浙江醫(yī)藥（600216）：
　　業(yè)績基本符合預(yù)期:2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.58億元,利潤總額13.33億元,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.62億元,分別同比增長8.95%、-6.42%、-5.97%,實(shí)現(xiàn)基本EPS2.54元,CPS2.92元,基本我們前期的符合預(yù)期。
　　VE是公司最重要的收入來源:公司2010年合成VE收入21.99億元,同比增長-0.39%,毛利率56.17%,在公司收入和毛利中占比分別為48%與56%;天然VE收入1.23億,同比增長15.07%,毛利率9.56%,在公司收入和毛利中占比分別為3%與1%。VE產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司絕大部分收入與利潤。公司VE生產(chǎn)工藝的不斷完善,質(zhì)量持續(xù)提高,高含量VE(98%以上)的產(chǎn)量大幅增長,這有助于公司進(jìn)-步進(jìn)軍高端市場(chǎng)。
　　VE價(jià)格存在上漲空間:目前國內(nèi)生豬價(jià)格仍在高位運(yùn)行,國內(nèi)通脹高企將有力支撐生豬價(jià)格,歐洲養(yǎng)殖業(yè)也出現(xiàn)回暖現(xiàn)象。從VE的季節(jié)性需求看,從4月份開始隨著養(yǎng)殖行情啟動(dòng),飼料產(chǎn)量逐步增加,預(yù)計(jì)5-9月份將出現(xiàn)快速增長態(tài)勢(shì),飼料季節(jié)性消費(fèi)旺盛將刺激VE需求。石化產(chǎn)品價(jià)格高企,中間體異植物醇、三甲基氫醒價(jià)格不斷上升,成本提升對(duì)下游VE傳導(dǎo)效應(yīng)也將會(huì)逐步顯現(xiàn)。未來VE價(jià)格上漲可能性較大。
　　制劑、抗耐藥產(chǎn)品增長迅速,國際認(rèn)證注冊(cè)工作成績顯著:公司2010年抗耐藥產(chǎn)品產(chǎn)銷量迅猛增長,鹽酸萬古霉素原料藥銷售收入同比增長63.11%,替考拉寧原料藥銷售收入同比增長89.57%。制劑銷售取得新突破,來可信收入同比增長33.52%,加立信同比增長43.60%。鹽酸萬古霉素原料藥獲得CEP證書和日本PMDA的批準(zhǔn),獲準(zhǔn)在美國、歐盟、澳大利亞、日本等主要市場(chǎng)銷售;左氧氟沙星原料藥在韓國和印度完成注冊(cè)獲得批準(zhǔn);米格列醇原料藥的DMF在印度已經(jīng)獲得批準(zhǔn);生物素藥用級(jí)完成韓國和印度的注冊(cè)工作。

東北制藥（000597）：
　　最近我們調(diào)研了東北制藥,并于管,作了充分的交流。我們認(rèn)為,東北制藥作為國內(nèi)維生素C“五大家族”之一的重要成員,未來有望受益于行業(yè)的復(fù)蘇從而改善經(jīng)營業(yè)績,而配額制出口以及VC 行業(yè)準(zhǔn)入條件將加速行業(yè)的復(fù)蘇。公司擬募集資金異地改造,新建張士制劑生產(chǎn)基地和細(xì)和原料藥基地,未來有望提升公司的盈利水平。
　　維生素C是公司核心業(yè)務(wù)。東北制藥是國內(nèi)最早生產(chǎn)維生素C 的企業(yè),公司產(chǎn)能2.5萬噸,與石藥、華北、江山、魯維同譽(yù)為“VC 五大家族”。2010年,公司實(shí)際生產(chǎn)維生素約2.3萬噸,其中出口1.9萬噸。
　　成也VC,敗也VC。維生素原料藥存在較強(qiáng)的周期性,公司經(jīng)營業(yè)績也隨著維生素的價(jià)格時(shí)起彼伏。2008和2009年,行業(yè)一片景氣,公司僅憑維生素C 業(yè)務(wù)囊括利潤近10個(gè)億,賺得可謂盤滿缽滿。然而2010年,由于維生C 素價(jià)格大幅下滑,公司業(yè)績也不容樂觀。我們估算當(dāng)年維生素業(yè)務(wù)收入約為11億,毛利2.5億,所以2010年EPS 僅為0.16,同比下降88.81%。
　　制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。盡管公司2010年業(yè)績欠佳,但制劑業(yè)務(wù)卻穩(wěn)中有升,同比增長約20%,毛利率超過50%。我們推測(cè)主導(dǎo)產(chǎn)品磷霉素實(shí)現(xiàn)收入超過3個(gè)億;麻醉藥杜冷丁銷售過億;一類新藥整腸生銷售過億。目前公司已經(jīng)整合分公司的銷售團(tuán)隊(duì),組建統(tǒng)一的銷售公司,以集中資源做大重點(diǎn)品種。公司對(duì)整腸生寄以厚望,是銷售公司未來重點(diǎn)攻克的品種。

