《祖魯法則》的作者吉姆.斯萊特其傳奇經(jīng)歷就像是股票市場(chǎng)一樣跌宕起伏，他堅(jiān)持認(rèn)為，股市中的成功人士一定具有某些共同的特點(diǎn)，在閱讀了大量投資書(shū)籍的基礎(chǔ)之上，琢磨出了“祖魯法則”。這一名字源于英國(guó)軍隊(duì)和祖魯王國(guó)之間進(jìn)行的一場(chǎng)傳奇戰(zhàn)役，當(dāng)時(shí)的祖魯面對(duì)英國(guó)的侵略，自知實(shí)力懸殊，因此采取集中火力的突襲戰(zhàn)略，最終戰(zhàn)勝了擁有強(qiáng)大火力的英軍，堪稱一段傳奇。

　　吉姆用祖魯法則，一方面明確投資的時(shí)候集中火力將會(huì)多么重要；另一方面則說(shuō)明當(dāng)個(gè)人投資者將自己的精力充分凝聚在成長(zhǎng)股上時(shí)，你不需要為公司的流通市值只有10個(gè)億無(wú)法滿足你的持倉(cāng)底線而擔(dān)憂，也無(wú)須為旗下過(guò)剩的資金研究、布局上百只股票標(biāo)的，更何況每個(gè)私人投資者應(yīng)該都會(huì)有自己的專長(zhǎng)或者興趣偏好，這三大優(yōu)勢(shì)足以讓你在成長(zhǎng)股的見(jiàn)地上超越機(jī)構(gòu)投資者。

　　對(duì)應(yīng)到現(xiàn)階段的A股市場(chǎng)，很多人可能認(rèn)為這一見(jiàn)解已經(jīng)過(guò)時(shí)，大家都知道應(yīng)該往300開(kāi)頭的公司扎堆，由此導(dǎo)致與主板相比，創(chuàng)業(yè)板估值溢價(jià)在不斷地刷新歷史紀(jì)錄，然而，成長(zhǎng)股的選擇與造夢(mèng)還是有本質(zhì)區(qū)別，我們渴望的是獲得成長(zhǎng)股背后那種持續(xù)的收益增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，而并非一個(gè)高高懸在半空、不可觸及的亮眼故事，當(dāng)喧囂散去又是一片狼藉。同樣的故事發(fā)生在主板也會(huì)重復(fù)地發(fā)生在創(chuàng)業(yè)板，最終剩下的又是那幾個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)、估值合理的質(zhì)優(yōu)公司和使用一貫如是方法的投資者。在中小市值個(gè)股正處于去偽存真之際，再次重讀一些真正的成長(zhǎng)股選擇標(biāo)準(zhǔn)，我們才會(huì)知道什么該等待、什么該堅(jiān)守。

　　成長(zhǎng)股的雙重優(yōu)勢(shì)

　　投資有3種主要的方法：成長(zhǎng)股投資，選擇具有良好成長(zhǎng)前景的股票，并在其每股收益逐年增長(zhǎng)的過(guò)程中，從復(fù)合效應(yīng)中獲益；資產(chǎn)狀況投資法，當(dāng)公司股票跌破其潛在價(jià)值或更甚至跌破其流動(dòng)資產(chǎn)凈值時(shí)買入；技術(shù)分析法，基于過(guò)往的價(jià)格波動(dòng)、動(dòng)量及圖表，來(lái)買入和賣出股票。

　　吉姆認(rèn)為，他的關(guān)鍵技巧是在于從成長(zhǎng)股選擇空間里，找尋出價(jià)值，當(dāng)然這種價(jià)值不同于資產(chǎn)狀況投資法的潛在價(jià)值，而是體現(xiàn)在某一只股票的市盈率比其過(guò)往的或者未來(lái)預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)速度要低，這也能夠?yàn)橥顿Y者提供一定的安全邊際，就是當(dāng)公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑袌?chǎng)預(yù)期時(shí)，較低的市盈率能夠給予相對(duì)的防護(hù)墊。而當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍能維持原有的增速甚至超越預(yù)期時(shí)，那么戴維斯雙擊就會(huì)發(fā)生在個(gè)股身上：價(jià)值異常得到修正時(shí)的短期收益也就是原本低于增速的市盈率至少回到1倍PEG，以及收益增長(zhǎng)的復(fù)合效應(yīng)所帶來(lái)的長(zhǎng)期收益。

