又是千股跌停的周一，這是年內(nèi)第16次千股跌停。場(chǎng)外配資被認(rèn)為是本輪A股漲跌不安分因子，再次被推到風(fēng)口浪尖上。

以“清理配資”為主導(dǎo)的去杠桿，已經(jīng)成為影響A股投資者多空判斷的關(guān)鍵因素，甚至有投資者直言，“配資不清完，市場(chǎng)不見(jiàn)底”。

不過(guò)，多數(shù)受訪人士認(rèn)為，配資是昨日拉低券商股，推動(dòng)大盤(pán)跳水的“搗蛋鬼”，但并非“罪魁禍?zhǔn)住?，主要還是和市場(chǎng)整體的弱勢(shì)相關(guān)，資金面和估值面整體并未有實(shí)質(zhì)性變化。

配資起底

市場(chǎng)到底還有多少配資？3000億，2000億，還是1500億？《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪發(fā)現(xiàn)，因?yàn)榕滟Y的分散性、多樣性和隱秘性，業(yè)界關(guān)于配資規(guī)模的判斷多數(shù)靠“猜測(cè)”。

14日上午，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者就當(dāng)前的配資規(guī)模、結(jié)構(gòu)及清查情況向證監(jiān)會(huì)詢(xún)問(wèn)，證監(jiān)會(huì)晚間做出詳細(xì)回應(yīng)。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸介紹，截至9月11日，已完成清理資金賬戶(hù)3255個(gè)，占全部涉嫌場(chǎng)外配資賬戶(hù)的60.85%；還有2094個(gè)賬戶(hù)尚未清理，持股市值約1876.27億元。

這一規(guī)模，比業(yè)內(nèi)最新估計(jì)的“1500億”規(guī)模略高。對(duì)于配資清理，投資者最擔(dān)心的問(wèn)題之一是，可能會(huì)引發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)造成股價(jià)大跌。對(duì)此，鄧舸表示不必過(guò)于擔(dān)心。

據(jù)鄧舸介紹，在已清理賬戶(hù)中，有76.28%采取取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的方式清理，僅6.33%采取銷(xiāo)戶(hù)方式清理，還有部分賬戶(hù)采取產(chǎn)品終止等方式清理?！澳壳埃鄶?shù)場(chǎng)外配資賬戶(hù)持有人積極配合，主動(dòng)清理，強(qiáng)行平倉(cāng)占比較低。”鄧舸稱(chēng)，因此，按照現(xiàn)有方式、節(jié)奏對(duì)剩余場(chǎng)外配資賬戶(hù)進(jìn)行清理，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)造成明顯沖擊。

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)也做了回應(yīng)。目前，證券公司股票質(zhì)押回購(gòu)總體規(guī)模約6000億元，平均履約保障比例近300%。鄧舸稱(chēng)，該業(yè)務(wù)總體風(fēng)險(xiǎn)可控，違約處置金額占比較低。個(gè)別客戶(hù)質(zhì)押的股票因價(jià)格下跌可能被平倉(cāng)處置，應(yīng)當(dāng)屬于個(gè)別事件，涉及金額不大，對(duì)市場(chǎng)影響有限。

信托“告急”

9月14日晚間，一份由中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司（下稱(chēng)“外貿(mào)信托”）向國(guó)泰君安證券股份有限公司（下稱(chēng)“國(guó)泰君安”）發(fā)出的《溝通函》在業(yè)內(nèi)迅速傳播開(kāi)來(lái)。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者第一時(shí)間向外貿(mào)信托、國(guó)泰君安兩機(jī)構(gòu)求證。外貿(mào)信托相關(guān)負(fù)責(zé)人表示并不知情，需要跟相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步了解情況。國(guó)泰君安媒體聯(lián)系人員也表示，正在了解情況。

在這份蓋有外貿(mào)信托紅色印章、落款日期為9月11日的電子文件中，外貿(mào)信托稱(chēng)，接到國(guó)泰君安營(yíng)業(yè)部電話通知，要求外貿(mào)信托與國(guó)泰君安簽署《客戶(hù)自備客戶(hù)端系統(tǒng)準(zhǔn)入?yún)f(xié)議》，截止期限為2015年9月16日。

若9月16日上述協(xié)議未能完成簽署，國(guó)泰君安將從16日起終止向外貿(mào)信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)。這將導(dǎo)致外貿(mào)信托正在使用該數(shù)據(jù)服務(wù)的多個(gè)信托計(jì)劃出現(xiàn)問(wèn)題，可能引發(fā)投資者糾紛。

