償付能力不僅代表了企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，更代表了現(xiàn)金流的管理能力。而很多企業(yè)的倒閉往往源于資金流的斷裂，也就是源于自身償債能力的失控。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風險，有助于對企業(yè)未來收益進行預(yù)測。

企業(yè)償付能力也包括短期償付能力和長期償付能力兩個方面。我們通常用資產(chǎn)負債率代表企業(yè)的長期償債能力，流動比率和速動比率代表企業(yè)的短期償債能力。

資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，是評價公司負債水平的綜合指標。同時也是衡量公司利用債權(quán)人資金進行經(jīng)營活動能力的指標，反映了債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。資產(chǎn)負債率計算公式如下：

盡管資產(chǎn)負債率的計算公式看似簡單，但分析時必須從不同使用者的角度去解讀，才能對企業(yè)的經(jīng)營情況有清晰的認識，才能做出正確的決策。從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負債率越低越好。對投資人或股東來說，資產(chǎn)負債率較高可能帶來一定的好處。從經(jīng)營者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資金給企業(yè)帶來好處的同時，盡可能降低財務(wù)風險。企業(yè)的負債比率應(yīng)在不發(fā)生償債危機的情況下，盡可能擇更高。

從債權(quán)人的立場看，他們最關(guān)心的是各種融資方式的安全程度以及是否能夠按期收回本金和利息。資產(chǎn)負債率反映債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低（50%以下），表明企業(yè)的償債能力越強。如果股東提供的資本與企業(yè)資產(chǎn)總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風險主要由債權(quán)人負擔，這對債權(quán)人來講是不利的。因為企業(yè)的股東一般只承擔有限責任，而一旦公司破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其賬面價值。所以如果此指標過高，債權(quán)人可能遭受損失。若資產(chǎn)負債率大于100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對于債權(quán)人來說風險非常大。因此，債權(quán)人希望資產(chǎn)負債率越低越好，企業(yè)償債越有保證，融資給企業(yè)的錢便不會有太大的風險。

通常情況下，資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時的售價可能不到賬面價值的50%，因此如果資產(chǎn)負債率高于50%，則債權(quán)人的利益就可能缺乏保障。各類資產(chǎn)變現(xiàn)能力存在顯著區(qū)別，房地產(chǎn)的變現(xiàn)價值損失小，專用設(shè)備則難以變現(xiàn)，存貨往往要具體視情況和類別而定。銀行會根據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)能力開展企業(yè)信貸業(yè)務(wù)。所以，房地產(chǎn)一般在銀行可以抵押貸款到評估市值的70%，而機器設(shè)備作抵押往往很難貸到款，而存貨則是視具體情況和類別以及市場評估結(jié)果綜合考慮后而給予貸款額度。通常情況下，銀行喜歡資產(chǎn)質(zhì)量良好，信用狀況良好，財務(wù)信息披露透明以及經(jīng)營狀況良好的企業(yè)，因此如經(jīng)營及信用狀況良好的上市公司和國企頗受銀行歡迎。通常情況下，銀行認為企業(yè)的資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%~60%，一般超過70%的將不會開展貸款方面的業(yè)務(wù)合作。

從投資者的立場看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以投資者所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入資本的利率，即借入資本的代價。假使全部資本利潤率超過利息率，投資者所得到的利潤就會加大；如果相反，全部資本利潤率低于借入資金利息率，投資者所得到的利潤就會減少，則對投資者不利。因為借入資本的多余的利息要用投資者所得的利潤份額來彌補，因此從投資者的立場看，在全部資本利潤率高于借入資本利息的前提下，投資者希望資產(chǎn)負債率越高越好，投資者所得到的利潤就會加大，否則反之。

“債臺高筑”對于企業(yè)而言，到底是好事情，還是壞事情？巴菲特認為，投資者購買的股票，其負債率一定要低；公司負債率越高，你的投資風險就越大。在巴菲特看來，好公司是火，高負債是水，而太多的水會澆滅掉欲燃的火。曾經(jīng)，美國《財富》雜志總結(jié)財富500強企業(yè)，也得出結(jié)論：這些公司相對于本身能夠支付利息的能力而言，負債很少。

不過，企業(yè)股東也常常采用舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。在財務(wù)分析中，資產(chǎn)負債率也因此被人們稱為“財務(wù)杠桿”。