　　募集資金,異地改造。根據(jù)沈陽市的安排,東北制藥生產(chǎn)基地需要搬遷,重新建造張士制劑生產(chǎn)基地和細(xì)河原料藥生產(chǎn)基地。目前張士制劑生產(chǎn)基地已整體完成GMP 認(rèn)證,實(shí)現(xiàn)完全投產(chǎn),成為國內(nèi)最大的單體制劑生產(chǎn)廠區(qū)之一;由于缺乏資金,細(xì)河原料藥生產(chǎn)基地建設(shè)(含維生素C)尚未開工。2010年公司擬公開增發(fā),募集資金完成改造項(xiàng)目,但由于業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑,公開增發(fā)被撤。我們預(yù)測(cè)2011年公司有望重啟增發(fā)事宜,融資完成原料藥搬遷工作,提升公司盈利水平。
　　VC行業(yè)復(fù)蘇在即。維生素C 是中國擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和定價(jià)權(quán)的品種,由于2008和2009年市場(chǎng)景氣,企業(yè)擴(kuò)建產(chǎn)能,小企業(yè)也加入行業(yè),導(dǎo)致2010年價(jià)格大幅下滑。我們認(rèn)為,目前維生素行業(yè)正在復(fù)蘇:1)2011年1月,中國出口維生素C 達(dá)到1.22萬噸,同比增長45.1%,環(huán)比增長了20.1%;2月份出口達(dá)到了8300噸,同比增長近5%,終端正在囤積庫存;2)維生素價(jià)格正在反彈, 2010年底為$5/kg,目前$6/kg,價(jià)格逐漸上升;3)生產(chǎn)企業(yè)停止簽訂出口長單,有漲價(jià)的預(yù)期;4)部分小企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn),如牡丹江高科、山東潤鑫、內(nèi)蒙古同聯(lián)等。種種跡象表明,維生素行業(yè)正在復(fù)蘇。配額制出口、維生素C 行業(yè)準(zhǔn)入條件等行業(yè)政策,將加速行業(yè)復(fù)蘇的進(jìn)程,并有望減小行業(yè)的波動(dòng)性。未來維生素C 也有望如VA 和VE一樣,保持穩(wěn)定且高額的利潤。

