暴跌之后，近期油價上下震蕩很是厲害。身邊想投機油價的朋友越來越多，其中不少盯上了“紙原油”這個投資工具。

毫無疑問，紙原油是做多油價最直接的手段，但需要提醒的是，和紙黃金不同，由于其類期貨結(jié)構(gòu)，其投資成本可是不低。

紙原油：無杠桿期貨投資

紙原油是工商銀行推出的一個交易工具，你可以借此間接做多或者做空原油，分享上漲或下跌的收益。

不過，需要提醒的是：和紙黃金等于變現(xiàn)持有黃金現(xiàn)貨不同，紙原油對應(yīng)的是原油期貨，這為其投資帶來很多不同于紙黃金的復(fù)雜性。

目前，工行的紙黃金按照報價單位(人民幣/美元)和標的合約(WTI原油期貨和Brent原油期貨)，可以分為四種基本合約，按照工行的標準說明：

賬戶原油每期次產(chǎn)品名稱采取“交易幣種”+“交易品種”+“參考合約代碼（年份兩位數(shù)字+月份兩位數(shù)字）”的組合方式命名。例如，“人民幣賬戶北美原油1302”代表以人民幣買賣的、參考紐約商業(yè)交易所2013年2月WTI原油期貨合約價格的賬戶北美原油產(chǎn)品；“美元賬戶國際原油1303”代表以美元買賣的、參考紐約商業(yè)交易所或洲際交易所2013年3月布倫特原油期貨合約價格的賬戶國際原油產(chǎn)品。

雖然掛鉤的是原油期貨，不過工行并不提供杠桿，也就是你持有上圖中328.62元/桶的人民幣賬戶北美原油1504，那么你需要支付的資金就是328.62元——沒有杠桿，大大降低了紙原油的風險，對于普通人至少不用擔心爆倉的風險。

買賣價差0.8% 不宜短炒

需要提醒的是，由于目前貌似只有工行一家推出紙原油，競爭不激烈，所以它家紙原油的買入價和賣出價價差不小。

回看上圖，依然是人民幣賬戶北美原油1504，銀行賣給你的價格是328.62元，但是你賣回給銀行就只有326.06元了，兩者價差達到0.8%。

一買一賣就虧0.8%，所以這東西只適合做波段，千萬別過度交易，否則就是白白為工行貢獻交易傭金了。

長期做多，展倉成本不可忽略

對于工行紙原油，不少朋友關(guān)心能否作為長期做多油價的好選擇？他們甚至打算持有直至油價重返80甚至100美元。

不過很可惜，當紙原油作為一個長期工具時，展期成本可能過高是致命傷。

期貨這東西，一般會提供多個合約讓交易者選擇，除了最近兩個月的之外，一般還有下一個季度，半年甚至1年后的。對于打算長期做多的投資者，往往會選擇遠期合約。

很可惜的是，工行的紙原油大多數(shù)時候只有最近月合約，至多附加下月合約，這意味著你想長期做多，必須不斷的展期，比如從1504合約換到1505合約。

展期，往往是件昂貴的事情。一方面，由于你這相當于一賣一買兩次交易，等于要支付一次0.8%的價差成本，另一方面，遠期合約價格往往不同于近期合約，很多時候會侵蝕你的利潤。

下圖是工行公布的自動展期測算，我們可以看到下圖中，今年1月、2月兩次展期，成本都在1.5%以上，兩次合計將近4%，這意味著你看到的同期油價反彈幅度中，這近4%會在紙原油的展期中消耗掉，無法成為你的真實利潤。

所以，紙原油還是適合短炒，長期持有的成本恐怕就相當高了。

北美原油、國際原油選哪個？

由于工行紙原油提供北美原油和國際原油兩個選擇，所以也有不少朋友來問，選哪個好？

下圖是這兩個標的長期走勢圖，紅線是北美原油WTIC，藍線是國際原油BRENT，我們可以看到這兩者曾經(jīng)走勢極為接近，但是2011年以來，北美原油價格明顯低于國際原油——這個恐怕與美國頁巖氣開發(fā)打壓北美油價需求有關(guān)。

正因此，個人覺得只要北美油價和國際油價相近，那么國際原油就是更好的選擇，反彈彈性更大。從下圖我們可以看出，明顯近期國際原油Brent的反彈來得更為猛烈。