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目前《生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》尚未正式發(fā)布，可以關(guān)注醫(yī)療服務(wù)行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、中藥行業(yè)以及生物制品行業(yè)。 中國(guó)仿制藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)軍者：海正藥業(yè)，受益于原研藥專(zhuān)利到期和國(guó)際制藥巨頭業(yè)務(wù)外包的需要，海正藥業(yè)的原料藥定制生產(chǎn)業(yè)務(wù)取得迅猛發(fā)展，制劑出口初現(xiàn)端倪，高標(biāo)準(zhǔn)的富陽(yáng)基地是與跨國(guó)藥企合作的籌碼。公司正不斷加強(qiáng)國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)，生物仿制藥和創(chuàng)新藥物值得期待；華海藥業(yè)，沙坦類(lèi)藥物歐美專(zhuān)利在2010年后陸續(xù)到期，公司的沙坦類(lèi)原料藥迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)期。 醫(yī)療服務(wù)行業(yè)可以逢回調(diào)時(shí)介入，可以關(guān)注：迪安診斷。 醫(yī)療器械行業(yè)可以關(guān)注：新華醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療。 中藥材價(jià)格的持續(xù)回調(diào)將有利于中藥子行業(yè)降低成本，提升利潤(rùn)，可以關(guān)注有獨(dú)特品種的公司：以嶺藥業(yè)、益盛藥業(yè)，以及中藥配方顆?？焖僭鲩L(zhǎng)的紅日藥業(yè)、昆明制藥(600422)。 生物制品子行業(yè)可關(guān)注：華蘭生物。 研發(fā)驅(qū)動(dòng)型公司，尤其是在“基因工程藥物、單克隆抗體藥物、疫苗”方面有實(shí)力的公司，可能將直接受益于中央財(cái)政扶持資金：雙鷺?biāo)帢I(yè)，沃森生物、恒瑞制藥、恩華藥業(yè)。 1、智飛生物(300122)：新疫苗研發(fā)和終端控制提升公司價(jià)值 國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)發(fā)展動(dòng)力十足，潛力巨大2010年國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模在100億元左右，其僅占國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模的1%，遠(yuǎn)低于國(guó)際2.6%的水平， 具有良好的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)未來(lái)疫苗市場(chǎng)仍將保持20%以上的速度增長(zhǎng)。 一類(lèi)疫苗的供給充足，接種率高，市場(chǎng)規(guī)模較為穩(wěn)定，發(fā)展空間較小。相比較而言，二類(lèi)疫苗由于接種率較低，市場(chǎng)缺口大，價(jià)格也更高，因而具有更好的市場(chǎng)前景。 公司自主產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，多個(gè)新產(chǎn)品即將上市。 微卡是公司國(guó)內(nèi)外的獨(dú)家品種，是WHO在結(jié)核病免疫治療方案中唯一推薦的品種，市場(chǎng)前景巨大。公司是國(guó)內(nèi)二類(lèi)流腦疫苗產(chǎn)品最齊全的企業(yè)，自主產(chǎn)品ACYW135流腦多糖疫苗市場(chǎng)占有率第一，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2012-2013年間，公司將陸續(xù)推出Hib疫苗、AC流腦多糖疫苗、AC-Hib疫苗等，恢復(fù)生產(chǎn)AC流腦結(jié)合疫苗，公司在二類(lèi)疫苗市場(chǎng)的龍頭地位將進(jìn)一步鞏固。 公司代理業(yè)務(wù)發(fā)展良好。 公司代理產(chǎn)品主要有蘭州所的Hib疫苗、浙江康普的甲肝減毒活疫苗，以及今年剛剛代理的默沙東麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗和23價(jià)肺炎疫苗。公司目前代理業(yè)務(wù)發(fā)展良好，在條件允許情況下，公司仍將擴(kuò)大代理疫苗的品種。 強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)渠道是公司的重要優(yōu)勢(shì)。 公司建有國(guó)內(nèi)同行業(yè)最大、覆蓋最全的疫苗營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)體系，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋國(guó)內(nèi)30個(gè)省市自治區(qū)，2300多個(gè)縣區(qū)、12000多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)接種點(diǎn)。