國際油價(jià)早盤低開，其中WTI原油5月合約重挫近20%，除了北美地區(qū)供應(yīng)過剩擔(dān)憂外，投資者移倉遠(yuǎn)期合約成為導(dǎo)火索。

石油輸出國組織（OPEC）達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議并未緩解市場對供需失衡的擔(dān)憂，國際油價(jià)周一開盤延續(xù)弱勢，其中WTI原油即期合約盤初重挫超20%，最低觸及14.47美元/桶，創(chuàng)2001年11月以來新低。除了原油供給過剩擔(dān)憂以外，期貨合約移倉是造成近期美油波動(dòng)的主要原因。

移倉造成踩踏

從上周五算起，WTI 原油5月合約最大區(qū)間跌幅超過30%，主要原因很可能是大規(guī)模市場移倉換月行為。

美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)17日發(fā)布的報(bào)告顯示，截止至4月8日至4月14日當(dāng)周，投機(jī)者持有的原油投機(jī)性凈多頭增加25774手合約，至510669手合約，表明投資者看多原油的意愿升溫。對于大宗商品期貨而言，通常情況下，市場需求溫和增長的預(yù)期會(huì)催生各期限合約小幅升水的情況出現(xiàn)，同時(shí)由于跨期套利資金的存在，升水幅度相對有限，然而3月以來原油價(jià)格戰(zhàn)和疫情造成的沖擊完全打破了傳統(tǒng)的報(bào)價(jià)體系。

CME WTI原油各期限合約報(bào)價(jià)

芝商所最新合約報(bào)價(jià)中，近6個(gè)月期限合約出現(xiàn)了歷史罕見的超級升水結(jié)構(gòu)，這反映出市場對于下半年全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的希望。國際能源署IEA上周發(fā)布市場報(bào)告稱，2020年全球石油需求將同比下降創(chuàng)紀(jì)錄的930萬桶/日，這將抹去近10年的所有增量，其中4月份需求將同比減少2900萬桶/日，回到1995年的水平。

WTI原油5月合約走勢圖，該合約于4月21日到期

從5月合約走勢可以看出，即使是3月中旬入市做多的資金也幾乎被完全“掩埋”。由于該合約將在明天21日到期，除了到期交割認(rèn)輸離場外，另一種選擇就是移倉換月，這樣就會(huì)造成期貨合約在大量拋盤下殺跌的情況。

同時(shí)移倉也面臨著巨大成本壓力，現(xiàn)有的升水意味著如果要保持此前的頭寸，買入6月合約持倉成本將上升52%，如果移倉11月合約，持倉成本將增加超100%。潛在的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，國際油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，多頭盈利將變得遙遙無期。

北美產(chǎn)能高企庫存吃緊

另一方面，與布倫特原油近期跌幅相對溫和相比，WTI原油大跌與北美地區(qū)原油的產(chǎn)能高企有關(guān)，上周加拿大西部精選原油現(xiàn)貨一度跌破3美元/桶，而在美國頁巖油主產(chǎn)區(qū)——北達(dá)科達(dá)州巴肯，市場報(bào)價(jià)已經(jīng)跌破10美元。

目前美國原油庫存正在接近極限。美國能源部數(shù)據(jù)顯示，上周美國非戰(zhàn)略原油庫存增加1924.8萬桶，至5.036億桶，增幅創(chuàng)紀(jì)錄新高。成品油庫存持續(xù)上升，汽油庫存增加490萬桶至2.622億桶，蒸餾油庫存增加630萬桶至1.290億桶。

與此同時(shí)，一支滿載沙特石油的油輪船隊(duì)正緩慢駛向美國墨西哥灣沿岸。報(bào)道稱，這些油輪是在3月和4月初裝載的，當(dāng)時(shí)沙特阿拉伯正在執(zhí)行增加產(chǎn)量的戰(zhàn)略，據(jù)航運(yùn)市場情報(bào)公司Vortexa Ltd的數(shù)據(jù)，這20艘共持有4000萬桶原油的油輪仍將駛往路易斯安那州和德克薩斯州的港口，它們將于5月底抵達(dá)。

這將是6年多來墨西哥灣沿岸進(jìn)口沙特原油的最大月份。不過這也可能是沙特原油最后一次涌向美國墨西哥灣沿岸，在OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，沙特已經(jīng)上調(diào)了向美國煉油商出售的石油價(jià)格。

低油價(jià)正在倒逼油企停工減產(chǎn)，美國油服公司貝克休斯（Baker Hughes）數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)減少66座至438座，連跌五周，并創(chuàng)2016年10月以來新低。與去年高位相比，已有超過三分之一的美國鉆井被關(guān)閉。

摩根士丹利指出，美油暴跌的主要原因是，因?yàn)橄噍^于世界其他地區(qū)，美國供需失衡的情況更嚴(yán)重，而且原油庫存增長速度極快。