作者：lin投資學(xué)習(xí)筆記

在劇烈的行情波動(dòng)下，不妨小注渦輪。昨日受英國公投結(jié)果的影響，匯控的這只認(rèn)購輪隨正股一度下跌72%后反彈。在群友的提醒下，筆者在0.094買入，收盤獲利24.47%。

港股市場作為一個(gè)開放的金融離岸市場，是全球資金的候留地，而非蓄水池，因此世界各地任何政經(jīng)事件都能影響到該市場。有波動(dòng)就有投機(jī)套利的機(jī)會(huì)。

作為一個(gè)每日沉浸在K線中的學(xué)習(xí)者，有必要了解相關(guān)衍生產(chǎn)品。故今日分享篇渦輪基礎(chǔ)知識(shí)。

一、什么是渦輪

渦輪，英文名Warrant，大陸翻譯為“權(quán)證”。從字面意思上來講，他是一種“權(quán)利證明”。即當(dāng)你持有某渦輪時(shí)，你有“權(quán)”在規(guī)定的日期，以規(guī)定的價(jià)格買入/賣出某只股票。

聽著是不是有些耳熟？怎么那么像“期權(quán)”的描述呢？

沒錯(cuò)！“期權(quán)”和“渦輪”應(yīng)當(dāng)算是直系親屬，有著非常深厚的血緣關(guān)系。至于區(qū)別有哪些，文末等大家了解了渦輪再講。

我們先來講講香港市場的特色：渦輪和股權(quán)的區(qū)別。

在香港市場，當(dāng)某家公司需要向公眾供股時(shí)（也就是向他的股東增發(fā)股份以融資），就會(huì)給自己的股東發(fā)行“股權(quán)”。股民持有這張“股權(quán)”，則可以按照“股權(quán)”的約定，在某個(gè)時(shí)間，以約定的價(jià)格買入這只股票。也可以以市價(jià)賣掉這個(gè)股權(quán)。

所以，股權(quán)是：由公司發(fā)行的，可交易的，可兌換實(shí)物的一種證券。

而渦輪則不是。在香港發(fā)行的渦輪，是以“歐式期權(quán)”為標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)的一種特殊衍生品。他的特色是：

1、必須在“行權(quán)日”行權(quán)。行權(quán)日之前只能持有，行權(quán)日之后則廢紙一張。（行權(quán)日，即買入渦輪時(shí)約定的行使買/賣權(quán)利的日期）

2、由投行，券商發(fā)行渦輪，而不是上市公司。

3、現(xiàn)金結(jié)算，而不是實(shí)物結(jié)算。

第3點(diǎn)是許多韭菜第一次買渦輪時(shí)最容易犯的錯(cuò)誤，必須多幾句話解釋。

假如你買入的是美式期權(quán)。那么在規(guī)定日期，你可以用規(guī)定的價(jià)格買入一只想要的股票。這叫“實(shí)物結(jié)算”。

而渦輪的現(xiàn)金結(jié)算是：當(dāng)你買入一只跟蹤騰訊控股的認(rèn)購渦輪，行權(quán)價(jià)158元，11月12日為到期日。假如到了11月12日，騰訊的股價(jià)始終沒有超過158元，則你的期權(quán)作廢。

大白話：此時(shí)你一毛錢都拿不回來了！你破產(chǎn)了?。?/p>

如果11月12日時(shí)，騰訊股價(jià)驚人的到達(dá)160元。那么投行便很無奈的結(jié)算“差價(jià)”給您。即付給你每股2元的現(xiàn)金。（正式的結(jié)算比這復(fù)雜，放到后面說）

二、認(rèn)購渦輪和認(rèn)沽渦輪一張圖講明白

購，就是買。沽，就是賣。認(rèn)購渦輪，字面意思即在規(guī)定的時(shí)間你可以以規(guī)定的價(jià)格買入某只股票。認(rèn)沽渦輪，字面意思即在規(guī)定的時(shí)間你可以以規(guī)定的價(jià)格賣出某只股票。

說人話，認(rèn)購相當(dāng)于杠桿做多的工具，認(rèn)沽相當(dāng)于杠桿做空的工具。

小學(xué)語文就不教啦！我畫了張圖，想必看了圖你就能明白的：

三、渦輪名字的玄機(jī)

