)變現(xiàn)能力有望快速提升。我們看好公司的未來發(fā)展，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：并購整合的風(fēng)險；數(shù)據(jù)變現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期的風(fēng)險。(平安證券)

　　金發(fā)科技(600143)半年報點評：業(yè)績平穩(wěn)增長 國際化和供應(yīng)鏈金融順利推進

　　一、事件概述

　　公司發(fā)布2016年半年報，上半年實現(xiàn)營收79.36億元，同比增長3.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.51億元，同比增長6.76%；扣非后凈利潤為3.87億元，同比增長5.53%；EPS為0.1762元，同比增長6.79%。

　　二、分析與判斷

　　業(yè)績穩(wěn)健增長，新產(chǎn)品繼續(xù)放量

　　報告期內(nèi)，在大宗商品價格低迷背景下，公司產(chǎn)品銷售平均單價同比下降7.13%，但實現(xiàn)產(chǎn)成品(含貿(mào)易品)銷量73.48噸，同比增長13.7%，營收實現(xiàn)小幅增長。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，改性塑料中車用材料銷量同比增長19.54%；新材料業(yè)務(wù)隨著新產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，產(chǎn)銷量快速增長，其中完全生物降解材料銷量同比增長22%，特種工程塑料銷量同比增長36.9%，車用熱塑復(fù)合材料產(chǎn)品和碳纖維復(fù)合材料產(chǎn)品的銷售額同比增長超300%。由于原材料成本下降以及公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力提高，報告期內(nèi)銷售毛利率18.24%，較去年同期提升1.68個百分點，銷售凈利率5.69%，較去年同期提升0.2個百分點。

　　海外持續(xù)布局，國際化金發(fā)逐步成型

　　報告期內(nèi)，印度金發(fā)實現(xiàn)銷量1.68萬噸，同比增長64.6%，市占率穩(wěn)步提高，并積極推進普奈新基地12萬平方米建設(shè)用地的購買和基地建設(shè)設(shè)計方案；成立歐洲金發(fā)，一期規(guī)劃4條生產(chǎn)線，共計產(chǎn)能15000噸/年，并于2016年6月8日開工生產(chǎn)；美國金發(fā)建成投產(chǎn)，研發(fā)、銷售和生產(chǎn)運營已正常開展，其中7月份已完成二期工程的建設(shè)，公司預(yù)計年底完成4條生產(chǎn)線的投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能將達到40000噸/年。

　　供應(yīng)鏈金融未來有望成為新的利潤增長點

　　報告期內(nèi)，金發(fā)大商實現(xiàn)營業(yè)收入2.84億元，凈利潤451萬元，旗下電商平臺“易塑家”正式對外發(fā)布運行。7月成立保理業(yè)務(wù)子公司，旨在為能源化工行業(yè)中小企業(yè)提供供應(yīng)鏈服務(wù)，同時實現(xiàn)“易塑家”平臺用戶的服務(wù)增值。供應(yīng)鏈類金融平臺一期已完成，二期工程將于9月份正式啟動；物流信息撮合和場外交易已在線下試運行，預(yù)計于2017年啟動。公司圍繞“一網(wǎng)四平臺”持續(xù)布局、打造供應(yīng)鏈金融生態(tài)圈，未來有望成為新的利潤增長點。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計16-18年EPS 0.35、0.42、0.51元，對應(yīng)PE為20、16和14倍，新產(chǎn)品繼續(xù)放量，國際化布局和供應(yīng)鏈金融服務(wù)順利推進，維持公司“強烈推薦”評級。

　　四、風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求下滑風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期。(民生證券)

　　萬安科技(002590)中報點評：電控化布局初得碩果 智能駕駛更進一步

　　投資要點

　　事項：

　　公司披露半年報，上半年營業(yè)收入同比增長25.3%，達10.2億元，利潤總額同比增12.6%，達7226萬元，歸母凈利潤同比增長15.5%，達5962萬元。

　　平安觀點：

　　發(fā)力汽車電控系統(tǒng)，電子制動產(chǎn)品初得碩果。公司上半年營業(yè)收入同比增25.3%，達10.2億元，其中公司氣壓制動系統(tǒng)和液壓制動系統(tǒng)產(chǎn)品均實現(xiàn)兩位數(shù)以上增長，氣壓制動系統(tǒng)收入同比增36.2%，毛利率比上年同期增3.2個百分點，液壓制動系統(tǒng)收入同比增50.3%。隨產(chǎn)品更新和升級換代，公司在原有產(chǎn)品基礎(chǔ)上積極開發(fā)新型電子制動產(chǎn)品ABS等，出貨量和毛利率得到顯著提升。迎合汽車電子化潮流，未來非常值得期待。

　　隨銷售收入增長，費用率略有提升。公司上半年三費率15.6%，比去年同期提高0.3個百分點，銷售費用同比增54.3%，管理費用同比增20.5%，財務(wù)費用由于本期利息下降，同比減少55.8%。由于新產(chǎn)品的投入研發(fā)，報告期內(nèi)研發(fā)費用也有所提升，公司始終堅持技術(shù)創(chuàng)新，積極開發(fā)整車廠商，提高了產(chǎn)品市場占有率，未來隨著新產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，公司的整體業(yè)績和盈利水平有望得到提高。

