就在剛剛，寶萬(wàn)之爭(zhēng)又有了新動(dòng)向，與以往不同，這一次，不再是王石、寶能、華潤(rùn)撕逼，而是監(jiān)管層動(dòng)手了！

先是深交所對(duì)萬(wàn)科和鉅盛華發(fā)出監(jiān)管函，批評(píng)兩家公司的違規(guī)行為。

• 萬(wàn)科于7月19日向非指定媒體透露了未公開(kāi)重大信息（舉報(bào)信），違反了《股票上市規(guī)則》規(guī)定；

  
  

• 鉅盛華經(jīng)多次督促，仍未按要求上交股份權(quán)益變動(dòng)書(shū)。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)出手，表示高度重視萬(wàn)科舉報(bào)信，專(zhuān)門(mén)成立了處理寶萬(wàn)事件的領(lǐng)導(dǎo)小組，包括辦公廳、市場(chǎng)部、法律部、會(huì)計(jì)部、基金業(yè)協(xié)會(huì)等部門(mén)。

一紙舉報(bào)信，寶萬(wàn)針?shù)h相對(duì)

萬(wàn)科一紙舉報(bào)信，將寶萬(wàn)大戰(zhàn)上升到合規(guī)層面。雙方圍繞以下五點(diǎn)，爭(zhēng)的面紅耳赤：

• 萬(wàn)科：未按照一致行動(dòng)人格式要求完整披露信息，披露的合同條款存在重大遺漏。

• 鉅盛華：相關(guān)披露已如實(shí)進(jìn)行，且合法合規(guī)，并不存在重大遺漏或違反信息披露規(guī)定的情形。由于鉅盛華及其一致行動(dòng)人已約定鉅盛華作為制定代表統(tǒng)一編制信息披露文件”，因此不需要各個(gè)資管計(jì)劃單獨(dú)披露權(quán)益變動(dòng)。

• 萬(wàn)科：資管計(jì)劃舉牌涉嫌違規(guī)開(kāi)展“通道”業(yè)務(wù)及非法從事股票融資業(yè)務(wù)。

• 鉅盛華：基于《基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)管理辦法》23條和上市公司收購(gòu)意見(jiàn)書(shū)的《16號(hào)準(zhǔn)則》的規(guī)定，鉅盛華通過(guò)資管計(jì)劃持有萬(wàn)科股票的行為合法合規(guī)。九只資管計(jì)劃的設(shè)立也嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了備案，其分級(jí)結(jié)構(gòu)所形成的融資業(yè)務(wù)并不構(gòu)成場(chǎng)外配資活動(dòng)的定義。

• 萬(wàn)科：將表決權(quán)讓渡與鉅盛華缺乏合法依據(jù)。

• 鉅盛華：《16號(hào)準(zhǔn)則》25條明確允許投資者“通過(guò)信托或其他資產(chǎn)管理方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)”，“實(shí)踐操作中，存在多起資管計(jì)劃舉牌上市公司的情況”。意見(jiàn)書(shū)還認(rèn)為九只資管計(jì)劃的補(bǔ)充協(xié)議約定，按照鉅盛華意見(jiàn)行使表決權(quán)的做法也并不違規(guī)。

• 萬(wàn)科：拉高股價(jià)，為前海人壽輸送利益。

• 鉅盛華：投資增持萬(wàn)科A股時(shí)已強(qiáng)調(diào)“出于對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展前景的看好”，且目前買(mǎi)入股份12個(gè)月內(nèi)不得出售，因此不存在短期拉抬股價(jià)的動(dòng)機(jī)，缺乏商業(yè)合理性。

• 萬(wàn)科：未提示舉牌導(dǎo)致的股票鎖定風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致優(yōu)先級(jí)委托人受損。

• 鉅盛華：純屬主觀(guān)臆測(cè)，相關(guān)資管合同已經(jīng)就可能發(fā)生在鎖定期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行了假設(shè)、提示和應(yīng)對(duì)，因此并不構(gòu)成違規(guī)。

寶萬(wàn)之爭(zhēng)，回到規(guī)則論是非

一定程度上，寶萬(wàn)之爭(zhēng)之所以如此刺刀見(jiàn)紅，是情感、情緒因素所致。但在更深層面則有規(guī)則不健全，雙方不知如何博弈的因素。這個(gè)時(shí)候，監(jiān)管層、規(guī)則應(yīng)該站在第一線(xiàn)。

第二季的寶能與萬(wàn)科之爭(zhēng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比第一季更兇猛。在王石證明華潤(rùn)已與寶能聯(lián)手、萬(wàn)科公告寶能系的鉅盛華和前海人壽作為合計(jì)持有公司10%以上股份的股東、提請(qǐng)董事會(huì)召集臨時(shí)股東大會(huì)罷免包括王石、喬世波、郁亮等12人在內(nèi)的公司董事、獨(dú)董及監(jiān)事后，寶萬(wàn)之爭(zhēng)似已到了圖窮匕見(jiàn)之時(shí)。

