允許他人指出自己的錯(cuò)誤
　　很多時(shí)候，我們并不能發(fā)現(xiàn)自己的錯(cuò)誤；而對(duì)于另外一些人來說，那些錯(cuò)誤是顯而易見的?？墒钱?dāng)他們好心提醒我們的時(shí)候，卻往往受到誤解。事實(shí)上，只有敢于冒犯你、指出你錯(cuò)誤的人才是你真正的朋友。請(qǐng)?jiān)试S他們指出你的錯(cuò)誤。
　　一個(gè)風(fēng)和日麗的周六早晨，我駕車行駛在一條四車道的高速公路上。這是一條限速每小時(shí)55公里的公路，而我當(dāng)時(shí)的車速是每小時(shí)60公里。一個(gè)聯(lián)邦巡警從左側(cè)趕上我，看了我?guī)籽?，然后超了過去，"感謝上帝"，我心里祈禱著。
　　然而就當(dāng)我以每小時(shí)55公里的限速繼續(xù)行駛的時(shí)候，那個(gè)巡警示意我停下車。當(dāng)時(shí)我心里開始產(chǎn)生一些不好的想法，詆毀了那些"存在是為了保護(hù)我們和為我們服務(wù)的人。"
　　接著，他的警燈亮了，警笛也響了。我搖下車窗，伸出頭同那個(gè)就是打亂我今天日程的家伙說話。
　　"早上好，警官！"我真誠地說道，心里甚至想加上幾句，"天氣多好啊，警官。今天你看起來氣色真是不錯(cuò)！"但我最終還是選擇了閉嘴。他把頭伸出了車窗，用一種深沉、傲慢的語氣說道："早上好，孩子。"
　　現(xiàn)狀我真的有點(diǎn)不高興了。 我已經(jīng)35歲了，可他卻叫我孩子！
　　接著他咯咯地笑了，眼里閃爍著一絲狡黠。他說道："你總是在你的行李箱鎖上留下額外的一把鑰匙嗎？"
　　我回頭一看，正像他說的那樣：我妻子的那把鑰匙正插在鑰匙孔里面。那是我女兒昨天早晨留在那里的。我把臉轉(zhuǎn)向他，心里很感激，卻又感到有些窘迫。我微笑著回答道："通常不是這樣的，警官。非常感激您！"
　　警車離去的時(shí)候，巡警高聲喊到："這就是我想做的。祝您今天愉快！"
　　我覺得，他一定對(duì)我們的這次短暫邂逅感到愉快。我又何嘗不是呢？
　　對(duì)于那個(gè)警官而言，我把鑰匙留在鑰匙孔里面的錯(cuò)誤是顯而易見的；對(duì)我而言，如果沒有他的提醒，我一定不會(huì)發(fā)覺。也許我會(huì)那樣駕駛1000公里都沒有發(fā)覺。從車后面或其他的近距離很容易發(fā)現(xiàn)這個(gè)錯(cuò)誤，但坐在車?yán)锩鎱s很難發(fā)現(xiàn)。
　　因?yàn)槲乙婚_始的時(shí)候就對(duì)那位警官有了錯(cuò)誤的想法與猜測(cè)，認(rèn)為他讓我停車的目的是要罰款，所以我感到很生氣和郁悶。然而當(dāng)我了解到他真正的動(dòng)機(jī)是想提醒我把鑰匙收好時(shí)，一切的怨言都從心中消失得無影無蹤。我忽然有了一種新的猜測(cè)：那個(gè)警官之所以在那里出現(xiàn)就是為了幫助我?；蛘哒f，我的感受變了。
　　從這次經(jīng)歷中，我有了很多新的感悟。
　　無論是在工作、學(xué)習(xí)還是在生活中，我們常常會(huì)犯一些錯(cuò)誤，做錯(cuò)一些事情。有一些錯(cuò)誤我們自己就可以輕而易舉地察覺到；有一些需要我們費(fèi)些力氣才能察覺到；還有一些，如果沒有人提醒，我們可能永遠(yuǎn)都不會(huì)察覺。
　　對(duì)于錯(cuò)誤，如果我們難過及時(shí)地發(fā)現(xiàn)并加以改正，就可以將過錯(cuò)的負(fù)面影響降到最低，甚至可以采取一些措施彌補(bǔ)自己的過失。并且我們還可以從錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)，學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，增長(zhǎng)知識(shí)。這樣我們以后就不會(huì)重復(fù)同樣的錯(cuò)誤。我相信，假如你在公司里總是犯同樣的錯(cuò)誤，不要說升職與加薪?jīng)]你的份兒，你的飯碗都可能丟掉。如果你經(jīng)常這樣，有一條老板突然讓你另謀高就，一定不要驚訝。
