下一輪經(jīng)濟(jì)周期

無(wú)下智齒 2013-02-13

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原文地址：【讀書(shū)筆記】下一輪經(jīng)濟(jì)周期作者：icefighter

作者：哈瑞·丹特

《下一輪經(jīng)濟(jì)周期》,英文原書(shū)<The Great Depression Ahead>

The next great bubble boom》(出版于于2003)及《The great depression ahead》(出版于2008年初)的作者Harry S. Dent

這本書(shū)最引人啟發(fā)的就是它的一些視角，它的結(jié)論本身也就是預(yù)測(cè)結(jié)果不應(yīng)該是我們過(guò)分關(guān)注的。我們需要學(xué)習(xí)它思維的方法論，用它來(lái)指導(dǎo)后續(xù)的投資。

例如本書(shū)最強(qiáng)調(diào)的基礎(chǔ)理論之一是人口演變。一般來(lái)說(shuō)，人類(lèi)支出最高峰是48歲，所以即使老齡化嚴(yán)重的日本目前的家庭消費(fèi)也依然是增長(zhǎng)的，直到2020年左右。日本房地產(chǎn)巨頭大和房屋的年報(bào)里對(duì)這一點(diǎn)有說(shuō)明。大和房屋都看到了2050年的人口趨勢(shì)，開(kāi)始在農(nóng)業(yè)工業(yè)化（利用房屋預(yù)制技術(shù)搭建無(wú)土栽培用的集裝箱盒子）和老齡化護(hù)理（住宅考慮老年人的護(hù)理，同時(shí)加強(qiáng)太陽(yáng)能的研發(fā)，以及機(jī)器人的研發(fā)）。一個(gè)搞房地產(chǎn)的公司竟然開(kāi)始搞農(nóng)業(yè)和新能源，機(jī)器人，我們不得不佩服小日本企業(yè)的超前思維。但是更關(guān)鍵的是，人家老板都有用人口理論等經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)規(guī)劃企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的意識(shí)。中國(guó)的老板大多數(shù)還是拍腦袋，這才是需要學(xué)習(xí)的地方。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)雖然人口老齡化日趨嚴(yán)重，但是年齡中位數(shù)離48歲還比較遙遠(yuǎn)，所以未來(lái)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)直到2020年都是問(wèn)題不大的。再往后老齡化的壓力可能就非常明顯了。

再說(shuō)到老齡化這個(gè)話題，書(shū)中給出了醫(yī)藥費(fèi)用支出隨年齡增長(zhǎng)的曲線，所以生物醫(yī)藥領(lǐng)域還是值得重點(diǎn)關(guān)注。即使醫(yī)?？刭M(fèi)又如何？得病了即使自費(fèi)也是必須看的。所以，只要是好的有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，應(yīng)該不用擔(dān)心藥品的限價(jià)限量問(wèn)題。當(dāng)然，估值始終是關(guān)鍵，也需要考慮。

人口的流動(dòng)也是關(guān)鍵問(wèn)題。人口增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)消費(fèi)的核心因素。林奇當(dāng)初發(fā)現(xiàn)太陽(yáng)電器公司，它在90年代其他對(duì)手苦苦掙扎的時(shí)候保持增長(zhǎng)，就是因?yàn)樗诘某鞘惺钱?dāng)時(shí)美國(guó)人口增加的唯一大城市，也就是說(shuō)只有它處于一個(gè)增長(zhǎng)市場(chǎng)，而它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則是處于衰退市場(chǎng)。所以，不要以為人口問(wèn)題是扯淡，是社會(huì)學(xué)家操心的問(wèn)題。日本的大和房屋，林奇等大師的例子，都證明了，人口的趨勢(shì)對(duì)投資來(lái)說(shuō)是很關(guān)鍵的。

第二個(gè)，S曲線。我們應(yīng)該學(xué)會(huì)利用它來(lái)指導(dǎo)投資。例如10%-50%和60%-90%這是兩個(gè)最具有爆發(fā)性的階段。