“財務(wù)杠桿”給企業(yè)經(jīng)營帶來正面或負面影響，關(guān)鍵在于該企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率是否大于銀行利率水平。當銀行利率水平固定時，企業(yè)的盈利水平較高，股東就能得到更高的投資回報，“財務(wù)杠桿”就發(fā)揮了回報率放大的功能；當企業(yè)的盈利水平低，股東沒有得到應(yīng)有的報酬，“財務(wù)杠桿”在此對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績就發(fā)揮了負面作用，抑制了企業(yè)的成長。造成這種結(jié)果的原因主要在于企業(yè)的盈利能力低，借債資金利用率沒有得到高效運作；企業(yè)沒有重視內(nèi)部經(jīng)營管理，沒有將有限的財務(wù)資源投資到企業(yè)最具有競爭力的業(yè)務(wù)上。

以之前聞名于江湖的“溫州炒房團”為例。2007年，溫州炒房團登陸上海，對上海市中心幾個樓盤進行大規(guī)模收購。他們的購房資金基本都來自于銀行抵押貸款借入和民間募集。彼時，溫州炒房團的資產(chǎn)負債率高達100%。大致的融資模式是，80%資金來自于銀行抵押貸款，利率為5%~6%，源于當時銀行推出首付二成和貸款利率優(yōu)惠的政策；20%的首付款來自于民間私人集資，募集資金成本超過年化利率20%。短短一年以后，上海的房價幾乎漲了100%。溫州炒房團的總資產(chǎn)利潤率遠高于借款成本，財務(wù)杠桿發(fā)揮了巨大的乘數(shù)效應(yīng)，溫州炒房團的投資回報率自然更高。這就是溫州炒房團的商業(yè)模式，也就是財務(wù)杠桿的完美應(yīng)用。

從經(jīng)營者的立場看，如果舉債數(shù)額很大，超出債權(quán)人的心理承受程度，企業(yè)就融不到資金。借入資金越大（當然不是盲目借款），越是顯得企業(yè)活力充沛。因此，經(jīng)營者希望資產(chǎn)負債率稍高些，通過舉債經(jīng)營，擴大生產(chǎn)規(guī)模，開拓市場，增強企業(yè)活力，獲取較高的利潤。如果企業(yè)不舉債，或負債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。

從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當審時度勢，通盤考慮，在利用資產(chǎn)負債率制定借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的風險，在二者之間權(quán)衡利害得失，做出正確和恰當?shù)臎Q策。

事實上，我們通過解讀和分析上市公司資產(chǎn)負債率指標，可以分析出上市公司的經(jīng)營管理者的不同態(tài)度。有的公司資產(chǎn)負債率很高，是主動為之，代表的是一種擴張的野心，既然看好前景，那就不惜大舉借債，大筆投入。當然，這也要看公司管理層的眼光是否準確，在上市公司中投入打“水漂”的事件也時有發(fā)生。然而，有時候上市公司負債很高，是被動接受，反映的是一種生存壓力。

以首開股份（600376）為例，首開是北京的一家房地產(chǎn)公司。從2013年以來，公司表現(xiàn)出十分積極的擴張態(tài)度。首開高管曾公開表示，將積極參與北京地塊的競報，重點加大京內(nèi)土儲。但北京不斷高漲的地價給地產(chǎn)公司帶來不可避免的資金壓力，這使得公司負債率本來就不低的財務(wù)狀況雪上加霜。

2013年，公司的資產(chǎn)負債率為83.21%，同比增長了3個百分點左右。而讓外界耿耿于懷的是，2013年其實現(xiàn)凈利潤12.89億元，但年內(nèi)的利息支出卻高達31.69億元，超出凈利潤的2倍還多。從財務(wù)報表中可以看出來，公司的利息支出進行了資本化的處理，而有一部分進入存貨。

可見，資產(chǎn)負債率高企，給首開的經(jīng)營還是帶來了很大的資金壓力，公司在這一年實現(xiàn)的營業(yè)收入同比增長6.51%，凈利潤同比增長率為–20.30%。到了2014年一季度，首開的銷售業(yè)績有所下降。盡管地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負債率普遍偏高，首開股份財務(wù)杠桿仍不屬于高威區(qū)域，但是財務(wù)壓力較大，杠桿仍然過高，需要加速去化回籠資金或再融資支持。

由此可見，在企業(yè)管理中，資產(chǎn)負債率的高低也不是一成不變的，它要看從什么角度分析，債權(quán)人、投資者（或股東）、經(jīng)營者各不相同；還要看國際國內(nèi)經(jīng)濟大環(huán)境是頂峰回落期還是見底回升期；還要看管理層是激進者中庸者還是保守者，所以多年來也沒有統(tǒng)一的標準，但是對普通企業(yè)來說：一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%~60%，至少銀行愿意借錢給你。

