價(jià)值發(fā)現(xiàn)是股市最值得稱道的作用，以這一條來要求，中國股市還不能企及。否則，也不會(huì)有那么多優(yōu)秀的企業(yè)赴美、赴港上市。不能夠完成價(jià)值發(fā)現(xiàn)的原因有很多，從制度層面看，審批制的存在就會(huì)過濾到很多有成長潛力的企業(yè)。因?yàn)檎畽C(jī)構(gòu)很難判斷究竟哪些公司是有前景的，連風(fēng)險(xiǎn)投資公司都會(huì)經(jīng)常失敗，一些沒有管理過企業(yè)的公務(wù)員顯然更分辨不清。

為了能夠讓審批制運(yùn)行，又使人信服，就得制定一系列標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，上市！即使在公務(wù)員不腐敗的情形下，這些標(biāo)準(zhǔn)看似公正，其實(shí)也會(huì)過濾掉很多好企業(yè)。因?yàn)檫@些標(biāo)準(zhǔn)往往是參照一些成熟穩(wěn)定的企業(yè)而制定出來的，初期的企業(yè)往往還不一定能達(dá)到。

在審批制下，想要上市就得達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)，這常常需要扭曲企業(yè)的合理化決策來迎合上市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)長遠(yuǎn)發(fā)展未必有益。也可以通過做假的方式來完成，曾經(jīng)聽過一個(gè)國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所的朋友講他在前些年幫助某國企上市，第一次去的時(shí)候提的意見是很多條件都不符合要求，企業(yè)非常感謝，說過些時(shí)間您再來指導(dǎo)指導(dǎo)，第二次去他提的意見是太符合要求了，如果100%的符合要求也會(huì)顯得很假?？梢姡虝r(shí)間內(nèi)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的能力不同企業(yè)也不一樣。

除了審批制，有沒有漲跌停也挺重要的。股市要想運(yùn)轉(zhuǎn)的好，就得發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的企業(yè)。在沒有漲跌限制的情形下，信息欺詐的、經(jīng)營較差的企業(yè)都會(huì)得到價(jià)格市場上無情的批判，也使得股民更加知道對(duì)自己的投資決策負(fù)責(zé)。因?yàn)橐徊恍⌒馁I了垃圾企業(yè)，就跌沒了。相反，有了漲跌停的限制，看似是保護(hù)了股民，其實(shí)也促使企業(yè)不在意未來，專注于圈錢。而且，漲跌停的限制和信息不對(duì)稱，也更有利于消息資源豐富的大機(jī)構(gòu)盡快逃離，讓小股民承擔(dān)損失。

如果對(duì)信息隱瞞和欺詐處罰嚴(yán)厲的話，這種損失會(huì)盡可能降低。但是，一直以來，中國證監(jiān)會(huì)并未采取這么嚴(yán)厲的監(jiān)管，很多企業(yè)的信息披露都存在問題。對(duì)于老鼠倉等違規(guī)行為的處罰也是不夠嚴(yán)厲的，在美國，如果發(fā)生此類行為，通常要處以幾倍于收益的罰金并永久喪失從業(yè)資格。而前些年國內(nèi)的處罰都相對(duì)較輕，也使得這種違規(guī)行為更加猖獗。

進(jìn)入限制條件過多，違規(guī)行為的處罰又不夠嚴(yán)格，這樣的制度使股市很難承擔(dān)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，也會(huì)讓中小股民承擔(dān)更大的損失。而且這一制度的歷史代價(jià)是要付的，也可能會(huì)在股市上有所體現(xiàn)。我們即將改成注冊(cè)制，是很正確的改革方向。當(dāng)然，正確的前提下是對(duì)違規(guī)行為的更加嚴(yán)厲和嚴(yán)肅的監(jiān)管。

據(jù)一位商學(xué)院教授的估計(jì)，一旦實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制和嚴(yán)監(jiān)管，必然會(huì)出現(xiàn)市值的大幅縮水，過往信息要求不嚴(yán)格或存在虛假的企業(yè)將付出代價(jià)。一旦各上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)公平的融資環(huán)境，股市的價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用成為可能，市值才會(huì)發(fā)生大幅增長。從高位急跌，是為歷史上的制度缺失付出的代價(jià)，這個(gè)代價(jià)只能由股民來承擔(dān)，或許監(jiān)管層會(huì)有意控制下跌的節(jié)奏，以更溫和的方式分擔(dān)下跌的損失是股民比較容易接受的。