　　可見(jiàn)，與資產(chǎn)狀況投資法相比，這種成長(zhǎng)股選擇的好處在于除了可以享受估值、盈利增長(zhǎng)的雙重效果，還會(huì)在獲取收益的時(shí)間進(jìn)程上更為迅捷，因?yàn)橐缘陀跐撛趦r(jià)值投資股票的方法，可能的股價(jià)上漲往往需要管理層更換或者外部產(chǎn)業(yè)資本的收購(gòu)才會(huì)到來(lái)，又或者是在市場(chǎng)情緒極度悲觀的時(shí)候買入相關(guān)標(biāo)的等待市場(chǎng)情緒的修復(fù)，但這些發(fā)生的頻率并不高。所以，巴菲特傳統(tǒng)的“撿煙蒂”式方法最喜歡擁抱熊市，而隨著芒格的新思維介入，以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格買入質(zhì)優(yōu)增長(zhǎng)公司這一策略則更為實(shí)用，與吉姆所倡導(dǎo)的成長(zhǎng)股選擇標(biāo)準(zhǔn)有異曲同工之妙。

　　PEG：要成長(zhǎng)不要市夢(mèng)率

　　吉姆的成長(zhǎng)股標(biāo)準(zhǔn)選擇核心在于用低于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚腜E購(gòu)買優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，也就是說(shuō)，他認(rèn)為PEG是買入成長(zhǎng)股的先決條件，PEG高于1的股票往往不具備吸引力，他總結(jié)道：當(dāng)市盈率處于10-20倍的范圍，并且每股收益增長(zhǎng)率在15%到25%之間時(shí)，低市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率的作用最大。我們所能找到的一些最好的交易，是在那些每年大約以25%的速度增長(zhǎng)，市盈率為15倍，因而市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率為0.6的股票之中。假如年收益增長(zhǎng)率為50%，并且市盈率為30倍，恰好也可以得到同樣的市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率，但是在更長(zhǎng)的期限里，50%的增長(zhǎng)無(wú)法持續(xù)。

　　當(dāng)然，你也可以列舉出很多PEG高于1而股價(jià)走牛的例子，但投資是一個(gè)由做加法到做減法的過(guò)程，有些時(shí)候簡(jiǎn)單的準(zhǔn)則就可以略去很多浮云，何樂(lè)而不為？

　　回顧一下泰格醫(yī)藥(300347,股吧)，2012年8月份上市，2010、2011年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為306%、50%，2012年二、三季度的凈利潤(rùn)同比增速為38%、41%，當(dāng)時(shí)簡(jiǎn)單推測(cè)2012年度的凈利潤(rùn)能達(dá)到0.7億元，而2013、2014年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)同比也在40%左右，2012年年底的最低市值接近24億元，PE34倍、而PEG也低于1，當(dāng)2013年一、二季度的凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到47%、43%時(shí)，股價(jià)雙擊的效應(yīng)由此而來(lái)，而現(xiàn)在其市值已經(jīng)達(dá)到54億元，最高時(shí)曾有65億元。2013年按照樂(lè)觀一致盈利預(yù)期在1.06億元、同比增長(zhǎng)61%，雖說(shuō)PEG仍低于1，但是未來(lái)兩年的盈利預(yù)測(cè)與過(guò)去三年的增長(zhǎng)都難以支撐如此高估的市盈率。

　　因此，PEG作為選擇標(biāo)準(zhǔn)的好處，一方面是可以在買入持續(xù)成長(zhǎng)股時(shí)具備一定的安全邊際，同時(shí)享受業(yè)績(jī)驗(yàn)證時(shí)的雙擊效應(yīng)；另一方面則適當(dāng)避免由純粹的成長(zhǎng)幻境引致的市夢(mèng)率。

　　“相對(duì)強(qiáng)度”很重要

　　除了PEG之外，吉姆還強(qiáng)調(diào)了其他客觀標(biāo)準(zhǔn)，其中“相對(duì)強(qiáng)度”表面上看起來(lái)容易理解，但其實(shí)蘊(yùn)含了很多內(nèi)容。

　　吉姆建議將前12個(gè)月具有正的、并且更大的相對(duì)強(qiáng)度作為另一條股票篩選標(biāo)準(zhǔn)。相信很多人都認(rèn)為最近表現(xiàn)弱于市場(chǎng)的股票會(huì)具有最大的增長(zhǎng)潛力，但實(shí)際上使用相對(duì)強(qiáng)度再結(jié)合PEG、現(xiàn)金流等篩選標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)8段各為6個(gè)月的時(shí)間段的股票進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果平均收益顯著提高到34.5%，而僅僅使用PEG低于0.6的標(biāo)準(zhǔn)平均收益只有21.6%，當(dāng)然期間市場(chǎng)只漲了8.9%。