企業(yè)資產(chǎn)的安全性應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容：一是有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流和流動資產(chǎn)比率；二是短期流動性比較強，不至于影響盈利的穩(wěn)定性。因此在分析企業(yè)資產(chǎn)的安全性時，應(yīng)該從以下兩方面入手：

首先，企業(yè)資產(chǎn)的流動性越大，企業(yè)資產(chǎn)的安全性就越大。假如一個企業(yè)有5000萬元的資產(chǎn)，第一種情況是，資產(chǎn)全部為設(shè)備；另一種情況是，60%的資產(chǎn)為實物資產(chǎn)，其他為各類金融資產(chǎn)。假想，有一天該企業(yè)資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困難企業(yè)的資產(chǎn)中急需有一部分去兌現(xiàn)償債時，哪一種情況更能迅速實現(xiàn)兌現(xiàn)呢？理所當然的是后一種情況。因為流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)的流動性大，而更重要的是有價證券便于到證券市場上出售，各種票據(jù)也容易到貼現(xiàn)市場上去貼現(xiàn)。許多公司倒閉，問題往往不在于公司資產(chǎn)額太小或者虧損，而在于資金周轉(zhuǎn)不過來，不能及時清償債務(wù)。因此，資產(chǎn)的流動性就帶來了資產(chǎn)的安全性問題。

次之，在流動性資產(chǎn)額與短期需要償還的債務(wù)額之間，要有一個最低的比率。如果達不到這個比率，那么，就應(yīng)當或者是增加流動資產(chǎn)額，或者是減少短期內(nèi)需要償還的債務(wù)額。這個監(jiān)控資產(chǎn)流動性的比率我們稱為流動比率。流動比率是評價企業(yè)短期償債能力較為常用的比率。它可以衡量企業(yè)短期償債能力的大小，它要求企業(yè)的流動資產(chǎn)在清償完流動負債以后，還有余力來應(yīng)付日常經(jīng)營活動中的其他資金需要。

與資產(chǎn)負債率不同，流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力，表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為支付的保障。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。以下為流動比率的計算公式：

計算公式中，流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等。而流動負債也叫短期負債，是指將在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金、其他暫收應(yīng)付款項、預(yù)提費用和一年內(nèi)到期的長期借款等。

根據(jù)上述計算公式可以知道，流動比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動性越大。比率太大表明流動資產(chǎn)占用較多，會影響經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力。根據(jù)通常的經(jīng)驗判定，流動比率應(yīng)控制在2：1以上。流動比率2：1，表示流動資產(chǎn)是流動負債的兩倍，即使流動資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動負債得到償還。這樣才能保證公司既有較強的償債能力，又能保證公司生產(chǎn)經(jīng)營順利進行。當然這在運用流動比率評價企業(yè)財務(wù)狀況時，應(yīng)注意到各行業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)不同，營業(yè)周期不同，對資產(chǎn)流動性要求也不一樣，因此“2”的流動比率標準，并不是絕對的。

流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強，因為流動資產(chǎn)之中，雖然現(xiàn)金，有價證券，應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強，但是存貨，待攤費用等也屬于流動資產(chǎn)的項目但變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷，殘次等情況，流動性較差。因此，我們把流動資產(chǎn)根據(jù)資產(chǎn)形態(tài)分為兩類，一類是存貨，比如原材料，半成品等實物資產(chǎn)，另一類是速動資產(chǎn)。

速動資產(chǎn)是指可以迅速轉(zhuǎn)換成為現(xiàn)金或已屬于現(xiàn)金形式的資產(chǎn)，計算方法為流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨，預(yù)付賬款，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)等之后的余額。也就是說，存貨，預(yù)付賬款，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)不屬于速動資產(chǎn)。速動資產(chǎn)包括貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)等。通常它等于企業(yè)的全部流動資產(chǎn)扣除可能在市場上迅速脫手的那部分存貨后的余額，是考察企業(yè)短期償債能力的常用指標之一。

正如上面提到的證券等金融資產(chǎn)，顯而易見，速動資產(chǎn)比存貨更容易兌現(xiàn)，它的比重越大，資產(chǎn)流動性就越大。所以，拿速動資產(chǎn)與短期需償還的債務(wù)額相比，就是速動比率。速動比率代表企業(yè)以速動資產(chǎn)償還流動負債的綜合能力。

速動資產(chǎn)是指從流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)速度最慢的存貨等資產(chǎn)后，可以直接用于償還流動負債的那部分流動資產(chǎn)。但也有觀點認為，應(yīng)以“（流動資產(chǎn)–待攤費用–存貨–預(yù)付賬款）÷流動負債”表示。后一種觀點相對比較穩(wěn)健。