我們應(yīng)該著重觀察一個(gè)產(chǎn)品的普及率，如果它一旦達(dá)到10%的臨界點(diǎn)，我們就需要高度關(guān)注了，這個(gè)玩意可能迅速爆發(fā)，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。當(dāng)然，這個(gè)10%的市場(chǎng)份額臨界點(diǎn)，也可以用其他指標(biāo)代替。例如對(duì)于食品飲料，我們可以用銷(xiāo)量代替。如果一款飲品在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量破10億，那么它可能會(huì)繼續(xù)高速成長(zhǎng)，成為50億，甚至100億銷(xiāo)量的單品。例如一款藥物，如果年銷(xiāo)量上億，那么接下來(lái)可能爆發(fā)。當(dāng)然，這個(gè)數(shù)字只是輔助，我們還需要結(jié)合產(chǎn)品的特性來(lái)判斷。如果產(chǎn)品本身的市場(chǎng)容量就在10億，1億，那么也就到頭了。另外一個(gè)，50%這個(gè)階段。這個(gè)階段是開(kāi)始分化的階段，很多缺乏技術(shù)的公司會(huì)開(kāi)始走下坡路。還有一個(gè)90%的市場(chǎng)份額，這個(gè)更要小心，這時(shí)候天花板就到了，再好的公司也要到頭了。當(dāng)然，這個(gè)市場(chǎng)份額也可以用其他指標(biāo)代替，例如有一個(gè)投資者就是看到日常生活中隨便一個(gè)城市滿街都是體育服裝品牌的商店，他認(rèn)為市場(chǎng)到頭了，就拋售了李寧股票，結(jié)果后來(lái)這些股票就崩盤(pán)了。也有其他的投資者從商店數(shù)目來(lái)判斷市場(chǎng)的天花板，例如李寧，匹克的店鋪數(shù)都在7,8千，這就是危險(xiǎn)信號(hào)了，一個(gè)服裝品牌的店鋪數(shù)超過(guò)4千，可能就有風(fēng)險(xiǎn)了。當(dāng)然，這可能都是一些行業(yè)性，常識(shí)性的數(shù)據(jù)，需要平常加以積累。

S曲線針對(duì)的是行業(yè)的滲透率，對(duì)于單個(gè)公司的市場(chǎng)份額，我們也要小心。不是所有行業(yè)的龍頭公司都能實(shí)現(xiàn)50%以上的占有率的。根據(jù)“諾威格定律”（Norvig's Law），公司市場(chǎng)份額超過(guò)50%之后就不能再翻番增長(zhǎng)了（一句正確的廢話）這個(gè)諾威格定律一般來(lái)說(shuō)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用比較多，一個(gè)公司的市場(chǎng)份額超過(guò)50%，一般來(lái)說(shuō)發(fā)展就到頭了，得開(kāi)辟新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但是對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)我們也需要注意天花板。

這里我想到了鄧普頓的一個(gè)例子，應(yīng)該是適用的。他投資墨西哥電信和中國(guó)移動(dòng)，主要都是依據(jù)市場(chǎng)滲透率來(lái)的。

第三個(gè)：全球化，網(wǎng)絡(luò)化，分布化

本書(shū)非常強(qiáng)調(diào)組織革命。由于全球化和網(wǎng)絡(luò)化，導(dǎo)致組織和管理體制更加分布化。

未來(lái)產(chǎn)業(yè)，企業(yè)，服務(wù)和政府變革會(huì)很劇烈。

作者很看好網(wǎng)絡(luò)公司，認(rèn)為它們可能會(huì)處理大多數(shù)重大問(wèn)題，包括收入不均和全球變暖。

美國(guó)著名人物馬克安德森極力看好軟件業(yè)，他只投資軟件業(yè)，認(rèn)為軟件會(huì)顛覆一切。

我們需要對(duì)網(wǎng)絡(luò)化給各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)帶來(lái)的顛覆影響有前瞻的認(rèn)識(shí)。例如蘇寧就是典型，誰(shuí)能想象蘇寧的被迫轉(zhuǎn)折如此迅速？

第四個(gè)：投資策略

本書(shū)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了股市收益的非正態(tài)分布，換句話說(shuō)，黑天鵝事件遠(yuǎn)比我們想象的多。