與此前中融信托對(duì)華泰證券的“溫柔約見(jiàn)”不同，外貿(mào)信托更加“緊張”。

9月8日，中融信托向華泰證券發(fā)出溝通函，表示接入信托計(jì)劃多、規(guī)模大，公司領(lǐng)導(dǎo)希望約見(jiàn)華泰證券領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行面談。而在9月11日外貿(mào)信托向國(guó)泰君安發(fā)出的溝通函中，外貿(mào)信托要求國(guó)泰君安提供“監(jiān)管部門(mén)叫停相關(guān)業(yè)務(wù)的書(shū)面文件或其他依據(jù)”。

兩家信托公司態(tài)度不同，清理期限不同可能是一個(gè)原因。華泰證券給中融信托的期限是截止9月30日，彼時(shí)將終止向中融信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)。而國(guó)泰君安給外貿(mào)信托的時(shí)間并不多，最后期限是9月16日。

一位私募投資人士對(duì)記者表示，據(jù)他了解，券商需要在9月30日前完成對(duì)配資及傘形信托的清理，根據(jù)信托規(guī)模大小不同，給予不同的期限限制。

14日，本報(bào)就“何種信托在被清理范圍內(nèi)、何種信托不會(huì)被清理”向證監(jiān)會(huì)詢(xún)問(wèn)，未獲直接回復(fù)。

不過(guò)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前的表態(tài)，“傘形信托”一直是監(jiān)管層禁止的類(lèi)型。證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍今年4月曾對(duì)券商提出七項(xiàng)要求，其中第四項(xiàng)就是要求券商“不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利”。

一位券商分析人士對(duì)本報(bào)表示，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)清理場(chǎng)外配資賬戶(hù)超過(guò)60%，剩下的40%可能主要是傘形信托。但是，因信托需要券商的證券接口，目前券商宣布將終止接入任何外部數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對(duì)信托公司而言，涉及配資、不涉及配資的信托產(chǎn)品都會(huì)受到影響，這也是信托為何“告急”的一個(gè)因素。

“傘形信托實(shí)質(zhì)上也是配資。”另一位私募人士表示，傘形信托下面會(huì)設(shè)置許多子單元，主要是給散戶(hù)使用，可以加杠桿，陽(yáng)光私募通過(guò)信托公司發(fā)行的傘形信托產(chǎn)品，目前看也在被清理范圍內(nèi)。

上有政策下有對(duì)策，一位信托人士稱(chēng)，面對(duì)傘形信托被券商清洗，信托公司也可跟客戶(hù)溝通選擇將傘形信托子賬戶(hù)拆散重新開(kāi)戶(hù)，只是需要時(shí)間。

“比如原來(lái)一把傘下有N個(gè)子信托，現(xiàn)在全部不能接入端口，需要平倉(cāng)，但信托公司未來(lái)可以將N個(gè)子信托重新N個(gè)戶(hù)一一對(duì)應(yīng)，也就是換個(gè)方式，再來(lái)一次?！庇行磐腥耸窟@樣透露。

私募也將面臨清理

覆巢之下，難有完卵。從最初信托公司被券商單方面要求限期妥善處置相關(guān)賬戶(hù)和資產(chǎn)，到部分券商停止第三方軟件下單服務(wù)，再到記者最新獲悉的，通過(guò)信托公司接入券商的私募也將面臨被清理，新一輪配資“大清洗”波及范圍正在不斷蔓延，余震不斷。

14日晚間，東北一地方券商內(nèi)部人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露，繼上周清理了傘形信托的外部接入之后，公司14日再次收到當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局口頭通知，要求清理通過(guò)信托接入券商的私募產(chǎn)品。

“目前暫時(shí)沒(méi)有正式文件，口頭傳達(dá)要求關(guān)閉，我們的理解是通過(guò)信托接入的，使用了我們外部信息服務(wù)的，具有非實(shí)名制情形或者存在配資戶(hù)都要被清理，而無(wú)關(guān)是單一還是傘形產(chǎn)品類(lèi)型?！痹撊耸糠Q(chēng)，按照監(jiān)管層的這項(xiàng)要求，通過(guò)信托接入券商的私募產(chǎn)品將面臨平倉(cāng)離場(chǎng)，但具體怎么操作執(zhí)行，公司還要跟當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局溝通。

“我們公司這塊客戶(hù)體量比較大，處理起來(lái)也有困難，還要研究?！边@位券商人士稱(chēng)。

券商清理第三方接口與場(chǎng)外配資的監(jiān)管高壓開(kāi)始于7月。7月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》（證監(jiān)會(huì)公告[2015]19號(hào)），明確要求券商對(duì)違反證券賬戶(hù)實(shí)名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務(wù)的活動(dòng)予以清理整頓的具體意見(jiàn)。

