時間的玫瑰 - 讓財富隨時間流逝而增長

        三歲看到老，理財要趁早。1937年，美國奧馬哈一個名叫沃倫·巴菲特的7歲小朋友說，“總有一天我會成為最富有的人”。伙伴們都笑他在說夢話。他賣過汽水、當過報童，11歲時他買了生平第一張股票。2008年3月，78歲的巴菲特以620億美元的身家，取代了蟬聯(lián)13年福布斯榜首的比爾·蓋茲成為了世界首富。

        在1965—2006年的職業(yè)投資生涯中，巴菲特的復合年收益率是21.4%。也許有人說：21%算什么，一年兩個漲停板就可以了。但如果有人能像巴菲特一樣連續(xù)保持42年，它的累計增長就是361156%；也就是說1965年巴菲特手上的1美元，到2006年變成了3612美元，是同期標準普爾500指數的55倍。所以說，人人都夢想成為巴菲特，可很少有人能最終成為巴菲特.

        一、投資對象：選擇最有效率的資產

        中國復制巴菲特第一人的私募大鱷但斌在《時間的玫瑰》中拿《百萬英鎊》舉了一個例子：“一個流浪漢走在街上，突然中了100萬英鎊。這100萬英鎊他有四種花法。一種花法是他把這100萬英鎊花天酒地了；二是存在英聯(lián)邦的銀行里面，這100萬到現(xiàn)在只是過一個中產階級的生活；三是買倫敦市中心最好的房子，現(xiàn)在的海德公園旁邊的房子差不多66萬人民幣一平方，現(xiàn)在他還可以過非常非常富有的生活；四就是買菲利浦莫里斯的企業(yè)，這100萬英鎊就變成83億英鎊了。”

       人賺錢只有兩只腳，而錢賺錢有四只腳。財富放在不同的有效率的資產里面，結果是非常不一樣的。由于復利的威力，時間越久遠，差別越巨大。假如我們和巴菲特同樣出生于1930年，同樣擁有1美元，這1美元放到現(xiàn)在的購買力不到0.05美元。也就是說我們必須在78年中使本金增長20倍，才能保證我們的財富不被通貨膨脹腐蝕。西格爾《投資者的未來》中有一張圖，標注著現(xiàn)金、黃金、債券、股票等資產的回報：在長期的歲月中，如果原始投入1元，把錢放在銀行里面結果是7分錢，黃金是1.79元，票據是301元，債券是1072元，房地產略高于債券，股票是579485元。據《漫步華爾街》統(tǒng)計：從1930—2001年的72年中，長期債券的投資平均年收益率是5.8%，而股票是10.5%。投資時限越長，股票回報勝出債券的可能性越大。1年內，貨幣市場基金或債券擊敗股票的可能性為33.3%，但若以20-25年為期限，股票將次次都是贏家。

       楊楊不精通股票，所以選擇了把金融資產交給公募基金，讓機構和專業(yè)的基金經理來替我打理。從投資對象上，開放式基金可以投資于現(xiàn)金票據、債券、股票，依次對應貨幣市場基金、債券型基金、既可投資債券又可投資股票的混合型基金、股票型基金，其風險與收益依次遞增。

       1、貨幣市場基金

      主要投資于現(xiàn)金票據。本金損失的風險為零，收益略高于銀行一年期定期存款稅前利率（目前4.14%）。申購（即買）贖回（即賣）的凈值均為1元，無手續(xù)費，按天計算利息，T+2（即兩個工作日）到帳。起點一般為1000元，每個銀行柜臺、銀行卡的網上銀行都可以直接申購。

      貨幣市場基金是用于管理現(xiàn)金的最好工具，可以取得“活期的流動性、定期的收益”的投資效果。我們身邊都需要有幾千到幾萬元的備用金，合理的比例是6個月的生活費，以備不時之需。這筆錢也許隨時要用，也許放很久也不動。如果我們不懂得利用貨幣市場基金這個好東東，對這筆錢傳統(tǒng)的處理方法是：

     （1）丟在家里：沒有利息，還很容易在不知不覺中用掉。按5%的年通脹率，1萬元丟到第二年只能當9500用。（2）1年定期存款：期滿后可以取得稅后3.93%的利息，即1萬元每年393元利息。但哪怕只提早1天取，就只能按天得到稅后年利率0.68%產生的利息了。（3）1天通知、7天通知存款：起存點5萬，稅前年利率分別為1.17%、1.71%，要支取時提前1天、7天通知銀行，按天取得利息。

      而如果把這筆錢用來申購貨幣市場基金，我們就可以按天享受一年定期的存款利率，要用前只要提早兩個工作日發(fā)出贖回指令，隨時像活期一樣支?。患瓤梢云鸬綇娖葍π畹淖饔?，取得的利息又可以抵消一部分通脹。