另外，未來(lái)10年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條期，當(dāng)然這個(gè)蕭條不是1929那種蕭條，但這個(gè)階段也是世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)劇烈的階段，新舊產(chǎn)業(yè)交替非常厲害。各種資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性分化也會(huì)很厲害。

所以，做好資金管理并不比選股不重要。也許，該學(xué)習(xí)楊受成，永遠(yuǎn)保持3成現(xiàn)金，或者像sosme一樣采用動(dòng)態(tài)策略，持倉(cāng)比例和現(xiàn)金比例靈活調(diào)整，但不要輕易滿倉(cāng)。

人口因素

美國(guó)平均消費(fèi)薯片最多的家庭，父母年齡往往在42歲。美國(guó)家庭第一個(gè)孩子出生時(shí)父母平均年齡28歲，孩子的卡路里消費(fèi)高峰是14歲，相加正好是42歲。

現(xiàn)在平均結(jié)婚年齡是26歲，1950年代，22歲，每隔10年，這個(gè)年齡推遲一歲。購(gòu)物中心和其他新的零售中心的發(fā)展高峰與婚姻周期密切相關(guān)，往往出現(xiàn)在婚姻高峰后的25年，例如1986年（1961+25=1986）

家庭支出加速增長(zhǎng)最明顯的階段是25-29歲

購(gòu)買(mǎi)起點(diǎn)住宅的頂峰是31歲，住房租賃需求頂峰是26歲（平均結(jié)婚年齡）。隨著收入和子女年齡增長(zhǎng)，需要更大的住宅。高端住宅的需求在40歲前后是高峰，債務(wù)抵押高峰出現(xiàn)在41-42歲，之后債務(wù)逐年減少。

一個(gè)家庭平均的消費(fèi)頂峰發(fā)生在戶主46-50歲之間。

40歲開(kāi)始，購(gòu)買(mǎi)大房子后，儲(chǔ)蓄周期開(kāi)始了（為了孩子的大學(xué)教育），直到55歲。這時(shí)擁有一生中最高的儲(chǔ)蓄率，購(gòu)買(mǎi)最多的股票。平均凈財(cái)富在64歲達(dá)到頂峰。

科技周期

每隔60-80年，激進(jìn)的新科技集群會(huì)出現(xiàn)

上一次是19世紀(jì)末20世紀(jì)初，電力，電話，汽車(chē)和無(wú)線電產(chǎn)生

1914-1929 科技高峰距離 1994-2009科技泡沫正好80年

S曲線：新技術(shù)可預(yù)測(cè)的路徑

汽車(chē)在城市家庭的普及率從0.1%到10%所花的時(shí)間和從10%到90%所花的時(shí)間一樣。普及率從90%到99.9%會(huì)花跟前兩階段一樣的時(shí)間。

汽車(chē)從商業(yè)化到10%普及率花了14年。福特流水線是汽車(chē)進(jìn)入主流消費(fèi)的最大革新。汽車(chē)普及率從10%到90%僅用了14年。上一次科技泡沫就是發(fā)生在10%-90%的過(guò)程中，1914-1928年。

家庭普及率從10%到40%的過(guò)程，是增長(zhǎng)繁榮期，早期受眾普及階段。40%-60%階段是震蕩期，許多企業(yè)破產(chǎn)，市場(chǎng)份額向龍頭公司轉(zhuǎn)移。60%-90%是成熟繁榮期，晚期受眾普及階段。

80年新經(jīng)濟(jì)周期

創(chuàng)新季：創(chuàng)造新經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹和激進(jìn)創(chuàng)新

1958—1983年間，小盤(pán)股表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤(pán)股，收益超過(guò)后者的6倍，因?yàn)樵趧?dòng)態(tài)創(chuàng)新階段，新公司更受到追捧

增長(zhǎng)繁榮季：激進(jìn)創(chuàng)新進(jìn)入主流，第一代的消費(fèi)波段

科技泡沫不斷出現(xiàn)，例如1858-1872,1914-1929,1994-2008。大盤(pán)股表現(xiàn)優(yōu)于小盤(pán)股，新興企業(yè)開(kāi)始邁入主流