　　西南合成（000788）：
　　2010年公司重點(diǎn)產(chǎn)品維生素E、磺胺類原料藥、洛伐他汀原料藥價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下降,拖累公司2010年綜合毛利率由2009年的28%下降到24%。正在I期臨床的康普瑞丁磷酸二鈉市場(chǎng)前景廣闊。
　　收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)北醫(yī)醫(yī)藥,產(chǎn)業(yè)鏈向醫(yī)藥流通領(lǐng)域延伸
　　2010年10月公司再度啟動(dòng)定向增發(fā),收購大股東所持有的北京北醫(yī)醫(yī)藥100%股權(quán),成為西南合成在醫(yī)藥物流及銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈方向上的重要拓展。北醫(yī)醫(yī)藥及其子公司葉開泰科技是北大國際醫(yī)院集團(tuán)重要的醫(yī)藥物流銷售平臺(tái),2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤1,275萬元。
　　成為方正集團(tuán)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)
　　公司控股股東為西南合成醫(yī)藥集團(tuán)有限公司,實(shí)際控制人為方正集團(tuán)。西南合成作為方正集團(tuán)旗下唯一的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司,是方正集團(tuán)醫(yī)藥板塊的產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)。股東北大醫(yī)院集團(tuán)下尚有較多醫(yī)療資產(chǎn)和醫(yī)院資產(chǎn),未來陸續(xù)注入可期。公立醫(yī)院改制也帶來醫(yī)院資產(chǎn)上市新契機(jī)。

　廣濟(jì)藥業(yè)（000952）：
　　我們認(rèn)為國際環(huán)境的變化導(dǎo)致未來核黃素的市場(chǎng)趨暖的趨勢(shì)將長期保持,廣濟(jì)藥業(yè)作為技術(shù)領(lǐng)先,規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出的生產(chǎn)企業(yè),在較長時(shí)間內(nèi)其壟斷地位不會(huì)受到挑戰(zhàn)。從公開資料和市場(chǎng)報(bào)價(jià)的變化,我們認(rèn)為其相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有20~30%左右的成本優(yōu)勢(shì)。
　　我們預(yù)計(jì)公司 2009-2011 年EPS 分別是0.16 元、0.77 元和1.18元。業(yè)績大幅增長的原因是我們預(yù)期核黃素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局在發(fā)生變化,產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)提升,而且公司在河南孟州廠的投產(chǎn),提高了公司的產(chǎn)能,也提高了公司在市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)。

　　復(fù)星醫(yī)藥（600196）：
　　資產(chǎn)重估價(jià)值356億元:國藥控股按照權(quán)益比例給公司貢獻(xiàn)181億市值;部分醫(yī)藥資產(chǎn)以2010年業(yè)績40倍進(jìn)行估值;另有較多資產(chǎn)按照公司賬面投資額進(jìn)行估值。

　　萬東醫(yī)療（600055）：
　　主業(yè)平穩(wěn)，非經(jīng)常性損益導(dǎo)致業(yè)績下降。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降38.85％，源于非經(jīng)常損益減少帶來的波動(dòng):2009年，根據(jù)公司與北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司簽訂的《搬遷補(bǔ)償費(fèi)用協(xié)議書》，獲得搬遷補(bǔ)償產(chǎn)生的營業(yè)外收益3579.4萬元，2010年沒有這項(xiàng)收益，導(dǎo)致凈利潤大幅下降。實(shí)際上，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長20％，公司的主業(yè)依然保持平穩(wěn)的增長。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致收入下降，毛利率提升。報(bào)告期間，公司的營業(yè)收入同比下降11.8％，主要是由于外部市場(chǎng)發(fā)生重大變化，基層醫(yī)療設(shè)備政府采購項(xiàng)目大幅減少所致。公司及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，增加了中高端產(chǎn)品的銷售，因此醫(yī)療器械的毛利率達(dá)到37.10％，同比提升5.95個(gè)百分點(diǎn)。
　　期間費(fèi)用率明顯上升。2010年公司的銷售費(fèi)用率為14.75％，同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是面向醫(yī)院銷售的中高端產(chǎn)品比重加大；管理費(fèi)用率為12.86％，同比上升2個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售收入下降所致，實(shí)際上公司的管理費(fèi)用基本與2009年持平。
　　華潤對(duì)公司的整合是重要看點(diǎn)。華潤集團(tuán)通過控股北藥，成為了公司的實(shí)際控制人，我們認(rèn)為華潤未來對(duì)公司整合的預(yù)期比較確定:1）上海醫(yī)療器械集團(tuán)有限公司是華潤旗下的全資子公司，在X光機(jī)業(yè)務(wù)上與萬東構(gòu)成了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，華潤將上海醫(yī)療器械集團(tuán)注入萬東醫(yī)療將是大概率事件，整合預(yù)期非常強(qiáng)烈；2）公司過去在管理和營銷上均存在一定的問題，激勵(lì)措施也不到位，華潤對(duì)萬東的定位是醫(yī)療器械的整合平臺(tái)，在華潤以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的考核體系下，公司的管理和營銷都存在較大的改善空間，而且華潤今后在萬東醫(yī)療很可能推出有效的激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)公司的業(yè)績改善和長期發(fā)展都非常有利。至于華潤對(duì)公司整合的具體時(shí)間點(diǎn)，我們認(rèn)為可能在華潤完成對(duì)北藥集團(tuán)的增資控股之后。