公司今年的目標(biāo)是能夠覆蓋2萬(wàn)家接種單位，通過(guò)終端控制滲透市場(chǎng)。公司目前的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同類(lèi)企業(yè)5年左右，這也是公司在眾多疫苗企業(yè)中脫穎而出的重要因素。 重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) 股價(jià)催化劑(正面)：Hib疫苗、AC流腦多糖疫苗、AC-Hib疫苗上市；AC流腦結(jié)合多糖疫苗復(fù)產(chǎn)；和默沙東合作取得良好效果；銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)擴(kuò)大?！ ?BR> 2、科華生物(002022)：試劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，研發(fā)出口仍具看點(diǎn) 作為國(guó)內(nèi)診斷試劑及儀器的龍頭企業(yè)，在新品上市、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和血篩逐步放量等因素的促進(jìn)下，公司未來(lái)2年有望逐步重拾增長(zhǎng)，此外在醫(yī)改不斷深入，醫(yī)藥行業(yè)政策面臨變革的大背景下，公司所處子行業(yè)短期內(nèi)也不會(huì)受到藥品降價(jià)等政策的影響，具有一定的安全邊際。 3、紅日藥業(yè)(300026)：公司正處于天時(shí)地利人和時(shí)點(diǎn) 中藥配方顆粒高增長(zhǎng)。①天時(shí)：6家中藥配方顆粒試點(diǎn)企業(yè)可享受類(lèi)似壟斷的行業(yè)景氣時(shí)光。市場(chǎng)容量估算430億元，目前6家合計(jì)規(guī)模僅15億元。中藥配方顆粒自主定價(jià)，可規(guī)避藥材成本波動(dòng)，毛利率穩(wěn)中有升。②地利：今年公司開(kāi)發(fā)天津市場(chǎng)收益頗豐，全年增長(zhǎng)120%無(wú)懸念，明年其他省市銷(xiāo)售打開(kāi)，增速預(yù)計(jì)能達(dá)到55%。③人和：與其他5家企業(yè)比，提供整套配方顆粒藥房服務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)；明年300噸的新產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)還有超預(yù)期的可能。 血必凈營(yíng)銷(xiāo)渠道整合已現(xiàn)拐點(diǎn)。①天時(shí)：血必凈的適應(yīng)癥是膿毒癥，但也可理解為重癥感染，抗菌藥物管理辦法限制抗生素使用，但專(zhuān)門(mén)指出抗菌的中藥注射劑不受管制。因此市場(chǎng)空間有望擴(kuò)大。②地利：同類(lèi)產(chǎn)品丹紅注射液已覆蓋醫(yī)院4000家，痰熱清注射液已覆蓋2500家，而血必凈僅覆蓋1400家，銷(xiāo)售額僅1.5億元，空間較大；③人和：血必凈受提價(jià)及營(yíng)銷(xiāo)渠道整合的影響，2011年上半年收入降低5%，但第三季度已現(xiàn)恢復(fù)增長(zhǎng)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年增速8%，2600萬(wàn)支新產(chǎn)能明年上半年達(dá)產(chǎn)，奠定擴(kuò)張基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)明后年增速恢復(fù)至20%。 低分子肝素鈣注射液恢復(fù)盈利。由于肝素鈉原料藥價(jià)格回調(diào)，同時(shí)產(chǎn)品出廠價(jià)上調(diào)，低分子肝素鈣注射液今年恢復(fù)盈利，由于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈且不作為公司重點(diǎn)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 4、康美藥業(yè)(600518)： 公司公告在11月21日、22日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持本公司股份102萬(wàn)股，增持后公司持有股份為30.25%，增加0.04%。同時(shí)公司擬在12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持不超過(guò)2%的已發(fā)行股份。并承諾在后續(xù)增持計(jì)劃實(shí)施期間不減持所持有的本公司股份?！ ?BR> 增持股份提振市場(chǎng)信心，13元將成為“市場(chǎng)底”。2011年以來(lái)由于中藥材貿(mào)易量大幅增加，市場(chǎng)擔(dān)心公司在藥材價(jià)格波動(dòng)情況下的持續(xù)盈利能力，公司股價(jià)走勢(shì)較弱。