來(lái)源：金羊毛工作坊

這不是一場(chǎng)簡(jiǎn)單的烏龍，盡管法理和程序上，國(guó)開(kāi)行對(duì)媒體片面報(bào)道的憤怒是認(rèn)真的，但媒體片面報(bào)道造成的效果，卻是銀行、投資人都愿意看到的。但這一切合理么？

故事很簡(jiǎn)單；

遼寧省國(guó)資委子公司東北特鋼在銀行間市場(chǎng)發(fā)了近80億債務(wù)，總債規(guī)模在360億元左右。3月28日，國(guó)開(kāi)行主承的8億元“15東特鋼CP001”正式違約，然后連續(xù)違約了7筆債券，30億。

禍不單行。違約的前夕，董事長(zhǎng)楊華還上吊自殺了。

然后扯皮開(kāi)始了。。關(guān)鍵的關(guān)鍵，愣是你銀行、投資人輪番上攻，媒體鼓噪，剛剛經(jīng)歷了一把手落馬，GDP倒數(shù)第一的遼寧省行政機(jī)構(gòu)就是不作為。這個(gè)婆婆不管事了（對(duì)比一下山西人民政府副省長(zhǎng)帶隊(duì)賣(mài)債，各種承諾就能看出東北的差距有多大），如此一來(lái)，投資人以往一鬧就靈，這招不管用了。

承銷(xiāo)商和投資人只能出絕招，然后的然后還故意漏給媒體曝光。。

媒體：國(guó)開(kāi)行倡議三會(huì)暫停遼寧省政府以及遼寧地區(qū)企業(yè)融資。炸彈引爆。。

國(guó)開(kāi)行：不講政治的不是我，是那些虧了錢(qián)的債券持有人丫。。（媒體你嫩不能專(zhuān)業(yè)點(diǎn)）

——我只是承銷(xiāo)商，要求暫停遼寧發(fā)債議案不是我提的，是投資人。。。

這個(gè)事之所以大，是因?yàn)檫@是第一次一家銀行（不管是承銷(xiāo)商還是持有人）和債券投資人公開(kāi)對(duì)一個(gè)省信用環(huán)境發(fā)出如此大的憤怒和抗議，言語(yǔ)之下，承銷(xiāo)商和債券持有人想必已經(jīng)和遼寧相關(guān)負(fù)責(zé)單位溝通很久，扯皮的事煩了很久。

金羊毛附錄八大山債人的點(diǎn)評(píng)：

“縱觀中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)，唯獨(dú)A股最具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力，韭菜虧錢(qián)了就回家關(guān)燈吃面。債券市場(chǎng)雖說(shuō)是機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，但因?yàn)榘l(fā)行票面比較低，虧點(diǎn)錢(qián)好幾年白干，機(jī)構(gòu)也受不了啊，特別是在各種監(jiān)管層喊降低企業(yè)融資成本的大環(huán)境下，所以也怪不得債券投資者鬧大，忍受不了一點(diǎn)損失，所以整個(gè)債券市場(chǎng)還是沒(méi)那么市場(chǎng)”

“還不上賬是常事，現(xiàn)在債券持有人總是想把鍋扔給銀行，銀行放流貸保證了債券兌付，誰(shuí)又保證銀行貸款的兌付呢？呵呵”

“其實(shí)，國(guó)有企業(yè)違約，違約后的債券應(yīng)該估值多少？應(yīng)該怎么清算？是不是一定要按老方法100%的本息兌付？100%的債券本息兌付在一個(gè)已經(jīng)陷入經(jīng)營(yíng)困境的公司是不是正常？這個(gè)公司的其他負(fù)債是不是也是100%兌付？如果不是，那是否債券變成優(yōu)先債務(wù)？是否合理？”

“當(dāng)年各種危機(jī)的時(shí)候，前有某女首富低價(jià)回購(gòu)自己的債券，在前有各大CDO的交易對(duì)方在ISDA主持下進(jìn)行拍賣(mài)清算；有這些方式在前，國(guó)企債券違約后的處置更應(yīng)該合理些?？上Ф际腔旧隙际?0塊到100塊買(mǎi)的債券（企業(yè)債、中票和短券），要讓持有人只收回80塊，投資者肯定都造反，但造反就是合理的嗎？”

“至少在我看來(lái)，債券現(xiàn)在還是剛性?xún)陡叮鱾€(gè)債券持有人的訴求越來(lái)越不理性，雖然我贊同大家博弈當(dāng)然是怎么狠怎么來(lái)，畢竟個(gè)體訴求完全可以極端化。但，現(xiàn)在通過(guò)媒體放出債券持有人大會(huì)，要求交易商協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委禁止別人發(fā)債，我只能呵呵了。鬧大就能兌付，本來(lái)是真理，這回鬧過(guò)了不見(jiàn)得”

“本來(lái)債券直接融資是一個(gè)非常好的市場(chǎng)，盈虧自負(fù)，現(xiàn)在盈的時(shí)候都笑哈哈，虧的時(shí)候就使勁占國(guó)家銀行的便宜，還尼瑪好意思說(shuō)自己是機(jī)構(gòu)投資人，笑醒了。我建議國(guó)務(wù)院出文，對(duì)那些原來(lái)沒(méi)法兌付，后來(lái)又兌付的債券，公開(kāi)兌付資金的來(lái)源和兌付方案，以便全國(guó)銀民去審查一下，我們存款的便宜是不是被占了？”

“不能說(shuō)債券違約數(shù)量多了，就是債券市場(chǎng)發(fā)展不好，就說(shuō)審批機(jī)構(gòu)責(zé)任要打板子。違約率和經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性大過(guò)其他的，債券市場(chǎng)違約的好處很多：1、沒(méi)有三角債，清清楚楚的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；2、沒(méi)有利益交換，要兌付就一起兌付，不會(huì)和大上海某些2b的p2p自己兌付給自家人；3、公開(kāi)透明，開(kāi)會(huì)定方案，挺好”

最近包括秦曉在內(nèi)的各大研究員，因?yàn)閭`約事件，在哪里說(shuō)要建立一個(gè)大一統(tǒng)的債券市場(chǎng)，說(shuō)因?yàn)橛邪l(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、央行和交易商協(xié)會(huì)各自搞債券市場(chǎng)，搞得發(fā)行人各種監(jiān)管套利，到處發(fā)債，這樣不好。這種邏輯我真心沒(méi)想到會(huì)是秦曉這個(gè)號(hào)稱(chēng)市場(chǎng)派的觀點(diǎn)，我只說(shuō)一句：中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，才是真的市場(chǎng)化

我一直主張債券市場(chǎng)的發(fā)展，不是說(shuō)你發(fā)了多少債券，而是在債券市場(chǎng)真正分散的風(fēng)險(xiǎn)。什么叫真正分散風(fēng)險(xiǎn)，就是違約的時(shí)候，能夠有一個(gè)合理的回收率，發(fā)行人進(jìn)入困境，自己承擔(dān)大部分虧損，但債券投資者也要虧點(diǎn)，不然請(qǐng)問(wèn)風(fēng)險(xiǎn)都分散去哪里了？？我個(gè)人支持投資者鬧大，但更支持整個(gè)市場(chǎng)的合理化。