巴菲特更像格雷還是費(fèi)雪？

歐森0吳 2016-04-14

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眾所周知，有兩個(gè)人對(duì)巴菲特投資理念的形成有著極大的影響，他們就是格雷厄姆和費(fèi)雪。那么，到底巴菲特更像誰(shuí)呢？

至于兩個(gè)人誰(shuí)對(duì)巴老的影響更大，巴老曾經(jīng)明確地表示自己是85%的格雷厄姆加15%的費(fèi)雪，然而偏偏就有人認(rèn)為這話該顛倒過(guò)來(lái)說(shuō)。

有些人之所以認(rèn)為巴菲特更像費(fèi)雪，依據(jù)是使他財(cái)富增長(zhǎng)的主要是華盛頓郵報(bào)、可口可樂(lè)、吉列等10家公司，而這些公司“格雷厄姆大部分都不會(huì)買，買了也拿不了這么長(zhǎng)?！辈贿^(guò)，眾所周知巴菲特對(duì)科技股向來(lái)是敬而遠(yuǎn)之的，而費(fèi)雪卻專長(zhǎng)于科技股。

其實(shí)，費(fèi)雪并不是價(jià)值投資者。費(fèi)雪的兒子——小費(fèi)雪說(shuō)過(guò)這樣的話，“家父和我的目標(biāo)一直不是很相同—他是成長(zhǎng)型股票投資人，過(guò)去是這種人，現(xiàn)在也是。我則一直是價(jià)值型股票投資人?！?br>

巴菲特是價(jià)值投資的典型代表，他甚至認(rèn)為術(shù)語(yǔ)“價(jià)值投資”是多余的，“如果‘投資’不是尋找至少足以證明投入的資金是正確的價(jià)值的行為，那么什么是‘投資’？”【赟注：巴菲特的老師格雷才算價(jià)值投資的典型代表，巴菲特偶偶也投機(jī)，做空期指與股票等便是明證。】

　　對(duì)于什么是投資成功最重要的要素，價(jià)值投資者和成長(zhǎng)投資者有著不同的看法。

費(fèi)雪認(rèn)為投資成功的核心，“在于找到未來(lái)幾年每股盈余將大幅成長(zhǎng)的少數(shù)股票。”此外，“買到正確的股票，并持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間。通常它們會(huì)創(chuàng)造可觀的利潤(rùn)。不過(guò)，要獲得最高的利潤(rùn)，也就是如前所述的那種驚人利潤(rùn)，則應(yīng)考慮進(jìn)出時(shí)機(jī)的問(wèn)題?！蹦承皟r(jià)值投資者”很顯然是受了費(fèi)雪的影響，他們認(rèn)為投資杰出的上市公司是戰(zhàn)略層面上的事，盡量追求估值的準(zhǔn)確性，則是戰(zhàn)術(shù)層面的事。

不過(guò)，巴菲特顯然不這樣認(rèn)為，“我們強(qiáng)調(diào)在我們買入的價(jià)格上有安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買入產(chǎn)生興趣。我們相信這種安全邊際原則—本·格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)—是成功投資的基石?！?br>

至于成長(zhǎng)性，巴菲特認(rèn)為它只是價(jià)值評(píng)估的一部分。巴菲特提出了這樣的價(jià)值方程式，“今天任何股票、債券或公司的價(jià)值取決于在資產(chǎn)的整個(gè)留存期間能夠期望產(chǎn)生的以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。”學(xué)習(xí)過(guò)現(xiàn)代估值技術(shù)的投資者都明白，這其實(shí)就是折現(xiàn)現(xiàn)金流法，而使用折現(xiàn)現(xiàn)金流法對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的評(píng)估是一個(gè)重要方面。

由此看來(lái)，在巴菲特的投資理念中，找到成長(zhǎng)股或者杰出的公司、偉大的公司等等只是萬(wàn)里長(zhǎng)征走完了第一步，對(duì)其進(jìn)行估值是更重要的事情，或者說(shuō)，探討一家公司是否杰出、是否偉大、是否會(huì)高速成長(zhǎng)只是為了對(duì)其估值而做的前期工作。對(duì)于不能很好地估值的股票(如科技股)，成長(zhǎng)性再好，巴菲特也不會(huì)投資，對(duì)于這一點(diǎn)，人們將其總結(jié)為“能力圈”原則。

　更進(jìn)一步，巴菲特還說(shuō)過(guò)這樣的話，“用現(xiàn)金流計(jì)算出的最便宜的投資是投資者必須進(jìn)行的投資—無(wú)論公司是否成長(zhǎng)，無(wú)論公司的盈利是波動(dòng)還是平穩(wěn)，或者無(wú)論股價(jià)相對(duì)于公司目前的收益和賬面價(jià)值是高還是低?！币虼耍瑢r(jià)值投資定義為“以合適的價(jià)格買進(jìn)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定盈利的好公司”是一種狹隘的理解。

行文至此，巴菲特到底更像誰(shuí)也就不用再說(shuō)了。

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來(lái)自：歐森0吳 > 《儒將人生》

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