根據(jù)上述《意見(jiàn)》，目前越來(lái)越多的券商對(duì)第三方接口采取了雷厲風(fēng)行的“一刀切”模式，由此帶來(lái)部分陽(yáng)光私募產(chǎn)品已被納入清理范圍。

那么，私募通過(guò)信托接入券商的產(chǎn)品究竟有多少？資金量又有多大？

上海地區(qū)一位發(fā)行了單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的私募人士向記者表示，具體數(shù)據(jù)比較難估算，每家私募的情況和風(fēng)格都不一樣，所以選擇也不一樣。需要信托公司或者券商相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)統(tǒng)計(jì)才可得出精確數(shù)據(jù)。

A股再重創(chuàng)清查配資搗蛋？

隨著配資清理漸近尾聲，監(jiān)管層對(duì)一直以來(lái)為場(chǎng)外配資提供通道的券商開(kāi)始了問(wèn)責(zé)。

“華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、方正證券在證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》之后，仍未采取有效措施嚴(yán)格審查客戶(hù)身份的真實(shí)性，未切實(shí)防范客戶(hù)借用證券交易通道違規(guī)從事交易活動(dòng)，新增下掛子賬戶(hù)，應(yīng)從重處罰?！?月11日盤(pán)后，證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸公布了對(duì)上述四家券商處罰結(jié)果，這四家券商被重罰合計(jì)超2億元，一干業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也被給予警告和罰款。

自6月清查配資開(kāi)始，每一個(gè)A股重創(chuàng)的日子，場(chǎng)外配資幾乎都被當(dāng)成定時(shí)炸彈。對(duì)于周一A股的再次“高臺(tái)跳水”，同樣有人士認(rèn)為是受清查配資所累。

“配資是今天市場(chǎng)重創(chuàng)的主要影響因素?！?a >國(guó)金證券首席策略分析師李立峰昨日接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪認(rèn)為，券商雷厲風(fēng)行清查配資，造成部分信托產(chǎn)品甚至陽(yáng)光私募產(chǎn)品面臨清盤(pán)，這使得資金面面臨一定恐慌，不敢入市。

“券商股之所以領(lǐng)頭砸盤(pán)，一個(gè)確實(shí)是因?yàn)椴榕滟Y，8月份盈利狀況不好，而且放緩了金融創(chuàng)新的節(jié)奏?！睖弦凰侥佳芯靠偙O(jiān)認(rèn)為，清查配資、證監(jiān)會(huì)對(duì)四家券商”殺雞儆猴“式的處罰，是造成周一券商股萎靡的主要原因之一。

不過(guò)，多數(shù)受訪人士認(rèn)為，配資是昨日拉低券商股，推動(dòng)大盤(pán)跳水的“搗蛋鬼”，但并非“罪魁禍?zhǔn)住?。更多機(jī)構(gòu)人士指出，盡管信托以及可能受波及的私募產(chǎn)品在近期將對(duì)市場(chǎng)形成拋壓，但沒(méi)有承接力量，資金面和估值面整體并未有實(shí)質(zhì)性變化，這些才應(yīng)該為A股的第16次千股跌停擔(dān)責(zé)。

在深圳另一私募投資總監(jiān)看來(lái)，周一券商砸盤(pán)，和查配資雖相關(guān)，但是主要還是和市場(chǎng)整體的弱勢(shì)相關(guān)?！爸皾q太多，市場(chǎng)不好，后面券商股也真不會(huì)有大起色了，可以說(shuō)是A股最大的炸彈，風(fēng)險(xiǎn)最大板塊?！痹撊耸空J(rèn)為。

多數(shù)受訪人士將券商股周一殺跌的理由歸罪于大盤(pán)以及板塊內(nèi)生因素。

接受記者采訪的一位私募研究總監(jiān)直言：“查配資對(duì)市場(chǎng)影響不大，因?yàn)榭偭坎淮罅?，最多?huì)影響的是市場(chǎng)情緒。今天千股跌停還是因?yàn)槭袌?chǎng)很弱，遠(yuǎn)沒(méi)有跌到底。換手率是最重要指標(biāo)，底部一定要體現(xiàn)出充分的換手率，現(xiàn)在完全沒(méi)有?！?/p>

而對(duì)于清理配資盤(pán)帶給市場(chǎng)的拋壓，受訪人士多認(rèn)為，市場(chǎng)不必過(guò)分擔(dān)憂，由于前期大盤(pán)幾波下跌，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位較輕，即使波及陽(yáng)光私募產(chǎn)品清盤(pán)，量也不足以撼動(dòng)指數(shù)，這部分資金出逃帶給A股的壓力尚在可承受范圍。

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