　　對(duì)于我們可以察覺的錯(cuò)誤，如果你敢于承認(rèn)，擔(dān)負(fù)責(zé)任，那當(dāng)然很好。可正如我前面所說的，很多時(shí)候我們犯了錯(cuò)誤卻察覺不到，就像我把鑰匙留在鑰匙孔里面，哪怕開車行駛1000公里我也不會(huì)發(fā)覺。而老板可不會(huì)因?yàn)槟銢]有發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤就不處罰你。這個(gè)時(shí)候有人能夠及時(shí)指出你的錯(cuò)誤，那可就幫了你的大忙。
　　那些我們自己察覺不到的錯(cuò)誤，對(duì)于另外一些人而言卻是顯而易見的，就像我的車鑰匙對(duì)于那位警官。不要覺得奇怪，這太正常了。上帝在這個(gè)世界為我們每一個(gè)人所能感悟到的事情是不同的。當(dāng)然，你還可以通過自己的努力去改變上帝的安排，但這需要機(jī)遇、世界和才能。在我們的工作中，由于崗位不同、工作經(jīng)歷不同、掌握的知識(shí)不同等等，我們的判斷力會(huì)有很大的差異。
　　還記得我們小時(shí)候上數(shù)學(xué)課的情景嗎？為什么瑪麗老師只看了一眼就知道你的數(shù)學(xué)題做錯(cuò)了，而你檢查了幾遍卻沒有發(fā)現(xiàn)？你也許會(huì)說那時(shí)我們還小。那么現(xiàn)在呢？對(duì)于工作而言，我們還有很多要學(xué)。你也許會(huì)問：為什么我們部門的人沒發(fā)現(xiàn)，而某某部門的人卻發(fā)現(xiàn)我做錯(cuò)了呢？好問題！我們往往將自己限定在某一個(gè)部門當(dāng)中，每天都從自己部門的角度看問題。久而久之，我們便失去了換個(gè)角度看問題的能力。你的處境就像坐在車中的我，如果跳不出這個(gè)限制，你就發(fā)現(xiàn)不了錯(cuò)誤。而對(duì)于汽車外面的人而言，那把鑰匙卻顯而易見。
　　現(xiàn)在我們好像沒有什么可擔(dān)心的了。事情可沒這么簡(jiǎn)單。回想一下別人指正你錯(cuò)誤時(shí)的情景，你是否立即承認(rèn)了錯(cuò)誤，發(fā)自內(nèi)心地表示感謝，然后盡最大的努力去彌補(bǔ)過錯(cuò)呢？如果是，我想對(duì)你說：努力吧，你會(huì)成功的；如果不是，我希望你能認(rèn)真聽我講下去。
　　想象一下，如果那位警官讓我停車以后我就大聲抱怨他打亂了我的日程安排，甚至當(dāng)他告訴我車鑰匙的事情后，我就說："我喜歡那樣，你管得著嗎？"那么，那個(gè)星期六我會(huì)怎么度過呢？我想我很可能會(huì)在聯(lián)邦監(jiān)獄吃午飯了。即便那位警官放我走了，我的心情也一定會(huì)一團(tuán)糟。如果我再頑固一點(diǎn)，不理會(huì)警官的提醒，任由那把鑰匙留在那里，那又會(huì)是怎樣的結(jié)局？事實(shí)上，我們對(duì)于指出我們錯(cuò)誤的人天生有種厭惡感，認(rèn)為他們很討厭，存心給我們添麻煩，看我們的笑話。其實(shí)，真正的原因是我們內(nèi)心害怕錯(cuò)誤，不敢承擔(dān)責(zé)任。
　　事實(shí)上，只有敢于冒犯你，指出你錯(cuò)誤的人才是你的朋友。如果有人知道你做錯(cuò)了事情卻沒有提醒你，而你為此丟掉了工作，你會(huì)怎樣看待這個(gè)人？沒錯(cuò)，你會(huì)痛恨他的行為。那為什么當(dāng)別人指出你錯(cuò)誤的時(shí)候，你還要感到那樣的不舒服呢？錯(cuò)誤是不可避免的，只有勇敢地面對(duì)才是正確的選擇。請(qǐng)?jiān)试S別人指出你的錯(cuò)誤吧！你要敞開心扉真誠地對(duì)待他。如果你能做到這一點(diǎn)，你將不會(huì)為隱藏的錯(cuò)誤所累。這將使你受益匪淺。
 
    吳知行摘自于沃爾特·米勒《這是我的錯(cuò)》一書

