伴隨國際原糖進(jìn)口渠道的日益通暢以及國內(nèi)原糖加工產(chǎn)能的擴(kuò)張，國際糖價(jià)對國內(nèi)市場的影響也隨之放大，兩個(gè)市場相關(guān)度開始提高。但2015年以來，國內(nèi)外市場卻出現(xiàn)反向走勢：國際糖價(jià)持續(xù)下跌，自最高16.16美分/磅跌至11.91美分/磅，而國內(nèi)鄭糖期價(jià)則自4636元/噸上漲至最高5445元/噸。

其背后的邏輯，是國內(nèi)種植面積的萎縮和減產(chǎn)趨勢的確定。中信期貨分析師高旺指出，2014/2015榨季，中國食糖產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降，預(yù)計(jì)全國食糖產(chǎn)量在1050萬噸左右，比上一榨季下降280萬噸，減產(chǎn)幅度達(dá)到21%，對食糖價(jià)格形成極大支撐。

進(jìn)口方面，目前，食糖納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理。據(jù)中信期貨了解，配額內(nèi)數(shù)量應(yīng)該有130萬噸，配額外，行業(yè)自律量為190萬噸，且要根據(jù)市場情況，有節(jié)奏地進(jìn)口，除去古巴糖40萬噸，預(yù)計(jì)可流通的量在280萬噸；上榨季結(jié)轉(zhuǎn)的庫存有190萬噸，加上轉(zhuǎn)結(jié)的100萬噸原糖，預(yù)計(jì)總的供應(yīng)量為1615萬噸，消費(fèi)量預(yù)計(jì)在1500萬噸，可流通的庫存約為115萬噸?！斑@115萬噸預(yù)計(jì)有很大一部分為原糖，后期食糖價(jià)格很大程度上取決于消費(fèi)情況、進(jìn)口量與進(jìn)口節(jié)奏?！?/p>

2014/2015年，按照廣西400元/噸甘蔗核算，白糖生產(chǎn)成本最低在4400元/噸以上，但部分企業(yè)甚至在5000元/噸，中間值在4600-4700元/噸，考慮到財(cái)務(wù)成本增加，行業(yè)需要在4700-4800元/噸方可實(shí)現(xiàn)行業(yè)盈虧平衡。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2014/2015年國內(nèi)減產(chǎn)確定，2015/2016年度國內(nèi)將繼續(xù)減產(chǎn)，國儲(chǔ)庫存將在2016年快速下降。

相比于國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入減產(chǎn)周期，國際糖市仍然供過于求，但國際糖價(jià)持續(xù)走低，已經(jīng)影響到國際糖料生產(chǎn)。

布瑞克·農(nóng)產(chǎn)品集購網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO孫彤指出，外糖方面，短期由于印度、巴基斯坦通過補(bǔ)貼出口原糖，加上巴西貨幣的持續(xù)貶值，巴西原糖生產(chǎn)成本下降至12-13美分，泰國糖出口不暢，短期存在機(jī)會(huì)下跌至12美分或者11美分，但由于持續(xù)的低價(jià)，嚴(yán)重打壓了泰國和印度食糖的生產(chǎn)積極性。

他認(rèn)為，2015/2016年度全球食糖減產(chǎn)概率極大，其中巴西方面2013/2014年度夏季（南半球）均出現(xiàn)干旱，影響甘蔗生長，加上糖料新增投入減少，2015/2016年巴西減產(chǎn)概率較大。全球食糖供應(yīng)從過去幾年過剩逐步轉(zhuǎn)向缺口。展望2015年末國際糖價(jià)有望反彈至15美分。

南華期貨分析師王建鋒也指出，巴西作為主產(chǎn)國，近幾年甘蔗確實(shí)出現(xiàn)緩慢增產(chǎn)，但是原糖的產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)同步增加，而是燃料乙醇上增加了一些。增減產(chǎn)的周期，是基于種植利潤的，目前的價(jià)格來看，國際糖價(jià)并未令甘蔗種植陷入虧損境地?；蛟S下一個(gè)榨季，即將出現(xiàn)相應(yīng)的減產(chǎn)。

“中長期來看糖價(jià)進(jìn)入了新的上漲周期，短期來看由于糖價(jià)過去一個(gè)多月上漲過快，累計(jì)部分風(fēng)險(xiǎn)，而內(nèi)外價(jià)差過大，維持當(dāng)前過大的內(nèi)外價(jià)差存在一定難度，需適當(dāng)注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”孫彤說。

高旺表示，長期來看，中國食糖處于去庫存化階段，維持長期上漲趨勢觀點(diǎn)不變。

本文來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng) 作者：王朱瑩 責(zé)任編輯：NF050