然而公司作為中藥飲片行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)的企業(yè)，同時(shí)擁有中藥材三大市場(chǎng)、品牌紅參新開(kāi)河這兩大稀缺資源，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑鶕?jù)我們的盈利預(yù)測(cè)能維持在50%左右，目前估值對(duì)應(yīng)12年估值17.71倍，在醫(yī)藥股中也相對(duì)較低。此次公司連續(xù)兩天增持本公司股份，我們認(rèn)為公司開(kāi)始增持的價(jià)格短期將成為較為有力的“市場(chǎng)底”，此次增持作為大股東的一種姿態(tài)將有效提振市場(chǎng)信心，因此從一定程度上來(lái)看，股價(jià)13元是可以長(zhǎng)期買(mǎi)入公司的安全邊際。 中藥信息化、電子商務(wù)化。11月12日康美中藥信息服務(wù)中心開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)，為藥商提供各種質(zhì)檢、求購(gòu)、廣告、咨詢(xún)等服務(wù)，并且篩選出42家優(yōu)質(zhì)誠(chéng)信商戶(hù)作為康美中藥網(wǎng)的指定信息采集點(diǎn)，我們認(rèn)為公司在中藥信息化、電子商務(wù)化方面又邁進(jìn)了實(shí)質(zhì)性的一步。 康美中藥城本月內(nèi)搖號(hào)認(rèn)購(gòu)商鋪，中藥材交易市場(chǎng)有獨(dú)特性。11月15日亳州康美中藥城公開(kāi)認(rèn)籌，預(yù)計(jì)月底之前可以開(kāi)始搖號(hào)認(rèn)購(gòu)，根據(jù)我們的調(diào)研和估計(jì)，商鋪的銷(xiāo)售價(jià)格可能會(huì)在7500-12800元/平方米之間，目前認(rèn)購(gòu)踴躍。雖然投資者認(rèn)為中藥城的商業(yè)模式類(lèi)似于A股上市公司中的小商品城或者農(nóng)產(chǎn)品，但我們認(rèn)為中藥材交易市場(chǎng)無(wú)論是從被交易的商品本身還是從其歷史文化底蘊(yùn)方面都有其獨(dú)特性，其獨(dú)特性又構(gòu)成了藥材交易市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘。 成都產(chǎn)能建成開(kāi)始試生產(chǎn)，部分緩解產(chǎn)能瓶頸。本月成都的中藥飲片產(chǎn)能已經(jīng)建設(shè)完畢并開(kāi)始試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)完全投產(chǎn)后可以增加產(chǎn)能20-30%，而北京產(chǎn)能的土建也已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)明年年中后可以開(kāi)始投入使用，這兩塊新產(chǎn)能投產(chǎn)后中藥飲片的產(chǎn)能將增長(zhǎng)50%以上?！ ?BR> 5、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)：研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，PnuVax SL項(xiàng)目推進(jìn) 11月17日，雙鷺?biāo)帢I(yè)發(fā)布“關(guān)于公司技術(shù)中心被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)企業(yè)(集團(tuán))技術(shù)中心以及重大事項(xiàng)進(jìn)展”的公告： 一、公司技術(shù)中心被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)企業(yè)(集團(tuán))技術(shù)中心，經(jīng)此認(rèn)定，公司將可以享受科技開(kāi)發(fā)用品進(jìn)口稅收優(yōu)惠政策，公司將在所在地直屬海關(guān)申請(qǐng)辦理減免稅備案、審批等相關(guān)手續(xù)。公司還可根據(jù)有關(guān)規(guī)定爭(zhēng)取企業(yè)技術(shù)中心科技專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃給予的資金支持和地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼和配套經(jīng)費(fèi)。 公司技術(shù)中心獲國(guó)家認(rèn)定企業(yè)(集團(tuán))技術(shù)中心將進(jìn)一步提升公司研發(fā)實(shí)力及綜合競(jìng)爭(zhēng)力，該優(yōu)惠政策不會(huì)對(duì)公司2011年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生大的影響。 二、公司的加拿大 PNUVAX SL 項(xiàng)目獲得發(fā)改委、商務(wù)委批準(zhǔn)，獲得企業(yè)境外投資證書(shū)，并辦理完畢境外直接投資外匯登記，首批投資資金已于近日匯出。 