創(chuàng)業(yè)板最核心的投資邏輯

作者：孔浩（證劵分析師 ）

    大部分投資者都看到了主板與創(chuàng)業(yè)板的嚴(yán)重分化，一些耐不住寂寞的朋友難免拋棄主板價(jià)值股而介入創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股，它們告訴自己---要適應(yīng)潮流，要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景，所謂：“重個(gè)股輕指數(shù)”的投資時(shí)代來(lái)臨，這類投資者于是抱著整體市夢(mèng)率的創(chuàng)業(yè)板估值穩(wěn)穩(wěn)的睡著了，投資的長(zhǎng)遠(yuǎn)，正態(tài)分布上的大數(shù)法則總是起著本質(zhì)的作用，這是為何最終七虧二平一賺的游戲。大多這類投資者摔下床才發(fā)現(xiàn)投資創(chuàng)業(yè)板并不是那么簡(jiǎn)單。事實(shí)上，這種思維就是都把自己當(dāng)作了買彩票中獎(jiǎng)500萬(wàn)的那個(gè)人，抱著這種投資思維的投資者無(wú)數(shù)，但真正中獎(jiǎng)的現(xiàn)實(shí)上總是別人，大多的投資者的現(xiàn)實(shí)最后必然是失敗。

    因此，關(guān)于投資者相關(guān)性的辯證思維，核心是如何權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益比，這一點(diǎn)卻是很少投資者做得到的。當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板最核心的投資邏輯是什么？

    首先要分析以下幾點(diǎn)：

　　一、創(chuàng)業(yè)板是什么，代表了什么：創(chuàng)業(yè)板是以新型產(chǎn)業(yè)為根本的創(chuàng)新型中小企業(yè)，企業(yè)規(guī)模效益一般介于PE/VC與中小板之間的企業(yè)，要認(rèn)為三者類似也可以。創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的力量，按當(dāng)前的主流投資意識(shí)，代表了中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的方向，是經(jīng)濟(jì)的潮流也就一定程度上也代表了長(zhǎng)期投資的潮流。

　　二、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅靠什么行業(yè)個(gè)股，權(quán)重分布情況：毫無(wú)疑問(wèn)：從創(chuàng)業(yè)板最大漲幅以及最大的權(quán)重去看，幾乎可以算是TMT行業(yè)，媒體，通訊，科技類，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為核心的主線。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的權(quán)重分布主要集中在50個(gè)左右的股票，創(chuàng)業(yè)板355家公司中，只有15%的成份股滿足高成長(zhǎng)高科技的未來(lái)。

　　三、創(chuàng)業(yè)板的當(dāng)前估值情況：截至2013年中報(bào)去看，我們具體分析創(chuàng)業(yè)板權(quán)重，剔除偽成長(zhǎng)的個(gè)股，前50%的創(chuàng)業(yè)板權(quán)重業(yè)績(jī)?cè)?4%附近，市盈率為55倍附近，假設(shè)權(quán)重股維持不變（真正高成長(zhǎng)的個(gè)股往往強(qiáng)者恒強(qiáng)），維持40%的高成長(zhǎng)，同時(shí)動(dòng)態(tài)PE保持當(dāng)前估值，這部分高成長(zhǎng)的50家企業(yè)假設(shè)估值與業(yè)績(jī)維持，海通報(bào)告認(rèn)為3年后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能達(dá)到3000點(diǎn)，那試問(wèn)真正的高成長(zhǎng)個(gè)股連續(xù)維持3年可能嗎？你是否真正看得到看得懂？

　　四、根據(jù)以上一、二、三，根據(jù)投資者的專業(yè)能力，風(fēng)險(xiǎn)收益特征評(píng)判投資者最適合的策略：無(wú)疑，投資者真正看得懂創(chuàng)業(yè)板具體個(gè)股的極少（真正業(yè)內(nèi)專家精選個(gè)股除外），新型產(chǎn)業(yè)往往跟新很快，因此，一邊是創(chuàng)業(yè)板真正的高成長(zhǎng)個(gè)股僅僅50個(gè)左右，以權(quán)重為代表的形成了高成長(zhǎng)，300家創(chuàng)業(yè)板大概率是大多偽成長(zhǎng)，精選個(gè)股難度極大，所謂精選個(gè)股成功率只有15%，重個(gè)股輕指數(shù)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板絕對(duì)是個(gè)偽命題。因此，哪怕長(zhǎng)期持有，看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景的趨勢(shì)，一定要配置此類大浪淘沙的創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股，筆者認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)投資者，請(qǐng)放棄尋找創(chuàng)業(yè)板個(gè)股機(jī)會(huì)，反而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板更應(yīng)重指數(shù)輕個(gè)股（因?yàn)榇蠖鄶?shù)人是看不懂創(chuàng)業(yè)板具體個(gè)股），逢低配置創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是最核心的投資成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)板的邏輯，當(dāng)然，這是弱化了估值的考慮，對(duì)那些創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股的散戶的忠告。

　　這種策略，對(duì)于長(zhǎng)期成長(zhǎng)股愛(ài)好者的散戶，反而具有最佳的最符合邏輯的風(fēng)險(xiǎn)收益比。不信，試問(wèn)，買成長(zhǎng)股的朋友，從創(chuàng)業(yè)板580點(diǎn)以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)翻倍，你持有個(gè)股翻倍了嗎？答案很清晰，哪怕你持有創(chuàng)業(yè)板個(gè)股至今，大部分人沒(méi)有翻倍。