段永平：改錯(cuò)不惜代價(jià)
 49歲的段永平平時(shí)的重要“工作”之一就是“玩游戲”。這讓他的孩子始終不解的是：“為什么爸爸玩就是工作，而我就是玩游戲？”作為一名成功的投資大家，段永平也曾遭遇過“滑鐵盧”，在本不應(yīng)該犯的錯(cuò)誤上栽了跟頭。對(duì)普通大眾投資者，他表示“唯一能確定的是你肯定要犯錯(cuò)”。而解決的辦法是：“發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了馬上改，不管多大的代價(jià)都是最小的代價(jià)。”
 最大的失敗
 “段迷”：人人都知道你的成功，能否談?wù)勀顿Y失敗的案例？
 段永平：我買過一只航空股，叫FRNT，虧了很多錢(之前有過一只航空股賺過很多錢)。這家公司現(xiàn)金流很好，就是有點(diǎn)太小，結(jié)果2008年被信用卡公司突然要全額現(xiàn)金(因?yàn)橛?家別的小航空公司突然破產(chǎn))。當(dāng)時(shí)如果CEO想辦法給對(duì)方現(xiàn)金的話(可以賣些飛機(jī)和其他資產(chǎn))，其實(shí)也能過關(guān)。結(jié)果這個(gè) CEO突然宣布進(jìn)破產(chǎn)法庭，最后該給人的錢還是給了，把公司真搞破產(chǎn)了。
 當(dāng)時(shí)買這家公司時(shí)，主要是覺得油價(jià)太貴了，一定會(huì)掉下來。石油價(jià)格一掉，航空公司最先受益。結(jié)果都對(duì)了，油價(jià)也確實(shí)掉下來了，這家公司也確實(shí)后來賺了很多錢，但我們卻虧掉了。我這里犯的還是做了自己其實(shí)不明白的事。比較遺憾的是，之前巴菲特已經(jīng)告訴我小心航空公司。這家公司破產(chǎn)后我真正想通了巴菲特是什么意思，所以以后不會(huì)再輕易碰航空公司了。
 航空股的問題是消費(fèi)者眼里航空公司沒有差異化，所以消費(fèi)者會(huì)趨向于只關(guān)心價(jià)格，最后的結(jié)果就是航空公司長(zhǎng)期無法賺錢。
 另外虧錢的投資有好幾次，多數(shù)都可以原諒，但有一次屬于極度愚蠢，就是跑去做空百度。之前投資表現(xiàn)非常好，有點(diǎn)飄飄然，真以為自己很厲害。開始還是想小玩玩，后來又不服輸，最后被架空而投降，所有賬號(hào)加起來虧了很多錢，大概有1.5億到2 億美金，其中有個(gè)賬號(hào)到現(xiàn)在都翻不了身。最可惜的是，這次錯(cuò)誤把現(xiàn)金儲(chǔ)備全部消耗掉了，機(jī)會(huì)成本巨大。而且最遺憾的是，這個(gè)錯(cuò)誤是發(fā)生在巴菲特叫我不要做空之后，現(xiàn)在知道什么叫“不聽老人言”的后果了！老巴的教導(dǎo)千萬別忘了：不做空，不借錢，不做不懂的東西！不過，這其實(shí)不算我最差的投資，因?yàn)檫@根本就是徹頭徹尾的投機(jī)。
 估值：模糊的正確
 “段迷”：比如一個(gè)公司有凈資產(chǎn)100億元，每年能賺10億元，這個(gè)公司大概值多少錢？
 段永平：大概就是你存多少的錢M能拿到10億元的利息(長(zhǎng)期國債利息)，再把M打6折。
 比如：如果我買200億長(zhǎng)期國債的收入有10億元/年，我會(huì)花200億元去買個(gè)年利10億元的公司嗎？國債是risk free(無風(fēng)險(xiǎn))的，所以買公司就要打折。越覺得沒譜的打折要越厲害，和我們平時(shí)的生意沒區(qū)別。這大概就是巴菲特講的安全邊際的來源吧。
 我個(gè)人覺得，如果需要計(jì)算器按半天才能算出來那么一點(diǎn)利潤(rùn)的投資，還是不投的好。我認(rèn)為估值就是個(gè)毛估估的東西，如果要用到計(jì)算器才能算出來的便宜就不夠便宜了。
 芒格也說過，從來沒見巴菲特按著計(jì)算器去估值一家企業(yè)，我也沒真正用過計(jì)算器做估值。我總是認(rèn)為大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤(rùn)的來源，這也可能是價(jià)值投資里最難的東西。