我們認(rèn)為雙鷺?biāo)帢I(yè)的技術(shù)中心被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)企業(yè)(集團(tuán))技術(shù)中心是情理之中的事情，繼續(xù)看好公司強(qiáng)大的研發(fā)能力，尤其是公司多年來(lái)在基因工程藥物研發(fā)方面積累的技術(shù)，包括高表達(dá)菌種篩選技術(shù)、大規(guī)模發(fā)酵培養(yǎng)技術(shù)、大規(guī)模分離純化技術(shù)、多肽藥物純化和制劑技術(shù)等。 我們看好PnuVax SL 的23價(jià)肺炎疫苗項(xiàng)目，PnuVax SL 已經(jīng)積累了23價(jià)肺炎疫苗的臨床前數(shù)據(jù)資料，我們預(yù)計(jì)公司將積極推進(jìn)該項(xiàng)目，盡快開(kāi)始國(guó)內(nèi)的臨床申報(bào)工作。 6、康緣藥業(yè)(600557)： 2012年：熱毒寧銷(xiāo)售放量、業(yè)績(jī)釋放雙重時(shí)點(diǎn)。(1)2011-2012年，熱毒寧在醫(yī)保效應(yīng)的作用下將迎來(lái)新一波的放量周期，銷(xiāo)售收入增速區(qū)間40%-60%。(2)熱毒寧的增收不增利的現(xiàn)狀將會(huì)改變。金銀花價(jià)格下跌促使毛利潤(rùn)回升，銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大促使銷(xiāo)售費(fèi)用率下降。預(yù)計(jì)2011、2012年熱毒寧銷(xiāo)售收入增速分別為50%、40%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)分別約為4000萬(wàn)元、8300萬(wàn)元。 桂枝茯苓膠囊遠(yuǎn)未到天花板，考慮到基數(shù)效應(yīng)，膠囊線(xiàn)(除熱毒寧外產(chǎn)品)2012年有望實(shí)現(xiàn)20%-25%增長(zhǎng)。 (1)我們測(cè)算桂枝茯苓膠囊的天花板在20億以上，市場(chǎng)的年均增速可以保持在10%以上；(2)臨床分銷(xiāo)銷(xiāo)售比已經(jīng)降到“鑄鉛行動(dòng)”前水平，表明營(yíng)銷(xiāo)調(diào)整基本結(jié)束。 雖然膠囊線(xiàn)的整體增速僅有3%左右，但是其中臨床線(xiàn)增速達(dá)到20%，增速?gòu)?qiáng)勁；分銷(xiāo)線(xiàn)恢復(fù)增長(zhǎng)值得期待； (3)低基數(shù)效應(yīng)不可忽視。即使不考慮環(huán)比增長(zhǎng)，2012年一季度增速也將達(dá)20%。 中藥材價(jià)格下跌緩解成本壓力。(1)金銀花供大于求，仍有下跌空間。 以平邑09年的42萬(wàn)畝種植規(guī)模，13年盛產(chǎn)，畝產(chǎn)50kg，平邑占全國(guó)產(chǎn)量60%計(jì)算，13年全國(guó)的金銀花保守供給可達(dá)35000噸以上，高于全國(guó)2 萬(wàn)噸-3萬(wàn)噸的需求。而目前的金銀花價(jià)格100元/kg，實(shí)際種植成本50元/kg，仍有下行空間。(2)10月份桃仁、茯苓價(jià)格同比下跌50%以上，考慮到公司中報(bào)期中藥材3000萬(wàn)的存貨，三季度中藥材價(jià)格的下跌還沒(méi)有完全反應(yīng)在毛利率上，今年四季度以及明年的毛利率有望提升到75%以上的水平，同比上升2個(gè)以上百分點(diǎn)。 現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)靚麗，產(chǎn)品儲(chǔ)備卓越。公司產(chǎn)品種類(lèi)眾多，涉及婦科、抗感染、骨科等多個(gè)疾病領(lǐng)域，給人以多而雜的印象。但是公司的產(chǎn)品基本圍繞這樣的一個(gè)主線(xiàn)：中藥有絕對(duì)治療優(yōu)勢(shì)且同質(zhì)產(chǎn)品少，保證公司在婦科這樣的細(xì)分領(lǐng)域具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)且避免了與優(yōu)勢(shì)企業(yè)的正面競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)的產(chǎn)品線(xiàn)儲(chǔ)備中銀杏內(nèi)酯注射液(預(yù)計(jì)12年底上市)和驚天寧大輸液都是市場(chǎng)容量10億以上的品種，值得期待。 7、天壇生物(600161)： 醫(yī)藥行業(yè)降價(jià)風(fēng)潮中，疫苗子行業(yè)地位相對(duì)超脫；治療領(lǐng)域用藥金額控制將一直伴隨著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，藥品價(jià)格下降始終是懸在創(chuàng)新能力不足的醫(yī)藥企業(yè)頭頂?shù)囊话堰_(dá)摩克利斯之劍。預(yù)防領(lǐng)域的疫苗企業(yè)地位相對(duì)超脫，受降價(jià)影響較小。特別是天壇生物作為國(guó)內(nèi)一類(lèi)疫苗生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，經(jīng)歷2009年發(fā)改委對(duì)一類(lèi)疫苗價(jià)格調(diào)整后，我們認(rèn)為短期內(nèi)價(jià)格將不會(huì)發(fā)生變化，部分一類(lèi)疫苗價(jià)格仍然偏低，仍有上升空間而非下調(diào)。