從近三年的東阿阿膠的年報中可以看出，機構踩點頻率不低。

其中2010年，東阿阿膠進行過20多次調研，而2011年，調研次數增加到了28次，即每個月，東阿阿膠至少需要接待2次機構的調研，而就在A股不太景氣的2012年，雖然調研次數有所下滑，但是依然達到了15次。

而這一點，從券商對東阿阿膠的研究報告中也可以看出，在2010年和2011年東阿阿膠股價的鼎盛時期，國泰君安、申銀萬國等知名券商在內的眾多機構清一色地表示看好公司的發(fā)展前景。

在其中，申銀萬國一篇發(fā)表于2011年1月5日的研報曾經被廣泛關注。在這篇研報中，該研究所醫(yī)藥行業(yè)招牌分析師曾經撰文稱，公司未來三年市值有望突破千億。他們的理由有以下幾個方面：一是阿膠塊價值回歸之旅加速，預計2015年每公斤零售價達1500-2000元；二是阿膠漿未來三年收入增速不低于30%；三是華潤醫(yī)藥進入公司后，激勵機制發(fā)生變化，致力于打造“滋補第一品牌”。

不過千億市值最后終成為一個夢想。

這篇研報發(fā)表的當日，東阿阿膠觸碰到了其上市以來的最高價，之后一路下行，目前至當初研報的發(fā)表時間已經過去了兩年半，最新的股價停留在39塊附近，已經跌去差不多20塊。

就市值這一點來看，目前東阿阿膠的市值僅260左右，還沒到千億市值的三分之一。

千億市值夢碎背后：無米之炊風險漸進要達到千億市值，不斷增長的業(yè)績是根本所在，但是就東阿阿膠的業(yè)績來看，未來不確定因素頗多。

其中一個原因就是對于原材料的高度依賴。業(yè)內共識是，在阿膠行業(yè)中，得“驢”者得天下，而“驢荒”是東阿阿膠的心頭病，而長久以來，“無米之炊”也是業(yè)內公認的東阿阿膠的風險所在。

實際上，東阿阿膠在2002年已經意識到這個風險，為避免未來可能發(fā)生的“驢荒”，從2002年開始，公司投資2億多元，先后在山東、遼寧、新疆、 內蒙古等地建立了多個“標準化養(yǎng)驢示范基地”。其中，山東無棣縣是其毛驢養(yǎng)殖基地之一，有消息指，2002年，當地政府劃給3000畝地作為東阿阿膠養(yǎng)殖基地用地。

不過對于自己的養(yǎng)驢基金，東阿阿膠的控制力不太好，根據媒體報道，目前雖然山東無棣縣的毛驢養(yǎng)殖基地仍然存續(xù)，規(guī)模已遠非當日的3000畝，而是只剩下200畝左右用于種驢的繁育。

而也有公開數據顯示，東阿阿膠目前所使用的驢皮原料，來自養(yǎng)殖基地的約占20%，其他80%主要依靠其他渠道獲得。分析指出，在東阿阿膠對毛驢無實際控制權的狀況下，即使農民養(yǎng)大了毛驢，“也可以賣給別人，不一定要賣給東阿阿膠?！?/P>

未來提價與否東阿阿膠陷入囚徒困境實際上，原材料之憂只是其中的一個心結，另一個心結是，用于支撐業(yè)績的阿嬌塊的價格未來還能不能再提？

東阿阿膠的這一憂慮可以用經濟學中的囚徒困境來形象的形容，囚徒困境是博弈論的非零和博弈中具代表性的例子，反映個人最佳選擇并非團體最佳選擇。

實際上，除了驢皮等原材料價格上漲的驅動力之外，有業(yè)內人士分析，東阿阿膠要保持業(yè)績和毛利率的高速增長才是催化因素之一。這一點，如果對比東阿阿膠提價與當期的財務報表來看的話，表現尤為明顯。

長久以來，價格提升在東阿阿膠的業(yè)績提升中占據了重要作用，但是價格提升的同時，銷售份額又將受到沖擊。于是東阿阿膠便陷入了兩難境地。對公司來說，如果不漲價，將面臨很大的成本壓力，利潤就會被大幅吞噬，高毛利難以為繼，勢必拉低業(yè)績；如果漲價，盡管可以抑制成本上升，但客戶流失又是不可避免的事情，2010年、2011年的大幅提價就體現了這一點，客戶暫時接受不了，既造成了產品積壓，又讓一些客戶倒向了競爭對手。

近年來阿膠業(yè)的高毛利率已經吸引了不少競爭對手，多家上市公司先后殺入阿膠市場，雖然擴大了阿膠市場，但是同時也打破了東阿阿膠幾十年來一家獨大的局面。公開資料顯示，近年來同仁堂、太極集團和佛慈制藥、康恩貝等上市公司先后斥重金殺入阿膠市場，同時發(fā)展迅速。

其中福膠集團就是東阿阿膠的一個重要競爭對手。因提價幅度遠遠小于東阿阿膠，山東福膠集團阿膠塊銷量從2009 年開始穩(wěn)步上升、2012 年已達2000 噸，同仁堂2012 年的銷量也已達100噸。來自福膠阿膠方面的數據稱，2010年，福牌的阿膠塊產銷量、出口量已居行業(yè)首位，產品國內市場覆蓋率達90%以上；2012 年，福膠阿膠塊產銷量仍居全國首位，同比增長30%；阿膠系列產品增長120%以上。同時，2012年，太極集團“天膠”上市，年產能達100萬盒。

業(yè)內人士分析稱，未來的阿膠消費市場上，將逐漸形成東阿阿膠、福膠、同仁堂和太極阿膠幾家競逐的格局。中信證券研報認為，目前阿膠產業(yè)的競爭較前幾年激烈，同仁堂阿膠擴產并提價、佛慈阿膠復產、太極天膠投產。東阿阿膠未來阿膠塊繼續(xù)大幅提價，將面臨同仁堂等競爭對手的追趕壓力。

這一點從東阿阿膠各地的營業(yè)成本也可以看出，2013年中報顯示，東阿阿膠的華東、華南、西南、華北各地的營業(yè)成本均較去年同期有不同程度的上漲。

業(yè)內對于東阿阿膠未來的市場份額也持悲觀態(tài)度，興業(yè)證券研報數據表明，東阿阿膠市場份額從2009年的43%不斷下滑至2012年36%。由于山東福膠、同仁堂等競爭對手阿膠價格增速明顯低于東阿阿膠，其市場份額仍有被進一步蠶食的可能。