渦輪和股票一樣在市場上交易，你能買賣港股，就能買賣渦輪。

我們今天以$騰訊控股(00700)$  的渦輪“騰訊瑞銀六十購A(@EC) （19777.HK）”為例。

a、前兩個(gè)字，是正股名稱，即騰訊。代表這只渦輪追蹤騰訊控股走勢。

b、當(dāng)中兩個(gè)字，瑞銀，是發(fā)行這個(gè)渦輪的投行，19777的發(fā)行商為瑞銀。其他的發(fā)行商有：中銀，高盛，摩通等。

c、后兩個(gè)字，六十，是渦輪的行權(quán)年，月。即這只渦輪將在2016年10月行權(quán)。

d、最后一個(gè)漢字，購/沽，代表這只渦輪是認(rèn)購還是認(rèn)沽。

e、最后一個(gè)字母A/B/C/D，代表瑞銀很可能發(fā)行了同樣時(shí)間行權(quán)的針對(duì)騰訊股票的渦輪，但行權(quán)的條件不一樣（比如行權(quán)價(jià)格）。這個(gè)時(shí)候就用ABCD來區(qū)分。另一只就叫騰訊瑞銀六十購B。

f、括號(hào)里的內(nèi)容：“@”表明到期用現(xiàn)金交割而不是用騰訊的股票來交割，若用“*”則表明是實(shí)物交割（超級(jí)少見）；“E”表明是歐式，若用“X”表明是特種或非傳統(tǒng)型窩輪(具體見其條款)；“C”表明是認(rèn)購證，認(rèn)沽證則用“P”，即Call和Put的英文縮寫。

于是，這個(gè)渦輪名字所表達(dá)的含義為：瑞士銀行發(fā)行的A類、以中騰訊控股為標(biāo)的的、于2016年10月到期且以現(xiàn)金交割的歐式渦輪”。

四、渦輪的這些名詞別暈乎！

還是以$騰訊控股(00700)$的渦輪為例。

*1、行使價(jià)
即你有權(quán)利在158.88元（如圖）買入騰訊控股的股權(quán)。

*2、換股比率
100，表示每100股的19777渦輪能換1股的騰訊控股。渦輪10000股起賣。即，你買了一手（10000股）的19777，相當(dāng)于有了100股騰訊控股股票的權(quán)利。

*3、到期日和最終交易日期
這一點(diǎn)很有趣。以19777為例，這只渦輪的到期日，即行權(quán)日是2016年10月12日，但是到了10月6日，你的渦輪就不能再交易了。剩下的6天里，你只能靜靜的看著股價(jià)的變化，干著急，等著行權(quán)。

所以，特別提醒新手，當(dāng)你的正股股價(jià)里行權(quán)價(jià)太遠(yuǎn)的時(shí)候，在最后交易日的前一天就賣掉渦輪，把損失降到最低！

*4、有效杠桿
即理論上正股（這里指騰訊控股）上漲或下跌多少，跟蹤它的渦輪上漲和下跌的倍數(shù)。比如騰訊當(dāng)天上漲了1%，19777的有效杠桿是4.75倍，那么當(dāng)天19777應(yīng)該上漲4.75%。

*5、溢價(jià)
凡物皆有價(jià)值，衍生品也不例外。

我們剛剛說過，渦輪最原始的原理，就是給你在某一天買入某只股票的權(quán)利。這個(gè)權(quán)利是不是要去買來的？

雖然港股的渦輪不能兌換成股票，但我們假設(shè)能兌換。這樣才能解釋明白：
那好，我現(xiàn)在以0.16元的成本買了100個(gè)這樣的權(quán)利（渦輪），到期時(shí)，我用這個(gè)權(quán)利，以158.88元購買了1股騰訊控股的股票。那么我持有騰訊控股的成本是多少呢？158.88+0.16*100=174.88元。（別忘記上面說的，100份的渦輪只能換一股騰訊控股）

