本文將發(fā)表于《中國金融家》2014年2月刊

  激動于2013年投資創(chuàng)業(yè)板動輒300%、500%的回報率，有人展望未來：

“一年300%的回報，以10萬為本金的話，10年后的2024年你大概有超過1048億的資產(chǎn)。”

異國他鄉(xiāng)講述中國的銀行故事

文/ 楊天南

2014年01月20日

    往來北美的航班上，滿眼望去盡是華人面孔，旅游、探親訪友、或投資，看來當(dāng)年《國際歌》中的“英特納雄耐爾”今天以另一種意想不到的方式實現(xiàn)了。

    朋友邀請去加拿大高貴林海邊的森林中采靈芝，原始森林盡是三、五人合抱的大樹，濃蔭蔽日。小徑伸向密林深處漸漸模糊，大家各自專心于復(fù)雜的路況，腳下厚軟的腐殖土伴著噼啪松枝踩斷的聲音，歡聲笑語漸無。忽然前面發(fā)現(xiàn)了靈芝的身影，大的竟有兩尺多長一尺余寬，走在前面的人大聲道“越往深處走人越少，就會有更多更大的呢！”

    晚上一位年輕的ABC頗興奮地說：“去年納斯達(dá)克漲了30%！”但他并不了解當(dāng)下4000點的納指十四年前曾經(jīng)在5000點之上。2013年中國的股市再現(xiàn)了2000年美股“藍(lán)籌股低的更低、概念股高的更高”的“盛況”。激動于2013年投資創(chuàng)業(yè)板動輒300%、500%的回報率，有人甚至展望道：“一年300%的回報，以10萬為本金的話，10年后的2024年你大概有超過1048億的資產(chǎn)?！?/p>

    席間聽到中國銀行業(yè)竟有5%分紅的股票時，當(dāng)?shù)厝祟H為好奇。我解釋這主要歸結(jié)為市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩、呆壞賬爆發(fā)、房地產(chǎn)崩盤、互聯(lián)網(wǎng)金融、利率市場化等因素。又談及十年前外資銀行在中國銀行業(yè)身上大賺數(shù)千億的故事，這倒是個好話題，因為未來具有不確定性，過去卻是定格的。

    九十年代中后期，中國銀行業(yè)整體壞賬率高達(dá)約四分之一，相對于現(xiàn)今（2013年）1%的不良率，這是個多么可怕的數(shù)字。如果1%的不良率售價為1倍PB，5倍PE；那么20%的不良應(yīng)該如何標(biāo)價呢？

    于是在十年前大規(guī)模引進(jìn)外資銀行入股中國的銀行業(yè)，包括工農(nóng)中建交等。當(dāng)時外資對于中國銀行業(yè)的評級均在3B以下，甚至低至C。低質(zhì)當(dāng)然理所應(yīng)當(dāng)?shù)蛢r，2004年匯豐入股交行1.86元/股，1.76倍PB(市凈率)，恒生入股興業(yè)1.80倍PB，花旗入浦發(fā)1.54倍。這些案例中，僅美銀一家從某大行身上就賺了約千億，整體令外資銀行大賺數(shù)千億，這些相對于2007年動輒5倍、10倍PB而言，引發(fā)了著名的“銀行賤賣論”。

    中國人有沒有機(jī)會投資銀行？以A股上市較久的浦發(fā)銀行為例。浦發(fā)1999年9月發(fā)行4億股，發(fā)行前每股凈資產(chǎn)1.88元。IPO價10.00元，PE22.7倍，PB5.32倍。首日漲跌幅 +177.50%

    自上市以來，浦發(fā)共融資669.95億元，共分紅247.72億元。如果其上市時買入100股，到2013年底累計分紅13次共685.24元，經(jīng)過送股、轉(zhuǎn)增共持有461.37股。以2014年1月20日股價9.10元/股計，兩項合計共值約5,000元。

    假如1999年上市時買入浦發(fā)銀行100股，

    如果以市場價27.75元/股買入，需投資2775.00元，簡單回報率為80%（+80%）；

    如果能以發(fā)行價10.00元買入，需投資1000.00元，回報率為400%（+400%）；

    如果能以花旗價2.90元（1.54倍PB）買入，需投資290.00元，回報率1624%（+1624%）；

    如果能以凈資產(chǎn)價格1.88元買入，需投資188.00元，回報率2560%（+2560%）。

    上證指數(shù)同期從1600點到2000點，上升25%（+25%）。如果當(dāng)年能有機(jī)會以凈資產(chǎn)買入浦發(fā)，獲利25倍，好于大勢100倍。試想某人當(dāng)年能以凈資產(chǎn)價格投資188.00元，以2013年持有461.37股、每股分紅0.55元計算，一年分紅已達(dá)253.75元，一次性成本收回，心態(tài)一定是寧靜致遠(yuǎn)的。如果當(dāng)年的188萬元投資，一年就收取253萬的分紅，誰還會煩惱于每天股價的波動呢？由此看來，經(jīng)歷同樣的過程，投資回報的高低與買入成本關(guān)系巨大！

    “如果誰能以凈資產(chǎn)價抓住機(jī)會看起來很吸引人??！但在國內(nèi)一定需要很鐵的“關(guān)系”吧？”雖然不常回國，海外華人還是關(guān)心祖國的。呵呵，看看前幾天的新聞“中國銀行業(yè)股票集體破凈”，例如浦發(fā)每股凈資產(chǎn)10.96元/股，市價9.10元/股。當(dāng)年1.5倍PB算是“賤賣”的，現(xiàn)在打九折賣還能再商量，什么“關(guān)系”都不要！

    備忘：2014/ 01/ 20 中國銀行外匯牌價中間價: 美元610.83，港元78.76。

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