震蕩季：蕭條，泡沫消退，未來(lái)真正的領(lǐng)軍企業(yè)誕生

1920年代末新技術(shù)已經(jīng)完成進(jìn)入主流市場(chǎng)的第一個(gè)階段，30年代蕭條為新技術(shù)的進(jìn)一步擴(kuò)張做好了準(zhǔn)備。

新技術(shù)的主流化從40年代開(kāi)始，直到60年代

1994-2009年間的泡沫為企業(yè)家提供了大量機(jī)會(huì)以試驗(yàn)許多新產(chǎn)品，新服務(wù)和新的商業(yè)模式。實(shí)驗(yàn)越多越好！資產(chǎn)中的泡沫創(chuàng)造了大量短期資本以支撐這些試驗(yàn)。只有很小的一部分會(huì)最終成功，大批的試驗(yàn)為新技術(shù)更好地實(shí)踐應(yīng)用和商業(yè)化增加了機(jī)會(huì)。

成熟繁榮季：新科技完全主流化下一代的消費(fèi)波段

30年大宗商品周期

它的新一輪周期，峰值在2009年底到2010年中，2039-2040年間。

（不過(guò)值得注意的是，這個(gè)大宗商品周期總體而言是價(jià)格水平不斷向上提升的，與后邊的英國(guó)1000年價(jià)格指數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)，通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的伴隨產(chǎn)物。而1980開(kāi)始這個(gè)周期，周期的中間階段并沒(méi)有像原來(lái)兩個(gè)階段一樣價(jià)格水平維持在很低的水準(zhǔn)，更像是在一個(gè)區(qū)間上下震蕩，也許未來(lái)的30年，大宗商品也很難大幅下跌，很可能是高位大幅度震蕩）

5000年全球化周期：從鄉(xiāng)鎮(zhèn)到城市和現(xiàn)代國(guó)家再到經(jīng)濟(jì)全球化

公元前8000年，農(nóng)業(yè)革命曙光初現(xiàn)，這是一個(gè)5000年周期的開(kāi)始，

伴隨著歷史上首次出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)全球化（通信和交通系統(tǒng)整合），下一個(gè)5000年周期開(kāi)始。對(duì)全球化進(jìn)行充分整合而且從這一新的最廣泛市場(chǎng)和環(huán)境（前沿會(huì)在未來(lái)擴(kuò)展到外太空）中創(chuàng)造出效率的頂峰，可能需要5000年。

我們需要發(fā)展一個(gè)全球化治理系統(tǒng)，應(yīng)付全球變暖，環(huán)境惡化，恐怖主義，全球貿(mào)易，以及可能成為下一個(gè)競(jìng)技場(chǎng)的空間和衛(wèi)星領(lǐng)域的問(wèn)題。

即將到來(lái)的全球性的衰退會(huì)導(dǎo)致全球化進(jìn)程延緩，促使重要的全球性制度創(chuàng)新將在21世紀(jì)20年代初開(kāi)始并持續(xù)至接下來(lái)幾十年。

（這個(gè)全球化5000年周期的開(kāi)始非常重要，我相信這是不可逆的，地球越來(lái)越平，現(xiàn)在各國(guó)不可能脫離全球化，搞全面的貿(mào)易封閉，那是自尋死路，希臘不肯脫歐就是好的實(shí)證。所謂的貿(mào)易壁壘都只能是局部的，全面性的貿(mào)易大戰(zhàn)不太可能爆發(fā)。全球化使得市場(chǎng)空前的龐大，所以人類(lèi)生產(chǎn)力的效率會(huì)全面提升，未來(lái)這個(gè)市場(chǎng)甚至可能延伸到外太空。作者對(duì)于空間和衛(wèi)星領(lǐng)域的推測(cè)應(yīng)該是很有先見(jiàn)的。科幻小說(shuō)里描寫(xiě)的場(chǎng)景在未來(lái)也許會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。不管如何，越來(lái)越龐大的市場(chǎng)，越來(lái)越先進(jìn)的技術(shù)，都會(huì)使得具有科技創(chuàng)新能力的公司未來(lái)越來(lái)越賺錢(qián)，想想蘋(píng)果手機(jī)和阿凡達(dá)電影的全球吸金能力。所以，對(duì)于股票市場(chǎng)，會(huì)跟現(xiàn)實(shí)生活財(cái)富差距不斷增大一樣，估值差距也會(huì)增大，亞馬遜的天價(jià)估值就是個(gè)例子。當(dāng)然，考慮到亞馬遜的實(shí)力確實(shí)無(wú)與倫比，這個(gè)估值應(yīng)該算是合理的，跟A股的很多垃圾股的高估值，兩者的含義完全不同）