　　九安醫(yī)療（002432）：
　　目前公司主要利潤來源仍為血壓計(jì)外銷，第一大客戶市場(chǎng)歐洲市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)滯后效應(yīng)影響而出現(xiàn)需求萎縮，據(jù)估計(jì)歐洲血壓計(jì)市場(chǎng)規(guī)模下降20％，由于公司歐洲市場(chǎng)銷售額占比達(dá)到70％，故受此拖累，導(dǎo)致公司銷售逡巡不前。
　　增加宣傳力度，推進(jìn)新產(chǎn)品提高銷售費(fèi)用，人民幣升值造成不利影響
　　由于公司加強(qiáng)國內(nèi)外營銷渠道的建設(shè)，擴(kuò)充人員等原因，預(yù)計(jì)公司銷售費(fèi)用有較大幅度的提升，成本費(fèi)用的提升故侵蝕公司利潤空間，致使公司營業(yè)利潤下降49％。同時(shí)，公司外銷比例達(dá)70％，人民幣升值對(duì)公司業(yè)績構(gòu)成直接壓力。
　　未來前途主要看點(diǎn)仍為新產(chǎn)品:血糖儀與ihealth系列
　　公司血糖儀測(cè)試產(chǎn)品（主要是試紙）2010年在國內(nèi)上市，上半年實(shí)現(xiàn)收入353萬元，估計(jì)血糖產(chǎn)品全年可達(dá)到1000萬元。
　　該產(chǎn)品主要看點(diǎn)還是美國推廣:公司血糖試紙?jiān)?jì)劃銷往美國，且已接美國大客戶訂單1000萬片，但由于FDA新增標(biāo)準(zhǔn)而延期。我們預(yù)計(jì)公司通過FDA問題不大，若該訂單2011年順利成行，則可實(shí)現(xiàn)收入4000萬元，且不排除未來進(jìn)一步出現(xiàn)新訂單的可能性。
　　公司ihealth系列產(chǎn)品已經(jīng)于2011年1月全球首發(fā)，采用“高端渠道”策略與蘋果系列產(chǎn)品同臺(tái)銷售，公司備貨10萬臺(tái)產(chǎn)品原材料。該產(chǎn)品預(yù)計(jì)售價(jià)為100美元，若按銷售8萬臺(tái)測(cè)算可增加公司毛利潤2860萬元，增厚EPS為0.11元。

