|
宇通客車 (600066) 平安觀點： 新能源客車銷量大幅增長助力201 5年業(yè)績高增長。公司201 5年客車量同比增長9.15%達(dá)到67018輛，營業(yè)收入同比增長21.31%達(dá)到312.1億元，歸母凈利潤同比增長35.21%達(dá)到35.35億元。公司收入與歸母利增速明顯高于整體銷量增速，主要原因在于新能源客車銷量大幅增長公司銷量結(jié)構(gòu)改善。公司2015年新能源客車銷量同比增長176.11%達(dá)20446輛，新能源銷量占比同比提升18.4個百分點達(dá)到30.51%，在傳客車銷售承壓的情況下，公司毛利率和凈利率分別提升1.05和1.18個分點達(dá)到25.33%和11.49%。 全資子公司精益達(dá)實現(xiàn)凈利潤6.14億元，完成利潤承諾109.82%。公2014年5月收購精益達(dá)100%股權(quán)，精益達(dá)為公司提供高質(zhì)量的客車車橋懸架、空調(diào)、線束等關(guān)鍵零部件，15/16年業(yè)績承諾為凈利潤不低于5.億/6.2億，15年實際實現(xiàn)收入44.59億，凈利潤6.14億，完成業(yè)績承109.82%。公司對精益達(dá)的并購整合使公司產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，公司整體利水平將進(jìn)一步提高。 2016年新能源補貼調(diào)整，公司綜合競爭優(yōu)勢有望凸顯。按照現(xiàn)行新能客車補貼標(biāo)準(zhǔn)，2016年相比2015年，純電動方面加入單位載質(zhì)量能量耗和續(xù)航里程要求，插電混方面將10米以下插電混合動力客新納入補范圍。國家補貼政策正在討論調(diào)整，預(yù)計主要是增加指標(biāo)限制，設(shè)定補貼上限，但調(diào)整思路仍然是技術(shù)要求和產(chǎn)品品質(zhì)升級。公司作為客車領(lǐng)域頭，成本控制能力強，技術(shù)優(yōu)勢明顯，預(yù)計2016年新車型將滿足補貼技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的最高要求，在補貼下調(diào)的大環(huán)境下，其綜合競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯。 盈利預(yù)測與投資建議：我們看好宇通新能源客車的產(chǎn)品競爭力以及客車新能源化帶來的上升空間考慮國補可能進(jìn)一步下調(diào)，調(diào)整公司16 /17/18年EPS預(yù)測為1.79/2.10/2.35元（原預(yù)測值為16/1年EPS為1.97/2.26元），維持“推薦”評級。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致地方財政壓力大；客車市場競爭加劇。[平安證券有限責(zé)任公司] [點擊查看PDF原文] |
|
|