人們站在不同角度，關(guān)注并評(píng)價(jià)著這場(chǎng)爭(zhēng)奪萬(wàn)科控制權(quán)的大戲。有的說(shuō)，萬(wàn)科過(guò)去取得的成功，主要是管理團(tuán)隊(duì)努力的結(jié)果，管理層不能成為犧牲品，更何況管理層中包括公司的創(chuàng)始人，聽(tīng)?wèi){資本為所欲為，只會(huì)挫傷企業(yè)家精神；有的說(shuō)，管理層長(zhǎng)期保持對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)事實(shí)上已損害了大股東利益，大股東尋求改組董事會(huì)無(wú)可非議，資本方訴求必須得到尊重和保證；有的認(rèn)為，寶萬(wàn)之爭(zhēng)乃至華萬(wàn)之爭(zhēng)，無(wú)論誰(shuí)是誰(shuí)非，最終都是中小股東買(mǎi)單，或許還會(huì)波及對(duì)深圳經(jīng)濟(jì)環(huán)境的評(píng)估；還有人將王石高調(diào)的個(gè)人生活與這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)關(guān)聯(lián)起來(lái)，為自己的立場(chǎng)尋找依據(jù)……

事實(shí)上，盡管新寶萬(wàn)之爭(zhēng)或者說(shuō)華萬(wàn)之爭(zhēng)空前白熱化，但沒(méi)有必要扯得太遠(yuǎn)。如果輿論把一家上市公司的控制權(quán)之爭(zhēng)簡(jiǎn)單視作資本與企業(yè)家的對(duì)決，視作當(dāng)下經(jīng)營(yíng)環(huán)境好壞的指標(biāo)，甚至把私人生活裹挾其中大聲議論，不僅將把爭(zhēng)議引向無(wú)休止的黑洞，而且對(duì)所有當(dāng)事方都不公正。

管理層與股東方公開(kāi)翻臉，爭(zhēng)奪公司控制權(quán)的事，萬(wàn)科不是第一家。之所以在萬(wàn)科一而再出現(xiàn)控制權(quán)之爭(zhēng)，首先凸顯的是公司股權(quán)分置的歷史背景。按照一般公司規(guī)律，創(chuàng)始人總會(huì)設(shè)置紅股以保證自己在董事會(huì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，以此避免未來(lái)控制權(quán)之爭(zhēng)。然而萬(wàn)科向明星民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)之初，不具備這樣的政策環(huán)境。放棄股權(quán)而建立穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)，成為相互交換的籌碼。這既保證了萬(wàn)科的穩(wěn)定發(fā)展，也為今天的控制權(quán)之爭(zhēng)埋設(shè)了伏筆。在一股獨(dú)大的時(shí)候，萬(wàn)科的明星管理層容易與大股東溝通，設(shè)置共同遵守的權(quán)限邊界，但在寶能系舉牌成為第二大股東，萬(wàn)科相對(duì)平衡的權(quán)力架構(gòu)被打破了。利益目標(biāo)設(shè)定不同、市場(chǎng)認(rèn)知不同、管理風(fēng)格不同等等，最后都轉(zhuǎn)化為對(duì)公司控制權(quán)的慘烈爭(zhēng)奪。

應(yīng)該說(shuō)，在爭(zhēng)奪過(guò)程中，萬(wàn)科犯過(guò)一些至少是公關(guān)層面的錯(cuò)誤。指稱(chēng)寶能系舉牌為“野蠻人”惡意收購(gòu)、聲稱(chēng)不做“資本的奴隸”等等，表現(xiàn)出了精英式的傲慢和售賣(mài)情懷的傳統(tǒng)套路。人們難免懷疑，這是不是解決危機(jī)的最好方式？同樣，華潤(rùn)與前對(duì)手寶能何以聯(lián)手，個(gè)中有何內(nèi)幕，寶能驟起發(fā)難要求罷免董事會(huì)而不要轉(zhuǎn)圜空間，也令人擔(dān)心，玉石俱焚對(duì)萬(wàn)科的未來(lái)和股東利益意味著什么。

一定程度上，雙方之所以如此刺刀見(jiàn)紅，是情感、情緒因素所致。但在更深層面則有規(guī)則不健全，雙方不知如何博弈的因素。比如，如何界定內(nèi)部人控制，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)舉牌造成的股權(quán)分置該不該設(shè)置預(yù)警線(xiàn)防止出現(xiàn)控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)于保險(xiǎn)資本舉牌是否應(yīng)該規(guī)范等等。并購(gòu)重組是目前資本市場(chǎng)的重頭戲。規(guī)則不完善，萬(wàn)科就不可能是最后一家因控制權(quán)爭(zhēng)奪而動(dòng)蕩的企業(yè)。在這個(gè)時(shí)候，監(jiān)管層、規(guī)則應(yīng)該站在第一線(xiàn)，而不是讓王石、寶能、華潤(rùn)站在第一線(xiàn)各自搏殺。

一句話(huà)，規(guī)則越好，是非越少。