基金一般攜帶巨資入市，因此需要通過多家券商的交易席位同時進行交易，這就是所謂“分倉”的由來?；鸬姆謧}成為了券商的香餑餑，然而這個香餑餑背后隱藏著不少貓膩。

　　潛規(guī)則成公開秘密

　　正在投資者對基金的高換手率、高傭金質(zhì)疑之際，記者接到了一封舉報信。這封舉報信提到了廣受關(guān)注的分倉問題，包括分倉向股東傾斜、以銷售換分倉中均暗藏貓膩，有違規(guī)之嫌等。

　　事實上，早在2007年，證監(jiān)會曾下發(fā) 《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問題的通知》（下稱《通知》），通知規(guī)定，一家基金公司在一家證券公司的交易席位買賣證券的交易傭金，不得超過其當(dāng)年所有基金買賣證券交易傭金的30％;同時禁止基金公司將席位開設(shè)與基金銷售掛鉤，并不得以任何形式向券商承諾交易量。

　　但是記者收到的舉報信中稱，如今市場上依舊不乏“以身試法”者。分倉向股東傾斜甚至向股東輸送利益已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)潛規(guī)則，而用分倉換銷售也是業(yè)內(nèi)公開的秘密。

　　對于分倉向股東方傾斜的問題，基金公司表示“自己處境不易，在夾縫中求生存”。

　　“很多時候股東方給予了我們很多支持，特別是新基金難發(fā)的時候，股東方很積極幫忙，如果在分倉上不能照顧，我們自己也說不過去?！币晃换鸸竟ぷ魅藛T稱。

　　另一位業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，分倉過于向股東方傾斜，不排除有些基金頻繁交易為股東輸送利益之嫌，最后是肥了股東，瘦了投資者，這也正是基金分倉的貓膩之一。

　　與此同時，舉報信稱，今年上半年市場呈現(xiàn)單邊下跌的情形，新基金發(fā)行舉步維艱，而券商成為了基金發(fā)行的“救世主”。上半年，深圳某大型基金公司在發(fā)行新基金之際，曾經(jīng)于一家券商達成協(xié)議，一旦基金銷售量達到基金公司的期望值，那么上述券商從該基金公司獲得的分倉量將至少增加兩成。事實上，對于規(guī)模瀕臨清盤線的老基金，券商也會積極營救，而隨之而來的是基金交易量的增加。

　　一位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士稱，基金公司對于的券商進行分倉的選擇，一般是根據(jù)研究支持和銷售而定，由投研部和市場部兩個部門打分，大多基金公司以投資打分為重，占比為50％~70％，而市場部占到30％~50％。今年上半年，市場行情并不如意，基金不好賣，投資所占比重呈下降趨勢。

　　信中稱，基金公司拿交易量換規(guī)模已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)潛規(guī)則，比例一般在1:20到1:40之間，即券商賣出了1個億的基金，基金公司承諾貢獻20億~40億元的交易量，這種做法也是基金分倉帶來的貓膩。

　　但一位接受記者采訪的深圳某基金公司高管稱，對于分倉的選擇是考慮到投資、后臺服務(wù)兩個方面，前者只要是研究支持，后者主要是后臺服務(wù)等，是指交易服務(wù)、交易提醒等。

　　同時，舉報信稱，有些基金公司甚至用交易傭金支付本該由基金公司自身支付的費用，例如，基金公司普遍需要訂購財經(jīng)資訊產(chǎn)品以及一些IT系統(tǒng)，這些資訊產(chǎn)品和IT系統(tǒng)本來應(yīng)該是從基金公司自身的運營費用中支付，但很多基金公司往往直接找券商 “買單”。例如一套資訊系統(tǒng)100萬元，基金公司會找來某券商幫助購買，而券商則從該基金公司獲得200萬的 “傭金回報”。歸根結(jié)底，這200萬元傭金最終是持有人買的單。

　　與此同時，基金公司少數(shù)人通過支付券商傭金，謀取巨額私利。信中稱，有些基金公司會直接和券商說好，支付給券商的傭金，要求返回50％給第三方機構(gòu)或者個人。這里邊的“貓膩”可以說到了赤裸裸的地步。但是截至目前，這一情況并未得到記者證實。

　　弱市獲暴利 基民大呼不公

　　基民遭遇虧損，但是基金的管理人上半年管理費收入高達148.95億元，托管機構(gòu)——銀行“坐地分錢”，上半年的托管費升至26.22億;基金付給銷售機構(gòu)的尾隨傭金達21.32億元，占管理費的14.32％;券商則獲得了近30億的交易傭金。

　　“基金公司、銀行、券商都在弱市中照樣獲取暴利，只有我們基民在虧損?！币晃换裣蛴浾弑г沟?，“三年前，我在證券公司買的基金，當(dāng)初有10萬，現(xiàn)在只剩下不到4萬，就連去年市場好的時候這只基金都不怎么漲，今年跌得更兇，專業(yè)的理財機構(gòu)為啥不能替投資者賺錢呢，總覺得這中間有貓膩，但是我們哪里知道到底出了什么問題?！?

