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去年年初，和北京的一位價(jià)值投資者，說起貴州茅臺(tái)的估值。他說：“楊哥，現(xiàn)在貴州茅臺(tái)市盈率才24-26倍，應(yīng)該不貴，想買點(diǎn)。你說怎么樣？”我回答：“貴州茅臺(tái)的估值從上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估值，確實(shí)不貴。但貴州茅臺(tái)酒的52度飛天酒泡沫巨大(當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)位2500元）。我個(gè)人認(rèn)為泡沫快破了，從這個(gè)角度分析，應(yīng)該賣出茅臺(tái)酒”。當(dāng)時(shí)茅臺(tái)酒的股價(jià)是240元上下，后來還超過260元。 大半年過去了，茅臺(tái)酒和茅臺(tái)股價(jià)出現(xiàn)了一系列深層次和突發(fā)事件，我們統(tǒng)稱為“茅臺(tái)危機(jī)”?，F(xiàn)在的問題是，“茅臺(tái)危機(jī)”過去了嗎？還是在最黑暗的時(shí)期，現(xiàn)在是買入貴州茅臺(tái)的時(shí)候嗎？ 許多價(jià)值投資者，在該股上掙了大錢，確實(shí)該企業(yè)也輝煌了十年了，也確實(shí)讓全國(guó)人民體會(huì)到了品牌的價(jià)值，也讓許多追隨巴菲特的投資人，體會(huì)到長(zhǎng)期持股的偉大，隱隱約約感覺A股中，偉大企業(yè)非茅臺(tái)莫屬！現(xiàn)在就認(rèn)為是偉大企業(yè)，是不是早點(diǎn)？我們?cè)谶@里不探討茅臺(tái)是不是偉大企業(yè)，但能肯定是護(hù)城河很寬的企業(yè)。網(wǎng)上流傳許多持有茅臺(tái)的投資人的觀點(diǎn)。例如胡騰先生對(duì)于該酒的文化的宣揚(yáng)，只能說明白酒不可能消亡，但就此認(rèn)為貴州茅臺(tái)就是偉大企業(yè)，是沒有必然因果關(guān)系。只有偉大的企業(yè)，才能終身持有！關(guān)于茅臺(tái)企業(yè)，有一些大的觀點(diǎn)，應(yīng)該寫出來和大家分享分享： （1）茅臺(tái)酒廠是具有周期的企業(yè)，當(dāng)然從消費(fèi)品來分析是弱周期。但同時(shí)對(duì)于高檔、銷量為最大的53度的飛天來說，即是消費(fèi)品、奢侈品、也是收藏品，從奢侈品來分析是很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)周期，還有從收藏品的角度看，收藏品的周期也很強(qiáng)。 （2）國(guó)有企業(yè)是貴州茅臺(tái)的更致命的硬傷，這也不符合巴菲特的四大選股原則里的第2點(diǎn)---優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，一個(gè)和股東利益不完全一致的團(tuán)隊(duì)，怎么可能成為優(yōu)秀企業(yè)？高管團(tuán)隊(duì)是為貴州國(guó)資委負(fù)責(zé)、還是為廣大股東負(fù)責(zé)？是前者在高管心里更重要，還是廣大股東在管理團(tuán)隊(duì)心中更重要？尤其貴州是：天無三日晴，地?zé)o三分銀的地方。小股東要求大股東合理分紅的行為，幾乎不可能；可能的是不停地再投資項(xiàng)目、企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)氐募{稅外的社會(huì)一個(gè)接一個(gè)的責(zé)任。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，只能碰巧產(chǎn)生優(yōu)秀的董事長(zhǎng)，不可能任命出一系列的優(yōu)秀董事長(zhǎng)。 （3）可以成活百年的企業(yè)，就是優(yōu)秀企業(yè)嗎？回答也是否定的。網(wǎng)上有投資者說：“總的論戰(zhàn)，沒有誰對(duì)誰錯(cuò)，理念不同，邏輯不同，時(shí)間周期未定！