      2、債券型基金

      債券型基金可分為短債基金、普通型債券基金、可轉債基金，風險和收益依次上升，主要投資于國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產品，也可申購新股、可轉債，還可以在二級市場上投資總倉位5%以內的股票。有損失本金的風險（具體分析請見http://cn./FundTools/Articles/view.aspx?id=4696）。我們平時說的債券型基金主要指普通債券型，平均年收益一般為8%（2007年晨星中國統(tǒng)計數據為11%）。

      普通債券型基金一般分為A、B、C三類，風險收益完全相同，只是收費方式不同。A是前端收費，B是后端收費，C是不收申購贖回費只多收管理費。C類的靈活性最好，申購方式和貨幣市場基金完全一樣。以華夏債券網上交易優(yōu)惠匯率為例：華夏A為前端收費，申購費0.6%，贖回費為0；華夏B為后端收費，申購時不收費，贖回時滿三年不滿四年贖回費0.6%，滿4年不滿5年贖回費為0.5%，滿5年贖回費為0；C類不收申購贖回費，管理費每年比A、B多收0.3%。大家可根據自己規(guī)劃的可持有時間，對比費率選擇：5年以上長期的選擇B類，3—5年的選A類，2年以內的選C類。

      介于貨幣市場基金與債券型基金間還有一種保本型基金，以投資債券為主，兼有一定比例的股票投資。在滿足一定的持有期限后，為投資人提供本金或收益的保障，本金的安全性很高。目前國內有國泰金鹿、銀華保本、南方避險、寶石動力4只。

      3、混合型（配置型）基金

      混合基金也叫配置型基金，可以投資股票、債券和貨幣市場，沒有明確的投資方向。設計目的是讓投資者通過選擇一款基金品種就能實現(xiàn)投資的多元化，而無需去分別購買風格不同的股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金。根據資產投資比例及其投資策略再分積極配置型、保守配置型，即偏股型、平衡型和偏債型三個二級類別。平衡型基金再細分為股債平衡型基金和靈活配置型基金兩類。

      混合型基金可以同時使用激進和保守的投資策略，其回報和風險要低于股票型基金，高于債券和貨幣市場基金，是一種風險適中的理財產品。一些運作良好的混合型基金回報甚至會超過股票基金的水平。如華夏紅利2007年凈值增長率169.4%，上投摩根中國優(yōu)勢2006—2007年兩年凈值增長率577.2%。

      4、股票型基金

      股票型基金主要投資于二級市場上的股票，一般基金招募時即規(guī)定股票倉位不得低于60%，是所有基金中風險和收益最大的一種。從投資策略上,股票型基金可以分為被動投資型和主動投資型兩大類。

     被動投資型即指數型基金，包括開放式指數基金以及二級市場上的指數型ETF基金和指數型LOF基金,選取特定的指數成份股作為投資的對象，使得基金的收益與這個市場指數的收益大致相同，從而達到被動投資于市場的效果。對于投資者來說，購買指數基金就等于同時購買了構成指數的各種證券。ETF和LOF投資者可以用股票帳戶在二級市場上直接申購，只收取券商傭金而不收取印花稅，是交易費最為低廉的股票型基金。當二級市場（股票賬戶）與一級市場（基金公司）出現(xiàn)差價時，還可以跨越兩個市場進行套利。2007年易方達深證ETF（159901）凈值增長率185.4%。

     主動投資型以尋求取得超越市場的業(yè)績表現(xiàn)為目標，根據投資對象的風險收益，可分為價值型、成長型、平衡型，風險依次降低。投資者可用廣發(fā)、興業(yè)等銀行卡，開通各基金公司的網上直銷業(yè)務，申購費率基本為銀行代銷的4折即0.6%，每1萬元一般可節(jié)省90元。費率最便宜的為用廣發(fā)卡買易方達基金的網上直銷，申購費僅為0.3%。如果你對上投摩根情有獨鐘，用興業(yè)卡去上投的網站買網上直銷是最為便宜的，申購費為0.9%
  
     從國內外市場的經驗來看，70%的主動投資型基金跑不贏市場指數即被動投資的指數型基金。據WIND資訊的統(tǒng)計數據顯示：2006年我國指數型基金平均凈值增長率達到133.93%，比主動投資型股票基金高出1個多百分點；2007年指數型基金平均收益率141.48%，遠高出股票型基金126.84%的平均收益率。美國從1980年到1998年，平均每年只有35%的共同基金可以跑贏指數。因此《漫步華爾街》的作者麥基爾提出：“投資者若想在證券市場上不虛此行，應該購買并持有指數基金，而不要鐘情于個股的買賣或積極管理的基金。”

     如果以1年為周期，股票型基金的波動是非常巨大的：極限時縮水80%在國外已有先例；國內2007年最牛的華夏大盤精選年收益達到226.1%，2年收益達到730.4%，即1元錢2年變8.3元。而若以10—15年為一個周期，國際上股票型基金的平均年收益基本能超過10%甚至15%。以12%的復合年收益計算，根據“七二法則”（利滾利時本金增值1倍所需的時間＝72÷年報酬率），6年可以實現(xiàn)本金翻一番。華爾街有個說法：“你如果能在股市熬10年，你應能不斷賺到錢；你如果熬20年，你的經驗將極有借鑒的價值；如果熬了30年，那么你定然是極其富有的人。”這段話充分說明了時間在股市上的重要性。如果你沒有做好損失50%以上本金并且堅持長期投資的準備，請不要申購股票型基金。 

