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　　3月3日，滬深兩市低開(kāi)低走，在金融等權(quán)重板塊的拖累下加快下跌速度，創(chuàng)業(yè)板沖高回落，盤中創(chuàng)2004.03點(diǎn)的新高，截止收盤，滬指跌2.20%%，報(bào)3263.05點(diǎn)，失守3300點(diǎn)；深成指跌3.01%，報(bào)11526.22點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板跌1.27%，報(bào)1961.74點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，上證50ETF認(rèn)沽期權(quán)全面走高，其中3月行權(quán)價(jià)2.200元、2.250元兩品種漲幅均超100%，其他行權(quán)價(jià)品種漲幅均逾45%。

　　對(duì)此，有分析認(rèn)為，目前上證50ETF期權(quán)成交量過(guò)少，建議交易所應(yīng)早日放開(kāi)限制，讓投資者能積極參與，發(fā)揮其有效避險(xiǎn)功能，否則雖波動(dòng)劇烈但沒(méi)有實(shí)際價(jià)值。

　　------------

　　鈕文新：期權(quán)市場(chǎng)能避免股市非理性大起大落

　　上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)2月9日開(kāi)張，這又是一種股票衍生品出世。但是，當(dāng)人們笑顏相慶、舉杯歡宴之時(shí)，我想提幾個(gè)問(wèn)題：第一，中國(guó)需要怎樣的資本市場(chǎng)？第二，金融市場(chǎng)的衍生品是不是越多越好？第三，中國(guó)的資本市場(chǎng)新產(chǎn)品是不是需要無(wú)限地衍生下去，而衍生品的創(chuàng)設(shè)原則又是什么？

　　2月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在開(kāi)盤儀式上說(shuō)得很清楚：要用好這柄雙刃劍。不錯(cuò)，股票期權(quán)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上比較成熟。但究竟有多少人真正理解期權(quán)市場(chǎng)存在的金融功能？我看到老朋友巴曙松先生在媒體上發(fā)表一篇文章，列舉了股票期權(quán)的四大功能。這恐怕是到目前為止，論述最全面的一篇文章。

　　巴曙松依據(jù)正統(tǒng)金融學(xué)理論指出：期權(quán)具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能、增強(qiáng)收益功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及交易不分流現(xiàn)貨市場(chǎng)資金的功能。這其中，恐怕最重要的就是“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能”。就是說(shuō)，當(dāng)持有股票現(xiàn)貨的投資者擔(dān)心因股市下跌而出現(xiàn)虧損時(shí)，他就可以通過(guò)買入認(rèn)沽期權(quán)的方式來(lái)轉(zhuǎn)移股票的下跌風(fēng)險(xiǎn)，如果到期時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)真的下跌，則投資者可以通過(guò)執(zhí)行期權(quán)來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。

　　另外，我認(rèn)為對(duì)中國(guó)股市而言，期權(quán)市場(chǎng)最大的好處在于避免市場(chǎng)“非理性大起大落”。因?yàn)?，成熟市?chǎng)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)表明，相較于現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金交易規(guī)模，期權(quán)市場(chǎng)對(duì)資金的占用比例小得多。這就是說(shuō)，有了這樣一個(gè)工具，當(dāng)股市出現(xiàn)下跌的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)期權(quán)鎖定收益，而無(wú)需真實(shí)地拋售股票。這實(shí)際是通過(guò)提高股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，避免股市踩踏事件。

　　過(guò)去，中國(guó)股市的流動(dòng)性很差，遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者別無(wú)選擇地拋售股票，結(jié)果是惡性循環(huán)，越拋越低，越低越得拋。結(jié)果是，當(dāng)所有機(jī)構(gòu)投資者，尤其是公募基金投資者為了保證自身的流動(dòng)性安全，就必須不斷把股票換成現(xiàn)金，而根本無(wú)視市場(chǎng)定價(jià)是否合理。所以，股票期權(quán)實(shí)際是開(kāi)辟了另一口子，讓投資者通過(guò)這個(gè)口子去管理風(fēng)險(xiǎn)，而不一定非要拋售股票。

　　而“雙刃劍”的另一刃，就因?yàn)槠跈?quán)、期貨類的商品具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。因此，它也給了不良用心者低成本操縱整個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。尤其是當(dāng)中國(guó)投資者實(shí)力、技術(shù)非常欠缺，而境外投機(jī)者駕輕就熟、實(shí)力龐大的現(xiàn)實(shí)狀況下，市場(chǎng)中衍生工具越多、越豐富，那市場(chǎng)被操縱的可能性就越高。

　　為什么要研究這樣的問(wèn)題？因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)有兩大功能：第一是配置金融資源；第二是財(cái)富再分配。我們往往只強(qiáng)調(diào)前者，看到它為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的部分，卻忽視了后者，甚至經(jīng)常被有意識(shí)地隱藏起來(lái)，讓它成為富人打劫窮人的工具。所以，我們需要甄別衍生工具，搞不好它就變成“財(cái)富再分配”的陷阱。這也是金融資本主義條件下，貧富分化極其嚴(yán)重的主要原因。 （中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊）

(責(zé)任編輯：DF120)上證50ETF認(rèn)沽期權(quán)全面走高，其中3月行權(quán)價(jià)2.200元、2.250元兩品種漲幅均超100%，其他行權(quán)價(jià)品種漲幅均逾45%。

