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宇通客市場緩解對QE退出擔(dān)憂 美股大幅攀升 歐股周三漲1.73% 創(chuàng)4月以來最大單日漲幅 紐約油價(jià)26日幾乎持平 紐約金價(jià)周三大跌3.6% 創(chuàng)近三年新低 美銀美林：全球45個(gè)市場中43個(gè)出現(xiàn)超賣 美七大牛股扎堆生物制藥和光伏 黃金熊市剛走完上半場 跌破1200美元不遙遠(yuǎn) ：跨越周期、持續(xù)成長的新能源客車龍頭 新能源客車將進(jìn)入大規(guī)模推廣期。2010-12 年，新能源客車銷量復(fù)合增速達(dá)70%左右，是“十城千輛”示范推廣總量最大的車型。大氣污染防治工作的推進(jìn)為新能源客車行業(yè)帶來歷史性機(jī)遇。隨著技術(shù)進(jìn)步、成本下降和政策機(jī)制持續(xù)創(chuàng)新，未來3 年，新能源客車行業(yè)復(fù)合增速有望達(dá)到40%左右。 宇通客車是新能源客車發(fā)展最大的受益者。宇通新一代混合動(dòng)力綜合采用超級(jí)電容和智能啟停技術(shù)，在實(shí)際運(yùn)營中實(shí)現(xiàn)30%左右的節(jié)油率，顆粒物和氮氧化物排放量相比于傳統(tǒng)客車平均降低50%以上，是目前最為領(lǐng)先，最具大規(guī)模推廣潛力的技術(shù)。公司插電式混合動(dòng)力技術(shù)產(chǎn)業(yè)化步伐逐步臨近，可能達(dá)到60%的節(jié)油率，有望引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)，公司有望憑借領(lǐng)先的技術(shù)占據(jù)新能源客車市場40%左右的份額。 宇通在大中客市場的份額仍將持續(xù)提升。展望2013-15 年，我們預(yù)計(jì)，在“黃標(biāo)車”淘汰和“公交優(yōu)先戰(zhàn)略”推動(dòng)下，公交市場需求有望集中釋放，銷量復(fù)合增速將達(dá)到15%，帶動(dòng)大中客行業(yè)保持7%左右的復(fù)合增速。為完成股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績指標(biāo)并迅速填滿產(chǎn)能，宇通銷售政策可能有所放松，預(yù)計(jì)宇通大中客市場份額每年增加1 個(gè)百分點(diǎn)以上。 評級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 公路客運(yùn)市場出現(xiàn)大幅下降； 新能源客車產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策低于預(yù)期。 估值 考慮到公司在新能源客車領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和廣闊的發(fā)展前景，并參照目前新能源汽車、大氣污染治理板塊的估值，我們將目標(biāo)價(jià)由20.60 元人民幣上調(diào)至24.95 元人民幣，相當(dāng)于18 倍2013 年市盈率。維持買入評級(jí)。(中銀國際 胡文洲) |
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