174.88元，這個(gè)成本比當(dāng)天收盤的股價(jià)（151.40）高出的部分，就是溢價(jià)。溢價(jià)了多少？15.5%

溢價(jià)率越高，代表你買的認(rèn)購渦輪離現(xiàn)實(shí)股價(jià)約大，暗示你買貴了！反之，溢價(jià)率越小，代表你買的認(rèn)購渦輪離現(xiàn)實(shí)股價(jià)差距小，是比較便宜的資產(chǎn)，越有可能獲利。

有點(diǎn)繞，作為初學(xué)者，我們來總結(jié)一下公式：

認(rèn)購渦輪的溢價(jià)是不是：（認(rèn)股證現(xiàn)價(jià)×換股比率+行使價(jià)－股價(jià)）/股價(jià)×100%
那以此類推，假如是認(rèn)沽渦輪，溢價(jià)又改怎么算呢？

認(rèn)沽溢價(jià)=（認(rèn)股證現(xiàn)價(jià)×換股比率－行使價(jià)+股價(jià)）/股價(jià)×100%

*6、打和點(diǎn)
講完溢價(jià)，我們才能解釋打和點(diǎn)。我剛才說了，假如這只渦輪能兌換到實(shí)際的股票，那么我行權(quán)時(shí)買入騰訊控股，成本是渦輪成本+行權(quán)價(jià)格=174.88元。
當(dāng)股價(jià)到了174.88元，你才“剛剛”打和，即不虧不賺。股價(jià)超過174.88，到了175，你就賺錢了。所以打和點(diǎn)，就是你的盈虧平衡點(diǎn)。

*7、街貨占比
我們剛才說了，渦輪是由誰發(fā)行的？投資銀行。是投資銀行設(shè)計(jì)了這個(gè)品種賣給投資人。那么散戶持有的這部分渦輪，就叫做街貨！

街貨/發(fā)行量=街貨占比。當(dāng)街貨占比到70%的時(shí)候，說明市場對(duì)這只渦輪的需求很高。發(fā)行商可以選擇增發(fā)以滿足市場的需要。這個(gè)數(shù)值越高，市場的參與程度約高，反之，則市場的參與程度低。

市場參與程度的高低對(duì)投資人來說很重要。成交量小的渦輪價(jià)差大，經(jīng)常沒有人接盤，導(dǎo)致很多投資人出現(xiàn)想買買不到，想賣賣不出的囧境，最后只能以非常大的差價(jià)廉價(jià)賣出，或高價(jià)買入。

*8、引申波幅
這一點(diǎn)非常復(fù)雜，金融業(yè)的學(xué)者會(huì)告訴你，這是用B-S模型，根據(jù)歷史不懂幅度計(jì)算出來的“隱含波動(dòng)率”，用來預(yù)測未來這只渦輪/期權(quán)的波動(dòng)情況。

作為新手，你只需要了解：引申波幅越大，意味著未來股價(jià)波動(dòng)幅度越大，風(fēng)險(xiǎn)也越高！

六、對(duì)散戶的忠告：

渦輪有很強(qiáng)的“造?！毙?yīng)，也有很強(qiáng)的“破產(chǎn)效應(yīng)”。

你需要了解：

1、你在和投行對(duì)賭

你要記住，買賣渦輪，就是在和投行對(duì)賭。因?yàn)橐坏┠愠钟袦u輪并通過行權(quán)獲利，這筆錢不是公司給你的，而是投行賠給你的。

許多渦輪成交量非常小，投行對(duì)渦輪的定價(jià)有碾壓性的優(yōu)勢，尤其是那些溢價(jià)高的渦輪，投行控制價(jià)格的手段，經(jīng)常讓許多Day trader（日內(nèi)交易者）虧損連連。因?yàn)槌３霈F(xiàn)這樣的情況：很多時(shí)候正股漲了，而認(rèn)購渦輪沒有漲。正股跌了，認(rèn)購渦輪倒大跌。

另外，投行設(shè)計(jì)衍生品時(shí)，都會(huì)用模型精細(xì)的計(jì)算所謂的“大概率事件”。在不出現(xiàn)類似2015年5月，2008年港股直通車這樣的特殊事件時(shí)，大概率上投行已經(jīng)確定渦輪不會(huì)行權(quán)。即很多股票的股價(jià)無法到達(dá)行權(quán)價(jià)。

2、你會(huì)虧損掉所有本金，所有本金，所有本金?。。。。。。。。?/strong>