李大霄：熊去牛來的基礎(chǔ)已穩(wěn)固
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄：我覺得已經(jīng)是發(fā)生了積極的變化，大概前兩年，我的觀點(diǎn)還是非常的孤獨(dú)，非常少人認(rèn)同市場(chǎng)見底，但是到今年，支持我的熊轉(zhuǎn)牛的這個(gè)觀點(diǎn)逐漸增多起來，我們看到一部分的券商已經(jīng)是悄然翻多，這種情況是越來越多的券商已經(jīng)是開始邁入了多方的陣營(yíng)，這一點(diǎn)已經(jīng)是比較明顯了。 第二個(gè)，看空今年2014年最大的一個(gè)因素是什么？我覺得在2014年的投資報(bào)告里面最重要的、最重要的一個(gè)因素，就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率的這個(gè)大幅上行，這一點(diǎn)是他們看空市場(chǎng)的最重要、最重要一個(gè)邏輯，但是我們觀察到，今年的這個(gè)情況并非如此，我們看到最近很多的散戶的現(xiàn)金持有比率，有一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了16個(gè)國(guó)家的一個(gè)散戶的這個(gè)現(xiàn)金持有比例，從31%升到40%這么一個(gè)情況，也就是經(jīng)過了兩年的時(shí)間的大部分國(guó)家的散戶投資人，他都把現(xiàn)金的這個(gè)提升了很多，我們國(guó)家的情況尤為如此，很多人就去買各種寶，配置的這個(gè)資產(chǎn)基本上占了很大的一個(gè)部分，那么這種情況，給股票市場(chǎng)的投資的配置，應(yīng)該是大幅度地忽略了，這種情況基本上是跟很多的這個(gè)底部的這個(gè)特征是非常吻合的，也就是說在底部的時(shí)候，很多人是不買股票，去配置貨幣式基金或者是買各種寶等等的情況是非常的吻合的，這是一個(gè)方面。 另外一個(gè)方面，就是今年很多人擔(dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)非常的差，這種情況也是我覺得是看空今年的市場(chǎng)的一個(gè)非常重要的邏輯，但是我們看到最近穩(wěn)增長(zhǎng)的措施在發(fā)力，我覺得也看到很多的數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)的跡象，包括PMI，包括我們看到的一系列的各個(gè)省都在出穩(wěn)增長(zhǎng)的這個(gè)舉措都在悄然地發(fā)力，這種情況我們也看到。實(shí)際上，我們并沒有那么差，我們?cè)倏捶康禺a(chǎn)的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)很多人認(rèn)為會(huì)非常的差，但是最近的情況有了一些好轉(zhuǎn)，沒有繼續(xù)大幅地惡化下去了，很多地方也開始有一些松動(dòng)的跡象，包括信貸的方面，包括在限購(gòu)方面的處理等等，都出現(xiàn)了一些松動(dòng)，也就是說很多的政策已經(jīng)對(duì)抗這種下行，已經(jīng)悄然發(fā)力了，這種情況，我覺得不是那么悲觀，而且積極地因素是已經(jīng)逐漸增強(qiáng)了。 宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)A股構(gòu)成支撐 主持人：剛才您也從數(shù)據(jù)，從各個(gè)方面，包括政策等等方面給出了我們一系列的分析，但是我們看到這一系列的分析，似乎對(duì)于今天我們宏觀經(jīng)濟(jì)來講，人們更多看到是不是一種起穩(wěn)的跡象，那么這種起穩(wěn)的跡象，是不是能夠代表著下一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者是成長(zhǎng)，以及進(jìn)而給我們A股市場(chǎng)帶來牛市的這樣一個(gè)動(dòng)力呢？ 英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄：這個(gè)動(dòng)力已經(jīng)非常足了，首先我們觀察到第一個(gè)是它宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)的跡象，剛才講過一些跡象，但是我們觀察到股市本身的情況來看，估值水平，它已經(jīng)壓縮到非常強(qiáng)烈的這個(gè)壓縮點(diǎn)，我們看到很多的上市公司，它已經(jīng)不堪看到它的股價(jià)的低迷到了一個(gè)無法忍受的地步了，紛紛開始把一個(gè)正向操作，就向市場(chǎng)融資的這個(gè)方面的行為紛紛轉(zhuǎn)向反操作了，比如說增持，員工持股，包括股權(quán)激勵(lì)，動(dòng)用自己的工資去買股票等等這種跡象已經(jīng)是在很多的個(gè)體里面涌現(xiàn)了，很多的上市公司里面涌現(xiàn)了，這種情況隨著這種帶頭作用不斷不斷地增多，我覺得整個(gè)市場(chǎng)由于這種產(chǎn)業(yè)資本的力量，它就使它整個(gè)市場(chǎng)的這種往外賣的這種動(dòng)力，紛紛轉(zhuǎn)為往里買的動(dòng)力，這種動(dòng)力是最強(qiáng)大的，也就說現(xiàn)在主導(dǎo)市場(chǎng)的主要的這個(gè)主導(dǎo)力量，已經(jīng)從一個(gè)其他的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)資本了，這種力量我們不要忽視，這是其一。 其二，我們也看到很多人認(rèn)為很差，但是我們觀察到2013年它的上市公司的成長(zhǎng)，仍然是有雙位數(shù)的成長(zhǎng)的，這個(gè)跟整個(gè)大盤的，支撐整個(gè)大盤7.42倍的上證50的PE水平，還有滬深300的8倍的PE水平，雙位數(shù)的成長(zhǎng)是足以支撐的。另外還有一個(gè)今年的這個(gè)成長(zhǎng)，很多人認(rèn)為，雖然沒有雙位數(shù)，但是也有很多機(jī)構(gòu)普遍的預(yù)測(cè)是7—8%，那么這種水平，也足以可以支撐這個(gè)7—8倍的PE，這個(gè)在全球市場(chǎng)上都是最低。另外我們也觀察到很多的情況，包括銀行的不良貸款，不良率的這個(gè)情況，也沒有看到迅速惡化的這么一個(gè)跡象。我們也看到很多的數(shù)據(jù)表明，沒有觀察到很多人認(rèn)為要崩盤、悲觀這種論調(diào)，它的支撐邏輯，是不充分的，也就是說，是有過度的這種恐慌的這個(gè)跡象。 |
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