　　立足現(xiàn)有技術(shù)，布局汽車電動化智能化。公司以汽車電控系統(tǒng)產(chǎn)品為發(fā)展重點，布局ABS、EMB(電子制動)、EPS(電子助力轉(zhuǎn)向)、輪轂電機、無線充電領(lǐng)域，并且ABS今年出貨量有望新增十萬套，EBS產(chǎn)品也預(yù)計會在2016年量產(chǎn)，牽手著名制動系統(tǒng)配件生產(chǎn)商瀚德，成立合資公司生產(chǎn)EMB。參股Protea切入輪轂電機，新能源汽車、燃料電池汽車、插電混合動力汽車應(yīng)用空間十分廣闊，未來有望展開戰(zhàn)略合作，成立合資公司，滿足國內(nèi)及出口市場。公司還參股無線充電領(lǐng)先供應(yīng)商Evatra，有望進一步將無線充電技術(shù)引入國內(nèi)。公司立足現(xiàn)有技術(shù)，積極布局底盤電控領(lǐng)域，有望分享汽車電動化智能化機遇。

　　布局長遠，切入車聯(lián)網(wǎng)和汽車共享。公司2015年參股飛馳鎂物和蘇打網(wǎng)絡(luò)，飛馳鎂物主營汽車前裝車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)系統(tǒng)的研發(fā)和運營，是車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈核心，蘇打網(wǎng)絡(luò)借助汽車聯(lián)網(wǎng)平臺，打造新能源汽車共享。萬安科技在單車底盤智能化的基礎(chǔ)上外延切入車聯(lián)網(wǎng)，項目正在穩(wěn)步推進，戰(zhàn)略布局長遠，契合未來自動駕駛單車智能和車聯(lián)網(wǎng)融合趨勢。

　　盈利預(yù)測與投資建議：公司立足現(xiàn)有底盤業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，積極推進產(chǎn)品電子化，電子制動產(chǎn)品收入增速顯著，深度布局智能駕駛、底盤電控、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，有望分享未來廣闊市場空間。業(yè)績符合預(yù)期，維持公司業(yè)績預(yù)測為2016年、2017年、2018年每股收益0.25元、0.31元、0.37元，2016年、2017年、2018年凈利潤為1.2億、1.5億、1.8億元。

　　風(fēng)險提示：1)電子制動產(chǎn)品推廣速度不及預(yù)期2)汽車銷量不及預(yù)期。(平安證券)

　　文科園林(002775)點評：稅率下降助力業(yè)績高增長 未來實業(yè)投資雙輪驅(qū)動

　　事件：

　　公司2016年上半年實現(xiàn)營收5.73億元，同比增長28.34%；凈利潤0.62億元，同比增長48.91%，EPS為0.51元；預(yù)計前三季度業(yè)績增速區(qū)間為35%-65%。

　　評論：

　　1、財務(wù)費用以及所得稅率下降使得凈利增速

　　明顯高于營收增速公司16H1實現(xiàn)營收5.73億元，增長28.34%，增速較14年同期增加3.51個pp，主要是因為公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，市政及生態(tài)業(yè)務(wù)進一步開拓，PPP業(yè)務(wù)有序開展，逐步落實；公司實現(xiàn)凈利潤0.62億元，增長48.91%，增速明顯高于營收增速，主要是因為1)公司凈利率提高1.48個pp至10.73%；2)營改增后不再計提營業(yè)稅，上半年營業(yè)稅金及附加減少744.19萬元；3)公司上市后募集資金到位，資金狀況好轉(zhuǎn)，另外市場利率下行，財務(wù)費用減少697.96萬元；4)公司獲高新技術(shù)企業(yè)認定，稅率由25%下降至15%，所得稅費用減少248.13萬元。

　　2、毛利率下降2.80個pp，財務(wù)費用率下降使凈利率提升1.48個pp

　　公司2016上半年毛利率較去年同期下降2.80個PP至23.99%，主要原因是占比94%的園林工程業(yè)務(wù)毛利率下降3.10個pp；但公司凈利率卻提升1.48個pp至10.73%，主要是因為公司上市后資金狀況好轉(zhuǎn)，加上市場流動性寬裕，市場利率下行，財務(wù)費用率下降1.96個pp至1.42%，期間費用率下降1.75個pp.