短期來看茅臺(tái)是不樂觀，但是十年，五十年，一百年，茅臺(tái)還是茅臺(tái)，只要中華民族在，茅臺(tái)就在！”，那么中國(guó)工商銀行、中石油等會(huì)在50年或100年后，消失嗎？到目前為止，全世界沒有一個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，是偉大和長(zhǎng)期優(yōu)秀的企業(yè)，也不可能給廣大投資者高回報(bào)。 （4）巴菲特為什么要買入中石油，因?yàn)榈凸溃粸槭裁促u出中石油，因?yàn)榈搅撕侠砉乐悼赡苓€有點(diǎn)泡沫，還有就是因?yàn)橹惺偷墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)不健康、又是強(qiáng)周期企業(yè)。為什么巴菲特長(zhǎng)期持有可口可樂，也為是越來越寬的護(hù)城河、弱周期企業(yè)、消費(fèi)品、健康的股權(quán)結(jié)構(gòu)和優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)、當(dāng)然還有巨大的市場(chǎng)空間。從來沒有人收藏可口可樂的商品（個(gè)別別紀(jì)念品例外）?？梢韵胂螽?dāng)巴菲特知道可口可樂每瓶炒到公司出廠價(jià)的1-3倍的時(shí)候，并且是持續(xù)十年的漲價(jià)情況下，股價(jià)不停創(chuàng)出歷史新高的情況下。經(jīng)銷商和部分社會(huì)富裕人士，家里大量囤積該商品的時(shí)候，同時(shí)已經(jīng)預(yù)感到收藏品市場(chǎng)快崩盤的條件下，不減持可口可樂！ （5）當(dāng)然，作為投資者有各自的持有理由，畢竟已經(jīng)過去的十年是成功的，未來還是否持有或者現(xiàn)在是不是買入的時(shí)機(jī)。當(dāng)然，對(duì)于我來講，國(guó)有企業(yè)就這一條，也是違反巴菲特四大選股原則的，我當(dāng)然不買入。或許，其他投資者愿意，就是愿意長(zhǎng)期持有的投資者，現(xiàn)在是不是到了“茅臺(tái)危機(jī)”最黑暗的時(shí)候，就是說最應(yīng)該買入的時(shí)候了？回答也是否定的，應(yīng)該再等一等。因?yàn)樽鳛槭詹仄返拿┡_(tái)酒和其他收藏品一樣，還處于下跌或者底部動(dòng)蕩的時(shí)期，看看中國(guó)的文物市場(chǎng)，陶瓷、字畫、銅器、郵幣卡等等，還沒有一點(diǎn)起死回生的味道，從去年和前年中國(guó)嘉德春、秋兩季的拍賣會(huì)的情況，就知道收藏品市場(chǎng)的寒冬還再持續(xù)。這里，都不說政府對(duì)于廉政建設(shè)的舉措（這些都是短期行為，半年或一年就過去了），對(duì)于上市公司銷售茅臺(tái)酒的影響，這里特指收藏者（尤其是經(jīng)銷商）賣出自己收藏品就會(huì)嚴(yán)重影響茅臺(tái)酒的銷量，許多投資人看見管理層的計(jì)劃---未來3-5年，每年30-50%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，純屬白日做夢(mèng)！分析一下：酒價(jià)3年左右很難再提價(jià)、社會(huì)上的收藏品酒還有流出來。能做到高速嗎？當(dāng)然，假酒市場(chǎng)還很大，但打擊假酒的難度就和反腐一樣的艱難。茅臺(tái)酒廠的管理者，已經(jīng)和房地產(chǎn)開發(fā)商一樣了，動(dòng)不動(dòng)就是前十年，房?jī)r(jià)漲了十倍，未來也是高增長(zhǎng)，會(huì)嗎？投資要向前看，看后面的K線圖，有意義嗎？ (6)就是想利用“茅臺(tái)危機(jī)”，抄底一把的打算，這個(gè)時(shí)候更好的機(jī)會(huì)，可能是二三類白酒可能要好點(diǎn)，尤其這幾年是銷量持續(xù)增長(zhǎng)，這次股價(jià)受牽連的股票。 —————————— 萬倍不是夢(mèng) |
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