　　相對(duì)強(qiáng)度選擇標(biāo)準(zhǔn)的有效性一定程度上是代表了所選公司的β彈性，只不過(guò)在金融學(xué)研究中，β本身是一個(gè)很難定性和定量研究的參數(shù)，影響因素眾多但是卻沒(méi)有恒定的相關(guān)系數(shù)，所以在有些金融工具指導(dǎo)中我們都以對(duì)沖β余留純粹的α為己任，但實(shí)際上請(qǐng)相信我，當(dāng)你能夠擁抱β的時(shí)候，這絕對(duì)是一個(gè)讓你投資收益加速增長(zhǎng)的階段。而相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)的出現(xiàn)并非準(zhǔn)確的表現(xiàn)β，更多的是讓我們擁有一個(gè)跟蹤的標(biāo)準(zhǔn)。只不過(guò)，在應(yīng)用這一指標(biāo)時(shí)，我們需要密切留意市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換節(jié)奏，最后一跌也是相對(duì)強(qiáng)度喪失效應(yīng)和β逆轉(zhuǎn)的時(shí)刻。

　　“祖魯法則”VS“超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股”

　　關(guān)于成長(zhǎng)股的選擇標(biāo)準(zhǔn)，另一位傳奇人物費(fèi)雪則建議關(guān)注PSR和PRR，也就是市銷率和市研率。其實(shí)指標(biāo)本身沒(méi)有優(yōu)劣之分，深究指標(biāo)的內(nèi)在以及它們適用于何種風(fēng)格尤為關(guān)鍵。

　　相比于凈利潤(rùn)，一家公司的銷售收入波動(dòng)程度要小得多，所以費(fèi)雪會(huì)建議用市銷率替代市盈率，PSR主要用于辨認(rèn)復(fù)蘇情況，或是仔細(xì)核實(shí)一家成長(zhǎng)型公司的股票有沒(méi)有被高估，但有些時(shí)候在公司由低谷邁入復(fù)蘇的進(jìn)程中，銷售收入的見(jiàn)底回升與凈利潤(rùn)的回升能相差不少距離。

　　所以，當(dāng)我們將投資方法硬拆分為價(jià)值型和成長(zhǎng)型時(shí)，吉姆的“祖魯法則”居于兩者之中 ，而費(fèi)雪的“超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股”雖然也居中但是卻更偏向于價(jià)值型，往往對(duì)于一家成長(zhǎng)性優(yōu)良的公司而言，費(fèi)雪投資邏輯下的布局較吉姆會(huì)更為提前，當(dāng)然這種提前量有時(shí)候也需要耗費(fèi)一定的時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，這就需要我們?cè)谠u(píng)估成長(zhǎng)股的投資價(jià)值時(shí)，首先清楚地認(rèn)識(shí)到這種成長(zhǎng)性現(xiàn)在處于什么樣的階段。

　　實(shí)戰(zhàn)篩選

　　讓我們將時(shí)鐘再度撥回2012年的12月份，用吉姆的方法對(duì)于成長(zhǎng)股做進(jìn)一步的篩選：利源鋁業(yè)(002501,股吧)和老板電器(002508,股吧)。

　　兩者分屬不同行業(yè)，但從ROE、現(xiàn)金流狀況來(lái)看都是質(zhì)地優(yōu)良，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的周期性波動(dòng)相對(duì)較小。利源鋁業(yè)2010、2011年凈利潤(rùn)同比增速為74%、51%，2012年前三季度分別為52%、52%和40%，老板電器2010、2011年凈利潤(rùn)同比增速則為64%、39%，2012年前三季度分別為34%、32%和31%，2012年低點(diǎn)時(shí)，利源鋁業(yè)的市值為39億元，老板電器則為38億元，兩者當(dāng)時(shí)估算的2012年凈利潤(rùn)應(yīng)該可以分別達(dá)到2億元、2.4億元，PE分別為19.5倍和16倍，利源鋁業(yè)2013年前兩個(gè)季度凈利潤(rùn)同比增速為52%、40%，老板電器則為34%、35%，從最終的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，老板電器更好，且低PE為其提供的市值擴(kuò)張貢獻(xiàn)也更大，吉姆所說(shuō)的雙重效應(yīng)在老板電器上體現(xiàn)得尤為明顯。

　　綜上所述，吉姆.斯萊特的“祖魯法則”提供了一個(gè)如何選擇成長(zhǎng)股的新視角，但就像某人說(shuō)的“股票市場(chǎng)最佳的預(yù)測(cè)永遠(yuǎn)都是馬后炮”，現(xiàn)在看上去很有用的法則也只是一種簡(jiǎn)單的操作手法，真正想超越市場(chǎng)，難的并不在于發(fā)掘類似的“祖魯法則”，而在于我們身臨其境處在市場(chǎng)價(jià)格每日的波動(dòng)中時(shí)，你能否真正的專注并執(zhí)行于屬于自己的操作法則，股票市場(chǎng)贏的并非一種方法，而在于人性