下圖是英國(guó)過(guò)去1000年的價(jià)格歷史，長(zhǎng)期通貨膨脹實(shí)際上是發(fā)展進(jìn)步和生活水平提高的一個(gè)信號(hào)。盡管價(jià)格上漲，我們的生活水平和質(zhì)量卻在提高，經(jīng)濟(jì)進(jìn)步最自相矛盾的事情之一。

這一輪500年大創(chuàng)新周期英國(guó)從1840年到2150年。通貨膨脹長(zhǎng)期向上，盡管現(xiàn)在的繁榮正遭遇極端的信用泡沫，數(shù)十億新興國(guó)家人口帶來(lái)的巨大人口增長(zhǎng)將會(huì)支撐起目前下行的經(jīng)濟(jì)。

（從這個(gè)1000年的價(jià)格指數(shù)，以及過(guò)去100年的大宗商品的價(jià)格指數(shù)，以及原來(lái)博文中轉(zhuǎn)帖的美國(guó)過(guò)去100多年的消費(fèi)物品價(jià)格指數(shù)等都是持續(xù)增長(zhǎng)的來(lái)判斷，通貨膨脹是人類(lèi)永恒的命題。當(dāng)然，也有個(gè)別商品物價(jià)下跌，這個(gè)主要在美國(guó)過(guò)去100多年的商品價(jià)格指數(shù)里有提到，主要是電子相關(guān)的科技產(chǎn)品，由于生產(chǎn)力大幅提升導(dǎo)致價(jià)格反而是下降的。電話費(fèi)就是一個(gè)顯著的例子。電力、自行車(chē)、汽車(chē)、甚至雞蛋（因?yàn)闄C(jī)械化飼養(yǎng)的雞）的價(jià)格也都有所下降。從1900年起，美國(guó)的消費(fèi)價(jià)格的確上漲了20倍，年均上升3%，但是各種東西的漲幅差異很大。1900年，在紐約的旅館住上一宿要花8美元，如今同樣的旅館則會(huì)索價(jià)600美元，價(jià)格飛漲了75倍。1900年這位記者往芝加哥打了三分鐘電話，這通電話花了5.45美元，而現(xiàn)在同樣的通話只會(huì)花掉5美分，價(jià)格下降了99%?？傮w來(lái)說(shuō)，我相信土地會(huì)越來(lái)越值錢(qián)，所以核心大城市的房?jī)r(jià)泡沫應(yīng)該會(huì)持續(xù)，畢竟土地是人類(lèi)的終極資產(chǎn)。與此對(duì)應(yīng)，旅館價(jià)格，房屋租金等都會(huì)持續(xù)上漲，而食品價(jià)格上漲導(dǎo)致人類(lèi)社會(huì)崩盤(pán)可能是偽命題，例如雞蛋價(jià)格相比100年前還下降了。現(xiàn)在很多人擔(dān)心全球的貨幣信用極端膨脹，杠桿化水平太高，資產(chǎn)泡沫會(huì)崩盤(pán)，可能是偽命題，更多的是結(jié)構(gòu)性崩盤(pán)，不太可能全面性崩盤(pán)。畢竟，人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展，本質(zhì)上還是信用不斷膨脹的過(guò)程，總有人說(shuō)回歸金本位，金銀等金屬硬通貨本位的年代一定是通貨緊縮的年代，除非人類(lèi)經(jīng)濟(jì)徹底崩盤(pán)，否則基本不可能，很大概率還是紙幣互相貶值，同時(shí)也不再美元一家獨(dú)大，人民幣，歐元也加入了貨幣的主導(dǎo)系統(tǒng)，甚至最新出現(xiàn)的電子貨幣，比特幣。哈耶克曾經(jīng)探討過(guò)貨幣的非國(guó)家主權(quán)發(fā)行，未來(lái)也許會(huì)有這種趨勢(shì)。比特幣目前越來(lái)越流行了，支付寶等電子支付手段的普及似乎也是個(gè)跡象，如果持續(xù)發(fā)展下去，淘寶這種公司成為新的金融巨頭，甚至替代國(guó)有銀行系統(tǒng)都不是不可能的。）

