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片仔癀公司的主營業(yè)務(wù)由醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和化妝品日化三大版塊組成。從公司歷年的財報分析，公司的主營收入大約有50%來自于醫(yī)藥工業(yè)，醫(yī)藥流通占了40%多，化妝品日化占了較少部分。但醫(yī)藥制造是公司核心競爭力所在，也是公司利潤的主要來源，平均毛利率達(dá)70%以上，凈利潤占利潤總額的90%以上，其中片仔癀系列更是重中之重，在醫(yī)藥工業(yè)中營收占比為87%（上市以來平均數(shù)，2011年為84%）。 一、主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成 2011年年度報告顯示，醫(yī)藥工業(yè)營業(yè)收入占公司營收的49%，醫(yī)藥流通全年實現(xiàn)銷售收4.75 二、片仔癀系列營收情況 片仔癀系列是公司利潤構(gòu)成的主要部分，產(chǎn)品包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡軟膏和復(fù)方片仔癀含片等，其中主導(dǎo)產(chǎn)品為片仔癀藥錠，片仔癀膠囊的成分就是片仔癀。 片仔癀系列產(chǎn)品為母公司為主經(jīng)營，毛利率平均74%，2011年由于提價，毛利率更高達(dá)81%。其營收情況自2005年開始，隨著公司為做大規(guī)模，逐步加大醫(yī)藥流通和化妝日化比重，占公司總營業(yè)收入年趨下降，至2011年的45%。一直以來公司的普藥業(yè)務(wù)由于渠道和營銷問題停滯不前，生產(chǎn)情況也是停停產(chǎn)產(chǎn)，導(dǎo)致片仔癀系列占醫(yī)藥工業(yè)和母公司營收的比例大致維持在87%的平均數(shù)，依賴單一品種的現(xiàn)象持續(xù)存在。 未來隨著公司與華潤醫(yī)藥的合作深入，借助華潤的渠道和營銷，公司的普藥業(yè)務(wù)或?qū)⒁齺硪惠嗇^快的發(fā)展，如此片仔癀系列占醫(yī)藥制造營收比例也將隨之下降。由于普藥業(yè)務(wù)毛利率較低，歷年來平均39%，2011年更降到18%，因此可以預(yù)期，如果片仔癀系列未來提價幅度未能同步，則公司的醫(yī)藥工業(yè)部分毛利率可能會有所下滑，但總營收有望得到較大幅度的提高，推動公司的可持續(xù)發(fā)展。 三、關(guān)于量價齊升的解釋 根據(jù)調(diào)研情況，2009年前公司主導(dǎo)產(chǎn)品境內(nèi)外的銷售比例約為5：5，分別為1000箱左右。近兩年來由于人們生活水平和保健意識的日趨提高，對片仔癀的產(chǎn)品需求隨之?dāng)U大，導(dǎo)致供不應(yīng)求的情況。公司因勢利導(dǎo)，在主要原材料受限的情況，適當(dāng)增加了部分產(chǎn)能，目前境內(nèi)外的銷售比約近6：4，境外部分保持在1000箱左右，增加的產(chǎn)能主要在于滿足境內(nèi)的需求，大約為1400箱，總共2400箱左右，約240萬粒。這從片仔癀系列營收和成本比，也可大致測算出來，這兩年來的產(chǎn)能增加約為年均10%。 可能有人會有疑問，公司之前不是稱可能2015年主要原材料麝香核銷完畢，怎么還能有增產(chǎn)可能？這我們從公司歷年來的存貨（母公司存貨主要為原材料麝香和牛黃）情況可見端倪。 上表說明由于公司加大養(yǎng)殖基地和戰(zhàn)略儲備原材料的戰(zhàn)略得當(dāng)，措施得力，滿足公司正常生產(chǎn)的原材料是在逐年增加的，所謂2015年原材料麝香“大限將至”的論調(diào)也是缺乏依據(jù)的。至于為什么境外銷售價格比境內(nèi)便宜，主要是因為近年來人民幣大幅升值所引起的，我們看看歷年提價的情況，也可以知道公司正在加大境外提價幅度，以彌補(bǔ)因美元匯率產(chǎn)生的價格差距。 鳴謝：以上數(shù)據(jù)由“騙子阿膠群218602613”的云歌、白云和沉潛等人花費(fèi)大量的時間和精力從歷年財報中采集，特此對他們的辛勞和無私表示衷心的感謝。 |
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