　　尚榮醫(yī)療(002551):
　　尚榮醫(yī)療目標(biāo)市場(chǎng)空間很大,公司的成長更多地取決于自身能力的提高。尚榮醫(yī)療在上市之后美譽(yù)度的提高帶來了不少的大訂單,這些大訂單的完成情況特別是資金管理情況有待跟蹤。從單純的手術(shù)室建設(shè)到EPC總承包模式的轉(zhuǎn)變拓展了公司業(yè)務(wù)的開展空間,也更有利于提高公司的拿單能力?，F(xiàn)有的訂單基本保證了未來兩到三年的收入增長,但利潤增長不單取決于公司的項(xiàng)目完成情況,而且和宏觀經(jīng)濟(jì)變化、人力成本上升等因素相關(guān)。另外,項(xiàng)目進(jìn)度的會(huì)計(jì)確認(rèn)方式的變化可能會(huì)對(duì)利潤表產(chǎn)生比較大的影響,但不會(huì)對(duì)公司的實(shí)質(zhì)經(jīng)營產(chǎn)生變化。

　　樂普醫(yī)療（300003）：
　　營銷策略優(yōu)化促進(jìn)業(yè)績?cè)鲩L。2010年公司進(jìn)一步優(yōu)化營銷策略，加大主導(dǎo)產(chǎn)品從一線城市向二、三線城市的輻射，同時(shí)，對(duì)新收購公司進(jìn)行營銷整合，取得了滿意的效果。營業(yè)收入、凈利潤同比分別增長36.26％、40.27％，每股收益0.51元。從各業(yè)務(wù)板塊看，支架業(yè)務(wù)、封堵器業(yè)務(wù)、其他項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比分別增長31％、28％、219％，收入規(guī)模擴(kuò)大推升公司綜合毛利率3.15個(gè)百分點(diǎn)。
　　傳統(tǒng)支架業(yè)務(wù)增長仍將保持，新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。公司近期增長仍然要依靠有載體藥物支架，預(yù)計(jì)未來2-3年可以保持30％左右的增速。同時(shí)，公司自主研發(fā)的無載體藥物支架（Nano）已經(jīng)獲得生產(chǎn)注冊(cè)證書，此外，還有多個(gè)項(xiàng)目處于注冊(cè)申報(bào)和臨床階段。
　　2011年實(shí)現(xiàn)三個(gè)突破。公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，2010年已小有成績，取得了1000萬元的銷售收入，2011年至少有2倍以上的增長；耗材業(yè)務(wù)方面公司已形成生產(chǎn)能力，將改變長期以來國內(nèi)市場(chǎng)依賴國外耗材的局面；此外，公司先后收購的衛(wèi)金帆、思達(dá)醫(yī)用以及秦明醫(yī)學(xué)等公司，經(jīng)過營銷整合，2011年將進(jìn)入收獲期?！　?STRONG>陽普醫(yī)療（300030）：
　　2011年公司自身增長點(diǎn)主要來自:①真空采血系統(tǒng)產(chǎn)能瓶頸突破:公司10年上半年受制于搬遷帶來的產(chǎn)能瓶頸，收入僅增1.6％。從10年9月開始原有1.2億支產(chǎn)能恢復(fù)正常，自有資金新建的2億支產(chǎn)能也開始釋放。10Q3、Q4收入同比增長25％、36％，加速增長趨勢(shì)明顯。11年募投項(xiàng)目將再增加1.2億產(chǎn)能（估計(jì)3月建成，7月投產(chǎn)），將建成自動(dòng)化生產(chǎn)線。②2010年因搬遷造成管理費(fèi)用大幅增長67％，11年費(fèi)率有望下降。③全國性銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善；海外市場(chǎng)銷售收入10年增長36％，預(yù)計(jì)11年產(chǎn)能釋放后增長更快。④新產(chǎn)品上市及推廣:2011年將推出專項(xiàng)檢測(cè)管、脫蓋機(jī)、安全式采血針等。
　　收購杭州龍?chǎng)卧黾幽蛞簷z測(cè)產(chǎn)品線
　　公司于去年底公告擬收購主營尿液檢測(cè)產(chǎn)品的杭州龍?chǎng)?，公司?1％股權(quán)。本次收購除了擴(kuò)充公司原本單一的檢測(cè)產(chǎn)品線外，龍?chǎng)卧瓕?shí)際控制人沈一珊還承諾11-12年稅后凈利潤不低于人民幣1000、1300萬元，照此計(jì)算對(duì)公司的業(yè)績貢獻(xiàn)不低于0.07、0.09元/股。

