藝術(shù)品基金的操作，大致可以分為融資、買入、賣出三大環(huán)節(jié)。幾乎所有的藝術(shù)品基金高管都認(rèn)為，買入是其中最重要的一個步驟。

　　2011年11月11日“光棍節(jié)”，在長安街旁北京國際飯店會議中心，國內(nèi)藝術(shù)品拍賣的龍頭——嘉德拍賣行秋拍預(yù)展正在舉行，幾千件價值連城的拍品前人頭攢動，不少人拿著手電，照著玻璃柜中的書畫瓷器，查看細節(jié)。

　　不過，大多數(shù)藝術(shù)品基金的買手不必去湊這個熱鬧。作為拍賣行的大客戶，在重要拍品征集到手，甚至還沒來得及制作畫冊的時候，拍賣行往往就會親自把作品送上門，讓基金公司過目。

　　在拍賣行中買入作品，是目前中國藝術(shù)品基金的常規(guī)操作方式。藝術(shù)品基金的操作，大致可以分為融資、買入、賣出三大環(huán)節(jié)。幾乎所有的藝術(shù)品基金高管都認(rèn)為，買入是其中最重要的一個步驟。

　　渠道：一二級市場并重

　　對于一家藝術(shù)品基金來說，確保買入的不是贗品，同時價格合理，是基金能否賺錢的關(guān)鍵。正因為如此，絕大多數(shù)基金公司把大量的資源都投入到“買入”這一環(huán)節(jié)。

　　擁有暢通的進貨渠道，是藝術(shù)品基金首先需要考慮的問題。占據(jù)藝術(shù)品市場半壁江山的拍賣行自然也是藝術(shù)品基金進貨的主渠道，比如湖南電廣傳媒(行情 股吧 買賣點)旗下的中藝達晨藝術(shù)品投資管理公司，他們所有的藏品都是通過拍賣會買進的，退出也全部通過拍賣。

　　在他們看來，從拍賣會中買入至少有兩大好處：一是作品的真?zhèn)胃斜Ｕ?，拍賣畢竟是在大庭廣眾之下進行，如果是贗品更容易被發(fā)現(xiàn)；二是拍賣紀(jì)錄更為公開，也避免了一級市場交易可能帶來的質(zhì)疑。如果通過一級市場買入，價格高了投資人會認(rèn)為有利益輸送嫌疑，價格低了投資人又可能懷疑買的東西不對。

　　不過大多數(shù)基金還是一二級市場兩條腿走路，甚至有些基金完全偏向于一級市場進貨。著名的上海香格納畫廊老板勞倫斯·何浦林就直言，多家藝術(shù)品基金與他有過接觸，希望以較低的價格購入香格納代理的畫家的作品；投資近現(xiàn)代書畫或者瓷器玉石等雜件的，則會從藏家、文物商店等渠道進貨，比如保利藝術(shù)投資管理公司。

　　從一級市場進貨，最大的好處在于價格會相對較低，“如果都從二級市場進的話，價格太高了”，北京邦文當(dāng)代藝術(shù)投資公司董事長黃宇杰說。黃宇杰所指的“價高”，其中主要包括拍賣公司高達15%的買入傭金，這對追求投資回報的藝術(shù)品基金來說，是難以承受之重。

　　投向：書畫是主流瓷雜需實力

　　有了貨源，藝術(shù)品基金就要做購買決定了，主要的問題是買什么，和以什么價格買。

　　各個藝術(shù)品基金對于買什么有不同的答案。比如中藝達晨，以近現(xiàn)代書畫為主；上海證大以當(dāng)代藝術(shù)為主；天物館(淳大投資公司)以明清官窯為主?？傮w而言，近現(xiàn)代書畫是目前最為流行的投資方向，這也是中國藝術(shù)品市場的潮流。近兩年來，近現(xiàn)代書畫是各大拍賣行上的主流拍品，沒有齊白石、張大千，拍賣會似乎就缺了點什么。

　　近現(xiàn)代書畫之所以成為主角，主要是市場較大，流通性較好。古代書畫鑒定起來難度很大，即使是上了古代書畫著錄的作品，也往往只有幾句簡單的描述，作品到底是什么樣的，往往無人知曉。而近現(xiàn)代書畫，大多還是能查到明確的出處。

　　而國內(nèi)當(dāng)代藝術(shù)市場，雖然面臨畫家太多、藝術(shù)地位未定等不確定因素，但藝術(shù)家一般仍在世，真假鑒定相對容易。加上海外藏家對中國當(dāng)代藝術(shù)的關(guān)注，因此不少藝術(shù)品基金也把當(dāng)代藝術(shù)作為重要投資方向。

　　藝術(shù)品市場的另一大板塊——瓷器雜項相對來說真假問題更為突出，對鑒定、估值、保管方面的要求較高，目前只有保利、天物館等少數(shù)幾家有實力的基金以此為主要投資方向。