基于80年新經(jīng)濟(jì)周期，5000年全球化周期的上升階段，500年信息革命的序幕階段，我們進(jìn)入到2010-2023年這一蕭條周期，只是一輪震蕩性蕭條，它會(huì)是下一個(gè)250年革命周期的關(guān)鍵催化劑。

我們處于一個(gè)5000年全球化周期的起點(diǎn)，即將進(jìn)入一個(gè)新的代表第二次美國(guó)革命及下一次工業(yè)和商業(yè)網(wǎng)絡(luò)革命（與僅僅科技上的進(jìn)步相反，這一網(wǎng)絡(luò)革命更多的涉及組織和制度層面）的250年革命周期。

在新興世界中，代表第一次真正的民主和資本主義革命，它允許更多的國(guó)家在接下來(lái)的幾十年開(kāi)始趕超西方的生活水平

組織和生產(chǎn)革命：

上一次開(kāi)始于20世紀(jì)初，弗雷德里克。泰勒提出科學(xué)管理，以福特的流水線為標(biāo)志進(jìn)一步發(fā)展。高潮是阿爾弗雷德。斯隆20世紀(jì)20年代早期在通用汽車(chē)公司實(shí)行的公司管理模式：進(jìn)行最大規(guī)模的公司職能集中化，同時(shí)把產(chǎn)品和消費(fèi)者決策以及盈利責(zé)任分散化

未來(lái)的商業(yè)和政府模式：決策更分散化，更加盈利為導(dǎo)向。這一次商業(yè)組織和制度革命將起源于哈默和錢(qián)皮所著《企業(yè)再造》，發(fā)展為1990年代戴爾的實(shí)時(shí)產(chǎn)需結(jié)合模型，2006年唐。塔普斯科特的《維基經(jīng)濟(jì)學(xué)》更加進(jìn)步。未來(lái)全球公司和政府的制度和文化革命將取得更大進(jìn)展。

公司和政府將會(huì)以消費(fèi)者而非生產(chǎn)者為中心進(jìn)行組織，運(yùn)行模式也會(huì)日益傾向于自下而上而非自上而下?！肮芾肀旧硎且粋€(gè)問(wèn)題，而非解決辦法”。

分散化，實(shí)時(shí)化，扁平化的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，例如股票交易，已經(jīng)無(wú)需管理人員存在，只需要交易者參與實(shí)時(shí)交易。

人類(lèi)進(jìn)化的歷史都是少數(shù)人主導(dǎo)，為了更多人進(jìn)行投入，生產(chǎn)并獲取收益。今天美國(guó)1%控制40%的財(cái)富，但是古羅馬財(cái)富集中度是今天美國(guó)的10倍。資本主義和民主是兩股反向趨勢(shì)，但卻取得了共同的結(jié)果和目標(biāo)。

資本主義遵循達(dá)爾文適者生存理論，強(qiáng)者更強(qiáng)。在人類(lèi)社會(huì)的早期階段，適者生存規(guī)律最明顯，例如原始社會(huì)，奴隸社會(huì)的等階段，基本上是零和博弈。隨著城鎮(zhèn)化，國(guó)家化，全球化，合作越來(lái)也越重要，雙贏博弈越來(lái)越多。所以，資本與民主，合作與競(jìng)爭(zhēng)，都是必須的。

