中國(guó)航空業(yè)的外部環(huán)境還在惡化。

　　中國(guó)國(guó)航(601111.SH)8月27日發(fā)出半年報(bào)，稱今年上半年歸屬上市公司股東且扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)，虧損771.6萬(wàn)元，比去年同期的9.3億元減少整整十億元。

　　南方航空(600029.SH)和東方航空(600115.SH)預(yù)計(jì)將在8月29日公布

相關(guān)公司股票走勢(shì)

• 中國(guó)國(guó)航3.55-0.01-0.28%
• 南方航空2.48-0.02-0.80%
• 東方航空2.59-0.04-1.52%

　　人民幣貶值影響去年下半年開(kāi)始顯現(xiàn)。今年上半年人民幣進(jìn)一步貶值，讓以美元結(jié)算燃油和購(gòu)機(jī)成本的航空公司再吃苦頭。僅國(guó)航一家的匯兌損失就達(dá)到了7.21億元。

　　在這樣的背景下，國(guó)航2014年三月公告稱考慮重啟對(duì)沖以挽救業(yè)績(jī)。而下半年的行業(yè)前景可能會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)這一計(jì)劃。但分析其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，今年上半年包括國(guó)航在內(nèi)三大航的客座率都有一定下滑。這讓市場(chǎng)和航空公司都把希望寄托在關(guān)鍵的第三季度。

　　補(bǔ)貼大增難敵匯兌損失

　　客座率下降的負(fù)面影響下半年可能還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)

　　人民幣對(duì)美元持續(xù)升值情況轉(zhuǎn)折，航空公司的業(yè)績(jī)立馬“變臉”。

　　根據(jù)中國(guó)國(guó)航半年報(bào)，中國(guó)國(guó)航上半年?duì)I業(yè)收入491.17億元，同比增長(zhǎng)了7.11%。這主要是因?yàn)檫\(yùn)力增加所致。上半年國(guó)航增加了14架飛機(jī)，運(yùn)力投入而增加了46.18億元，可用坐位公里增加11.24%。

　　但這都抵不過(guò)人民幣對(duì)美元貶值帶來(lái)的沖擊。國(guó)行上半年僅匯兌損失就達(dá)到了7.21億元，這是其近年來(lái)匯兌損失最高的一次。

　　三大航負(fù)債中大部分都是以美元計(jì)價(jià)，最高的南航2013年美元計(jì)價(jià)部分超過(guò)八成，占成本三分之一的燃油也是以美元結(jié)算。這意味著匯率即使稍有變動(dòng)，三大航的財(cái)務(wù)數(shù)字就會(huì)大變—國(guó)航最新的半年報(bào)就計(jì)算，假設(shè)僅考慮匯率變動(dòng)，人民幣每貶值1%，公司收益就會(huì)減少3.94億元。

　　事實(shí)上，上半年人民幣對(duì)美元貶值達(dá)到了2.5%，按此計(jì)算國(guó)航的匯兌損失為10億元。但上半年國(guó)航收到的政府補(bǔ)貼，從去年的2.36億元大幅度增長(zhǎng)到8.18億元，抵消了部分匯兌損失。

　　盈利減少并非完全是匯兌損失造成。國(guó)航在客座率和每收入客公里收益兩項(xiàng)指標(biāo)上分別降低了0.52%和1.67%，導(dǎo)致分別減少2.93億和14.44億元。

　　作為解決措施，航空公司們稱正適時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，優(yōu)化艙位結(jié)構(gòu)，提高兩艙(頭等艙和公務(wù)艙)的收益水平。和外界所想不同，國(guó)航在半年報(bào)中稱上半年兩艙收入增長(zhǎng)了10%。

　　不過(guò)客座率下降的負(fù)面影響下半年可能還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)。包含暑假的三季度往往是航空公司一年的業(yè)績(jī)高峰，但今年7月份持續(xù)近一個(gè)月的大面積航班延誤取消，給三季度能多大程度拉動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢☉夷睢?/p>

　　以國(guó)航為例，盡管7月份旅客吞吐量同比增長(zhǎng)6.2%，但客座率比去年同期低了一個(gè)百分點(diǎn)。東航7月份的客座率也僅僅小幅度增加0.23%，盡管運(yùn)力投放增長(zhǎng)了4.28%。

　　業(yè)績(jī)并不理想，投資機(jī)構(gòu)卻多維持對(duì)國(guó)航等中國(guó)航空公司的評(píng)級(jí)，認(rèn)為近期人民幣小幅升值和因私出行需求保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)將有利于挽救下半年業(yè)績(jī)。

　　如何逃離匯兌困局

　　預(yù)計(jì)即使國(guó)有航空有意進(jìn)行對(duì)沖，也還要等待很長(zhǎng)一段時(shí)間

　　盈利普遍大減的背景下，開(kāi)始有聲音討論航空公司是否應(yīng)該重啟對(duì)沖措施？成本和負(fù)債普遍以美元計(jì)價(jià)，但收入?yún)s多是人民幣，導(dǎo)致中國(guó)航空公司的業(yè)績(jī)很大程度取決于人民幣對(duì)美元的匯率變化。

　　在2009年以前，中國(guó)的航空公司是可以通過(guò)參與航油期貨保值交易來(lái)對(duì)沖人民幣貶值的不利影響的。但中航油新加坡公司2009年參與對(duì)沖交易造成巨額虧損后，政府監(jiān)管部門一直嚴(yán)控航空公司參與類似交易。中航油是目前國(guó)內(nèi)航空公司獲得航油的唯一來(lái)源。

　　今年惡劣的匯率形勢(shì)或許是促使對(duì)沖重啟的契機(jī)。國(guó)航在半年報(bào)中稱，基于國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)性和對(duì)公司成本的高靈敏度，公司將根據(jù)航空油料市場(chǎng)變化情況，在符合監(jiān)管要求的前提下開(kāi)展油料套期保值業(yè)務(wù)。國(guó)航2011年開(kāi)始油料套期保值交易，禁令前確定的交易合同2011年就已到期。

　　不過(guò)由于監(jiān)管部門禁令未松，預(yù)計(jì)即使國(guó)有航空有意進(jìn)行對(duì)沖，也還要等待很長(zhǎng)一段時(shí)間，而增加經(jīng)營(yíng)收入是相對(duì)更為及時(shí)途徑。

　　南航宣布，2014年10月開(kāi)始將國(guó)內(nèi)單通道飛機(jī)的頭等艙降格命名為公務(wù)艙，其中部分航線的價(jià)格也會(huì)下調(diào)。這被外界視為應(yīng)對(duì)去年開(kāi)始中央政府倡導(dǎo)節(jié)儉限制國(guó)務(wù)院頭等艙出行的應(yīng)對(duì)之策。

　　按照新的《中央和國(guó)家機(jī)關(guān)差旅費(fèi)管理辦法》，目前只有部級(jí)及相當(dāng)職務(wù)的人員可以乘坐頭等艙，但南航將國(guó)內(nèi)單通道飛機(jī)的頭等艙降級(jí)為公務(wù)艙后，司局級(jí)干部出行購(gòu)買公務(wù)艙產(chǎn)品將不再受到《辦法》的限制。預(yù)計(jì)其他航空公司也很快會(huì)有類似舉措。

　　各家航空公司也在通過(guò)加強(qiáng)電商渠道的營(yíng)銷來(lái)增加收入。國(guó)航的半年報(bào)稱，上半年由于增加了結(jié)算平臺(tái)和“鳳凰假期”電商產(chǎn)品，上半年電商收入增幅達(dá)到了30%。