     二、投資方式：合理配置，長期持有

     我們生活在一個財富迅速積累迅速膨脹時代。不想讓長腳的錢隨時間離我們遠去，最好的辦法就是尋找最有效率的資產組合并堅持長期持有。

     理論上，從長期的趨勢看，只要人類的經濟在進步，投資就一定會取得正向的收益。而事實上我們看到的更多的是：熊市有人賺錢，牛市有人賠錢。所以說，投資的風險往往不是來源于市場，而是自身的財務規(guī)劃。堅持合理的配置比例與足夠的時間是使投資獲得最大安全邊際的兩個基本頭寸。

     1、合理配置

    （1）一一法則：家庭金融資產和固定資產的比例最好為1：1。

     安居才能樂業(yè)。盡可能在稀缺地段擁有屬于自己的房產，房子帶給你的安全感與幸福指數不是其他投資所能帶來的。如果是出于自住的剛性需要，經濟條件允許就不要再繼續(xù)觀望了；用于投資或者需要貸款的可以緩行。無債一身輕，購房時請盡量選擇一定性付清。如果一定需要貸款，每月房貸不要超過家庭收入的1/3。

    不要指望什么所謂拐點。房地產是一種特殊的商品，既具有居住的剛性需求，又是抵御通脹最有利的保值工具，天生就具有商品使用與金融投資的雙重屬性。中國的國情不同于美國，不要總拿美國的屎盆子往自己頭上扣。首先，中國和美國的國土面積相差無幾，人口卻是美國的4倍。美國的城市化早在100年前已經完成，農業(yè)人口不足全國總人口的2%。而中國2007年底的農業(yè)人口是全國的55%，每年有600萬大學生畢業(yè)、1000—1500萬農民工進城、人口凈增長800萬。不同于香港、新加坡這類城市的靜態(tài)人口，中國的廉租房根本不能解決全國進城人口的巨大住房缺口。中國目前的人均居住面積是22平方米，而國際平均是30平米（日本36平米、英國德國38平米、美國43平米），越來越多的中產階級有著強烈的住房改善要求。其次，在土地政策上，中央**嚴格控制土地，不能實現(xiàn)土地的無限控制；分稅制的實行，使得土地出讓金的收入全部歸于地方**，與地方**在“面粉”的問題上討價還價無異于與虎謀皮。其三，房地產是中國乃至全球最重要的經濟支柱，可以帶動包括50多個行業(yè)在內的最長的產業(yè)鏈。大量的信貸資金使得銀行、房地產成為一個一損俱損的利益共同體。2000年中國加入WTO時承諾，必須在2006年前把28%的銀行不良資產降下來。一旦房地產出現(xiàn)暴跌，沒有什么行業(yè)能夠獨善其身。第四，2007年底M2的通貨（現(xiàn)金、定活期存款）已達51萬億，存貸差達到了13萬億，在人民幣升值、流動性過剩的環(huán)境下，投資不可再生的資源是資本的不二選擇。第五，《物權法》的出臺保證了70年后你的子孫可以繼續(xù)擁有你現(xiàn)在的住宅，即使折舊拆遷也不用怕，請看看大江南北那些最牛的dingzi戶。

      無論貨幣怎么變化，上好地段的好房子總能保值。只要世界人口還在增長，對房地產的需求就可以作為最值得信賴的抵御通貨膨脹的基石?！堵饺A爾街》在分析了一系列數據后，得出結論：“房地產收益率與其他資產之間的相關性極小。把投資組合的一部分投入到房地產能夠降低投資計劃的整體風險。作為抵御通貨膨脹的手段，房地產比普通股更值得信賴。”現(xiàn)在200萬在杭州市中心還勉強能買上100平米的三房一廳；但如果我們拿的是現(xiàn)金，70年后的購買力絕對不會到10萬。就像1980年的一個萬元戶，選擇拿著1萬元現(xiàn)金還是選擇買成一套住房，28年后的今天他的資產狀況是不可同日而語的。也許你現(xiàn)在會認為中國的房產很貴，但如果時光過了70年，還有什么比房產更為保值的實物資產嗎？

     （2）四三二一法則： 40%風險型投資，30%供房或固定收益類投資,20%家庭生活開支,10%購買保險。

      每個人的理財規(guī)劃是由其生命周期和家庭財務狀況決定的。在風險型投資、供房或固定收益類投資、家庭生活開支與保險上，不同年齡段的個人和不同成長期的家庭適用于各不相同的四三二一。對于穩(wěn)健型投資者，楊楊給出的配置是：40%風險型投資，30%供房或固定收益類投資,20%家庭生活開支,10%購買保險。

      首先，四部分是風險型投資，包括期貨、股指期貨、股票、股票型基金以及各種金融衍生產品，高風險高收益。每個人投資于高風險領域的投資比重一般為