（讀過(guò)盲眼鐘表匠，臨界等演化生物學(xué)，混沌科學(xué)著作的人，就會(huì)明白，為什么一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)公式，一個(gè)簡(jiǎn)單的機(jī)制，可以演化出萬(wàn)千氣象。適者生存的達(dá)爾文進(jìn)化論能夠從原始的單細(xì)胞生物演化出人類(lèi)這么精密的生物，多么不可思議，但是用演化的理論可以很容易證實(shí)。想象一下人類(lèi)從0,1這兩個(gè)數(shù)字就能憑空造出現(xiàn)代龐大的電子計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，就明白了，宇宙造人跟人類(lèi)造計(jì)算機(jī)一樣，也許都是很容易理解的。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，這個(gè)道理也是適用的。強(qiáng)者越強(qiáng)的資本主義法則，會(huì)激勵(lì)最優(yōu)秀的人才不斷創(chuàng)新，結(jié)果這個(gè)創(chuàng)新反過(guò)來(lái)會(huì)造福大眾，大眾的生活水平從此不斷提高，因此美國(guó)今天的貧富差距是古羅馬的十分之一，時(shí)代依然是進(jìn)步的。適者生存可以造出一個(gè)自然人，適者生存同樣可以造出一個(gè)全球化的，自由民主開(kāi)放的，合作競(jìng)爭(zhēng)共贏的人類(lèi)經(jīng)濟(jì)體，所以，不管是自然界，還是社會(huì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)，本質(zhì)上都是互通的。

另外，一定要意識(shí)到分布化，扁平化，全球化這個(gè)重大趨勢(shì)。管理組織會(huì)扁平化，分布化，甚至去管理化，例如股票交易就是一個(gè)現(xiàn)代管理的典型，不需要管理者，只需要建好一個(gè)好的機(jī)制，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，人與人之間就能自動(dòng)自發(fā)的交易，互動(dòng)。為什么美股市場(chǎng)給facebook，亞馬遜，linkedin這些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，港股給騰訊控股這些公司估值這么高，因?yàn)樗鼈兡軌蛟炀鸵粋€(gè)超越政府，超越國(guó)界的經(jīng)濟(jì)體。這些趨勢(shì)甚至?xí)浦袊?guó)政府不斷改革，因?yàn)槟悴桓母铮?/font>你的整個(gè)經(jīng)濟(jì)如果封閉，你就會(huì)被淘汰，從這個(gè)角度，對(duì)于中國(guó)的政治前景似乎還是可以樂(lè)觀一些，區(qū)區(qū)的利益階層，在大勢(shì)面前根本是螳臂當(dāng)車(chē)，生產(chǎn)關(guān)系必須適應(yīng)生產(chǎn)力是永恒命題）

）

各種不同層次的周期共同作用。所以為什么預(yù)測(cè)往往出錯(cuò)，有時(shí)一個(gè)更大，更有力的周期突然出現(xiàn)，其作用超出了這些分析師用來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)的周期。

（這個(gè)論點(diǎn)真的令人醍醐灌頂。中國(guó)古代的坐井觀天這個(gè)比喻太對(duì)了，人類(lèi)總是生活在各種各樣的井中。這種井就是我們的眼界，我們的思維。我們自以為從井中跳出來(lái)了，可是外面還有更大的井。我們看到了一個(gè)周期，很悲觀或者很樂(lè)觀，可是外面還有更大的周期，它恰好是相反的作用力。為什么柯達(dá)，諾基亞等眾多巨頭都倒下了，它們也是坐井觀天，思維定勢(shì)，沒(méi)有看到新趨勢(shì)的威脅。為什么體育服裝股例如李寧，家紡股等原來(lái)業(yè)績(jī)那么好，現(xiàn)在轟然倒塌了，我們只線性思維看到渠道銷(xiāo)售不斷增長(zhǎng)，卻沒(méi)有能力從更大的視角來(lái)判斷這個(gè)渠道增長(zhǎng)的盡頭已經(jīng)到了。

