■文|張虎成

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第一，融資規(guī)模太大的項目不能碰。

我這么說，很多信托公司的朋友可能很不高興了。這種融資規(guī)模太大，指的是單個項目融資規(guī)模。在我看來，只要超過8個億都算比較大。當(dāng)然，對于管理機構(gòu)而言，他們當(dāng)然是希望項目越大越好，越大意味著單筆的收入會越高，管理的成本會越低，但是對投資人而言意味著風(fēng)險越大。

首要的便是流動性風(fēng)險，一個項目一個億，抵押物可能就是資產(chǎn)2個億，變現(xiàn)就很容易。那如果一個項目規(guī)模是十個億，抵押物的資產(chǎn)可能就是20個億，變現(xiàn)的難度自然比2個億的要大很多。融資規(guī)模大的項目是信托機構(gòu)掙錢多，對我們投資人而言沒有任何意義和好處。所以我們這么多年都一直強調(diào)盡量不參與這種融資規(guī)模太大的項目。

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第二，交易結(jié)構(gòu)不清晰的不能碰。

什么叫交易結(jié)構(gòu)不清晰?就是里面套了一環(huán)又一環(huán)。比如信托套資管，資管套信托，或者信托套有限合伙。為什么這種交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜的不能碰？因為據(jù)我們過去對這個市場的分析，到期出現(xiàn)問題的項目有30%的比例都是因為交易結(jié)構(gòu)太復(fù)雜。這就意味著有不同的金融機構(gòu)在不同的環(huán)節(jié)去管理，說的好聽一點是管理，說的難聽一點那就是互相推卸責(zé)任。沒出事則好，一出事的時候你就會發(fā)現(xiàn)，找了A，A說這個問題是B的；找了B，B說這個問題是C的；找了C，C說你是跟A簽了合同找我C干嘛。建議投資者盡量做交易結(jié)構(gòu)清晰的項目。所謂交易結(jié)構(gòu)清晰，是指你和信托公司簽合同，這個項目是信托公司直接管理的，不需要再委派給第三方。

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第三，藝術(shù)品信托不能碰。

藝術(shù)品信托為什么不能碰？因為藝術(shù)品沒有公允價值。有一天一位朋友來找我，拿著一個鼎，說這是西周的，值5000萬。我看了看說這個東西可能500塊錢賣給我，我家還沒地方放。他瞪了我一眼，拿東西就走掉了。這些古董、字畫，懂的人會認為它很值錢，而對不懂的人，它就是沒有價值。

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第四，礦產(chǎn)類信托不能碰。

并不是說因為現(xiàn)在的中國經(jīng)濟處在一個下行周期，礦產(chǎn)資源的價格在持續(xù)下跌而導(dǎo)致的風(fēng)險不能碰，而是另有隱情。我給大家講一個故事你就知道其中的原委。我認識的一個朋友，他用他的采礦權(quán)通過第三方評估公司估值十個億，然后找了家金融機構(gòu)借款3億，但是到期之后他并沒有還，最后金融機構(gòu)通過司法程序把采礦權(quán)拿到自己名下，但最后變成了一個不良資產(chǎn)。為什么？因為那個礦沒有開采價值，煤含碳量太低。而且，第一次評估說它的評估值十個億，是根據(jù)它的儲藏量評估的。金融機構(gòu)第二次再拿去評估的時候，被告知之前的計算方法有錯誤，它現(xiàn)在只值6個億了。但最后真實的價值在我看來可能也就值1個億。我想這位老板其實就是在用這種方式把煤礦賣給這個金融機構(gòu)。這也是為什么我說礦產(chǎn)類信托堅決不能碰。因為埋在地下幾百米、幾千米深，看不見、摸不著到底有多少價值。

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第五，有自融嫌疑的項目不能碰。

什么叫自融？現(xiàn)在很多集團都有自己的金融機構(gòu)或者金融牌照，那么很多金融機構(gòu)在給自己的母公司借款，就像兒子給爸爸借款，或者是給兄弟公司借款。這種在我們看來都叫做自融。這種模式會導(dǎo)致其失去獨立性、客觀性。并不是說只要有自融