在蝶式價差策略下投資者預(yù)期股票價格不會有較大波動的情況下使用，該策略將判斷失誤可能造成的風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)，如果到期時股票價格水平在中間行權(quán)價格附近，投資者能夠從中獲利。構(gòu)建方法：買入一份行權(quán)價較低的認(rèn)購期權(quán)，同時買入一份行權(quán)價較高的認(rèn)購期權(quán)，再賣出兩份行權(quán)價介于兩者之間的認(rèn)購期權(quán)。 組合最大的風(fēng)險為凈權(quán)利金，最大的收益=中行權(quán)價-低行權(quán)價-凈權(quán)利金。

圖—認(rèn)購期權(quán)正向蝶式價差策略損益圖

     【例】假設(shè)當(dāng)前A股票價格為53，投資者預(yù)計該股票未來一個月股價變動較小，他以278元買入一份行權(quán)價為51元的認(rèn)購期權(quán)，同時以78元買入一份行權(quán)價為55元的認(rèn)購期權(quán)，再以158元賣出兩份行權(quán)價為53元的認(rèn)購期權(quán)，合計收取316元的權(quán)利金。所有期權(quán)存續(xù)期都剩1個月。

    對于投資者，由于賣出期權(quán)的權(quán)利金對沖大部分買入期權(quán)的權(quán)利金，所以整個策略的成本僅為40元。若到期日股價維持不變在53元，投資者可獲得316-278+100×（53-51）-78=160元的最大利潤。但若股價上升至57元，或下降至48元，他也只損失40元的成本。（注：假設(shè)1份期權(quán)合約對應(yīng)100股標(biāo)的）