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當(dāng)我們用EV來對保險公司底部估值的時候，我們首先要對EV反復(fù)驗證其可靠性。此外，對保險公司合理價格的估值，其實更好的是EV+新業(yè)務(wù)價值的倍數(shù)。這是另外一個話題，以后討論。 （一）平安的內(nèi)含價值EV  平安的內(nèi)含價值，主要構(gòu)成兩個部分，第一是凈資產(chǎn)，第二是保單的價值，保單的價值達(dá)到2100億。 （二）銀行和互聯(lián)網(wǎng)的凈資產(chǎn)值多少？ 凈資產(chǎn)中，有兩部分凈資產(chǎn)可以特別討論，一部分是平安銀行的凈資產(chǎn)，由于市場對銀行不良的擔(dān)心，因此，平安銀行的凈資產(chǎn)打8折算，會少去100多億。（平安持有近百分60，大概是900億的凈資產(chǎn)）第二，平安的互聯(lián)網(wǎng)子公司，這些互聯(lián)網(wǎng)子公司，市場估值大概值1000億，即便以500億來算，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)。 （三）保單（有效業(yè)務(wù)價值）保守估算值多少？ 有效業(yè)務(wù)價值是對未來的假設(shè)，最關(guān)鍵的假設(shè)是投資收益假設(shè) 以下表格為國信證券12年的假設(shè)，假如長期投資收益只有4.5的情況下，，對平安的內(nèi)含價值影響大概是12（目前估計是10左右），也就是少掉200億的內(nèi)含價值。  費用上升呢？對影響不大，可以忽略  （四）平安的EV是可靠的 在悲觀假設(shè)下，假設(shè)平安銀行的凈資產(chǎn)打八折，假設(shè)平安的長期投資收益低于假設(shè)100個BP，假設(shè)費用率增加百分26%，同時保守價值互聯(lián)網(wǎng)的子公司的估值。平安的EV也是可靠的。 |
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