當(dāng)然部分一類(lèi)疫苗價(jià)格偏低，調(diào)價(jià)預(yù)期雖然存在，但是國(guó)家對(duì)其價(jià)格調(diào)整的時(shí)間節(jié)點(diǎn)很難把握。 《疫苗供應(yīng)體系建設(shè)規(guī)劃》利好一類(lèi)疫苗企業(yè)；《規(guī)劃》的實(shí)施對(duì)整個(gè)疫苗行業(yè)來(lái)說(shuō)是利好的，但是透過(guò)新聞稿的字里行間，我們分析對(duì)行業(yè)內(nèi)一類(lèi)疫苗企業(yè)將有重大推動(dòng)作用，特別是天壇生物將受益匪淺。其一，天壇生物本部生產(chǎn)的一類(lèi)疫苗品種全面受益，如麻疹系列 (包括麻疹、麻風(fēng)、麻腮風(fēng))、乙肝、脊灰、黃熱、百白破等。隨著《規(guī)劃》的實(shí)施，這些品種的采購(gòu)和儲(chǔ)備量會(huì)增加其二，天壇生物參與的國(guó)家疫苗工程研究中心的逐步完善，其研發(fā)的新疫苗品種未來(lái)產(chǎn)業(yè)化時(shí)，天壇生物將可能是首選的生產(chǎn)方。其三，亦莊基地建設(shè)將納入到國(guó)家支持領(lǐng)域，將獲得國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)資金的支持，對(duì)亦莊新基地的建設(shè)將有較大推動(dòng)作用。 貴州單采血漿站關(guān)閉，血液制品進(jìn)入新的高景氣周期；2011年7月，漿源大省-貴州省政府將對(duì)單采血漿站進(jìn)行重新規(guī)劃，僅保留開(kāi)陽(yáng)、獨(dú)山、普定、黃平等個(gè)單采血漿站。這勢(shì)必加劇整個(gè)行業(yè)原料血漿供應(yīng)緊張的趨勢(shì)，且近幾年內(nèi)都無(wú)法緩解供應(yīng)緊張的局面。天壇生物旗下的蓉生藥業(yè)主要生產(chǎn)血液制品，年投漿量約300噸左右，由于蓉生在貴州沒(méi)有設(shè)臵漿站，此次貴州漿站重新規(guī)劃對(duì)蓉生沒(méi)有影響，行業(yè)的高景氣度對(duì)蓉生構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，我們認(rèn)為未來(lái)蓉生的血制品將是天壇的重要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。 管理層變更，基本面向好；新產(chǎn)品上市(新規(guī)格乙肝疫苗、β干擾素)、麻疹系列(麻風(fēng)二聯(lián)、麻風(fēng)腮三聯(lián)疫苗)突破產(chǎn)能瓶頸及OPV出口是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)； 我們預(yù)測(cè)2011-13年，公司EPS0.57、0.65和0.85元，我們給予公司2012年業(yè)績(jī)的35倍PE，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.8元，給予增持 -A的投資評(píng)級(jí)。 8、達(dá)安基因(002030)： 近日，我們調(diào)研了達(dá)安基因，與管理層就公司經(jīng)營(yíng)狀況、未來(lái)發(fā)展策略和臨檢(第三方獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室)行業(yè)的發(fā)展前景進(jìn)行了交流。 試劑業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，二線(xiàn)產(chǎn)品漸擔(dān)大任：公司前三季度試劑業(yè)務(wù)總體發(fā)展穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)公司全年試劑業(yè)務(wù)仍有望保持接近20%的增速，其中PCR 產(chǎn)品預(yù)計(jì)完成1.7-1.8億元，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)龍頭地位，生化、免疫試劑銷(xiāo)售收入則將保持穩(wěn)定發(fā)展。在其他二線(xiàn)產(chǎn)品中，TRF 產(chǎn)品線(xiàn)增速較快，我們預(yù)計(jì)其營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到3，000-4，000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)。而公司的參股的安必平細(xì)胞學(xué)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)也已成為國(guó)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)之一，增勢(shì)喜人。