　金陵藥業(yè)（000919）：
　　公司現(xiàn)金充裕,目前賬面現(xiàn)金達(dá)到7.15億元,由于并沒有很好的主業(yè)投資方向,公司將超過2億元的現(xiàn)金投資于二級(jí)市場(chǎng),我們預(yù)計(jì)今年全年的證券投資收益將比去年大幅減少。
　　脈絡(luò)寧是公司主業(yè)的核心。脈絡(luò)寧注射液是中藥獨(dú)家品種,主治腦血管疾病,是中醫(yī)急診科室的必備品種。脈絡(luò)寧終端零售價(jià)格低廉,僅為10.8元/支,這在基層醫(yī)療市場(chǎng)占據(jù)巨大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。脈絡(luò)寧去年進(jìn)入國家基本藥物目錄,從長期來看,由于基層市場(chǎng)的擴(kuò)容和脈絡(luò)寧在基層市場(chǎng)的占有率擴(kuò)大這兩大因素的驅(qū)動(dòng),脈絡(luò)寧的前景值得期待。
　　提價(jià)致脈絡(luò)寧銷售小幅下滑。脈絡(luò)寧原材料為金銀花,石斛,玄參等,其中最為重要的原材料金銀花價(jià)格今年上半年明顯上漲,從去年年中的不足100元/公斤上漲到目前的220元/公斤。由于原材料上漲,公司提高了對(duì)批發(fā)商的銷售價(jià),致使上半年銷量下降。同時(shí)由于基本藥物招標(biāo)制度在各省實(shí)施的情況比較混亂,配套制度還未出臺(tái),脈絡(luò)寧的增長并沒有提速。但是脈絡(luò)寧的終端需求比較強(qiáng)勁,在批發(fā)商消化完存貨后,其銷量將會(huì)恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)脈絡(luò)寧下半年的需求會(huì)恢復(fù)甚至超過同期水平,全年銷量估計(jì)將會(huì)超過8500萬支。
　　公司控股的宿遷醫(yī)院目前為二乙醫(yī)院,今年上半年納入到合并報(bào)表中的收入達(dá)到9361.31萬元,同比增長30.21%,凈利率超過20%。醫(yī)院有望升級(jí)為三甲醫(yī)院,并由非營利醫(yī)院改為營利醫(yī)院,未來盈利水平將得以提升。

　　華潤三九（000999）：
　　國內(nèi)OTC市場(chǎng)近幾年發(fā)展較快,外資企業(yè)也紛紛掘金中國OTC市場(chǎng),國內(nèi)OTC市場(chǎng)有可能掀起新一輪的并購熱潮。我們認(rèn)為未來市場(chǎng)會(huì)再定義優(yōu)勢(shì)OTC企業(yè)的品牌價(jià)值,強(qiáng)者恒強(qiáng),具有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將享受更高估值。華潤三九OTC業(yè)務(wù)收入占主營收入的60%左右,在感冒藥、皮膚藥和胃藥等領(lǐng)域具有品牌優(yōu)勢(shì),享有眾多優(yōu)質(zhì)分銷渠道資源,理應(yīng)在OTC業(yè)務(wù)上享受更高的估值。
　　華潤三九現(xiàn)金流充沛,外延式并購的愿望強(qiáng)烈。公司陸續(xù)收購了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黃石制藥廠和上海百安(南昌)制藥有限公司,介入了抗腫瘤中藥注射液新領(lǐng)域,并增加了皮膚類用藥的品種。
　　華潤和北藥集團(tuán)于今年7月達(dá)成重組協(xié)議,重組完成后,新的華潤北藥集團(tuán)公司將整合旗下醫(yī)藥資產(chǎn)。華潤三九被定位為華潤集團(tuán)的中藥和OTC業(yè)務(wù)整合平臺(tái),未來北藥集團(tuán)的相關(guān)中藥資產(chǎn)極有可能注入上市公司。

