公司是典型的中小開發(fā)商：公司目前項目儲備主要集中在廣州和長沙地區(qū)，總貨值約為 100 億元左右。囿于資金實力等客觀原因，2009 年以來公司僅有兩次公告拿地，后續(xù)項目儲備資源較少。

　　13-14年銷售“前高后低”：2013 年，公司在售項目主要有廣州頤德公館、長沙珠江花城尾盤和珠江酈城，預(yù)計 2013 年全年銷售額為 30.5 億元；2014年公司可售資源將顯著減少，即使樂觀估計華英地塊于2014 年實現(xiàn)部分銷售，我們預(yù)計公司 2014 年銷售額仍將顯著下降，基本在 21 億元左右。

　　13-14年盈利增速下滑態(tài)勢：2013年主要結(jié)算頤德公館和珠江花城尾盤，預(yù)計公司 2013 年公司歸屬于母公司所有者凈利潤 4.2億元，同比增長23.5%；2014 年主要結(jié)算頤德公館尾盤和珠江酈城。如果廣隆項目權(quán)益利潤在2014 年確認 50% ，則公司 2014 年凈利潤為 4. 8 億元，同比增長 13 .7% 。

　　投資建議與評級：

　　預(yù)計公司 2013 -2014年的 EPS 分別為 1.35 元、1.53元。我們注意到公司管理層市場化改革的努力，但隨著“土地紅利”的消失，公司后續(xù)項目儲備較為匱乏，而且公司面臨著資金實力較弱的問題，未來經(jīng)營業(yè)績存在較大不確定性，我們首次關(guān)注給予“中性”投資評級。