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去年同期，筆者曾提出一個觀點(diǎn)：未來3-5年，中國醫(yī)院并購市場有望逐步進(jìn)入高潮，并購交易的數(shù)量和金額都有望快速提升；商業(yè)銀行應(yīng)提早熱身，做好準(zhǔn)備進(jìn)入醫(yī)院并購市場。時隔一年，醫(yī)院并購市場出現(xiàn)了許多新的案例，本文擬通過分析2014年以來醫(yī)院并購市場的發(fā)展情況，對上述觀點(diǎn)進(jìn)行驗證，以更準(zhǔn)確地判斷市場未來走勢、進(jìn)一步明晰客戶需求，并對商業(yè)銀行介入該市場提出產(chǎn)品和服務(wù)模式的建議。 一、醫(yī)院并購市場現(xiàn)狀解析 （一）整體發(fā)展情況 據(jù)WIND統(tǒng)計，2015年1-8月披露的以醫(yī)院為交易標(biāo)的的并購事件達(dá)12起，交易總價值匯總?cè)嗣駧?/strong>52.4億元，同比大幅增長71.4%和450%，甚至遠(yuǎn)超去年全年的總筆數(shù)和總金額。雖然這并非完全統(tǒng)計，但足以印證醫(yī)院并購正如火如荼開展。
資料來源：WIND，民生健康研究 在2010年之前，醫(yī)院并購僅零星開展，2009年新醫(yī)改《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》發(fā)文，著重提出鼓勵社會資本辦醫(yī)，此后，隨著2010年《關(guān)于公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》、2012年《“十二五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實(shí)施方案》和《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》、2013年《關(guān)于加快發(fā)展社會辦醫(yī)的若干意見》、2014年《關(guān)于推進(jìn)縣級公立醫(yī)院綜合改革的意見》等重頭文件的相繼出臺，社會資本參與的醫(yī)院并購進(jìn)入了一個螺旋上升通道，交易數(shù)量和金額均大幅提高，筆均交易金額也逐年提升。 表1：2002-2015年8月我國醫(yī)院并購市場筆均交易金額
（二）近兩年發(fā)展情況 就2014-2015年醫(yī)院并購市場發(fā)展情況而言： 在2014年初至2015年8月的總共20個月時間里，WIND可統(tǒng)計的醫(yī)院并購交易23起，涉及交易標(biāo)的26個，交易總金額66.1億元。這些并購事件呈現(xiàn)出如下特征： 1、標(biāo)的特征 （1）并購標(biāo)的主要分布在醫(yī)改先行地區(qū) 從標(biāo)的的區(qū)域分布上看，除1家醫(yī)院系境外標(biāo)的外，其余25個標(biāo)的主要分布在北京、遼寧、江蘇、浙江、四川等地。這些都是醫(yī)改動作比較大、出現(xiàn)過特色模式或醫(yī)院并購成功案例的地區(qū)。
資料來源：WIND，民生健康研究 （2）并購標(biāo)的以綜合性醫(yī)院為主，受歡迎的?？瓢祻?fù)、腫瘤、兒科和糖尿病 在標(biāo)的類別上，投資者主要偏好實(shí)體醫(yī)院，占標(biāo)的總數(shù)的88%；其他類別標(biāo)的包括網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院、健康體檢、醫(yī)院投資機(jī)構(gòu)。 在實(shí)體醫(yī)院的類別上，并購?fù)顿Y以綜合性醫(yī)院為主，占標(biāo)的總數(shù)的61%。
資料來源：WIND，民生健康研究 （3）最受歡迎的標(biāo)的是二甲醫(yī)院 并購的醫(yī)院中，二級占比最多，標(biāo)的11家，床位數(shù)在100-800張，占總標(biāo)的數(shù)的42%；三級4家，床位數(shù)均在1000張以上，占總標(biāo)的數(shù)16%；一級2家，占8%。 可統(tǒng)計的醫(yī)院標(biāo)的范圍內(nèi)，院均床位數(shù)為568張，說明投資者偏好有一定規(guī)模、有大量穩(wěn)定現(xiàn)金流的標(biāo)的。 二甲級別的醫(yī)院能充分滿足上市公司的需求，一方面可以通過并購提升業(yè)績，另一方面交易金額（1-5億元）不至于對上市公司產(chǎn)生太大的財務(wù)壓力。
資料來源：WIND，民生健康研究 2、買方特征 （1）醫(yī)院標(biāo)的的競買方以民營企業(yè)為主 在醫(yī)院買方中，民營企業(yè)19家，占比73%；另外還有一些地方國有企業(yè)、外資企業(yè)、自然人、私募投資企業(yè)參與其中。