 　紫光古漢（000590）：
　　一、紫光古漢擬擴(kuò)大古漢養(yǎng)生精產(chǎn)能
　　根據(jù)臨時(shí)董事會(huì)決議,紫光古漢之全資子公司──衡陽中藥公司計(jì)劃投資1.24億元建設(shè)“年產(chǎn)4億支古漢養(yǎng)生精口服液技改工程項(xiàng)目”。待項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年均營業(yè)收入6.25億元,年利潤額1.06億元,全部投資所得稅后回收期為4.9年(含建設(shè)期2年)。
　　二、古漢養(yǎng)生精是中藥行業(yè)難得的好品種
　　“古漢養(yǎng)生精”源于西漢馬王堆出土帛書《養(yǎng)生方》,是現(xiàn)存最古老的養(yǎng)生方。1972年該方出士后,中醫(yī)研究院專家對(duì)其進(jìn)行深入研究,采用現(xiàn)代科技手段研制而成。該產(chǎn)品為國家中藥保護(hù)品種,1996年被國家科委、國家保密局列入國家級(jí)秘密產(chǎn)品。古漢養(yǎng)生精所包含的藥材有人參、黃精、黃芪、淫羊藿、金櫻子肉、枸杞、菟絲子、女貞子、白芍、麥芽、蜂蜜、炙甘草等,功能主治滋腎益精、補(bǔ)腦安神,用于頭暈心悸、目眩耳鳴、健忘失眠、疲乏無力等。民間常用于“補(bǔ)腎”,經(jīng)國家興奮劑檢測(cè)中心測(cè)試不含任何興奮劑,長期服用安全。
　　三、銷售有較大拓展空間
　　古漢養(yǎng)生精療效確切,主要是用口碑營銷來占有市場(chǎng)的,因此銷售基本上集中在湖南。我們注意到公司在周邊省份也開始打廣告進(jìn)行營銷,但力度不大,效果有限。如果公司確立了大打養(yǎng)生牌的戰(zhàn)略,古漢養(yǎng)生精有望走出湖南,極大地拓展銷售空間。而在公告中,紫光古漢也表示將將重點(diǎn)加強(qiáng)國內(nèi)外市場(chǎng)的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),進(jìn)一步提高銷售專業(yè)化、規(guī)?；⒁?guī)范化的水平。

　　四、將受益于“中西醫(yī)分離”趨勢(shì)
　　“中西醫(yī)結(jié)合”是我國中醫(yī)藥發(fā)展的歷史選擇,為促進(jìn)中醫(yī)藥現(xiàn)代化做出了巨大貢獻(xiàn)。但正因?yàn)閷?shí)行該政策,在傳統(tǒng)的中醫(yī)藥和傳統(tǒng)的西醫(yī)藥之間構(gòu)筑了一個(gè)緩沖地帶,這成為中國醫(yī)藥界的特點(diǎn):占主導(dǎo)地位的西醫(yī)也能開中藥,但他們并不是按中醫(yī)理論用藥的;中醫(yī)也能開西藥,而且迫于經(jīng)營壓力,中醫(yī)院必須擁有西醫(yī)設(shè)備和科室;傳統(tǒng)中藥被改造成植物藥,但仍按中藥使用。也就是說,有大量藥品和傳統(tǒng)的中藥不同,傳統(tǒng)中醫(yī)理論難以覆蓋,但由于在西醫(yī)界也得不到承認(rèn),只能勉強(qiáng)以中藥的身份存在。
　　隨著國際主流社會(huì)對(duì)植物藥的承認(rèn),部分處于緩沖地帶的中藥可以爭(zhēng)取到植物藥的身份,以擺脫目前的尷尬狀態(tài),可理直氣壯地推薦給西醫(yī)使用。這樣就出現(xiàn)了一個(gè)新問題:從理論上看,通過植物藥改造,凡是處于緩沖地帶的中藥,都可以被認(rèn)定為植物藥而被西醫(yī)藥接納,從而導(dǎo)致中醫(yī)藥和西醫(yī)藥之的緩沖地帶消失。而我們的研究認(rèn)為:中醫(yī)藥和西醫(yī)藥在相當(dāng)長的時(shí)期都不可能真正相互融合,這就意味著中藥內(nèi)部將呈現(xiàn)“中西醫(yī)分離”新趨勢(shì):要么歸傳統(tǒng)中藥,要么歸植物藥。歸屬于植物藥的中藥將在西醫(yī)占主導(dǎo)地位的醫(yī)院市場(chǎng)和西醫(yī)思維占主導(dǎo)地位的OTC市場(chǎng)得到廣泛使用,其增長速度可能超過西藥;而傳統(tǒng)中藥的銷售將繼續(xù)萎縮,并逐步歸攏到擁有中醫(yī)師資源和中醫(yī)藥文化的企業(yè)里。

