導(dǎo)讀：結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，我們認(rèn)為無論在A股和港股，國(guó)企改革都是現(xiàn)階段值得關(guān)注的重要投資主題。

一、國(guó)企改革有望接過牛市“接力棒”

從A股來看，年初至今大盤股漲幅相對(duì)落后，市場(chǎng)關(guān)注風(fēng)格輪動(dòng)是否輪動(dòng)到大盤股（其中較多是國(guó)有企業(yè)）；

從香港市場(chǎng)來看，近期部分國(guó)企改革相關(guān)股票出現(xiàn)大漲，市場(chǎng)關(guān)注誰將是下一個(gè)國(guó)企改革標(biāo)的；

從時(shí)間點(diǎn)上看，關(guān)于國(guó)企改革的總體指導(dǎo)性文件有望近期出臺(tái)，而隨后去年作為改革試點(diǎn)的央企有可能會(huì)公布各自的改革方案并落實(shí)推進(jìn)。

二、央企四項(xiàng)改革都在試點(diǎn)啥？

改組國(guó)有資本投資公司是四項(xiàng)改革中較難的一項(xiàng)，主要體現(xiàn)在對(duì)規(guī)模和跨行業(yè)能力等要求方面。這也是國(guó)資委選擇中糧和國(guó)開投做為試點(diǎn)的主要原因。相比改組國(guó)有資本投資公司，混合所有制改革難度相對(duì)較小且樣式繁多。醫(yī)藥集團(tuán)和中國(guó)建材在這領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。在董事會(huì)及薪酬體制改革方面，新興際華和中國(guó)節(jié)能本身就是現(xiàn)代企業(yè)制度改革的典型代表；董事會(huì)、薪資改革阻力小。

三、央企改革全梳理，央企合并？

除了國(guó)資委推進(jìn)的四項(xiàng)改革外，其他央企改革也在推進(jìn)之中。尤其是最近一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于建筑工程、船舶、電信、核電、石油石化等領(lǐng)域可能發(fā)生的央企合并重組預(yù)期明顯提升。根據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)企改革一個(gè)可能的思路是將央企將在分類基礎(chǔ)上進(jìn)行兼并重組。我們預(yù)計(jì)，如果這代表著國(guó)企改革的一個(gè)方向，那么目前112家央企中，業(yè)務(wù)性質(zhì)類似、且已經(jīng)完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)、或者已經(jīng)在全球范圍屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的央企存在按照業(yè)務(wù)屬性進(jìn)行合并重組的空間。

四、哪些途徑可以分享國(guó)企改革主題機(jī)會(huì)？

當(dāng)前階段參與國(guó)企改革主題有如下幾個(gè)途徑可以選擇：

• 已經(jīng)公布的六家試點(diǎn)央企：關(guān)注六家試點(diǎn)央企下的中港兩地上市的公司，比如中糧集團(tuán)的中國(guó)食品、中國(guó)糧油控股、大悅城地產(chǎn)、中國(guó)建材、國(guó)藥控股等；

• 容易引發(fā)市場(chǎng)合并或重組預(yù)期的央企：在112家央企中，業(yè)務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域、且業(yè)務(wù)相互有重疊、容易引發(fā)市場(chǎng)合并重組預(yù)期來進(jìn)行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶金、航運(yùn)、軍工、電信及旅游等消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，如，中國(guó)鐵建、中國(guó)鋁業(yè)、武鋼股份、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中國(guó)國(guó)旅、中航科工、中國(guó)聯(lián)通等；

• 上證50指數(shù)或者A50指數(shù)：這兩個(gè)指數(shù)成分也大多數(shù)是較大的央企，因此也可以買入這兩個(gè)指數(shù)來參與國(guó)企改革主題。