這些二線(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展將進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，確保公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著公司前期營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)精細(xì)化管理的效果逐漸顯現(xiàn)，其銷(xiāo)售費(fèi)用率在未來(lái)也有逐步下行趨勢(shì)。 臨檢業(yè)務(wù)發(fā)展喜人，盈虧平衡指日可待：公司前三季度臨檢業(yè)務(wù)增速超過(guò)40%，我們預(yù)期其全年臨檢業(yè)務(wù)有望達(dá)到1.5億元左右，在各臨檢中心中，最早設(shè)立的廣州中心客戶(hù)珠三角地區(qū)的一二級(jí)醫(yī)院為主，目前已經(jīng)覆蓋了上千家醫(yī)院，其業(yè)務(wù)年內(nèi)有望繼續(xù)維持 25-30%的增速。上海中心全年收入有望接近2，000萬(wàn)元，但由于前期投入較大，折舊費(fèi)用偏高，預(yù)計(jì)今年仍然會(huì)略有虧損(不含潛在土地升值收益)；此外6家近一、兩年新設(shè)中心(合肥、六安、成都、南昌、昆明、泰州)收入已成為公司臨檢業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。由于新建臨檢中心常態(tài)化運(yùn)營(yíng)后預(yù)計(jì)需要2-3年才能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，以此推算，在公司合理協(xié)調(diào)規(guī)模發(fā)展和網(wǎng)點(diǎn)效率的基礎(chǔ)上，臨檢業(yè)務(wù)2012年有望整體保持發(fā)展態(tài)勢(shì)，而2013年起該部分業(yè)務(wù)則有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 臨檢行業(yè)——增長(zhǎng)迅猛，前景遠(yuǎn)大，挑戰(zhàn)猶存：公司認(rèn)為，獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是檢驗(yàn)科的服務(wù)外包，目前臨檢行業(yè)整體增速迅猛，成熟的大型臨檢中心(覆蓋一個(gè)省，物流半徑達(dá)300-500公里)的業(yè)務(wù)規(guī)模可達(dá)1個(gè)億左右，區(qū)域性中心業(yè)務(wù)量則在3000-5000萬(wàn)，而三線(xiàn)城市的小型中心一年收入也有望達(dá)到1000萬(wàn)。而以國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)科整體業(yè)務(wù)規(guī)模估算，獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室未來(lái)發(fā)展空間依然很大，目前大型三甲醫(yī)院一年的檢驗(yàn)科收入可以達(dá)到上億元，而國(guó)內(nèi)主流的獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室企業(yè)普遍只有幾個(gè)億的規(guī)模(如廣州金域在3-4個(gè)億元，迪安診斷2億，浙江友好、達(dá)安基因1億多)；從政策上來(lái)看，臨檢業(yè)務(wù)也面臨諸多利好因素。目前我國(guó)藥費(fèi)占比偏高，檢驗(yàn)費(fèi)用占比不足，國(guó)家也希望醫(yī)藥行業(yè)能夠‘重心前移’，實(shí)現(xiàn)從治到防的轉(zhuǎn)換，而由于為數(shù)量眾多的一二級(jí)醫(yī)院提供大量的全套診斷設(shè)備開(kāi)支巨大，單個(gè)醫(yī)院較少的樣本量也使得檢測(cè)經(jīng)濟(jì)性較差，標(biāo)準(zhǔn)化的獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)將是必然趨勢(shì)。同時(shí)，行業(yè)未來(lái)的發(fā)展也面臨一定考驗(yàn)，除了臨檢中心建設(shè)審批周期較長(zhǎng)外，在目前醫(yī)改逐步深入、破除以藥養(yǎng)醫(yī)的大背景下，檢驗(yàn)科業(yè)務(wù)日益成為醫(yī)院的重要收入來(lái)源，醫(yī)院是否愿意將這部分業(yè)務(wù)外包也有待觀察。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，臨檢業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)點(diǎn)仍將集中在標(biāo)本量較小的一二級(jí)醫(yī)院以及三級(jí)醫(yī)院中檢驗(yàn)的個(gè)性化項(xiàng)目及利潤(rùn)率相對(duì)較低的業(yè)務(wù)。 公司目前雖然短期估值偏高，但作為國(guó)內(nèi)IVD 行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，研發(fā)能力突出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，在臨檢、宮檢、血篩、食品安全領(lǐng)域有較好的發(fā)展?jié)摿Α? |
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