　九州通（600998）：
　　國內(nèi)排名第三的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。1)公司是僅次于中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司和上海市醫(yī)藥股份有限公司的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。2)公司主要從事醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù),2009年銷售收入達(dá)189.57億元,凈利潤為3.03億。
　　充分發(fā)揮民營企業(yè)控制成本和費(fèi)用的能力。1)公司采取快銷模式,對(duì)成本和費(fèi)用控制的要求較高;2)公司不斷引入集中采購的模式,毛利率逐年上升;3)公司控制費(fèi)用率效果顯著;4)鑒于毛利率的逐年上升和較低的費(fèi)用率,公司凈利率從2007年的1.15%增長到2009年的1.48%。
　　分銷品種受益于醫(yī)改政策。1)公司分銷產(chǎn)品中幾乎覆蓋了基本藥物目錄里的所有品種;2)醫(yī)改政策明確大力發(fā)展基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)并鼓勵(lì)其使用基本藥物;3)公司在全國基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)已建立了優(yōu)勢(shì)分銷網(wǎng)絡(luò)。

　　國藥股份（600511）：
　　醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)定增長。醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)的增長主要依賴于市場(chǎng)占有率的提高和外延擴(kuò)張。由于控股股東國藥控股的內(nèi)部區(qū)域劃分,公司分銷的主要所在地為北京地區(qū),公司向外擴(kuò)張的可能性較小;醫(yī)改的深入將會(huì)出臺(tái)一些有利于商業(yè)龍頭的具體政策,再加上北京地區(qū)將實(shí)施醫(yī)院和社區(qū)捆綁招標(biāo)配送,公司將進(jìn)一步社區(qū)配送這一市場(chǎng)份額,但同時(shí)招標(biāo)藥品的降價(jià)、反商業(yè)賄賂等政策因素可能會(huì)對(duì)銷售產(chǎn)生一些不利的影響,綜合來看,我們認(rèn)為公司醫(yī)藥商業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的可能性較大。
　　發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)和物流,使之成為公司未來利潤的增長點(diǎn)。
　　公司大力發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)和物流,積極推進(jìn)外延擴(kuò)展:收購青海制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司47.1%股權(quán),預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)450萬元收益,收購宜昌人福藥業(yè)有限責(zé)任公司20%股權(quán),預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)2300萬元投資收益;增資國瑞藥業(yè)用于新建凍干粉針生產(chǎn)線和原凍干粉針車間技術(shù)改造,預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)1800萬元收益。我們認(rèn)為,隨著在醫(yī)藥工業(yè)和物流項(xiàng)目上的不斷投入,公司將由原來的醫(yī)藥商業(yè)龍頭轉(zhuǎn)變?yōu)楣ど虡I(yè)協(xié)同發(fā)展的模式,迎來新的發(fā)展前景。