　　3、H1現(xiàn)金流有所改善，收現(xiàn)比上升，負債率穩(wěn)定，運營能力提升

　　公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為0.01億元，較去年明顯改善，這是因為公司加大收款力度，回款情況有所好轉(zhuǎn)。公司收現(xiàn)比為94.21%，較去年同期提升6.20個pp；付現(xiàn)比為71.65%，較去年同期下降11.60個pp；償債能力方面，公司資產(chǎn)負債率為40.69%，與去年相差無幾，短期償債能力依然較強。此外，營業(yè)周期大幅減少，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯提升，公司加強應(yīng)收賬款回收，運營能力提升。

　　4、董事會報告：加大市政及PPP拓展力度，增加生態(tài)、環(huán)保、旅游等領(lǐng)域投資

　　加大市政、生態(tài)治理、PPP業(yè)務(wù)拓展力度(公司公告承接3.6億元市政訂單，100億元框架協(xié)議，其中40億元是PPP模式，公司將繼續(xù)加大拓展力度，同時提供技術(shù)儲備，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局)，業(yè)務(wù)、投資雙輪驅(qū)動(公司將增加生態(tài)、環(huán)保、旅游等領(lǐng)域投資，一方面與現(xiàn)有業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同，另一方面享受新興行業(yè)增長，實現(xiàn)投資收益).

　　5、拓展市政、PPP等業(yè)務(wù)，實業(yè)投資雙輪驅(qū)動，首次給予“強烈推薦-A”評級

　　公司在穩(wěn)固傳統(tǒng)地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)的同時，加大市政、生態(tài)治理、PPP等業(yè)務(wù)的開拓力度；實施業(yè)務(wù)與投資雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，增加生態(tài)、環(huán)保、旅游等領(lǐng)域投資。預(yù)計16、17 EPS為0.55與0.69元，對應(yīng)PE為41.7與33.0倍，首次給予“強烈推薦-A”評級。

　　6、風(fēng)險提示：業(yè)績低于預(yù)期，外延拓展不及預(yù)期，回款風(fēng)險，投資風(fēng)險(招商證券)

　　西藏藥業(yè)(600211)中報點評：扣非凈利潤同比大幅增長86% 新活素持續(xù)快速增長經(jīng)營拐點確立

　　公司公布中報，上半年收入2.5億元，同比下降72%，主要是去年8月份剝離了拖累公司業(yè)績的商業(yè)子公司本草堂，導(dǎo)致公司并表口徑發(fā)生變化，凈利潤6171萬元，同比大幅增長153%，其中，公司6月收到政府補助1739萬元，扣除此影響后，扣非凈利潤4489萬元，同比大幅增長86%，EPS 0.42元。上半年，公司自有產(chǎn)品銷售收入2.5億元，同比增長3%，主要是去年公司利用成都富裕新產(chǎn)能代加工注射用丙戊酸鈉3000萬元左右，而該品種毛利率僅5.42%，而今年同期，公司不再生產(chǎn)該品種。

　　上半年，公司自有產(chǎn)品收入毛利率大幅提升14個百分點至88%，一方面是公司不再代加工低毛利率品種注射用丙戊酸鈉，另一方面，是公司毛利率極高的新活素保持快速增長，我們預(yù)計和測算，新活素上半年增長30%左右，達到1.8億元左右，在處方藥整體銷售放緩和醫(yī)保控費背景下，新活素作為非醫(yī)保、治療急性心衰的剛需品種，優(yōu)勢逐漸凸顯。諾迪康預(yù)計保持平穩(wěn)增長，繼續(xù)推進各地招標工作，已經(jīng)在重慶、四川、上海、廣東、湖北、海南、福建、山西、江西、甘肅、湖南等十幾個省份中標，價格保持穩(wěn)定，預(yù)計下半年開始將加快放量。目前，收購的依姆多產(chǎn)品中國市場已交接完畢，海外市場的交接正在按計劃進行中。生產(chǎn)依姆多的全資子公司TopRidge Pharma Limited 5月份開始并表，僅1個多月貢獻凈利潤874萬元。

　　公司擬向康哲醫(yī)藥、國金香港、葛衛(wèi)東、屈向軍、張勇和上?；煦绲廊毁Y產(chǎn)管理有限公司等定增不超過4283萬股，定增完成后，康哲藥業(yè)及其一致行動人持股比例上升至37%，西藏藥業(yè)的A股平臺價值更加凸顯。我們認為，西藏藥業(yè)可以看成是康哲藥業(yè)實際控制人在A股經(jīng)營運作的另一平臺，與康哲藥業(yè)有望錯位和協(xié)同發(fā)展，未來有望持續(xù)通過外延式并購做大做強。目前，定增已經(jīng)獲得受理，其中，定增基準價為35.02元/股，由于定增價格采取定增基準價與發(fā)行日前20個交易日均價70%孰高決定，因此，理論上，發(fā)行日前20個交易日均價50元/股是一個壓制因素，我們預(yù)計，公司定增有望于11月--12月完成。公司1季度經(jīng)營性扣非凈利潤2005萬元，2季度單季度扣非凈利潤2485萬元。我們預(yù)計，全年公司經(jīng)營性凈利潤1.35億元，考慮到政府補助等因素，凈利潤有望達到1.5億元左右，考慮到依姆多利潤貢獻，全年凈利潤有望超過2億元。暫不考慮定增，對應(yīng)2016年P(guān)E 31倍，估值合理。維持“強烈推薦”投資評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售低于預(yù)期(方正證券崔文亮)