資料來源：WIND，民生健康研究 （2）買方多為醫(yī)藥企業(yè)，目的為進(jìn)行行業(yè)整合，形成協(xié)同效應(yīng)。 買方中醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)有16家，占比61%。另外亦有服裝、多領(lǐng)域控股等其他領(lǐng)域的企業(yè)對醫(yī)院并購感興趣。
資料來源：WIND，民生健康研究 并購目的中橫向整合占到了69%，另有5起是其他行業(yè)買方的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，純粹財務(wù)投資和資本運(yùn)作占比較低。
資料來源：WIND，民生健康研究 （3）支付方式以現(xiàn)金為主，現(xiàn)金支付在總交易金額中占比高達(dá)76.4%。 在支付方式上，現(xiàn)金支付的筆數(shù)為21起，占總筆數(shù)的81%；現(xiàn)金支付的金額為50.5億元，占總交易金額的76.4%。較高的現(xiàn)金支付比例要求，也為商業(yè)銀行介入提供了機(jī)會。
資料來源：WIND，民生健康研究 二、醫(yī)院并購市場未來趨勢展望 可以看到，目前我國醫(yī)院并購市場尚處于起步階段，預(yù)計未來我國的醫(yī)院并購將呈現(xiàn)以下趨勢： 一是并購的資本參與者將繼續(xù)增多。除現(xiàn)有的上市公司、藥企、投資機(jī)構(gòu)等，未來將有更多的資本加入到醫(yī)院并購浪潮中來，分食八萬億健康服務(wù)蛋糕。 二是并購的對象可能逐漸多元化。最先進(jìn)入并購視野的通常是有望快速回收投資、盈利良好且醫(yī)療風(fēng)險較小的綜合性、高端型以及部分?？漆t(yī)院，但隨著資本的涌入、并購標(biāo)的的稀缺、連鎖化集團(tuán)形成的需要，未來可能在專科、區(qū)域上出現(xiàn)采用差異化競爭策略的醫(yī)療集團(tuán)，從而推動并購標(biāo)的多元化，不再僅僅局限于二甲以上的優(yōu)質(zhì)醫(yī)院或腫瘤、康復(fù)等熱門?？啤?/p> 三是醫(yī)養(yǎng)結(jié)合將成為醫(yī)院并購的重要衍生品。隨著老齡化社會的加深，國家對養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的扶持力度加大，以及現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)公立醫(yī)療資源的緊缺，伴隨著醫(yī)院的擴(kuò)張，其附屬的康復(fù)醫(yī)院、養(yǎng)老院、護(hù)理院、療養(yǎng)院等機(jī)構(gòu)的并購可能成為重要的衍生方向，從而使醫(yī)養(yǎng)結(jié)合逐步落地，使醫(yī)療服務(wù)深入到社區(qū)、更為貼近人們生活。 三、醫(yī)院并購市場的客戶需求 對于商業(yè)銀行而言，醫(yī)院并購市場的主要目標(biāo)客戶包括：買方——主要是醫(yī)藥或醫(yī)療服務(wù)行業(yè)上市公司、大中型企業(yè)；賣方——主要是政府和醫(yī)院本身。他們在醫(yī)院并購業(yè)務(wù)方面的需求可以分為四類： 1. 潛在需求（管理咨詢需求） 部分企業(yè)尚未有明確的醫(yī)院并購需求，但在自身發(fā)展方面有管理咨詢的需求，可以通過提供經(jīng)營戰(zhàn)略分析的方式，引導(dǎo)激發(fā)、明確其是否存在醫(yī)院并購需求（是否需要買進(jìn)醫(yī)院或出售醫(yī)院）。 2. 標(biāo)的需求 對于一些已經(jīng)明確了要進(jìn)行醫(yī)院產(chǎn)業(yè)投資從而具有現(xiàn)實(shí)醫(yī)院并購需求的買方而言，如何搜尋、篩選和判斷標(biāo)的企業(yè)，則是其較為明確的顧問需求。 3. 出售需求 對于賣方中的政府而言，需要分析公立醫(yī)院重組改制的可行性、為其提供成功案例的借鑒，并尋找潛在買主；如果是自身需出售的醫(yī)院，則需要幫助其明確出售策略、尋找合適買主。 4. 融資需求 買方在并購交易中需要有充足的資金保障，可能需要外部資金作為杠桿。 四、商業(yè)銀行介入醫(yī)院并購市場的產(chǎn)品及服務(wù)模式研究 針對客戶上述需求，結(jié)合并購業(yè)務(wù)的基本流程，我行可為客戶提供“買方顧問”、“賣方顧問”、“并購融資”、“交易撮合”等四大類服務(wù)。 表2：商業(yè)銀行醫(yī)院并購業(yè)務(wù)七階段產(chǎn)品服務(wù)體系
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