　　點(diǎn)擊查看>>>期權(quán)行情一覽

　　3月3日，滬深兩市低開(kāi)低走，在金融等權(quán)重板塊的拖累下加快下跌速度，創(chuàng)業(yè)板沖高回落，盤中創(chuàng)2004.03點(diǎn)的新高，截止收盤，滬指跌2.20%%，報(bào)3263.05點(diǎn)，失守3300點(diǎn)；深成指跌3.01%，報(bào)11526.22點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板跌1.27%，報(bào)1961.74點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，上證50ETF認(rèn)沽期權(quán)全面走高，其中3月行權(quán)價(jià)2.200元、2.250元兩品種漲幅均超100%，其他行權(quán)價(jià)品種漲幅均逾45%。

　　對(duì)此，有分析認(rèn)為，目前上證50ETF期權(quán)成交量過(guò)少，建議交易所應(yīng)早日放開(kāi)限制，讓投資者能積極參與，發(fā)揮其有效避險(xiǎn)功能，否則雖波動(dòng)劇烈但沒(méi)有實(shí)際價(jià)值。

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　　鈕文新：期權(quán)市場(chǎng)能避免股市非理性大起大落

　　上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)2月9日開(kāi)張，這又是一種股票衍生品出世。但是，當(dāng)人們笑顏相慶、舉杯歡宴之時(shí)，我想提幾個(gè)問(wèn)題：第一，中國(guó)需要怎樣的資本市場(chǎng)？第二，金融市場(chǎng)的衍生品是不是越多越好？第三，中國(guó)的資本市場(chǎng)新產(chǎn)品是不是需要無(wú)限地衍生下去，而衍生品的創(chuàng)設(shè)原則又是什么？

　　2月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在開(kāi)盤儀式上說(shuō)得很清楚：要用好這柄雙刃劍。不錯(cuò)，股票期權(quán)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上比較成熟。但究竟有多少人真正理解期權(quán)市場(chǎng)存在的金融功能？我看到老朋友巴曙松先生在媒體上發(fā)表一篇文章，列舉了股票期權(quán)的四大功能。這恐怕是到目前為止，論述最全面的一篇文章。

　　巴曙松依據(jù)正統(tǒng)金融學(xué)理論指出：期權(quán)具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能、增強(qiáng)收益功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及交易不分流現(xiàn)貨市場(chǎng)資金的功能。這其中，恐怕最重要的就是“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能”。就是說(shuō)，當(dāng)持有股票現(xiàn)貨的投資者擔(dān)心因股市下跌而出現(xiàn)虧損時(shí)，他就可以通過(guò)買入認(rèn)沽期權(quán)的方式來(lái)轉(zhuǎn)移股票的下跌風(fēng)險(xiǎn)，如果到期時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)真的下跌，則投資者可以通過(guò)執(zhí)行期權(quán)來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。

　　另外，我認(rèn)為對(duì)中國(guó)股市而言，期權(quán)市場(chǎng)最大的好處在于避免市場(chǎng)“非理性大起大落”。因?yàn)?，成熟市?chǎng)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)表明，相較于現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金交易規(guī)模，期權(quán)市場(chǎng)對(duì)資金的占用比例小得多。這就是說(shuō)，有了這樣一個(gè)工具，當(dāng)股市出現(xiàn)下跌的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)期權(quán)鎖定收益，而無(wú)需真實(shí)地拋售股票。這實(shí)際是通過(guò)提高股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，避免股市踩踏事件。

　　過(guò)去，中國(guó)股市的流動(dòng)性很差，遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者別無(wú)選擇地拋售股票，結(jié)果是惡性循環(huán)，越拋越低，越低越得拋。結(jié)果是，當(dāng)所有機(jī)構(gòu)投資者，尤其是公募基金投資者為了保證自身的流動(dòng)性安全，就必須不斷把股票換成現(xiàn)金，而根本無(wú)視市場(chǎng)定價(jià)是否合理。所以，股票期權(quán)實(shí)際是開(kāi)辟了另一口子，讓投資者通過(guò)這個(gè)口子去管理風(fēng)險(xiǎn)，而不一定非要拋售股票。

　　而“雙刃劍”的另一刃，就因?yàn)槠跈?quán)、期貨類的商品具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。因此，它也給了不良用心者低成本操縱整個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。尤其是當(dāng)中國(guó)投資者實(shí)力、技術(shù)非常欠缺，而境外投機(jī)者駕輕就熟、實(shí)力龐大的現(xiàn)實(shí)狀況下，市場(chǎng)中衍生工具越多、越豐富，那市場(chǎng)被操縱的可能性就越高。

　　為什么要研究這樣的問(wèn)題？因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)有兩大功能：第一是配置金融資源；第二是財(cái)富再分配。我們往往只強(qiáng)調(diào)前者，看到它為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的部分，卻忽視了后者，甚至經(jīng)常被有意識(shí)地隱藏起來(lái)，讓它成為富人打劫窮人的工具。所以，我們需要甄別衍生工具，搞不好它就變成“財(cái)富再分配”的陷阱。這也是金融資本主義條件下，貧富分化極其嚴(yán)重的主要原因。 （中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊）

(責(zé)任編輯：DF120)