美國當(dāng)前的復(fù)蘇，是走在一條因循守舊的老路上的，那就是源于傳統(tǒng)的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)型復(fù)蘇，而不是緣于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)。簡單的說，就是靠量化寬松（QE）、靠印鈔。歷史證明，這種人為壓低利率的政策誤導(dǎo)著消費(fèi)者，使他們熱衷于消費(fèi)很多在正常情況下根本不可能消費(fèi)的項(xiàng)目。由此當(dāng)然能夠形成一時(shí)的繁榮，但可惜的是信貸不可能永遠(yuǎn)無限制地?cái)U(kuò)張下去。一旦信貸收縮，那些本不該消費(fèi)的項(xiàng)目就會(huì)無以為繼，結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)的衰退、就是失業(yè)，就是全面的危機(jī)。

我曾強(qiáng)調(diào)“無論是米塞斯于1920年代，還是弗里德曼于1960年代，或是90年代至今日的各國實(shí)踐都證實(shí)，貨幣與財(cái)政刺激的初始階段無不是積極地。雖然，這種爛招被重復(fù)地使用而出現(xiàn)了明顯的效用遞減的現(xiàn)象。但無可否認(rèn)的是，它多多少少還是會(huì)發(fā)生一些作用?！蔽遗袛唷半S著政府的幫助，家庭和企業(yè)‘去杠桿化’的進(jìn)程放緩，在未來的一段時(shí)間里，美國的經(jīng)濟(jì)還會(huì)有點(diǎn)小舒服?！?/p>

我們知道，在歐美國家，股市就是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)的好壞基本上可在股市里得到反映。我們且來看一下美國股市：自2009年初見底后，美國股市一直都處于上升通道中，2013年它就創(chuàng)了50次新高。但顯然美股遵循的是“沒有最高只有更高”的原則，7月3日道指再次創(chuàng)了歷史記錄的高位——17000點(diǎn)。但也正如我在書中所做的提醒“表象絕不代表事實(shí)。這種假性繁榮的最大危害就在于，很容易讓人們產(chǎn)生幻覺….為另一場嚴(yán)重得多的災(zāi)難埋下了伏筆。”基于此，于股指節(jié)節(jié)上漲之際，我卻憂心危機(jī)或正悄悄降臨。

為什么這樣說？蓋因美國當(dāng)前的復(fù)蘇，是走在一條因循守舊的老路上的，那就是源于傳統(tǒng)的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)型復(fù)蘇，而不是緣于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)。簡單的說，就是靠量化寬松（QE）、靠印鈔。問題也就在這，這種復(fù)蘇、這種繁榮無疑是脆弱的、是不可持續(xù)的。米塞斯早在1920年代就指出過“信用擴(kuò)張確實(shí)能導(dǎo)致一時(shí)的繁榮，但這種繁榮遲早會(huì)歸于破滅，導(dǎo)致新一輪的蕭條?！备ダ锏侣灿?990年代指出，貨幣刺激的初始效應(yīng)是正面的，只是到了后期，刺激的負(fù)面效應(yīng)通貨膨脹才顯露出來。

但也正如凱恩斯指出的“通貨膨脹就是一種疾病，且是一種有時(shí)甚至可致一國和民族生命的疾病，如不及時(shí)制止，它會(huì)很輕松的摧毀一個(gè)社會(huì)?！闭且虼?，為防止通脹的失控，政府一定會(huì)采取措施——緊縮信貸。而一旦采取措施，那么這種復(fù)蘇、這種繁榮也就結(jié)束了。這一點(diǎn)于2001~08年這一經(jīng)濟(jì)周期，得到了淋漓盡致的體現(xiàn)。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，基于對經(jīng)濟(jì)全面衰退的擔(dān)憂，作為回應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)從2001年9月起連續(xù)11次降息，創(chuàng)下自1981年以來“最為猛烈的降息輪回”。這種人為壓低利率的政策誤導(dǎo)著消費(fèi)者，使他們熱衷于消費(fèi)很多在正常情況下根本不可能消費(fèi)的項(xiàng)目（當(dāng)時(shí)的房地產(chǎn)業(yè)就是最好的證明）。由此當(dāng)然能夠形成一時(shí)的繁榮，但可惜的是信貸不可能永遠(yuǎn)無限制地?cái)U(kuò)張下去。一旦信貸收縮，那些本不該消費(fèi)的項(xiàng)目就會(huì)無以為繼，結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)的衰退、就是失業(yè)，就是全面的危機(jī)。

這里有個(gè)問題需提出來，那就是如何定義通脹。對于通脹的測定，主流的看法是緊盯一般產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格，也就是CPI。但個(gè)人認(rèn)為這是非常危險(xiǎn)的，因?yàn)槌讼M(fèi)者價(jià)格指數(shù)外，事實(shí)上還存在著另一種形態(tài)的通脹，那就是存量通貨膨脹。這種通脹有個(gè)特征：CPI一般變化不大，唯有包括股價(jià)、房價(jià)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。也正是因此，這種通脹非常隱蔽。1986~90年的日本、1995~98年及2001~04年的美國就是最好的證明，在這三個(gè)時(shí)段，無論是日本也好還是美國也罷，他們的CPI都非常穩(wěn)定，只有股價(jià)、地價(jià)在不斷的創(chuàng)著新高。由于貨幣當(dāng)局主要觀測的是CPI，所以等到他們反應(yīng)過來時(shí)，為時(shí)晚也。最后就不得不踩急剎車，1990年的日本是如此、98年的美國是如此，到2004年時(shí)，美國還是如此。

也正是因此，就美國的通脹是否來臨，對美聯(lián)儲(chǔ)政策的真正拐點(diǎn)，我認(rèn)為盯的應(yīng)不是CPI而是它的股價(jià)和樓價(jià)。