問：您曾經(jīng)操作過中國期貨市場迄今為止最大的一筆交割（價值30億的橡膠交割），您覺得我國期貨市場現(xiàn)行的交割機制是否完備？是否便于現(xiàn)貨企業(yè)交割？

王智宏：我認為中國的交割制度正在完善之中，它跟實體經(jīng)濟的契合度越來越高了。是否便于現(xiàn)貨企業(yè)交割，這里涉及了一個最大的問題，由真正的保證金交易的期貨市場走到現(xiàn)貨市場。只要涉及到現(xiàn)貨，它跟中國的貿(mào)易環(huán)境是直接相關(guān)的，因為涉及到了物流，物流在商品交易價格中占有的比重很大，這不僅僅是期貨市場該完善，它需要整體外部環(huán)境的配合。

問：橡膠這個品種您已經(jīng)關(guān)注、研究、實操過十幾年了，就您自身感受而言，橡膠這個品種有哪些獨特的個性？

王智宏：這個答案是肯定的，因為這里面存在幾大特點：就期貨交易品種來說，天然橡膠從個性化來講，它是既民生又國防，既農(nóng)產(chǎn)品又工業(yè)品，既商品又金融，同時伴隨中國的產(chǎn)業(yè)升級。從品種特性本身，另外從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)標準的改變來看，現(xiàn)在外部環(huán)境發(fā)生了變化，我們現(xiàn)在用的天然橡膠標準合約其實是當時海南商品交易所用的，但我們知道中國汽車工業(yè)將近20年的變化，輪胎和橡膠制品的生產(chǎn)和消費已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，但我們的交易品種沒有與時俱進。

天然橡膠的主產(chǎn)區(qū)在亞洲，中國對東盟每年的稅率都在降，其實天然橡膠的名義關(guān)稅都沒在降，有多種關(guān)稅，有零關(guān)稅、5%、20%等等。中國的產(chǎn)區(qū)主要有四塊，海南、云南、兩廣和福建，主要以海南和云南為主，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在調(diào)整，它的總量不夠大，受相關(guān)因素的沖擊量比較大。它的定價算是多體系定價，主要參考日本工業(yè)品交易所、新加坡交易所，中國的有一定影響但是還沒有完成定價中心的作用。橡膠以多種貨幣來定價，不像其他大宗商品以美金為定價。多種貨幣定價、本身屬性多緯度形成了天然橡膠的特性，所以它的價格以波動性為主。除了這些以為，它有個普遍性的特點，它有農(nóng)產(chǎn)品的周期，每年的開割到高峰到停割，有明確的周期（三四月份開割、八九月份高峰、十一十二月份停割）。另外作為大宗商品之一，在資本投資層面，金融屬性顯得強一些。當然它也是靠天吃飯的品種，自然天氣對它的影響也非常直接。

天然橡膠的外部環(huán)境趕上了中國十一五十二五期間汽車消費井噴，當時我在做調(diào)研的時候，每年消費300萬輛，現(xiàn)在都已經(jīng)成為零頭了。另外中國的交通、橡膠制品、日用品消費，包括道路、中國衛(wèi)生條件的提高等等，這幾大塊都是井噴的。

問：您認為在分析行情走勢時，除了基本面分析、技術(shù)分析以外，還有一個“結(jié)構(gòu)分析”，請您介紹一下，何為“結(jié)構(gòu)分析”？

王智宏：分析一個事物，人們喜歡把它當做一個平面來來剖析，實際上它是立體關(guān)系。傳統(tǒng)意義上，我們把供需當做一個“基本面”，而“技術(shù)面”其實是價量的運動關(guān)系，從形成價格的邏輯來看，一個是偏前，一個是偏后。這兩者有個缺位，其實就是兩者的關(guān)系，這兩者的關(guān)系形成一個價格的“作用點”，它既不是反映真正意義上的供需，也不是完全反映已經(jīng)形成的價格，我們把這個“作用點”上形成的矛盾叫做“結(jié)構(gòu)性問題”。我們就是對這個邏輯進行分析。

像索羅斯經(jīng)常講的反射性理論，我認為應屬于“結(jié)構(gòu)分析”的范疇，包括行為金融學，它是對經(jīng)濟學和金融學包括行為學，一個有效的補充一樣。

 問：那么，如何通過“結(jié)構(gòu)分析”來判斷或預期下一步的行情走勢呢？

王智宏：如果有個例子說可能更好一些。舉個例子，我們經(jīng)常對持倉結(jié)構(gòu)進行分析，反映投資者的整體傾向，多空轉(zhuǎn)換導致一段時間價格變化的內(nèi)在邏輯，這就是結(jié)構(gòu)分析在行情判斷上的一個體現(xiàn)。另外我再舉個例子，假如大宗商品同比進口總量都超過去年，其中有一部分除了正常產(chǎn)業(yè)需求之外，可能還有很多融資性需求，這個就會對品種走勢產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的作用，因為它是非供需的，供需在正常情況下是看產(chǎn)銷價格的，這是傳統(tǒng)邏輯，但是如果說是非產(chǎn)業(yè)性的，這種結(jié)構(gòu)會對價格產(chǎn)生階段性作用。（期貨資管網(wǎng)根據(jù)《期貨中國》文章整理）

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