北航教授高歌在論述中國(guó)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)為什么落后30年時(shí)，提到了中國(guó)人總在歐美后邊抄襲模仿，缺乏原創(chuàng)，很多時(shí)候如果你不原創(chuàng)，你就無(wú)法彎道超車(chē)，因?yàn)槟阋呀?jīng)是坐井觀天了，你被限制在歐美巨頭的井中，難以超脫。高歌教授說(shuō)知識(shí)更新?lián)Q代很快，他逼迫自己不斷跟蹤國(guó)外最新的科學(xué)知識(shí)，淘汰自己腦中陳舊的思維。他寫(xiě)的書(shū)都探討未來(lái)20年內(nèi)中國(guó)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的科技，因?yàn)橹挥羞@些科技才可能帶來(lái)顛覆性的創(chuàng)新，這才是有眼光的科學(xué)家。我們看到了中國(guó)人口的老齡化，歐美人口的老齡化，但我們也應(yīng)該看到更多積極的因素，例如全球化的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，例如印度，非洲正在高速前進(jìn)，例如互聯(lián)網(wǎng)正在重構(gòu)全球經(jīng)濟(jì)生態(tài)，所以未來(lái)10幾年，雖然全球難以出現(xiàn)牛市，甚至可能是震蕩性的蕭條，但是大周期仍然向上，人類(lèi)社會(huì)仍然前進(jìn)，我們不應(yīng)過(guò)于悲觀。作為投資者，我們也要與時(shí)俱進(jìn)。巴菲特能投資IBM這種看起來(lái)不可思議的標(biāo)的，其實(shí)就是老巴與時(shí)俱進(jìn)的表現(xiàn)。我們不能動(dòng)不動(dòng)就說(shuō)非銀行不買(mǎi)，非中藥不買(mǎi)，這些思維實(shí)在是太固步自封了。）

中國(guó)的消費(fèi)趨勢(shì)將會(huì)在2015-2020年間達(dá)到頂峰，從2035年開(kāi)始，中國(guó)會(huì)迅速老齡化和流失人口。

由于強(qiáng)大的人口趨勢(shì)和持續(xù)增長(zhǎng)的周期，亞洲股市對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有著最好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。這個(gè)周期應(yīng)該到2020-2023年。

從2023年到2035-2036年會(huì)有一個(gè)在全球更為普遍的增長(zhǎng)高峰，到時(shí)中國(guó)會(huì)放緩步伐，而俄羅斯和歐洲會(huì)衰退更厲害。

中國(guó)目前主要是20-34歲的年輕人會(huì)向有新機(jī)會(huì)的地區(qū)遷徙，而這部分人口在中國(guó)呈現(xiàn)出快速萎縮的狀況。

一個(gè)重要的人口指示器是20-24歲人口的數(shù)量，我們稱(chēng)之為創(chuàng)新波段，因?yàn)檫@是最具有創(chuàng)新精神的群體。

小盤(pán)股表現(xiàn)與生育指數(shù)存在一個(gè)20-24年的時(shí)滯，小盤(pán)股代表最能創(chuàng)新的部分。

（未來(lái)十年，也許中國(guó)是世界上投資機(jī)會(huì)最好的國(guó)家了。但是2020年之后中國(guó)老齡化加劇，股市收益恐怕也會(huì)很慘。當(dāng)然，如果具備全球化的視野，那么2020年之后到其他國(guó)家投資，也許還能持續(xù)取得收益。）

股票收益的非正態(tài)分布

2000-2002年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，許多投資者不再涉足股票市場(chǎng)。恐慌心理持續(xù)到2008年，導(dǎo)致股票價(jià)格與同期債券價(jià)格相比-根據(jù)多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)分析-被低估了30%-50%

線性思維索羅斯反身性理論

波動(dòng)集中現(xiàn)象

我們回顧伊博森大盤(pán)股指數(shù)的年收益，發(fā)現(xiàn)其中24年指數(shù)收益為負(fù)，其中只有11年，其前或者后1年的收益為正。也就是說(shuō)，另外13年，都是連續(xù)兩三年的不景氣。

股票收益不是正態(tài)分布，而是尖峰態(tài)分布。

大尾巴：可能性最小的收益實(shí)際發(fā)生率高于預(yù)期

經(jīng)濟(jì)寒冬：2008-2023年

蕭條期一般分三個(gè)階段：第一階段嚴(yán)重通貨緊縮，強(qiáng)烈去杠桿，持續(xù)3-5年，第二階段是熊市反彈，持續(xù)3-5年，最后一個(gè)階段是衰退期通常不太極端，持續(xù)3-5年

（股市的波動(dòng)越來(lái)越劇烈。索羅斯的反身性理論值的重視。所以，建立一個(gè)良好的資金管理模型也許比尋找好股票可能還重要。長(zhǎng)期持股策略不一定符合發(fā)展趨勢(shì)，特別是世界的變革越來(lái)越劇烈。）

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