　　決策：專家定真?zhèn)喂乐悼孔约?/strong>

　　藝術(shù)品市場中，贗品一直是一個老大難問題。為了解決這一問題，建立一支合格的研究團隊、權(quán)威的專家鑒定、嚴(yán)格的決策流程，是藝術(shù)品基金共同的努力目標(biāo)。

　　在我們采訪過的藝術(shù)品基金中，每一家都會向記者介紹他們在這方面的優(yōu)勢。如深圳杏石董事長徐永斌就將權(quán)威的鑒定評估作為杏石基金的最大優(yōu)勢。

　　一般來說，基金自身的研究力量是投資決策的基礎(chǔ)，很多藝術(shù)品基金的高管往往自身就是在拍賣行、畫廊、博物館等相關(guān)領(lǐng)域浸淫多年的行家。比如天物館館長錢偉鵬就是國內(nèi)頂級的瓷器鑒定、收藏大家。

　　不過，現(xiàn)在大多數(shù)藝術(shù)品基金公司研究力量有限，因此幾乎都會外聘專家，少數(shù)行業(yè)領(lǐng)頭羊如保利藝術(shù)投資，更可以借助保利文化的龐大資源，據(jù)稱擁有250多位專家，而且大多是博物館級的專家。

　　這些專家的主要職責(zé)是鑒定作品真?zhèn)?，“我們至少會邀請三位專家背靠背鑒定，并實行一票否決?！北＠囆g(shù)投資管理公司基金管理部項目總監(jiān)何洋說。

　　至于估價，一般不是外聘專家的任務(wù)。這個任務(wù)主要由藝術(shù)品基金的團隊根據(jù)作品的藝術(shù)地位、該作品曾經(jīng)的市場成交情況、類似作品的市價等因素進行確定，最后由老總拍板。

　　一些藝術(shù)品基金還建立了自己的“藝術(shù)家池”，系統(tǒng)收集所關(guān)注藝術(shù)家的作品及其行情，供決策使用。比如，北京龍藏天下投資管理有限公司負責(zé)人趙祥龍說：“我們整個團隊在過去2年中收集了2005年以來國內(nèi)300個當(dāng)代藝術(shù)家作品數(shù)據(jù)，建立了一個龐大的數(shù)據(jù)庫?！?/p>

　　鑒定真?zhèn)问撬囆g(shù)品基金的基本功之一。

　　退出：拍賣套現(xiàn)滾動操作

　　如果說藝術(shù)品基金進貨是一二級市場兩條腿走路的話，那么在出貨這個環(huán)節(jié)，絕大多數(shù)藝術(shù)品基金走的是拍賣這一途徑，畢竟拍賣能賣個更好的價格。

　　北京邦文當(dāng)代藝術(shù)投資有限公司學(xué)術(shù)研究總監(jiān)趙孝萱認(rèn)為，拍賣退出并非最好的途徑，畢竟其中同樣涉及到拍賣公司傭金費用，但目前國內(nèi)藝術(shù)品投資市場遠未成熟，一時間很難找出更好的退出渠道來取代。

　　中國的大多數(shù)藝術(shù)品基金的退出往往在建倉達到一定比例之后就會開始，尤其是那些期限短的藝術(shù)品基金(如2年期的)。有些基金甚至?xí)霈F(xiàn)春拍買、秋拍賣的操作。而期限長一點的藝術(shù)品基金(如3~5年期的)，一般會確定一個長短配置比例，比如30%做長線，70%做短線，進行滾動操作。至于長短比例，各個基金有所不同，但不少基金都傾向于更高的短線比例。

　　由于退出和拍賣關(guān)系密切(進貨和拍賣關(guān)系也很密切)，不少藝術(shù)品基金都與拍賣行有著緊密的合作，甚至自家就是“藝術(shù)品基金+拍賣行”的架構(gòu)。這為藝術(shù)品基金的買入、退出提供了很大的便利，而且能夠降低藝術(shù)品基金的運營費用(自家的拍賣行往往可以提供更優(yōu)惠的拍賣傭金)。大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，這是相關(guān)公司整合產(chǎn)業(yè)鏈、上下游通吃的一種做法。

　　除了拍賣行，時下流行的文交所也是新興的退出渠道。比如深圳杏石投資管理公司就表示，他們會選擇深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所等場所進行交易，實現(xiàn)變現(xiàn)。而通過文交所退出主要有兩類模式，一是作品整體轉(zhuǎn)讓，二是以藝術(shù)品股票(份額)的形式上市，不過這種做法已被禁止。

　　除了拍賣和文交所，還有一種渠道——協(xié)議轉(zhuǎn)讓。協(xié)議轉(zhuǎn)讓多數(shù)私下操作，既可以規(guī)避相關(guān)費用，又可以避免引起媒體和公眾的關(guān)注。因此，有不少基金都選擇了在藝術(shù)品交易免稅的香港進行轉(zhuǎn)讓交易。