5月13日，美國財政部長蓋特納、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會代理主席鄧恩聯(lián)合宣布了關(guān)于場外衍生品交易的新監(jiān)管框架，新框架旨在增加場外交易的透明度，防止市場操縱。

一、場外衍生品交易新監(jiān)管框架的背景

過去20個月的金融危機(jī)暴露出美國金融監(jiān)管制度存在重大缺陷。美國國際集團(tuán)（AIG）等事件表明，一方面，監(jiān)管者未能充分有效識別衍生產(chǎn)品市場潛在的風(fēng)險；另一方面，對于已識別到的風(fēng)險，監(jiān)管者也無法獲得相應(yīng)的政策干預(yù)授權(quán)，其原因在于目前針對場外衍生交易的聯(lián)邦監(jiān)管政策相對較為缺乏。

今年3月，美國財政部長蓋特納向國會提出了監(jiān)管改革框架的初步設(shè)想，建議對尚游離于監(jiān)管之外的場外衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行全面監(jiān)管。同時，美國財政部、商品期貨交易委員會（CFTC）、證券及交易委員會（SEC）和其他聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)，聯(lián)合就此監(jiān)管框架對商品交易法、證券法及相關(guān)法律提出了修訂意見。5月13日，奧巴馬政府公布此監(jiān)管框架。

二、場外衍生品交易監(jiān)管改革的框架及目標(biāo)

（一）防止場外衍生品市場交易引發(fā)金融風(fēng)險。授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取以下措施，確保場外交易市場主體不參與易形成金融風(fēng)險的市場活動：

1.修訂商品交易法（CEA）和證券法，要求所有標(biāo)準(zhǔn)化的場外合約必須通過受監(jiān)管的中央交易所（CCPs）進(jìn)行統(tǒng)一清算。要求CCPs通過充足的保證金覆蓋及其他必要的風(fēng)險控制措施，確保定制化的場外合約不被用作規(guī)避中央交易所清算的手段。另外，如果某一特定場外衍生產(chǎn)品已在一家或多家中央交易所接受清算，即默認(rèn)該產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)化的場外合約，應(yīng)納入統(tǒng)一清算范圍。

2.要求所有的場外衍生產(chǎn)品交易員和風(fēng)險敞口較大的衍生產(chǎn)品交易商接受審慎監(jiān)督和嚴(yán)格監(jiān)管。要求其遵循保守的資本要求、商業(yè)行為準(zhǔn)則和報告要求，且須達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化場外合約和定制化場外合約均需遵守的針對交易雙方信用風(fēng)險敞口的初始保證金要求。由于此項監(jiān)管計劃將場外交易員也納入監(jiān)管，之前不通過中央交易所清算的標(biāo)準(zhǔn)化場外雙邊合約所涉及的對手方風(fēng)險敞口也將進(jìn)入監(jiān)管視線。

（二）提高場外衍生品交易市場效率和透明度。為確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時全面地了解場外衍生品市場各方主體的風(fēng)險敞口等信息，新監(jiān)管計劃將對商品交易法和證券法進(jìn)行修訂，授權(quán)商品期貨交易委員會和證券交易委員會根據(jù)各自職責(zé)，提出如下監(jiān)管要求：

1.記錄備案和報告要求（包括審計記錄）。已通過中央交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化交易結(jié)算，或已向交易儲存庫報告定制化場外合約的，視為滿足此項要求。

2.所有未經(jīng)中央交易所清算的合約均應(yīng)向受監(jiān)管的交易所報告。中央交易所和受監(jiān)管的交易所應(yīng)向公眾提供市場敞口頭寸和交易總量等數(shù)據(jù)，向商品期貨交易委員會、證券交易委員會及主監(jiān)管機(jī)構(gòu)密送各市場交易主體的交易記錄和敞口頭寸清單。

3.要求標(biāo)準(zhǔn)化的場外合約在規(guī)定的交易所公開上市。

4.建立交易信息披露系統(tǒng)，即時公布交易價格及其他交易信息。

5.鼓勵相關(guān)金融機(jī)構(gòu)充分運(yùn)用在規(guī)定交易所上市交易的場內(nèi)產(chǎn)品，引導(dǎo)交易所場內(nèi)市場和場外衍生品市場進(jìn)行公平競爭，從而提高場內(nèi)、場外市場的運(yùn)作效率和衍生產(chǎn)品終端投資者的效益。

（三）防止市場操縱、市場欺詐及其他不公平競爭行為。修訂交易法和證券法，確保商品期貨交易委員會、證券交易委員會及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有以下權(quán)力：

1.對場外衍生品市場中的市場欺詐、市場操縱及其他不公平競爭行為，明確擁有獨(dú)立的監(jiān)管處置權(quán)。

2.對操縱或明顯影響市場價格的場外衍生品交易合約，商品期貨交易委員會有權(quán)設(shè)置相應(yīng)的敞口限制條款。

3.監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)要求各中央交易所、交易儲存庫及其他市場參與主體提供場外衍生品市場交易活動的詳盡數(shù)據(jù)及相關(guān)信息，便于及時發(fā)現(xiàn)和處置市場不公平競爭行為。

（四）防止場外衍生產(chǎn)品向不成熟的市場投資者進(jìn)行不當(dāng)銷售。現(xiàn)行法律通過限制場外市場交易對手類型來保護(hù)不成熟的市場投資者，防止其購買與自身風(fēng)險承受能力不匹配的高風(fēng)險衍生合約，但這些限制仍不夠嚴(yán)格有效。

商品期貨交易委員會和證券交易委員會對商品交易法、證券法等相關(guān)法律進(jìn)行重新審查后，就如何進(jìn)一步加強(qiáng)市場交易對手限制、實施額外的披露要求、或?qū)ｉT針對不成熟市場投資者建立銷售規(guī)范等提出了修訂意見。

財政部長蓋特納表示，對商品交易法、證券法及監(jiān)管措施進(jìn)行修訂，將在維護(hù)市場參與者繼續(xù)享有標(biāo)準(zhǔn)化場外合約及定制化場外合約既有利益期望的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步實現(xiàn)公共政策目標(biāo)，維護(hù)公眾利益，保持市場穩(wěn)健。美國監(jiān)管部門將與立法部門加強(qiáng)合作，盡快完善場外衍生產(chǎn)品市場的監(jiān)管立法，并通過與國外監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，使場外衍生品市場監(jiān)管政策標(biāo)準(zhǔn)盡可能與國際保持一致，避免因跨境流動而削弱監(jiān)管效果。