 一般而言，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來的，不然沒道理投資人一開始不全盤壓上。
 正是由于定性分析有很多不確定性，所以多數(shù)情況下人們往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。
 當(dāng)然，確實(shí)也有一些摁摁計(jì)算器就覺得很便宜的時(shí)候，比如巴菲特買的中石油，我買的萬科。但這種情況往往是一些特例。
 我覺得估值在決定賣股票時(shí)也是毛估估的，比如當(dāng)萬科漲到3500億元至3600多億元時(shí)，我曾強(qiáng)烈建議我一個(gè)朋友應(yīng)該賣掉，因?yàn)槲矣X得萬科要持續(xù)賺300多億元是件很困難的事。你花3000多億元去賺不到100億元的年利潤(rùn)實(shí)在不是個(gè)好主意。如果你真的喜歡萬科，可以等一等，將來可能會(huì)有機(jī)會(huì)用同樣的錢買回更多的股份回來。說實(shí)話，我挺喜歡萬科的，我想有一天我可能會(huì)再投萬科的。下次投的時(shí)候爭(zhēng)取多買些，持有的時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)。
 巴菲特確實(shí)說過偉大的公司和生意是不需要賣的，可他老人家到現(xiàn)在為止沒賣過的公司也是極少的。另外，我覺得巴菲特說這話的潛臺(tái)詞是其實(shí)偉大的公司市場(chǎng)往往不會(huì)給一個(gè)瘋狂的價(jià)錢，如果你僅僅是因?yàn)橛幸稽c(diǎn)點(diǎn)高估就賣出的話，可能會(huì)失去買回來的機(jī)會(huì)。而且，在美國，投資交的是利得稅，不賣不算獲利，一賣就可能要交很高的稅，不合算。
 另外，100元的東西，如果98元賣給你，你不一定合算，除非你馬上倒手一下。對(duì)投資，只有一樣?xùn)|西最簡(jiǎn)單，就是當(dāng)你買一個(gè)股票時(shí)，一定是認(rèn)為在買這家公司，你可能拿在手里10年，甚至20年。
 “段迷”：DCF是估值的一種好方法嗎？
 段永平：我非常同意DCF(生命周期的總現(xiàn)金流折現(xiàn))是唯一合乎邏輯的估值方法的說法，其實(shí)這就是“買股票就是買公司”的意思，不過是量化了。
 老巴的東西真的很簡(jiǎn)單：就是“買股票就是買公司”，別的所有的東西都是詮釋或衍生，可看可不看。老巴對(duì)我說過，他什么都做過。我也一樣，做過空，借過margin，買過不懂的東西等等。
 個(gè)人認(rèn)為投資沒有形式上的高低，只有懂的程度的差異。如果我能預(yù)見到一個(gè)公司有高成長(zhǎng)，我當(dāng)然愿意投。我從來都很愿意投高成長(zhǎng)的公司——如果我能確認(rèn)它會(huì)是高成長(zhǎng)的。
 當(dāng)你學(xué)價(jià)值投資學(xué)到不會(huì)了，就說明有進(jìn)步了。本來投資目標(biāo)就該是很少的。我目前除了投資上市公司外，像風(fēng)投等都暫未考慮。
 實(shí)話實(shí)說
 “段迷”：你是怎樣走上價(jià)值投資之路的？
 段永平：搬到美國后沒事干逼的。
 “段迷”：平時(shí)跟巴菲特有沒有聯(lián)系？
 段永平：沒有。也不知道找他干嘛。
 “段迷”：對(duì)標(biāo)普500指數(shù)今年有什么看法?看漲or看跌?
 段永平：長(zhǎng)期看漲，今年不知道。
 “段迷”：你是最接近巴菲特的人……現(xiàn)在A股已盤了8個(gè)月了，而美股是不斷創(chuàng)新高，你估計(jì)獲利也成倍了吧，現(xiàn)在是買還是賣，還是趴下不動(dòng)為好？
 段永平：A股不知道。美股也不知道。但我知道我的股票都還不到賣的時(shí)候。