　　而另外一位投資者在看到基金中報之后，對傭金的問題不禁生疑，“為啥機構(gòu)不能盡量爭取更低的費率呢，現(xiàn)在我們散戶的費率都已經(jīng)萬六、萬五了，基金公司和股東方之間、券商之間到底是不是發(fā)生了利益輸送，這個事情我們很關(guān)注。”

　　同時還有投資者致電本報，反映基金公司盲目擴張，對規(guī)模要求很“苛刻”，但是對業(yè)績卻抓不起來;通過分倉獲得規(guī)模的增長，歸根結(jié)底是犧牲投資者的利益去滿足基金公司的擴張欲望。如果是通過頻繁換手去完成交易量，這是一種赤裸裸的不把投資者權(quán)益放在放在心上的行為。

　　同時，北京市問天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠告訴記者：“基金公司應(yīng)該保護持有人的利益，而基金拿分倉換規(guī)模，最終是成全了基金的規(guī)模擴張的欲望，而基民卻要為交易量買單，典型的以持有人利益換取基金公司利益，希望相關(guān)管理層及時調(diào)查業(yè)內(nèi)潛規(guī)則問題?！?

　　一位曾經(jīng)參與《基金法》修訂的基金界資深人士則指出，《基金法》的規(guī)定很泛泛，并沒有直接說明基金公司應(yīng)該怎么做，但是基金公司要切實維護投資者利益。

基金投資者利益“敗走麥城”

　　今年3月15日之后，《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》正式實施。自此，銀行業(yè)尾隨傭金收取有“變本加厲”之勢?；鹬袌箫@示，上半年基金付給銷售機構(gòu)的尾隨傭金達21.32億元，占基金所收管理費的14.30％，基金公司儼然成為了銀行的“打工仔”。基金公司的抱怨聲四起，但是付給銀行的客戶尾隨傭金卻一分都不能少。

　　但是，基金公司似乎可以“移情別戀”。對于基金公司來說，券商渠道是一塊有待開發(fā)的地。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2009年，開放式基金總銷售金額為2萬億元，其中，直銷渠道占比為30.48％，券商渠道占比為8.69％，銀行渠道占比高達60.84％。券商渠道占比較少，但是隨著券商營業(yè)部網(wǎng)點的擴張，客戶隊伍也與日俱增，資金量也日益可觀。

　　最為關(guān)鍵的是，基金公司的分倉能為券商帶來生存之本——傭金，券商的銷售能為基金帶來擴張之源——規(guī)模。基金公司拿分倉換銷售已經(jīng)成為了業(yè)內(nèi)公開的秘密，而就在這一交換過程中滋生了一條利益鏈。

　　中國證券業(yè)協(xié)會會長黃湘平指出：“基金公司的真正油水掌握在決定分倉的高管手中，這些錢怎么分就具有中國特色了?；蛟S會說依靠研究實力說話，但在研究報告滿天飛的市場環(huán)境中，研究實力本身也就是分錢的外衣，操作這方面事務(wù)的大佬們挪個坑，恐怕又要大洗牌了?！?

　　基金一邊在承受著銀行帶來的銷售之痛，一邊打著開發(fā)新渠道之名鋌而走險挑戰(zhàn)“潛規(guī)則”?；鸸緫?yīng)該以基金份額持有人利益為重，但是基金分倉向股東傾斜，向能帶來銷售額的券商傾斜。

　　基金公司有著自己的難言之隱，有著自己難念的經(jīng)，但是股東利益和投資者利益孰重孰輕?股東位置、投資者位置、基金公司自己的位置如何才能擺正?

　　或許隨著獨立基金銷售機構(gòu)的破冰，基金公司直銷能力的擴張，更重要的是隨著基金整個行業(yè)的自律，一切附著的暗道將會陽光化，基金的高換手率將會退燒，基金分倉將會合理化，“上貢”給券商的傭金也會降低。而只有這樣，投資者的錢包，才有可能不那么快地癟下去。